第4章 建设项目投资决策阶段工程造价管理(张胡ok) - 图文

第4章 建设项目投资决策阶段工程造价管理

4.1 概述

4.1.1 建设项目投资决策综述

1.建设项目投资决策的含义

建设项目投资决策是选择和决定投资行动方案的过程，是指建设项目投资者按照自己的意图目的，在调查分析、研究的基础上，对投资规模、投资方向、投资结构、投资分配以及投资项目的选择和布局等方面进行分析研究，在一定约束条件下，对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行技术经济分析、比较及做出判断和决定的过程。

项目投资决策是投资行动的前提和准则。正确的项目投资来源于正确的项目投资决策。项目决策的正确与否，是合理确定与控制工程造价的前提，它关系到工程造价的高低及投资效果的好坏，并直接影响到项目建设的成败。因此，加强建设项目决策阶段的工程造价管理意义重大。

2. 建设项目投资决策的目标要求

1）拟建项目是否符合国家经济和社会发展的需要。

2）产品方案、产品质量、生产规模是否符合市场需求，在市场竞争中能否具有竞争力。

3）生产工艺技术是否先进适用。

4）项目建成后，投入品的供应和有关配套条件是否满足持续生产的需要。

5）项目建成后，财务效益、国民经济效益、社会效益、环境效益能否满足各方的需要。

6）资金投入和各项建设条件是否满足项目实施的要求。 7）项目的各项风险是否识别并采取了必要措施。

8）建设方案是否进行了多方案比较，达到了方案的最优化。 3. 建设项目投资决策的工作程序

建设项目投资决策一般分阶段由粗到细，有浅到深进行。 （1）机会研究阶段

机会研究阶段的主要任务是提出建设项目投资方向建议，即在一个确定的地区，根据自然资源、市场需求、国家产业政策和国际贸易情况，通过调查、预测和分析研究，选择建设项目，寻找投资的有利机会。机会研究要解决两个方面的问题：一是社会是否需要；二是有没有可以开展项目的基本条件。这一阶段的工作比较粗略，一般是根据条件和背景相类相类似的工程项目来估算投资额和生产成本，初步分析建设投资效果，提供一个或一个以上可能进行建设的投资项目或投资方案。

（2）编制项目建议书阶段，也称初步可行性研究阶段

项目建议书是在机会研究阶段之后，对拟建项目的一个总体轮廓的设想。在国家计划部门批准项目建议书后，对于投资规模大、技术工艺比较复杂的大中型骨干项目，需要先进行初步可行性研究。初步可行性研究也称为预可行性研究，是正式的详细可行性研究前的预备性研究阶段。经过投资机会研究认为可行的建设项目，值得继续研究，但又不能肯定是否值得进行详细可行性研究时，就要做初步可行性研究，进一步判断这个项目是否有较高的经济效益。经过初步可行性研究，认为该项目具有一定的可行性，便可转入详细可行性研究阶段，否则就终止该项目的前期研究工作。初步可行性研究作为

投资项目机会研究与详细可行性研究的中间研究阶段，主要目标是确定是否进行详细可行性研究；确定哪些关键问题需要进行辅助性专题研究。

（3）详细可行性研究阶段

详细可行性研究是投资决策的主要阶段，是建设项目投资决策的基础。它为项目决策提供技术、经济、社会、商业方面的评价依据，为项目的具体实施提供科学根据。这一阶段的主要目标是提出项目建设方案；进行效益分析和最终方案选择；确定项目投资的最终可行性和选择依据标准。

（4）项目评估阶段

在项目可行性研究报告提出后，由具有一定资质的咨询评估机构对拟建项目本身及可行性研究报告进行技术上、经济上的评价论证。这种评价论证是站在客观的角度，独立地对拟建项目进行分析评价，决定项目可行性研究报告提出的方案是否可行，客观、科学、公正地提出对可行性研究报告的评价意见，为决策部门、单位或业主对项目审批决策提供依据。

（5）项目决策审批阶段

项目主管单位或业主，根据咨询评估机构对项目可行性研究报告的评价结论，结合国家宏观经济条件，对项目是否建设、何时建设进行审批和决策。

投资机会研究、初步可行性研究、详细可行性研究是投资决策的主要三个阶段。这三个研究阶段的目的、任务、要求以及所需费用和时间各不相同，其研究的深度和可靠程度也不同。投资决策主要阶段的目的及有关费用等方面的要求见于表4-1。

表4-1 投资决策主要阶段的深度要求 深度要求 研究阶段 投资机会研究 初步可行性研究 详细可行性研究 目 的 鉴别与选择项目，寻找投资机会。 对项目进行初步技术经济分析，筛选项目方案。 进行深入细致的技术经济分析，多方案选优，提出结论性意见。 总投资额误研究费用占投资 花费时间差（％） 比率（％） （月） ±30 ±20 ±10 0.2～1.0 0.25～1.5 1.0～3.0 1～3 4～6 8～10 4.1.2投资决策阶段与工程造价的关系

（1）建设项目投资决策的正确性是工程造价管理的前提

建设项目投资决策正确，意味着对项目建设做出科学的决断，优选出最佳投资行动方案，达到资源的合理配置。这样才能合理确定工程造价，并且在实施最优投资方案过程中，有效地控制工程造价。建设项目投资决策失误，主要体现在不该建设的项目进行投资建设，项目建设地点的选择错误，或者投资方案的确定不合理等。诸如此类的决策失误，会造成不必要的人力、物力及财力的浪费，甚至造成不可弥补的损失。在这种情况下，进行工程造价的计价与控制将毫无意义。因此，工程造价管理的前提是事先保证项目决策的正确性，避免决策失误。

（2）建设项目投资决策的工作内容是决定工程造价的基础

工程造价的计价与控制贯穿于建设项目的全过程，但投资决策阶段各项技术经济分析与判断，对该项目的工程造价有重大影响，特别是建设标准的确定、建设地点的选择、技术工艺的评选、生产设备选用等，直接关系到工程造价的高低。据有关资料统计，在建设项目的全过程中，项目决策阶段对工程造价的影响程度最高，达到70％～80％。因此，项目投资决策阶段是决定工程造价的基础阶段，直接影响着投资决策阶段之后的各个建设阶段工程造价的计价与控制。

（3）工程造价的高低也影响项目的最终决策

投资决策阶段对工程造价的估算即投资估算结果的高低是投资方案选择的重要依据之一，同时也是决定投资项目是否可行及主管部门进行项目审批的参考依据。所以建设

项目工程造价的高低对项目的决策产生影响。

（4）项目投资决策的深度影响投资估算的精确度，也影响工程造价的控制效果 建设项目投资决策过程，是一个由浅入深、不断深化的过程，依次分为若干工作阶段，不同阶段决策的深度不同，投资估算的精确度也不同。如投资机会及项目建议书阶段，是初步决策的阶段，投资估算的误差率在±30％左右；而详细可行性研究阶段，是最终决策阶段，投资估算误差率在±10％以内。另外，由于在建设项目的实施过程中，即决策阶段、初步设计阶段、技术设计阶段、施工图设计阶段、工程招投标及承发包阶段、施工阶段，以及竣工验收阶段，通过工程造价的确定与控制，相应形成投资估算、设计概算、修正概算、施工图预算、承包合同价、结算价及竣工决算造价。这些造价形式之间存在着前者控制后者，后者补充前者这样的相互作用关系。按照“前者控制后者”的制约关系，意味着投资估算对其后面的各种形式的造价起着制约作用，是限额目标。由此可见，只有加强项目投资决策的深度，采用科学的估算方法和可靠的数据资料，合理地进行投资估算，保证投资估算打足，才能保证其他阶段的造价被控制在合理范围，才能使投资控制目标得以实现。

