招商银行股票投资分析报告 11金6王定培

招商银行股票的分析报告（2013年6月28日）

金融116班 王定培 学号0112681

摘要：本文通过对国际经济形势及中国经济形势分析；银行行业的经济环境、金融生态分析；招商银行财务分析；价格分析。得出了近期招商银行最近由于央行停止给银行输血，短期内银行存在流动性不足的压力，股票目前处于下降通道反弹阶段。只能进行短线的投资，逢高出局的建议。或者长期持有，该股票属于绩优股，每股分红高，且目前股价属于历史地位。

一、 宏观经济形势分析

(一)国际经济形势分析

2013年国际环境仍然复杂严峻，国内经济运行中深层次问题尚待解决，但中国经济发展具有较多有利条件，有望进一步企稳回升，增长幅度区间将取决于国际大环境与内部深层次结构调整的进展。预计2013年中国经济增速达8.2%左右。稳增长是当前经济工作中的首要任务，同时需要处理好稳增长和调结构、转方式与深化改革间的关系。通过稳定投资增长、优化投资结构，扩大结构性减税力度、适当降低增值税标准税率等措施实现经济稳中求进。同时促进技术与制度创新，提高劳动力素质，培养经济长期增长潜力。虽然预期良好，但目前我国经济下行压力偏大，汇丰PMI指数已经连续2个月在50以下，且还处于下降中，意味着我国制造业处于收缩状态。一季度的GDP增速也低于预期。 (二)中国经济形势分析

1、我国经济并未延续2012年下半年的企稳回升态势，GDP同比增长7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点。需求则表现为“消费弱、投资稳、出口好转”；供给则表现为“农业形势较好，工业增速偏低，三产增长分化”。通胀压力减轻，居民消费价格同比上涨2.4%，比上年同期回落1.4个百分点。就业形势稳定，全国城镇新增就业303万人，完成全年计划目标的34%，比上年同期多增加14万人。社会流动性宽松，3月末，M2余额同比增长15.7%，分别比上年末与上年同期高0.5个和2.3个百分点，超出13%的全年增长目标2.7个百分点；中长期贷款增加规模占全部人民币贷款的51.4%，比上年同期提高17.6个百分点。种种迹象表明，中国经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。特别是民间固定资产投资一直处于减速通道，1季度增速比上年全年与上年同期分别回落0.7个和4.8个百分点，显示民间对未来经济发展和投资信心不足。房地产新“国五条”调控给未来房地产市场发展带来了不确定性因素，将联动影响到投资、消费和上下游行业。在商业银行不良资产风险逐步上升、金融风险防范力度不断加大的形势下，政府基建投资扩张也面临资金约束，并可能在未来经济复苏中埋下隐患。 2、证券市场数据显示，1月，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%，较

2012 年12 月减少14.3%。

2013年，金融市场总体运行平稳。银行间债券市场发行量同比大幅增加；银行间市场同业拆借量和回购量较上月增加，货币市场利率水平有所回落。2013 年6 月份，突然杀跌掉头下行，上证指数目前收于1955.13 点，较5 月末收盘下跌344.87 点，涨幅为14.99%。上证A 股市场日均交易量1129.5 亿元，较上月增加112.1 亿元。

二、银行行业分析

（一）经济环境

存在增长和转型的长期困境，短期内固定资产投资乐观经济存在增长和转型的双重困境，一方面是传统增长模式存在产能过剩和生产低效率现象，另一方面是短期内难以找到转型突破点，新兴行业的产能利用率及终端需求偏低。因此，从长期来看，仍然需要改善不合理的经济结构、提升要素生产率；但短期来看，保持经济的稳定增长、降低传统行业经营波动风险、保持金融体系良性运转，或许才能给转型带来时间和空间。 （二）金融生态

监管手段市场化，金融市场活力增加，机构竞争格局加剧。中央银行在货币政策制定过程中，存在内部多重目标的抉择困境和内外部发展不平衡的纠结。货币政策制定的困境和纠结，一方面可以通过推进市场化的制度改革来实现，另一方面也可以发挥市场自身的调节功能来缓解。央行希望发挥金融活动参与主体的主观能动性，同时保持政策工具的精准有效使用，调控的手段将更加市场化和多样化。具体而言：

