博迪《投资学》(第9版)课后习题-证券是如何交易的(圣才出品)

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第3章 证券是如何交易的

一、习题

1．分别致电一个综合服务经纪人和一个折扣经纪人，询问执行下列交易的交易成本： a ．现在买入100股IBM 的股票，并在6个月后卖出

b ．买入100份6个月期的IBM 股票的平价看涨期权，并在6个月后卖出

答：不同的情况下该问题会有不同的答案。

2．谁设定场外交易市场中的买方报价和卖方报价？你认为是交易活跃的股票的买卖价差大还是交易不活跃的股票的买卖价差大？

答：交易商设定买方报价和卖方报价。交易不活跃的股票的买卖价差大，交易活跃的股票买卖的买卖价差小。

3．假设你卖空100股IBM 的股票，其当前价格为每股120美元。

a ．你可能遭受的最大损失是多少？

b ．假如卖空时你同时设定了128美元的止购指令，你的最大损失又将是多少？

答：a ．损失（收益）=股票卖空时价格—股票现行价格。由于在理论上股票价格存在无限上涨的空间，因此，在理论上投资者的损失是无限的。

b ．如果设定了128美元的止购指令，则最大可能损失为每股8美元，总计800美元，如果IBM 的股价上升至128美元以上，则将执行止购指令，限制卖空带来的损失。

4．市场委托指令具有 。

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a ．价格的不确定性，执行的确定性

b ．价格和执行的均不确定性

c ．执行的不确定性，价格的确定性

答：a 项正确。市价指令是以可能的最好的价格立即执行交易的指令。市价指令强调的是执行速度（减少执行的不确定性）。其缺点在于执行价格不能预知，因此具有价格的不确定性。

5．在发展中国家，流动性差的证券最可能在什么市场中交易？

a ．经纪人市场

b ．电子通信网络

c ．电子限价指令市场

答：a 。电子通信网络的优势在于可以执行大宗订单而不影响公开报价。对流动性差的证券来说，大宗订单不太可能出现因此也不会通过ECN 交易。

电子限价指令市场（ELOM ）交易的证券具有高交易量。流动性差的证券不可能在电子限价指令市场上交易。

6．投资者Dee 开设了一个经纪人账户，以每股40美元购买了300股Internet Dreams 的股票，为支付购买价款，她向经纪人借款4000美元，贷款利率为8%。

a ．Dee 首次购买股票时，其账户中的保证金是多少？

b ．若年末时股价跌至每股30美元，Dee 账户中的剩余保证金是多少？若维持保证金比例是30%，她会收到保证金催缴通知吗？

c ．她的投资收益率是多少？

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答：a ．购买股票的成本是：300×40＝12000（美元），从经纪人处借了4000美元。因此，投资者的保证金为8000美元。

b ．如果股价跌至每股30美元，则股票的总价值跌至9000美元。年末时，欠经纪人的贷款增长至：4000×1.08＝4320（美元）。因此，投资者账户的剩余保证金为：9000－4320＝4680（美元）。现在，保证金比例为：4680/9000＝0.52＝52%＞30%。因此，她不会收到保证金催缴通知。

c ．这一年的投资收益率为：（账户期末权益－初始权益）／初始权益＝（4680－8000）/8000＝-0.415＝-41.5%。

7．投资者0ld Economy 开设了一个账户，卖空了1000股Internet Dreams 的股票，最初的保证金比例是50%（保证金账户没有利息）。一年后，Internet Dreams 的股价从每股40美元涨至每股50美元，且该股票已支付了每股2美元的股利。

a ．账户中的剩余保证金是多少？

b ．若维持保证金比例要求是30%，0ld Economy 会收到保证金催缴通知吗？

c ．其投资收益率是多少？

答：a ．初始保证金为：0.50×1000×40＝20000（美元）。

股价的增长导致0ld Economy 的交易商损失：10×1000＝10000（美元）。

因此，保证金减少了10000美元。

此外，0ld Economy 交易商必须向股票的持有者支付每股2美元的股息，从而账户中的保证金还要额外减少2000美元。因此剩余保证金为：20000－10000－2000＝8000（美元）。

b ．保证金比例为：8000/50000＝0.16＝16%，因此会收到保证金催缴通知。

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c ．账户中的股票在一年之内从20000美元下降至8000美元，从而收益率为：（-12000/20000）＝-0.60＝-60%。