4.1.3 投资决策阶段影响工程造价的因素

建设项目投资决策阶段影响工程造价的因素主要有：项目建设规模、项目建设标准、项目建设地点、项目生产工艺和设备方案等四个方面。

1.项目的建设规模

要使建设项目达到一定的规模，并实现项目的投资目的，就必须考察其合理的生产规模，并力求取得规模经济的收效。

（1）建设项目的生产规模

建设项目的生产规模指生产要素与产品在一个经济实体中的集中程度。通俗的讲也是解决“生产多少”的问题，往往以该建设项目的年生产（完成）能力来表示。生产规模的大小，必将影响建设项目在生产工艺、设备选型、建设资源等方面的决策，进而影响投资规模的大小。

生产规模过小或过大，均得不到较好的投资效益。比如冶金工业的炼铁，规模小，单位生产能力的能耗就高，原料利用率较低，效益差；而规模过大，使得资源供给不足，生产能力不能得以有效发挥，或是产品供给超过需求，打乱了现有的供需平衡，导致价格的下滑，对本项目的投资和原有的市场均将产生巨大的损害。

（2）规模经济

规模经济，是指伴随生产规模扩大引起单位成本下降而带来的经济效益。规模经济亦称规模效益。当项目单位产品的报酬为一定时，项目的经济效益与项目的生产规模成正比，也即随着生产规模的扩大会出现单位成本下降和收益递增的现象。规模经济的客观存在对项目规模的合理选择有重大影响，可以充分利用规模经济来合理确定和有效控制工程造价，提高项目的经济效益。

合理确定项目的建设规模，不仅要考虑项目内部各因素的之间的数量匹配、能力协调，还要使所有生产力因素共同形成的经济实体在规模上大小适应，以合理确定和有效控制工程造价。

2.项目建设标准

建设标准是指包括项目建设规模、占地面积、工艺装备、建筑标准、配套工程、劳动定员等方面的标准或指标。建设标准是编制、评估、审批项目可行性研究和初步设计的重要依据，是衡量工程造价是否合理及监督检查项目建设的客观尺度。

建设标准能否起到控制工程造价、指导建设的作用，关键在于标准水平定得是否合理。标准定得过高，会脱离我国实际情况和财力、物力的承受能力，增加造价；标准定

得过低，将会妨碍技术进步，影响国民经济发展和人民生活水平的改善。根据我国目前的情况，大多数工业交通项目应采用中等适用为好。对于少数引进国外先进技术和设备的项目、有特殊要求的项目以及高新技术项目，标准可适当提高。在建筑方面应坚持适用、经济、安全、美观的原则。建设标准水平应从我国目前的经济发展水平出发，区别不同地区、不同规模、不同等级、不同功能，合理确定。

3.项目建设地点

建设地点选择包括建设地区和具体厂址的选择。它们之间既相互联系又相互区别，是一种递进关系。建设地区的选择是指在几个不同地区之间对拟建项目适宜建设在哪个区域范围的选择，厂址的选择是指对项目具体座落位置的选择。

建设地区的选择对于该项目的建设工程造价和建成后的生产成本，以及国民经济均有直接的影响。建设地区的合理与否，很大程度上决定着拟建项目的命运，影响着工程造价、建设工期和建设质量，甚至影响建设项目投资目的的成功与否。因此，要根据国民经济发展的要求和市场需要以及各地社会经济、资源条件等，认真选择合适的建设地区。具体要考虑符合国民经济发展战略规划；要靠近基本投入物，如原料、燃料的提供地和产品消费地；要考虑工业项目适当积聚的原则。

建设项目厂址的选择应分析的主要内容有厂址的位置、占地面积、地形地貌气象条件、工程地质及水文地质条件、征地拆迁移民安置条件、交通运输条件、水、电供应条件、环境保护条件、生活设施依托条件、施工条件等。

总之，在项目建设地点选择上要从项目投资费用和项目建成后的使用费用两个方面权衡考虑，使项目全寿命费用最低。

4．项目生产工艺和设备方案

1）项目生产工艺方案。生产工艺是指生产产品所采用的工艺流程和制作方法。工艺流程是指投入物（原料或半成品）经过有次序的生产加工，成为产出物（产品或加工品）的过程。选定不同的工艺流程，建设项目的工程造价将会不同，项目建成后的生产成本与经济效益也不同。一般把工艺先进适用、经济合理作为选择工艺流程的基本标准。

2）设备选用方案。主要设备的选用应遵循以下原则：设备的选用应立足国内，尽量使用国产设备。凡国内能够制造，并能保证质量、数量和按期供货的设备，或者引进一些关键技术就能国内生产的设备，尽量选用国内制造；只引进关键设备就能由国内配套使用的，就不必成套引进；已引进设备并根据引进设备或资料能国产的，就不再重复引进。

引进设备时要注意配套问题：注意引进设备之间以及国内外设备之间的配套衔接问题；注意引进设备与本厂原有设备的工艺、性能是否配套问题；注意进口设备与原材料、备品备件及维修能力之间的配套问题。

选用设备时要选用满足工艺要求和性能好的设备。满足工艺要求，是选择设备的最基本原则，如不能符合工艺要求，设备再好也无用，即造成巨大的浪费。要选用低耗能又高效率的设备；要尽量选用维修方便、适用性和灵活性强的设备；尽可能选用标准化设备，以便配套和更新零部件。

4.1.5投资决策阶段工程造价管理的主要内容

项目投资决策阶段工程造价管理，主要从整体上把握项目的投资，分析确定建设项目工程造价的主要影响因素，编制建设项目的投资估算，对建设项目进行经济财务分析，考察建设项目的国民经济评价与社会效益评价，结合建设项目的决策阶段的不确定性因素并对建设项目进行风险管理等。具体内容如下所述。

1．分析确定影响建设项目投资决策的主要因素

1）确定建设项目的资金来源。目前，我国建设项目的资金来源有多种渠道，一般从

国内资金和国外资金两大渠道来筹集。国内资金来源一般包括国内贷款、国内证券市场筹集、国内外汇资金和其它投资等。国外资金来源一般包括国外直接投资、国外贷款、融资性贸易、国外证券市场筹集等。不同的资金来源其筹集资金的成本不同，应根据建设项目的实际情况和所处环境选择恰当的资金来源。

2）选择资金筹集方法。从全社会来看，筹资方法主要有利用财政预算投资、利用自筹资金安排的投资、利用银行贷款安排的投资、利用外资、利用债券和股票等资金筹集方法。各种筹资方法的筹资成本不尽相同，对建设项目工程造价均有影响，应选择适当的几种筹资方法进行组合，使得建设项目的资金筹集不仅可行，而且经济。

3）合理处理影响建设项目工程造价的主要因素。在建设项目投资决策阶段，应合理地确定项目的建设规模、建设地区和厂址，科学地选定项目的建设标准并适当地选择项目生产工艺和设备，这些都直接地关系到项目的工程造价和全寿命成本。

2．建设项目决策阶段的投资估算

投资估算是一个项目决策阶段的主要造价文件，它是项目可行性研究报告和项目建议书的组成部分，投资估算对于项目的决策及投资的成败十分重要。编制工程项目的投资估算时，应根据项目的具体内容及国家有关规定和估算指标等，以估算编制时的价格进行编制，并应按照有关规定，合理地预测估算编制后至竣工期间的价格、利率、汇率等动态因素的变化对投资的影响，打足建设投资，确保投资估算的编制质量。