1、强化金融制度的市场化改革：包括巩固利率市场化成果，推动存款保险制度设立；在银行间市场放松发债准入来促进金融支持支持实体经济，促进直接融资市场发展；推进汇率制度改革，扩大人民币汇率波动空间，完善汇率形成机制；推进人民币国际化，扩大贸易结算范围，提升人民币在全球内的使用范围，增加央行政策制定的独立性。

2、拓宽多样化的货币政策工具：除常规的准备金和利率工具外，加强公开市场操作工具使用，平衡长短期流动性波动，在基础货币增长面临挑战时暂停央票发行，提升正逆回购工具使用频率；不排除使用再贷款、再贴现、中央银行借款等工具，增加货币政策工具的多样化。 3、改善金融市场的定价及运行机制：强化上海银行间同业拆放利率对于金融资产的基础定价功能；通过资金市场拆借利率的变化来促进金融机构合理资产配置；推进金融机构强化风险定价理念。

总之，央行开始关注货币政策多重目标之间的平衡，操作工具更加具有针对性，并推动金融机构发挥主观能动性，这样既有利于自身独立性的长效，也有利于把握形势，精准调控。 （三）监管政策在业务创新和风险管理中平衡

1、从机构监管角度，将继续放松机构设置和业务准入限制；

2、从业务创新角度，强化金融机构间的业务合作和产品创新，提升金融机构的盈利能力； 3、从风险管理角度，需要关注产品创新对于业务风险增加和政策目标的挑战。

三、招商银行财务分析

（一）财务指标 本报告期末 2013年3月31日 总资产 归属于本行股东的权益 归属于本行股东的每股净资产(元) 经营活动产生的现金流量净额 每股经营活动产生的现金流量 归属于本行股东的净利润 归属于本行股东的 基本每股收益(元) 3,513,426 214,397 9.94 本报告期 2013 年 1-3 月 2,783 上年末 2012年12月31日 3,408,219 200,434 9.29 上年同期 2012 年 1-3 月 2,765 本报告期末比上年末增减(%) 3.09 6.97 7.00 本报告期比上年同期增减(%) 0.65 0.13 本报告期 2013年1-3月 13,021 0.13 上年同期 2012年1-3月 11,643 - 本报告期比上年同期增减(%) 11.84 0.60 0.54 11.11 归属于本行股东的 稀释每股收益(元) 扣除非经常性损益后归属于本行股东的基本每股收益(元) 归属于本行股东的加权平均净资产收益率(%) 扣除非经常性损益的归属于本行股东的加权平均资产收益率(%)

0.60 0.54 11.11 0.60 0.54 11.11 25.11 27.20 -2.09 24.93 27.06 -2.13 非经常性损益项目 营业外收入 营业外支出 所得税影响 营业外收支净额 （二）资产与负债

资产 现金 存放中央银行款项 存放同业和其他金融机构款项 拆出资金 买入返售金融资产 贷款和垫款 应收利息 2013 年 3 月 31 日 12,186 447,450 101,761 84,971 255,042 1,792,574 15,014 2013年1-3月 139 (10) (31) 98 2012 年 12 月 31 日 12,145 454,498 274,614 85,981 106,965 1,720,403 12,346 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 衍生金融资产 可供出售金融资产 长期股权投资 持有至到期投资 应收款项类投资 固定资产 投资性房地产 无形资产 递延所得税资产 其他资产 资产合计 负债 同业和其他金融机构存放款项 拆入资金 卖出回购金融资产款 客户存款 应付利息 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 衍生金融负债 应付债券 应付职工薪酬 19,980 22,058 2,687 288,421 35,299 197,586 32,691 15,874 367 1,698 5,171 17,453 3,326,225 239,069 42,556 51,432 2,619,293 23,863 25,630 4,157 71,412 3,146 1,866 274,370 35,292 172,994 33,426 15,592 325 1,760 4,838 8,171 3,237,644 253,134 66,431 157,753 2,426,474 23,281 6,355 2,673 69,083 3,766

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