用友软件股利政策选择案例分析

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公司金融

用友软件股利政策选择案例分析

学号： 专业： 姓名：

2014120249 保险硕士 崔盼成

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用友软件股利政策选择案例分析

保险硕士 崔盼成 2014120249

摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。本文着重对用友软件公司的股利政策及影响因素作了相关分析和论述

关键字：股利政策；每股收益；股利支付率；高派现；

1. 公司发展历程

用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，其全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。1989年，北京第一批私营企业的登记，1990年3月，用友登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大厦，占地1万平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。

2. 公司发行上市

1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划。在期间国家为了扶持高新科技企业，对于能够拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业可以认可上市，之后用友通过了认证，并接着按上市要求进行了股份制改造。改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。

2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友成为第一家按核准制要求发行股票的企业，并于4月10日发布招股说明书。根据招股说明书，此次发行将发行流通股2,500万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元，由以上五公司和社会公众出资组成。2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价2,500万A股。通过上市用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙升10倍。

3. 公司业务简介

公司是亚太本土领先的企业管理软件和企业移动应用、企业云服务提供商，是中国最大的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商，并在金融、医疗卫生等行业应

用以及企业支付、企业通信、管理咨询、培训教育等领域快速发展。基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进技术，用友UAP私有云平台是中国大型企业和公共组织应用最广泛的企业计算平台，畅捷通公有云平台在小微企业和各类企业公共应用服务中得到运用。中国及亚太地区超过200万家企业与公共组织通过使

用用友软件和云服务，实现精细管理、敏捷经营、业务创新。其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”，“用友”系中国驰名商标，公司拥有系统集成一级资质，获中国绿色公司百强。

4. 公司财务及股利分配数据分析

4.1 2001-2013年度，用友公司主要财务数据

表1 2001-2009年度公司主要财务数据

报告参数 主营业务利润 营业利润 利润总额 净利润 应付普通股股利 每股收益EPS-期末股本摊薄(元) 每股资本公积(元) 每股盈余公积(元) 每股未分配利润(元) 每股现金流量净额(元) 每股净资产BPS(元) 资产负债率(%) 13.82 14.67 11.88 13.27 17.46 18.39 20.04 31.82 31.58 10.02 10.34 9.28 7.97 6.98 5.74 10.41 4.51 4.22 6.73 0.84 -0.39 -0.41 -0.28 0.21 0.85 0.38 0.86 0.00 0.18 0.31 0.66 0.80 0.82 1.51 0.97 1.30 0.19 0.33 0.37 0.38 0.37 0.39 0.56 0.41 0.43 8.83 8.83 7.24 5.92 4.81 3.58 7.35 2.10 1.37 0.70 0.92 0.62 0.48 0.57 0.76 1.56 0.85 0.95 6,000.00 6,000.00 4,500.00 4,500.00 4,608.00 11,404.80 15,275.52 23,327.35 13,999.89 30,443.66 5,010.51 7,923.94 7,040.06 43,884.21 5,829.25 10,344.50 9,160.60 54,574.46 5,154.13 9,003.30 7,491.19 64,677.29 3,415.22 7,884.44 6,944.14 87,537.62 4,706.74 11,838.34 9,883.50 97,563.10 117,040.17 146,528.47 189,258.85 6,593.04 18,956.15 17,338.98 12,449.60 38,779.66 36,045.14 12,202.26 46,806.21 39,542.54 18,611.93 67,424.44 59,370.00 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31

图1 2001-2013年度营业利润、利润总额和应付普通股股利80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 营业利润利润总额应付普通股股利 图2 2001-2013年度每股收益、每股盈余公积和每股未分配利润2.00 1.00 0.00 每股收益EPS-期末股本摊薄(元)每股盈余公积(元)每股未分配利润(元)

图3 每股资本公积(元)10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00

4.2 2001-2013年度，用友公司股利分配统计

表2 公司累计净利润和累计现金分红

上市年 已实施现金分红 累计实现净利润(万元) 累计现金分红(万元) 分红率% 2001年 13次 366,724.08 221,504.84 60.40% 表3 2001-2014年度，公司股利分配指标 报告期 2014/9/30 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 2007/12/31 2006/12/31 2005/12/31 2004/12/31 2003/12/31 2002/12/31 2001/12/31 期末可分配利润(万元) -- -- -- -- -- -- -- -- 31,195.36 19,452.74 15,110.85 9,290.39 9,173.29 7,068.70 累计现金分红(万元) -- 29,135.24 19,184.92 32,636.13 17,952.68 37,671.53 13,999.89 23,136.12 15,275.52 11,404.80 4,608.00 4,500.00 6,000.00 6,000.00 期末未分配利润(万元) -- 128,891.83 100,037.09 101,111.61 72,686.42 81,866.68 45,056.26 34,834.30 17,561.80 13,856.39 9,569.23 3,666.72 1,799.20 12.69 股利支付率(%) -- 53.18 50.54 60.8 54.07 63.45 35.4 64.19 88.96 115.39 66.36 60.07 65.5 85.23 收益留存率(%) -- 46.82 49.46 39.2 45.93 36.55 64.6 35.81 11.04 -- 33.64 39.93 34.5 14.77 图4 2000年～2005年上市公司的股利支付率

5股利政策的相关理论

传统的公司财务理论框架里，股利政策与投资决策和融资决策并列为公司财务理论的三大支柱。而在特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市公司，

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