提高投资估算的准确性，可以从以下几点做起：认真收集整理各种建设项目的竣工决算的实际造价资料；不能生搬硬套工程造价数据，要结合时间、物价及现场条件和装备水平等因素做出充分的调查研究；提高造价专业人员和设计入员的技术水平；提高计算机的应用水平；合理估算工程预备费；对引进设备和技术项目要考虑每年的价格浮动和外汇的折算变化等。

3.建设项目决策阶段的经济分析

建设项目的经济分析是指以建设工程和技术方案为对象的经济方面的研究。它是可行性研究的核心内容，是建设项目决策的主要依据。其主要内容是对建设项目的经济效果和投资效益进行分析。进行项目经济评价就是在项目决策的可行性研究和评价过程中，采用现代化经济分析方法，对拟建项目计算期（包括建设期和生产期）内投人产出等诸多经济因素进行调查、预测、研究、计算和论证，做出全面的经济评价，提出投资决策的经济依据，确定最佳投资方案。

（1）现阶段建设项目经济评价的基本要求

1）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主。 2）定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主。

3）全过程经济效益分析与阶段性经济效益分析相结合，以全过程分析为主。 4）宏观效益分析与微观效益分析相结合，以宏观效益分析为主。 5）价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主。 6）预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主。 （2）财务评价

财务评价是项目可行性研究中经济评价的重要组成部分，它是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。其评价结果是决定项目取舍的重要决策依据。

1）财务盈利能力分析。财务评价的盈利能力分析主要是考察项目投资的盈利水平，主要指标有：

①财务内部收益率（FIRR），这是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。

52003.38×1.31＝68124.43（万元）

3）指标估算法。这种方法是把建设项目划分成建筑工程、设备安装工程、设备购置费、其他基本建设费用项目或单位工程，再根据具体的投资估算指标，进行各项费用项目或单位工程投资的估算，在此基础上，可汇总成每一单项工程的投资。

投资估算的指标形式较多，如以元/m、元/㎡、元/m3、元/t、元/kV.A表示。根据这些投资估算指标，乘以所需的面积、体积等，就可求出相应的建筑工程、设备安装工程等各单位工程的投资。

采用指标估算法时，要根据国家的有关规定、投资主管部门或地区颁布的估算指标，结合工程的具体情况编制。一方面要注意，若套用的指标与具体工程之间的标准或条件有差异时，应加以必要的换算或调整；另一方面要注意，使用的指标单位应密切结合每个单位工程的特点，能正确反映其设计参数，不要盲目地单纯套用一种指标。

① 单位面积综合指标估算法。该法适用于单项工程的投资估算，投资包括土建、给排水、采暖、通风、空调、电气、动力管道等所需费用。公式如下：

单项工程投资额＝建筑面积×单位面积造价×价格浮动指数±结构和建筑标准

部分的价差 （4-6）

② 单元指标估算法。该法在实际工作中使用较多，公式如下：

项目投资额＝单元指标×民用建筑功能×物价浮动指数 （4-7） 单元指标是指每个估算单位的投资额。如：饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标等。

4）资金周转率法。这是一种利用资金周转率来推测投资额的简便方法。其公式为：

年销售总额产品年产量?产品单价 资金周转率＝＝?100% （4-8）

总投资总投资产品年产量?产品单价总投资＝资金周转率 （4-9） 如国外化学工业的资金周转率近似为1.0，生产合成甘油的化工装置的资金周转率为

1.41。

拟建项目的资金周转率可以根据已建相似项目的有关数据进行估计，然后再根据拟建项目的预计产品的年产量及单价，进行估算拟建项目的投资额。这种方法比较简单，计算速度快，但精确度较低，可用于投资机会研究及项目建议书阶段的投资估算。

（2）固定资产动态部分投资估算编制

建设项目的动态投资包括价格变动可能增加的投资额、建设期利息等，如果是涉外项目，还应计算汇率的影响。在实际估算时，主要考虑涨价预备费、建设期贷款利息、投资方向调节税、汇率变化四个方面。

涨价预备费、建设期贷款利息、投资方向调节税的估算问题已经在第2章第5节讨论过，这里就不再重复。

汇率变化对涉外建设项目动态投资的影响主要体现在升值与贬值上。外币对人民币升值，会导致从国外市场上购买材料设备所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额增加。估计汇率的变化对建设项目投资的影响，是通过预测汇率在项目建设期内的变动程度，以估算年份的投资额为基数计算求得。

2.流动资金投资估算的编制

流动资金是指生产经营性项目投产后，为保证正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所用的周转资金。

在工业项目决策阶段，为了保证项目投产后能正常生产经营，往往需要有一笔最基

本的周转资金，这笔最基本的周转资金被称为铺底流动资金。铺底流动资金一般为流动资金总额30%，其在项目正式建设前就应该落实。

流动资金估算一般采用分项详细估算法，个别情况或小型项目可采用扩大指标法。 （1）分项详细估算法

流动资金的显著特点是在生产过程中不断周转，其周转额的大小与生产规模及周转速度直接相关。分项详细估算法是根据周转额与周转速度之间的关系，对构成流动资金的各项流动资产和流动负债分别进行估算。在可行性研究中，为简化计算，仅对存货、现金、应收账款和应付账款四项内容进行估算，计算公式为：

流动资金＝流动资产－流动负债 （4-10） 流动资产＝现金＋应收帐款＋存货 （4-11） 流动负债＝应付帐款＋预收帐款 （4-12） 1）现金估算

项目流动资金中的现金是指货币资金，即企业生产运营活动中停留于货币形态的那部分资金，包括企业库存现金和银行存款。

年工资及福利费＋年其他费用现金＝ （4-13）

现金周转次数

年其他费用＝制造费用＋管理费用＋财务费用－（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、维简费、摊销费、修理费） （4-14）

360天

现金周转次数＝ （4-15）

最低周转天数

2）应收帐款估算

应收帐款是指企业对外赊销商品、劳务而占用的资金。应收帐款的周转额应为全年赊销销售收入。在可行性研究时，用销售收入代替赊销收入。

销售收入

应收帐款＝ （4-16）

应收帐款周转次数

3）存货估算

存货是企业为销售或生产而储备的各种物资，主要有原材料、辅助材料、燃料、低值易耗品、维修备件、包装物、在产品、自制半成品和产成品等。为简化计算，仅考虑外购原材料、外购燃料、在产品和产成品，并分项进行计算。

存货＝外购原材料＋外购燃料＋在产品＋产成品 （4-17）

年外购原材料总成本

外购原材料＝ （4-18）

原材料周转次数年外购燃料

外购燃料＝ （4-19）

按种类分项周转次数

年外购原材料、燃料＋年工资及福利＋年修理费＋年其他制造费

在产品＝ （4-20）

在产品周转次数

年经营成本

产成品＝ （4-21）

产成品周转次数

4）流动负债估算

流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内，需要偿还的各种债务。在可行性研究中，流动负债的估算仅考虑应付帐款一项。

年外购原材料＋年外购燃料

应付帐款＝ （4-22）

应付帐款周转次数

根据流动资金各项估算结果，编制流动资金估算表，如表4-3流动资金估算表。

表4-3 流动资金估算表（万元） 序号 1 1.1 1.2 1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 1.3 2 2.1 3 4 最低周 转天数 流动资产 应收账款 存货 原材料 燃料 在产品 产成品 现金 流动负债 应付账款 流动资金（1-2） 流动资金本年增加额 项 目 周转 次数 3 投产期 4 5 6 达产期 … n （2）扩大指标估算法 扩大指标估算法是根据现有同类企业的实际资料，求得各种流动资金率指标，亦可依据行业或部门给定的参考值或经验确定比率。将各类流动资金率乘以相对应的费用基数来估算流动资金。一般常用的基数有销售收入、经营成本、总成本费用和固定资产投资等，究竟采用何种基数依行业习惯而定。扩大指标估算法简便易行，但准确度不高，可用于项目建议书阶段的估算。扩大指标估算法计算流动资金的公式为

