新准则下我国A股的应计异象存在性研究

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新准则下我国A股的应计异象存在性研究

作者：林华

来源：《金融经济·学术版》2014年第04期

摘要：会计利润由会计应计和经营现金流组成，但两者之间存在差异。如果投资者不能区分两者之间的差异，会高估应计部分的持续性，从而高估盈利和股价，即产生所谓的应计异象。本文检验了新会计准则施行后我国资本市场上应计异象的存在性。研究结论为：第一，总体看我国A股存在显著的应计异象，但各年的情况各不相同，以2009-2010年尤为明显。第二，对我国A股市场的应计异象需要视具体情况分别进行分析。另外，研究还发现，在样本期内，A股公司的市场规模与其超额回报显著负相关。 关键词：新准则；应计异象；超额回报 一、引言

财务会计信息是消除公司内部和外部之间信息不对称的渠道，为市场参与者进行各种决策提供依据。但是，会计信息是以权责发生制为基础的，由之计算出的净利润也是应计利润，与公司的净现金流量之间存在差异。如果投资者―功能锁定‖于净利润，不能识别净利润中应计部分和经营现金流量的差异，就会高估会计利润的可靠性或持续性，从而使股票定价出现偏差。Sloan（1996）发现的，会计应计（Accruals）与未来股票收益负相关，利用会计应计信息构造股票投资组合可以获取10％左右的超额回报，这一现象被后续研究者称为应计异象（Accrual Anomaly）。显然，应计异象的存在性取决于会计信息质量和资本市场效率。在我国新会计准则颁布后会计信息质量是否有所改善？资本市场经过多年发展，定价效率是否有所提高？新准则实行后A股市场还存在应计异象吗？本文拟回答第三个问题，同时为回答前两个问题提供参考。

二、文献综述

从Sloan（1996）之后，国外研究者对应计异象的存在性和成因进行了深入研究。Zach（2003）发现，在控制了规模，账面市值比和动量后，使用应计的投资策略仍然产生了超额收益。Xie（2001）利用 Jones模型（1991）将总应计分解，发现市场对总应计的高估主要是由于对异常应计的高估引起的，而对异常应计的高估则是盈余操纵行为所致。Richardson等（2005）将总应计分解分解成七个子项目，按可靠性对其进行归类并发现较不可靠的应计项目导致了较低的持续性，投资者未能完全识别这种低持续性，从而导致定价失误。Fairfield（2003）和Zhang（2007）则认为应计异象产生的原因在于应计项目中包含了关于净营运资产增长或投资（成长）的信息，投资收益边际递减导致了应计异象。Dechow（2008）将现金盈余分解为三部分，认为投资者能够准确的评估分配给债权人和股东的现金盈余，被错误定价的是被用于再投资的盈余。

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