汽车行业周报：两会吹暖新能源车春风

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证券研究报告

行业研究/行业周报

2018年03月12日

汽车整车Ⅱ 增持（维持） 汽车零部件Ⅱ 增持（维持）

谢志才 执业证书编号：S0570512070062

研究员 0755-********

xiezhicai@

李弘扬 执业证书编号：S0570517030001

研究员 0755-********

lihongyang@

陈燕平 021-********

联系人 chenyanping@

1《交运设备: 龙头整车表现突出》2018.03 2《交运设备: 上海开放智能车路试，商业化进程有望提速》2018.03 3《多氟多(002407,买入): 业绩大幅下滑，景气回暖可期》2018.03

资料来源：Wind

两会吹暖新能源车春风

汽车行业周报

汽车板块表现回顾：强于沪深300，子板块表现均衡

上周汽车板块涨幅为3.09%，跑赢沪深300指数 1.52pct 。其中，汽车销售及服务板块涨幅最大为3.56%，商用车板块涨幅最小为1.66%。乘用车板块涨幅3.13%，汽车零部件板块涨幅3.22%，摩托车及其他板块涨幅3.54%。汽车销售及服务板块涨幅最大个股为特力A （+14.09%），商用车板块涨幅最大个股为安凯客车（+3.41%）。推荐组合中，广汇汽车涨幅7.10%，涨幅居前。

新能源车成两会高频词，行业再迎政策春风

政府工作报告指出，将新能源汽车购置税优惠政策再延长三年，扩大新能源汽车对外开放，全面取消二手车限迁政策，并降低汽车进口关税；科技部长万钢介绍新能源车对外合作情况。我们认为，新能源车将迎来市场化发展新阶段，竞争合作加强，地方保护削弱，将有效促进我国新能源汽车技术发展。车企代表提案从从动力电池回收、甲醇汽车、商用车电动化、充电桩建设等角度，呼吁政策与基础设施继续完善，李书福称2020年吉利90%汽车为新能源。在政策目标督促、竞争与合作加强、企业加速新产品投入等多重利好刺激下，新能源汽车行业高速成长有望持续。

工信部长苗圩：2020年新能源车目标占比10%

工信部部长苗圩接受采访时提出，2019年中国新能源车占比要达到8%，2020年占比要达到10%（央视新闻）。即将于4月1日生效的新能源车双积分政策也要求车企2019/2020年新能源积分占比至少10%/12%。2016/2017我国新能源车产量占比仅为1.4%/2.3%，积分占比仅为

4.1%/6.8%（乘联会数据）。我们认为，工信部政策目标留给车企的时间已经紧迫，将倒逼车企加快新能源汽车研发与产销进度。可关注优质整车龙头如宇通客车、比亚迪、江淮汽车等。

政策春风促行业高成长持续，布局优质整车龙头

我们认为，新能源汽车再逢两会春风，政策目标督促、竞争合作加强、企业加大投入将促使新能源汽车行业持续高成长，关注整车龙头如宇通客车、比亚迪、江淮汽车等。产品周期向上的强自主品牌与受益于消费升级的豪华车销量增速将持续高于行业平均，关注上汽集团、广汇汽车、广汽集团。同时，广汇汽车、华域汽车和星宇股份等行业细分龙头标的可继续关注。本周长期投资组合为：华域汽车、潍柴动力、广汇汽车、银轮股份、拓普集团、上汽集团和星宇股份。

风险提示：汽车行业发展不及预期，政策实施不及预期。

股票代码 股票名称 收盘价 (元)

投资评级

EPS (元)

P/E (倍)

2016 2017E 2018E

2019E 2016 2017E 2018E 2019E 600297 广汇汽车 7.18 买入 0.34 0.48 0.63 0.76 21.1 15.0 11.4 9.4 601799

星宇股份 51.55 增持 1.27 1.66 2.15 2.75 40.6 31.1 24.0 18.7 600741

华域汽车

26.80

增持

1.93

2.09

2.26

2.46

13.9

12.8

11.9

10.9

(18)

(7)5162717/03

17/0517/0717/09

17/1118/01(%)汽车整车Ⅱ汽车零部件Ⅱ

沪深300

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一年内行业走势图

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行业评级：

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正文目录

本周专题：两会传递新能源汽车新风向 (3)

政府工作报告：促进新能源汽车行业开放与竞争 (3)