年流动资金额＝年费用基数×各类流动资金率 （4-23） 年流动资金额＝年产量×单位产品产量占用流动资金额 （4-24） 【例4-4】 某项目投产后的年产值为1.5亿元，其同类企业的百元产值流动资金占用额为17.5元，则该项目的流动资金估算额为：

15000×17.5/100＝2625（万元）

3.铺底流动资金的估算

一般按上述流动资金的30％估算。 4.流动资金投资估算中应注意的问题

1）在采用分项详细估算法时，应根据项目实际情况分别确定现金、应收帐款、存货、应付帐款的最低周转天数，并考虑一定的保险系数，对于存货中的外购原材料、燃料要根据不同品种和来源，考虑运输方式和运输距离等因素确定。

2）不同生产负荷下的流动资金是按相应负荷时的各项费用金额和给定的公式计算出来的，不能按100%负荷下的流动资金乘以负荷百分数求得。

3）流动资金属于长期性（永久性）资金，流动资金的筹措可通过长期负债和资本金（权益融资）的方式解决。流动资金借款部分的利息应计入财务费用，项目计算期末收回全部流动资金。 4.2.4 投资估算的审查

为了保证项目投资估算的准确性，以便确保其应有的作用，必须加强对项目投资估算的审查工作。项目投资估算的审查部门和单位，在审查项目投资估算时，应注意到可信性、一致性和符合性，并据此进行审查。

1.审查投资估算编制依据的可信性

1）审查投资估算方法的科学性和适用性。因为投资估算方法很多，而每种投资估算方法都各有其适用条件和范围，并具有不同的精确度。如果使用的投资估算方法与项目的客观条件和情况不相适应，或者超出了该方法的适用范围，那就不能保证投资估算的质量。

2）审查投资估算数据资料的时效性和准确性。估算项目投资所需的数据资料很多，如已运行同类型项目的投资，设备和材料价格，运杂费率，有关的定额、指标、标准，

以及有关规定等都与时间有密切关系，都可能随时间的推移而发生变化。因此，必须注意其时效性和准确性。

2.审查投资估算的编制内容与规定、规划要求的一致性 1）项目投资估算有否漏项。审查项目投资估算包括的工程内容与规定要求是否一致，是否漏掉了某些辅助工程、室外工程等的建设费用。

2）项目投资估算是否符合规划要求。审查项目投资估算的项目产品生产装置的先进水平与自动化程度等，与规划要求的先进程度是否相符合。

3）项目投资估算是否按环境等因素的差异进行调整。审查是否对拟建项目与已运行项目在工程成本、工艺水平、规模大小、环境因素等方面的差异作了适当的调整。

3.审查投资估算费用项目的符合性

1）审查“三废”处理情况。审查“三废”处理所需投资是否进行了估算，其估算数额是否符合实际。

2）审查物价波动变化幅度是否合适。审查是否考虑了物价上涨和汇率变动对投资额的影响，以及物价波动变化幅度是否合适。

3）审查是否采用“三新”技术。审查是否考虑了采用新技术、新材料以及新工艺，采用现行新标准和规范比已有运行项目的要求提高所需增加的投资额，所增加的额度是否合适。

【例4-5】某拟建项目生产规模为年产某产品500万吨。生产规模为年产400万吨，同类产品的投资额为3000万元，设备投资的综合调整系数为1.08，生产能力指数为0.7。该项目年销售收入估算为14000万元，存货资金占用估算为4700万元，全部职工人数为1000人，每人每年工资及福利费估算为9600元，年其他费用估算为3500万元，年外购原材料、燃料及动力费为15000万元。各项资金的周转天数：应收账款为30天，现金为15天，应付账款为30天。估算该拟建项目的投资额、流动资金额及铺底流动资金。

解：

1．拟建项目投资额的估算

采用生产能力指数法计算该拟建项目的投资额

?Q2C2＝C2?C1??Q?1??500??＝3000×?f???400???n0.7?1.08＝3787.76（万元）

2．流动资金额的估算

采用分项详细估算法计算流动资金额 流动资金＝流动资产－流动负债

流动资产＝应收及预付账款＋存货＋现金 应收账款＝年销售收入／周转次数＝存货＝4700（万元）

现金＝（年工资及福利费＋年其他费用）／现金周转次数

＝

14000＝1166.67（万元）

360?309600?1000?10000?3500＝4460／24＝185.83（万元）

360?15流动资产＝1166.67＋4700＋185.83＝6052.50（万元）

年外购原材料＋年外购燃料15000流动负债＝应付账款＝ ＝＝1250（万元）

应付帐款周转次数360?30流动资金＝6052.5－1250＝4802.50（万元）

铺底流动资金＝流动资金×30％＝1440.75（万元）

4.3 建设项目财务评价

4.3.1 财务评价概述

建设项目经济评价是项目可行性研究的有机组成部分和重要内容，是实行项目决策科学化的重要手段。经济评价的目的是根据国民经济和社会发展战略和行业、地区发展规划的要求，在做好产品市场需求预测及厂址选择、工艺技术选择等工程技术研究的基础上，计算项目效益和费用，通过多方案比较，对拟建项目的财务可行性和经济合理性进行分析论证，做出全面的经济论证，为项目的科学决策提供依据。

建设项目经济评价分为财务评价和国民经济评价。本章重点讨论建设项目的财务评价。

1.财务评价的概念

财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。它是项目可行性研究的核心内容，其评价结论是决定项目取舍的重要决策依据。

财务评价是建设项目经济评价中的微观层次，它主要从微观投资主体的角度分析项目可以给投资主体带来的效益以及投资风险。作为市场经济微观主体的企业进行投资时，一般都进行项目财务评价。建设项目经济评价中的另一个层次是国民经济评价，它是一种宏观层次的评价，一般只对某些在国民经济中有重要作用和影响的大中型重点建设以及特殊行业和交通运输、水利等基础性、公益性建设项目展开国民经济评价。

2.财务评价的目的

（1）评价项目的盈利能力

一个建设项目是否值得投资最重要的是看它投产后是否盈利和盈利多少。因此财务评价首先评价项目的盈利能力，主要有三个评价指标：正常年份的投资利润率、项目寿命期的净现值、项目的财务收益率。

（2）评价项目的偿还能力

项目的投资偿还包括两个方面：一是整个项目的投资回收；二是投资构成中贷款的偿还。能否如期回收投资和偿还贷款直接决定了项目的投资和贷款情况。

（3）评价项目承受风险能力

考虑到未来的市场有很多不确定因素，因此应当考核项目承受客观因素变动的能力，即承受风险的能力。承受风险的能力越强，项目越可行。

3．财务评价内容

项目在财务上的可行性取决于项目的财务效益和费用的大小及其在时间上的分布情况。项目盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，是通过编制财务报表及计算相应的评价指标来进行判断的。因此，为判别项目的财务可行性所进行的财务评价应该包括以下基本内容：

（1）财务效益和费用的识别

正确识别项目的财务效益和费用应以项目为界，以项目的直接收入和支出为目标。至于那些由于项目建设和运营所引起的外部效益和费用，只要不是直接由项目获得或开支的，就不是项目的财务效益和费用。项目的财务效益主要表现为生产经营的产品销售收入；项目的财务费用主要表现为建设项目总投资、经营成本和税金等各项支出。此外，项目得到的各种补贴、项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金等，也是项目得到的收入，在财务评价中视作效益处理。