8．表3-1是专家做市商的最新成交簿，该股票上笔交易的成交价格是每股50美元。

表3-1

a ．若买入100股的市场委托指令出现，执行价格将是多少？

b ．下一条市场委托买入指令将以何种价格执行？

c ．如果你是专家做市商，你会增加还是减少自己的股票存货？

答：a ．市价买入委托指令将以最低的限价卖出指令价格50.25美元成交。

b ．下一个市价买入委托指令将按前个交易完成之后的最低卖出价格51.50美元成交。

c ．会增加自己的存货。从委托书可以看出，此股票在低于50美元的价位有相当大的买入压力；而卖出压力却很小。表明适度的买入指令可能导致股价的大幅上涨。

9．你对Telecom

的股票看涨，其当前市价是每股50美元，你自己有5000美元可进行投资，此外你又从经纪人处借入5000美元，年利率为8%。你将这10000美元全部投资该股票。

a ．若Telecom 的股价在下一年内上涨1O%，你的投资收益率将是多少（不考虑股利）？

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b ．若维持保证金比例为30%，Telecom 的股价跌至多少时你会收到保证金催缴通知？假设股价是瞬间变化。

答：a ．用10000美元买入了200股的Telecom 股票。在下一年内，这些股票价值将增加10%或1000美元。支付的利息是：0.08×5000＝400（美元）。从而，收益率为：10004000.1212%5000

?==。 b ．设200股股票的价值为200P ，则权益价值为（200P －5000）。令2005000200P P

?＝0.30，解得P ＝35.71（美元），从而知当P 小于等于35.71美元时会收到保证金催缴通知。

10．你对Telecom 的股票看跌，其当前市价是每股50美元，你决定卖空100股。 a ．若经纪人的维持保证金比例要求是空头头寸的50%，你必须在你的经纪人账户中存入多少现金或证券？

b ．若经纪人的维持保证金比例要求是空头头寸的30%，股价涨到多少时你会收到保证金催缴通知？

答：a ．初始保证金为5000美元的50%，即2500美元。

b ．总资产为7500美元（5000美元来自卖空股票，2500美元为保证金）。负债为100P 。因此，权益价值为（7500－100P ）。令7500100100P P

?＝0.30，解得P ＝57.69（美元），从而知当P 大于57.69美元时会收到保证金催缴通知。

11．假设英特尔股票的当前价格为每股40美元，你买入500股，其中15000美元为你的自有资金，剩下的向经纪人借入，贷款利率为8%。

a ．若英特尔的股价瞬间变为：①44美元；②40美元；③36美元，你的经纪人账户中权益的变动百分比是多少？你的投资收益率与股价变化率之间的关系是什么？

b ．若维持保证金比例25%，股价跌至多少时你会收到保证金催缴通知？

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c ．若你最初买入股票时自有资金仅为10000美元，问题b 的答案将如何变化？

d ．若一年后英特尔的股价变为：①44美元；②40美元；③36美元，你的投资收益率分别为多少（假设你最初投资的自有资金为15000美元）？你的投资收益率与股价变化率之间的关系是什么？

e ．假设一年已经过去，股价跌至多少时你会收到保证金催缴通知？

答：买入股票的总成本为40×500＝20000（美元），从经纪人处借得5000美元，并从自有资金中取出15000美元进行投资，从而保证金账户初始净值为15000美元。

a ．（i ）若英特尔的股价瞬间变为44美元，则权益增至：（44×500）－5000＝17000（美元）；

收益百分比＝2000/15000＝0.1333＝13.33%。

（ii ）若英特尔的股价仍为10美元，则权益不变，从而收益百分比为0。

（iii ）若英特尔的股价瞬间变为36美元，则权益跌至（36×500）－5000＝13000（美元）； 收益百分比＝-2000/15000＝-0.1333＝-13.33%。

股价变化率和投资者收益率的关系由下式给出：

收益率＝股价变化率×总投资投资者的初始权益

＝股价变化率×1.333 b ．500股股票的价值为500P ，权益价值为（500P －5000）。令

5005000500P P ?＝0.25，解得P ＝13.33（美元），从而可知当P 小于等于13.33美元时会收到保证金催缴通知。

c ．500股股票的价值为500P ，但是现在借了10000美元，而不是5000美元。因此，权益价值为（500P －10000），令50010000500P P

?＝0.25，解得P ＝26.67（美元），从而知当P 小于等于26.67美元时会收到保证金催缴通知。

d ．一年后，贷款金额增加至5000×1.08＝5400（美元），账户权益价值为（500P －

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