东方金诚-中部区域分析及城投展望-2020.8-18页

中部初印象

山西

湖南江

西湖北

河南安

徽经济发展第二梯队资源丰富煤炭钢铁国土面积10.7%交通

便捷文化多元

经济总量22.2%钨稀土铜风景名

胜

湖北河南湖南江西安徽

山西

光谷接力黄金水道，越挫越勇

不拼高精尖，但求脚踏实地

从佛系到黑马，最强投资人设

成也煤炭，败也煤炭可甜可盐，文娱、工业两手抓

努力寻找存在感

发展路径各具特色，中部崛起势不可挡

河南：踏踏实实做实体经济，低调实力派饼干产区食肉类加工双汇/品众/华英，产量约占全国70%

方便面白象/南街村，产量约占全国40%

速冻食品三全/思念，产量约占全国60%

辣条之都卫龙，原材料小麦产量约占全国1/4台湾的旺旺/康师傅、福建的达利食品调料产区王守义十三香、莲花味精

?从粮食大省发展到食品加工强省，河南成为“国人厨房”，产业发展潜力巨大；?由富士康一家独大，到跨境电商三五成群，得物流者得天下。

富士康保税区电子信息收购卢森堡货航顶层战略口岸功能齐全跨境电商天猫京东小

红书网易考拉化妆品保健品食品

湖北：高低制造相得益彰，强弱经济区各行其道，未来可期?传统制造不可缺，飞入寻常百姓家

?稳定和扩大汽车消费，巩固东风系的主引擎作用

?因光而生，聚光成谷，芯片、光纤等高新产业集群引领未来口罩生活用纸硫酸

? 全国 ? 湖北1/31/51/7

传统制造业

重要制造业

高端制造

业

湖南VS江西：地缘相近，但发展有别?三面环山，北面临江，山行水脉本无二

?火车一响，黄金万两，铁路交通造就经济局势变革

GDP

湖南：4.0万亿江西：2.5万亿

人口

湖南：6918.4万

江西：4666.1万湖南：21.2万k

㎡江西：16.7万k ㎡

面积

湖南&江西：铁路动脉城市引领发展，交通受限区域风景独好机遇岳阳石化产业独大+环保政策=转型挑战株洲中国动力谷

长沙“可盐可甜”装备制造+湖南卫视衡阳

有色金属+加工贸易转移承接郴州湘西凤凰古城、天门山、土家文化京港高铁，预计2021年全线贯通南昌从“衣食住行”到“星光点耀”九江水运、铁运更高效赣州

“世界钨都”、“共和国摇篮”如何让优势产业和红色文化走出去？各自抱团取暖？或是拥抱世界？挑战

安徽：有眼光、有灵气、有危机，不再佛系，黑马奔腾?合肥：打铁还需自身硬，引领皖江经济带，真正融入长三角?皖江城市带：靠江吃江，港口城市的第二春

?皖北角逐：皖北五城势均力敌，未来区域中心初长成

安庆港2738万吨池州港6490万吨

铜陵港10008万吨

芜湖港12016万吨

马鞍山港12016万吨

港口货物吞吐量— 皖中的眼光 —— 皖南的灵气 —— 皖北的角逐 —亳州阜阳商合杭高铁??米字高铁

人口500万??人口800万中药集散地??西药集散地GDP1749亿??GDP2705亿

中部城投债：发行放量保增长，突破前高概率大?湖南遥遥领先，园区城投债频发；

?上半年的湖北城投债表现抢眼，或将继续发力补疫情短板；?安徽均衡，江西节节高升，河南潜力大，山西意愿低。

湖南城投：霸蛮性格带来债务危机，非常规手段缓释压力

?湖南园区式的经济发展模式，带来园区城投债务的集聚；

?弱资质区县、园区平台数量相对较高；

?网红湘潭短债压力不减，地方债置换+化债资金池滚动+协商展期≠偿还vs化解（自身造血）。

湖北城投：疫情突袭，但化债无忧

-- 疫情加持，强资质城投发行提速 ----债务累积于强地区城投--

?债务风险整体较低

河南城投：宝藏城投、价值洼地

--市场认可度快速提升--

?经济财力强

?债务负担轻

?债市价值洼地

江西城投：债市非标共狂欢，集中兑付风险需警惕

299

亿

2017年2018年

2019年

2020F

城投债发行规模

670亿1273

亿

1500

亿

--债市节节高升--?一年翻倍、两年翻番?三年或将再创新高--非标扩张较快--

?近5年，长期应付款新增759.8亿元，位居全国第6位?5年间非标融资翻4倍，居全国第2位

安徽城投：中规中矩，量力而行

?货币资金整体充裕，短期偿债能力较好；

?马鞍山市短期债务规模较大，铜陵、淮北现金短债比相对较低；?非标违约案例少，债务管理能力强。

期待星光闪耀的中部...

机遇Array?丰富的劳动力资源

?承东启西、连接南北的便利交通

?相对廉价的土地资源

?传统工业稳步前行、高新产业核心竞争力

?强经济区但规模尚小的主要城投，投资机会

?轻装上阵，债务负担整体较轻

挑战

?倚能倚重城市的转型压力

?中小城市的归属思路

?少数高债务城投的化债路径

机遇挑战

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