（2）财务效益和费用的计算

财务效益和费用的计算，要客观、准确，其计算口径要对应一致。计算效益和费用时，项目产出物和投入物价格的选用必须有充分的依据，按国家发改委的有关规定，项目财务评价使用财务价格，即以现行价格体系为基础的预测价格，且根据不同情况考虑价格的变动因素。

（3）财务报表的编制

在项目财务效益和费用识别与计算的基础上，可着手编制项目的财务报表，包括基本报表和辅助报表。为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有：现金流量表、损益表及相应的辅助报表。为分析项目的清偿能力需编制的主要报表有：资产负债表、资金来源与运用表及相应的辅助报表。对于涉及外贸及影响外汇流量的项目，为考察项目的外汇平衡情况，尚需编制项目的财务外汇平衡表。

（4）财务评价指标的计算与评价

由上述财务报表，可以比较方便地计算出各财务评价指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡能力等财务状况做出评价，判别项目的财务可行性。财务评价的盈利能力分析要计算财务净现值、财务内部收益率、投资回收期等主要评价指标。根据项目的特点及实际需要，也可计算投资利润率、投资利税率等指标。清偿能力分析要计算借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等指标。此外，还可计算其他价值指标或实物指标（如单位生产能力投资），进行辅助分析。 4.3.2 财务评价的程序

财务评价是在项目市场研究、生产条件及技术研究的基础上进行的，它主要利用有关的基础数据，通过编制财务报表，计算财务评价指标，进行财务分析，做出评价结论。其程序大致包括如下几个步骤：

1.收集、整理和计算有关基础财务数据资料

根据项目市场研究和技术研究的结果、现行价格体系及财税制度进行财务预测，获得项目投资、销售收入、生产成本、利润、税金及项目计算期等一系列财务基础数据，并将所得的数据编制成辅助财务报表。

2.编制基本财务报表

由上述财务预测数据及辅助报表，分别编制反映项目财务盈利能力、清偿能力及外汇平衡情况的基本财务报表。

3.财务评价指标的计算与评价

根据基本财务报表计算各财务评价指标，并分别与对应的评价标准或基准值进行对比，对项目的各项财务状况做出评价，得出结论。

4.进行不确定性分析

通过盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等不确定性分析方法，分析项目可能面临的风险及项目在不确定情况下的抗风险能力，得出项目在不确定情况下的财务评价结论或建议。

5.做出项目财务评价的最终结论

由上述确定性分析和不确定性分析的结果，对项目的财务可行性做出最终结论。 4.3.3 财务评价指标体系及其计算

1.财务评价指标体系

建设项目经济效果可采用不同的指标来表达，任何一种评价指标都是从一定的角度、某一个侧面反映项目的经济效果，总会带有一定的局限性。因此，需建立一整套指标体

系来全面、真实、客观地反映项目的经济效果。

建设项目财务评价指标体系根据不同的标准，可做不同的分类。根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时间价值，可将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类，如图4-2所示。静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初选阶段，或对寿命期比较短的方案进行评价；动态指标则用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段，或对寿命期较长的方案进行评价。

项目财务评价指标按评价内容不同，还可分为盈利能力分析指标和偿债能力分析指标两类，如图4-3所示。

静态投资回收期 借款偿还期

投资利润率 投资利税率 静态评价指标 资本金利润率

资产负债率 项目财务评价指标 财务比率 流动比率 (按时间价值分类) 速动比率

动态投资回收期 动态评价指标 财务净现值 财务内部收益率

图4-2 财务评价指标体系 财务净现值 财务内部收益率

动态投资回收期 盈利能力 净态投资回收期 分析指标 投资利润率 项目财务评价指标 投资利税率 资本金利润率 (按评价内容分类) 贷款偿还期 清偿能力 资产负债率 分析指标 流动比率

速动比率 FNPV1 2.财务评价指标计算 （1）财务盈利能力评价指标计算

财务盈利能力评价指标主要有财务净现值、财务内部收益率、投资回收期、投资收益率等指标。

1）财务净现值（FNPV）。财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。财务净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：

FNPV＝?(CI?CO)t(1?ic)?t （4-25）

t?1n式中：FNPV——财务净现值；

（CI－CO）t——第t年的净现金流量；

n——项目计算期； ic—标准折现率。

如果项目建成投产后，各年净现金流量相等，均为A，投资现值为K P，则：

FNPV＝A×（P/A，ic，n）－K P （4-26）

如果项目建成投产后，各年净现金流量不相等，则财务净现值只能按照公式（4-25）计算。财务净现值表示建设项目的收益水平超过基准收益的额外收益。该指标在用于投资方案的经济评价时，财务净现值大于等于零，项目可行。

【例4-6】 某建设项目总投资1000万元，建设期3年，各年投资比例为：20%，50%，30%。从第四年开始项目有收益，各年净收益为200万元，项目寿命期为10年，第10年末回收固定资产余值及流动资金100万元，基准折现率为10%，试计算该项目的财务净现值。

解：FNPV＝－200（P/F,10%,1）－500（P/F,10%,2）－300（P/F,10%,3）

＋200（P/A,10%,7）（P/F,10%,3）＋100（P/F,10%,10）

＝－200×0.909－500×0.826－300×0.751＋200×4.868×0.751 ＋100×0.386＝－50.3264（万元） 2）财务内部收益率（FIRR）。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：

-t(CI-CO)(（4-27） ?t1+FIRR)＝0 t=1n式中:FIRR——财务内部收益率；

其他符号意义同前。

财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标。一般情况下，财务内部收益率大于或等于基准收益率时，项目可行。财务内部收益率的计算过程是解一元n次方程的过程，只有常规现金流量才能保证方程式有唯一解。

① 当建设项目期初一次投资K，项目各年净现金流量相等均为R时，财务内部收益率的计算过程如下：

K

a.计算年金现值系数（P/A，FIRR，n）＝ 。

R

b.查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数（P/A，i1，n）和（P/A，i2，n）以及对应的i1、i2，满足（P/A，i1，n）>K/R>（P/A，i2，n）。

c.用插值法计算FIRR。

② 若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为： a.首先根据经验确定一个初始折现率i0。

b.根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNPV（i0）。 c.若FNPV（i0）＝0，则FIRR＝i0； 若FNPV（i0）>0，则继续增大i0； 若FNPV（i0）<0，则继续减少i0。

d.重复步骤c，直到找到这样两个折现率i1和i2，满足FNPV（i1）>0，FNPV（i2）

<0，其中i2－i1一般不超过2%～5%。

e.利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。计算公式为：

FIRR－i1FNPV1 ＝ （4-28） i2－i1 FNPV1－FNPV2

由于上式FIRR的计算误差与i2和i1的差值△i＝|i2－i1|的大小有关，△i越大，由图4-4中可知FIRR的误差也越大；但是，△i过小，不但计算量加大，还将引起计算误差的积累，使得FIRR的误差反而增大，为控制误差，△i一般取2％～5％。

判别准则：设基准收益率为ic，若FIRR≥ic，则FNPV≥0，方案财务效果可行；若FIRR＜ic，则FNPV＜0方案财务效果不可行。

【例4-7】 某建设项目期初一次投资170万元，当年建成投产，项目寿命期10年，年净现金流量为44万元，期末无残值。计算该项目财务内部收益率。

解：

170

（1）计算年金现值系数（P/A，FIRR，10）＝ ＝3.8636

44

（2）查年金现值系数表，在n＝10的一行找到与3.8636最接近的两个数，结果为： （P/A，20%，10）＝4.192，（P/A，25%，10）＝3.571 （3）利用公式（5-28）计算财务内部收益率：

FIRR－20%4.192 ＝

25%－20%4.192?3.571解得：FIRR＝22.70%

3）投资回收期。投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。

① 静态投资回收期。它是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括固定资产投资，又包括流动资金投资。项目每年的净收益是指税后利润加折旧。静态投资回收期的表达式如下：

?(CI-CO)＝0 （4-29）

tt=1ptFNPV FNPV插值法求得FIRR值 FNPV1 0 i1 FNPVi2 i 方程的FIRR解 FNPV2 图4-4 插值法求内部收益率示意图 式中：Pt——静态投资回收期；

CI——现金流入； CO——现金流出；

（CI－CO）t——第t年的净现金流量。

静态投资回收期一般以“年”为单位，自项目建设开始年算起。当然也可以计算自项目建成投产算起的静态投资回收期，但对于这种情况，需要加以说明，以防止两种情况的混淆。如果项目建成投产后，每年的净收益相等，则投资回收期可用下式计算：

Pt＝

K

＋TK （4-30） NB

式中：K——全部投资；

NB——每年的净收益； TK——项目建设期。

如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得。其计算公式为：

Pt＝T－1＋

第(T-1)年累计净现金流量的绝对值 （4-31）

第T年净现金流量式中：T——累计净现金流量开始出现正值的年份。 当静态投资回收期小于或等于基准投资回收期时，项目可行。

② 动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的。动态投资回收期的表达式如下：

?(CI-CO)(1+itt=0pt,c)-t＝0 （4-32）

式中：Pt,——动态投资回收期。 其他符号含义同前。

采用公式（5-32）计算Pt,一般比较繁琐，因此在实际应用中往往是根据项目的现金流量表，用下面近似公式计算：

上年累计现金流量现值绝对值

当年净现金流量现值

Pt,＝累计净现金流量现值出现正值年份－1＋

（4-33）

动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。

4）投资收益率。投资收益率又称投资效果系数，是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。其表达式为：

5.应付利润 6.长期借款还本 7.短期借款还本 （三）盈余资金 （四）累计盈余资金 0 0 0 0 0 0 0 0 287 463 135 135 744 463 216 351 771 463 220 571 797 463 225 796 824 463 229 1025 850 876 903 929 956 981 981 463 463 463 463 463 0 0 2490 234 239 243 248 252 721 721 2066 1259 1498 1741 1989 2241 2962 3683 5751 （8）编制资产负债表（题表4-6）

题表4-6 资产负债表

期末 项目 （一）资产 1.流动资产总额 流动资产 累计盈余资金 2.在建工程 3.固定资产净值 （二）负债与所有 者权益 1.流动负债总额 短期借款 2.长期负债 负债小计 3.所有者权益 资本金 累计盈余公积金 累计公益金 资产负债率 流动比率 建设期 1 2 3 4 5 6 7 2550 6255 11120 10708 10377 10050 9728 2490 2625 2841 3061 3286 2490 2490 2490 2490 2490 135 351 571 796 2550 6255 8630 8083 7536 6989 6442 1050 3255 1050 3255 1500 3000 1500 3000 0 0 0 0 0.41 0.52 - - 2490 2490 4630 7120 4000 4000 0 0 0.64 1.0 2490 2490 4167 6657 4051 4000 34 17 0.62 1.1 2490 2490 3704 6194 4183 4000 122 61 0.60 1.1 2490 2490 3241 5731 4319 4000 213 106 0.57 1.2 2490 2490 2778 5268 4461 4000 307 153 0.54 1.3 8 9410 3515 2490 1025 5895 2490 2490 2315 4805 4605 4000 404 201 0.51 1.4 生产经营期 9 10 9097 8789 3749 3988 2490 2490 1259 1498 5348 4801 2490 2490 1852 4342 4755 4000 504 251 0.48 1.5 2490 2490 1389 3879 4910 4000 607 303 0.44 1.6 11 8485 4231 2490 1741 4254 2490 2490 926 3416 5015 4000 713 356 0.40 1.7 12 8186 4479 2490 1989 3707 2490 2490 463 2953 5233 4000 822 411 0.36 1.8 13 7891 4731 2490 2241 3160 2490 2490 0 2490 5401 4000 934 467 0.32 1.9 14 8065 5452 2490 2962 2613 2490 2490 0 2490 5575 4000 1050 525 0.31 2.2 15 8239 6173 2490 3683 2066 2490 2490 0 2490 5749 4000 1166 583 0.30 2.5 2550 6255 11120 10708 10377 10050 9728 9410 9097 8789 8485 8186 7891 8065 8239 （9）结果分析

在全部投资现金流量表（题表4-3）中，列出了税后的净现金流量，由此可计算所得税后的各项经济指标分别为：静态投资回收期：8.31年；财务内部收益率：12.94%；财务净现值522.12万元。根据自有资金现金流量表（题表4-4）中有关数据可计算出：静态投资回收期：7.56年；财务内部收益率：16.27%；财务净现值1267.97万元。结果显示方案的经济效果好。

由资金来源与运用表（题表4-5）可以看出，用项目筹措的资金和项目的净收益足可支付各项支出，不需用短期借款即可保证资金收支相抵有余。由资产负债表（题表4-6）的资产负债率、流动比两项指标来看，项目的负债比率除个别年份外，均在60%以下，随着生产经营的继续，两项指标更为好转。从整体来看，该项目偿债能力较强。

本章习题

一、单项选择题

1．生产工艺方案确定应符合的标准是（ ）。

A．中等适用 B．国内先进 C．国际先进 D．先进适用、经济合理 2．项目可行性研究的前提和基础是（ ）。

A．市场调查和预测研究 B．建设条件研究 C．设计方案研究 D．经济评价 3．建设项目可行性研究报告可作为（ ）的依据。

A．调整合同价 B．编制标底和投标报价 C．工程结算 D．项目后评估 4．按照编制现金流量表的要求，不列入现金流入的项目是（ ）。

A．回收流动资金 B．回收固定资产余值 C．利润总额 D．产品销售收入 5．某项目固定资产投资是3850万元，流动资金为462万元，铺底流动资金为139万元，

投产后正常生产年份的利润总额为578万元，销售税金及附加为200万元，则正常生产年份的投资利润率为（ ）。

A．19.50% B.18.04% C.14.49% D.13.40% 6．关于生产能力指数法，以下叙述正确的是（ ）。

A．这种方法是指标估算法 B．这种方法也称为因子估算法 C．这种方法将项目的建设投资与其生产能力的关系视为简单的线性关系 D．这种方法表明，造价与规模呈非线性关系

7．所谓项目的规模效益，就是伴随着生产规模扩大引起（ ）而带来的经济效益。 A．单位成本上升 B．单位成本下降 C．投资总量的提高 D．产量大幅度提高

8．投资决策阶段，建设项目投资方案选择的重要依据之一是（ ）。

A．工程预算 B．投资估算 C．设计概算 D．工程投标报价 9．下列各项中，可以反映企业偿债能力的指标是（ ）。

A．投资利润率 B．速动比率 C．净现值率 D．内部收益率 10．现金流量表的现金流入中有一项是流动资金回收，该项现金流入发生在（ ）。 A．计算期每一年 B．生产期每一年 C．计算期最后一年 D．投产期第一年 二、多项选择题

1．全部投资现金流量表中的现金流出范围包括（ ）。

A．固定资产投资 B．流动资金 C．固定资产折旧费 D．经营成本 E．利息支出 2．财务评价的动态指标有（ ）。

A．投资利润率 B．借款偿还期 C．财务净现值 D．财务内部收益率 E．资产负债率

3．在下列项目中，包含在自有资金现金流量表中而不包含在全部投资现金流量表中的有（ ）。

A．销售税金及附加 B． 固定资产投资 C．借款本金偿还 D．借款利息支出 E．所得税

4．投资项目资产负债表中，资产包括（ ）。

A．固定资产净值 B．在建工程 C．长期借款 D．无形及递延资产净值 E．应付账款 5．建设项目可行性研究报告的内容可概括为（ ）。

A．市场研究 B．确定拟建规模 C．厂址选择 D．技术研究 E．效益研究 6．财务评价指标体系中，反映盈利能力的指标有（ ）。

A．流动比率 B．速动比率 C．财务净现值 D．投资回收期 E．资产负债率 三、案例分析题

背景 某企业拟建设一个生产性项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为2年，运营期为7年。预计建设期投资1800万元，并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按照直线法折旧，在生产期末收回残值。

该企业于建设期第1年投入项目资本金为800万元，建设期第2年向当地建设银行

贷款1000万元，贷款利率10%，建设期只计利息不还款，银行要求建设单位从生产期开始的7年间，按照每年等额本金偿还法进行偿还，同时偿还当年发生的利息。项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元作为流动资金，流动资金贷款年利率为5%。

运营期，正常年份每年的销售收入为2700万元，经营成本1300万元，产品销售税金及附加税率为6%，所得税税率为33%，年总成本1600万元。

投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70%。为简化计算，第一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70%估算。投产的第2年及其以后的各年生产均达到设计生产能力。

问题：

1.计算年固定资产折旧额；

2.编制建设资金借款还本付息表； 3.计算各年所得税。

1.3 摊销费 1.4 长期借款 1.5 流动资金借款 1.6 短期借款 1.7 资本金 1.8 其他资金 1.9 回收固定资产余值 1.10 回收流动资金 2 资金运用 2.1 固定资产投资（含投资方向调节税） 2.2 建设期贷款利息 2.3 流动资金 2.4 所得税 2.5 应付利润 2.6 长期借款本金偿还 2.7 流动资金借款本金偿还 2.8 其他短期借款本金偿还 3 盈余资金 4 累计盈余资金 资金来源与运用表能全面反映项目的资金活动全貌。编制该表时，首先要计算项目

计算期内各年的资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。

1） 利润总额、折旧费、摊销费数据分别取自损益表、固定资产折旧费估算表、无形及递延资产摊销估算表。

2） 长期借款、流动资金借款、其他短期借款、资本金及“其他”项的数据均取自资金来源与应用表。其中，在建设期，长期借款当年应计利息若未用自有资金支付，应计入同年长期借款额，否则项目资金不能平衡。短期借款主要指为解决项目暂时的年度资金短缺而使用的短期借款，其利息计入财务费用，本金在下一年度偿还。

3） 回收固定资产余值及回收流动资金同全部投资现金流量表编制中的有关说明。 4） 固定资产投资（含投资方向调节税）、建设期贷款利息及流动资金数据取自投资计划和资金筹措表。

5） 所得税及应付利润数据取自损益表。 6） 长期借款本金偿还额为借款还本付息计算表中本年还本数；流动资金借款本金一般在项目计算期末一次偿还；其他短期借款本金偿还额为上年度其他短期借款额。

7） 盈余资金等于资金来源减去资金运用。 8） 累计盈余资金各年数额为当年及以前各年盈余资金之和。 4.资产负债表的编制

资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，计算资产负债率等，进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产=负债＋所有者权益”。报表格式见表4-8所示。

表4-8 资产负债表 （万元）

序号 1 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 1.2 项 目 资产 流动资产 应收账款 存货 现金 累计盈余资金 其他流动资产 在建工程 合计 建设期 1 2 投产期 3 4 达到设计能力生产期 5 6 ? ｎ 1.3 固定资产 1.3.1 原值 1.3.2 累计折旧 1.3.3 净值 1.4 无形及递延资产净值 2 负债及所有者权益 2.1 流动负债总额 2.1.1 应付账款 2.1.2 流动资金借款 2.1.3 其他流动负债 2.2 中长期借款 2.2.1 中期借款 2.2.2 长期借款 负债小计 2.3 所有者权益 2.3.1 资本金 2.3.2 资本公积金 2.3.3 累计盈余公积金 2.3.4 累计未分配利润 清偿能力分析： 1.资产负债率（％） 2.流动比率（％） 3.速动比率（％）

（1） 资产的组成

资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及递延资产净值4项组成。其中： 1） 流动资产总额为应收账款、存货、现金、累计盈余资金之和。前三项数据来自流动资金估算表，累计盈余资金数额则取自资金来源与运用表，但应扣除其中包含的回收固定资产余值及自有流动资金。

2） 在建工程是指投资计划与资金筹措表中的年固定资产投资额，其中包括固定资产投资方向调节税和建设期利息。

3） 固定资产净值和无形及递延资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形资产及递延资产摊销估算表取得。

（2） 流动负债和长期负债

流动负债中的应付账款数据可由流动资金估算表直接取得。流动资金借款和其他短期借款两项流动负债及长期借款均指借款余额，需根据资金来源与运用表中的对应项及相应的本金偿还项进行计算。

1）长期借款及其他短期借款余额的计算。按下式进行：

（4-51） 第T年借款余额＝?（借款－本金偿还）tt＝1T式中：（借款－本金偿还）t——为资金来源与运用表中第t年借款与同一年度本金偿

还之差。

2）按照流动资金借款本金在项目计算期末用回收流动资金一次偿还的一般假设，流动资金借款余额的计算按下式进行：

（4-52） 第T年借款余额＝?（借款）tt＝1T式中：（借款）t——为资金来源与运用表中第t年流动资金借款。若为其他情况，可

参照长期借款的计算方法计算。

3）所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。其中，累计未分配利润可直接得自损益表，累计盈余公积金也可由损益表中盈余公积金项计算各年份的累计值，但应根据有无用盈余公积金弥补亏损或转增资本金的情况进行相应调

整。资本金为项目投资中累计自有资金（扣除资本溢价），当存在由资本公积金或盈余公积金转增资本金的情况时应进行相应调整。资本公积金为累计资本溢价及赠款，转增资本金时对资产负债表进行相应调整以满足等式：资产＝负债＋所有者权益。

5.财务外汇平衡表的编制

财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行外汇平衡分析。

财务外汇平衡表格式见表4-9。“外汇余缺”可由表中其他各项数据按照外汇来源等于外汇运用的等式直接推算。其他各项数据分别来自与收入、投资、资金筹措、成本费用、借款偿还等相关的估算报表或估算资料。

表4-9 财务外汇平衡表 （万元）

建设期 序号 项 目 合计 1 2 生产负荷 1 外汇来源 1.1 产品销售外汇收入 1.2 外汇借款 1.3 其他外汇收人 2 外汇运用 2.1 固定资产投资中外汇支出 2.2 进口原材料 2.3 进口零部件 2.4 技术转让费 2.5 偿付外汇借款本息 2.6 其他外汇支出 2.7 外汇余缺 注：1）其他外汇收入包括自筹外汇。 2）技术转让费是指生产期支付的技术转让费。

投产期 3 4 达到设计能力生产期 5 6 ? ｎ 4.4 案例分析

以某工业项目为例，说明财务报表的编制以及财务评价指标的计算方法。 1． 基础数据

新建一化工厂，预计项目建设期为3年，第4年投产，第5年开始达到设计生产能力，项目从建设期开始寿命期为15年。

（1） 固定资产投资8000万元，其中自有资金投资4000万元，第一年初投资2500万元，其中自有资金1500万元；第二年初投资3500万元，其中自有资金1500万元；第三年初投资2000万元，其中自有资金1000万元，不足部分为银行贷款。银行贷款年利率为10%，建设期间只计息不还款，第四年投产后开始还贷，每年付清利息并分10年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金。

（2） 流动资金投资约需2490万元，全部用银行贷款，年利率10%。 （3） 销售收入、销售税金及附加和经营成本的预测值如题表4-1所示，其他支出忽略不计。

题表4-1 销售收入、销售税金及附加和经营成本预测表（万元）

年末 项目 销售收入 销售税金及附加 经营成本 4 5600 336 3500 5 8000 480 5000 6 8000 480 5000 ?? ?? ?? ?? 15 8000 480 5000 2． 分析与说明

(1)计算建设期贷款利息

由已知条件可知，建设期第一年需贷款1000万元，第二年需贷款2000万元，第三年需贷款1000万元，则根据式（5-38），可得出建设期贷款利息。

本年借款

建设期年利息＝（年初借款累计＋ ）×年利率

2

建设期第一年：1000×10%/2＝50（万元）

建设期第二年：1050×10％＋2000×10％÷2＝205（万元）

建设期第三年：（1050＋2000＋205）×10％＋1000×10％/2＝375（万元）

则建设期贷款总共为：50＋205＋375＝630（万元）

（2）计算固定资产年折旧额及回收固定资产余值

假设固定资产平均折旧年限为15年，残值率为5%，则根据直线折旧法，

年折旧额＝固定资产原值（1－残值率）/折旧年限，可得： 年折旧额＝（8000＋630）×（1－5％）÷15＝547（万元）

期末回收固定资产余值＝固定资产原值－固定资产折旧

＝（8000＋630）－547×（15－3）＝2066（万元）

需注意的是，在进行年折旧额计算时，公式中的固定资产原值包括建设期贷款在内。 （3）计算本金偿还及利息支付

根据已知条件“建设期间只计息不还款，第四年投产后开始还贷，每年付清利息并分10年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金”，还本付息从第四年开始，每年的本金偿还额度为： （4000＋630）÷10＝463（万元）

第4年支付的利息为：4630×10％＝463（万元） 第5年支付的利息为：（4630－463）×10％＝417（万元） 第6年支付的利息为：（4630－463×2）×10％＝370（万元） 第7年支付的利息为：（4630－463×3）×10％＝324（万元） 第8年支付的利息为：（4630－463×4）×10％＝278（万元） 第9年支付的利息为：（4630－463×5）×10％＝232（万元） 第10年支付的利息为：（4630－463×6）×10％＝185（万元） 第11年支付的利息为：（4630－463×7）×10％＝139（万元） 第12年支付的利息为：（4630－463×8）×10％＝93（万元） 第13年支付的利息为：（4630－463×9）×10％＝46（万元）

以上计算的是固定资产投资的还贷计划及各年利息计算，流动资金贷款年利息为：

2490×10％＝249（万元）

（4）编制损益表如下题表4-2所示，计算各年的所得税 设正常生产年份的销售收入为8000万元，经营成本为5000万元，第四年投产期的生产负荷为70%。

题表4-2 损益表

序 年 初 4 号 内 容 1 销售收入 5600 2 销售税金及附加（1×6％） 336 3 经营成本 3500 4 折旧 547 5 建设投资借款利息 463 6 流动资金借款利息 249 7 利润总额（1-2-3-4-5-6） 505 8 所得税（7×33%） 167 9 税后利润（7-8） 338 10 盈余公积金（9×10％） 34 11 公益金（9×5％） 17 12 应付利润 287 13 未分配利润 0 5 8000 480 5000 547 417 249 1307 431 876 88 44 744 0 6 8000 480 5000 547 370 249 1354 447 907 91 45 771 0 7 8 9 10 11 12 13 14 8000 480 5000 547 0 249 1724 569 1155 116 58 981 0 15 8000 480 5000 547 0 249 1724 569 1155 116 58 981 0 8000 8000 8000 8000 8000 8000 8000 480 480 480 480 480 480 480 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 547 547 547 547 547 547 547 324 278 232 185 139 93 46 249 249 249 249 249 249 249 1400 1446 1492 1539 1585 1631 1678 462 477 492 508 523 538 554 938 969 1000 1031 1062 1093 1124 94 97 100 103 106 109 112 47 48 50 52 53 55 56 797 824 850 876 903 929 956 0 0 0 0 0 0 0 （5）编制全部投资现金流量表（题表4-3）

（6）编制自有资金现金流量表（题表4-4）

题表4-3 全部投资现金流量表 年末 内容 建设期 投产期 达产期 10 11 12 13 14 15 8000 8000 8000 8000 8000 8000 2066 2490 5000 5000 5000 5000 5000 5000 480 480 480 480 480 480 508 523 538 554 569 569 2012 1997 1982 1966 1951 6507 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 （一）现金流入 1.销售收入 5600 8000 8000 8000 8000 8000 2.回收固定资产 3.回收流动资金 （二）现金流出 1.固定投资 2500 3500 2000 2.流动资金 2490 3.经营成本 3500 5000 5000 5000 5000 5000 4.销售税金及附加 336 480 480 480 480 480 5．所得税 167 431 447 462 477 492 净现金流量 -2500 -3500 -2000 -2490 1597 2089 2073 2058 2043 2028 年末 建设期 内容 0 1 2 （一）现金流入 1.销售收入 2.回收固定资产 3.回收流动资金 （二）现金流出 1.自有固定投资 1500 1500 1000 2.自有流动资金 3.经营成本 4.销售税及附加 5.所得税 6.固定投资还本 7.固定投资付息 8.流动资金还本 9.流动资金付息 （三）净现金流量 -1500 -1500 -1000 投产期 3 4 5600 3500 336 167 463 463 249 422 5 6 7 8000 8000 8000 5000 5000 5000 480 480 480 431 447 462 463 463 463 417 370 324 249 249 249 960 991 1022 8 8000 5000 480 477 463 278 249 1053 题表4-4 自有资金投资现金流量表 达产期 9 8000 5000 480 492 463 232 249 1084 10 8000 5000 480 508 463 185 249 1115 11 12 13 14 8000 8000 8000 8000 5000 5000 5000 5000 480 480 480 480 523 538 554 569 463 463 463 0 139 93 46 0 249 249 249 249 1146 1177 1208 1702 15 8000 2066 2490 5000 480 569 0 0 2490 249 3768 （7）编制资金来源与运用表（题表4-5） 题表4-5 资金来源与运用表 年 末 内容 （一）资金来源 1.利润总额 2.折旧与摊销 3.长期借款 4.短期借款 5.自有资金 6.回收固定资产 7.回收流动资金 （二）资金运用 1.固定投资 2.建设期利息 3.流动资金 4.所得税 建设期 0 1 2 3 2500 3500 2000 2490 1000 2000 1000 2490 1500 1500 1000 2500 3500 2000 2490 2500 3500 2000 2490 4 1052 505 547 917 167 5 1854 1307 547 1638 431 6 7 1901 1947 1354 1400 547 547 1681 1722 447 462 生产经营期 期末 8 9 10 11 12 13 14 15 余值 1993 2039 2086 2132 2178 2225 2271 2271 4556 1446 1492 1539 1585 1631 1678 1724 1724 547 547 547 547 547 547 547 547 2066 2490 1764 1805 1847 1889 1930 1973 1550 1500 2490 477 492 508 523 538 554 569 569

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