工信部长苗圩：2020年新能源车目标占比10% (4)

人大代表：呼吁政策与基础设施继续完善，促进新能源汽车发展 (4)

本周观点 (6)

本周组合 (7)

华域汽车： (7)

潍柴动力： (8)

拓普集团： (8)

广汇汽车： (9)

上汽集团： (10)

银轮股份： (10)

星宇股份： (11)

行业动态 (12)

市场表现回顾 (12)

行业重大事件 (13)

行业新闻： (13)

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本周专题：两会传递新能源汽车新风向 新能源汽车成为两会高频词，政府工作报告、相关部委答记者问、人大代表提案中多处涉

及新能源汽车，成为本届两会亮点。在政策目标督促、配套设施持续完善、企业加速新产

品投入等多重利好刺激下，新能源汽车行业高速成长有望持续。可关注整车龙头如宇通客

车、比亚迪、江淮汽车等。

政府工作报告：促进新能源汽车行业开放与竞争

李克强总理《政府工作报告》（以下简称《报告》）指出，将新能源汽车车辆购置税优惠政

策再延长三年。此前，财政部等四部委已于2017年12月27日宣布新能源车辆免征车辆

购置税政策在原来基础上延长三年，本次是政府工作报告层面的再次确认，继续体现对新

能源汽车的扶持态度。政府工作报告还对能源结构调整、生态环境治理、节能减排等问题

进行强调，再次体现新能源汽车产业战略高度。

《报告》同时强调扩大新能源汽车对外开放，全面取消二手车限迁政策，并降低汽车进口

关税。科技部长万钢、商务部长钟山在后面的记者会上也进一步强调了对新能源汽车对外

开放的支持态度，并介绍了中美在电动汽车研究上的合作情况。我们认为，新能源车将迎

来市场化发展新阶段，竞争合作加强，将有效促进我国新能源汽车技术发展。政策明确支

持行业扩大开放，预计海外厂商在华合资生产新能源车、新能源车国际研发合作将受到政

策鼓励，对外合作与市场竞争将持续加强。而新能源车补贴新规明确提出禁止地方保护，

地方补贴将逐步退出，2020年新能源汽车补贴面临全面退出，新能源汽车将迎来市场化

发展。

图表1： 新能源车免购置税政策再延长三年

时间

相关部委 政策 内容 2014/08/06

财政部、国家税务总局、工信部 《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》 自2014年9月1日至2017年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。 2017/12/27

财政部、国家税务总局、工信部、科技部 《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》 自2018年1月1日至2020年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。 2018/03/05 李克强 《政府工作报告》 将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长

三年

资料来源：国务院，工信部，华泰证券研究所

图表2： 两会期间新能源汽车相关部委表态

时间 人物 场合 内容

3月5日 李克强总理 第十三届全国人民代表大会第一次会议《政府工作报告》 将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策；全面放开

一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放；下调汽车、部

分日用消费品等进口关税。

3月5日 工信部长苗圩 十三届全国人大一次会议“部长通道” 我国新能源汽车与国际先进水平基本同步发展，连续三年产销量全球第一，累积推广

新能源汽车总量超过180万辆。2017年较2012年动力电池单体能量密度提升2倍，

纯电动汽车技术水平与国际先进水平同步。越来越多的国家已经开始宣布停止燃油汽

车销售。另外，随着新能源汽车技术不断进步，节能减排效应会做得越来越好，相信

3月10日 科技部长万钢 十三届全国人大一次会议记者会 去年中国电动汽车、新能源汽车的保有量已经超过了160万辆，占世界的50%；中美

在电动汽车的合作十分紧密，中国和美国能源部有一个联合研究中心，3大关键内容：

第一是节能建筑，第二是清洁煤利用，第三个是电动汽车；欢迎各国的电动汽车都到

中国市场来，使我们都能够享受到多样化的产品和多样化的服务。

3月11日 商务部部长钟山

十三届全国人大一次会议新闻中心记者会 全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域的开放。

资料来源：国务院，工信部，科技部，商务部，华泰证券研究所

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工信部长苗圩：2020年新能源车目标占比10% 工信部长提2020年新能源车占比目标。工信部部长苗圩接受采访时提出，2019年中国新

能源车占比要达到8%，2020年占比要达到10%。即将于4月1日生效的新能源车双积

分政策也要求车企2019/2020年新能源积分占比至少10%/12%。据乘联会数据，

2016/2017我国新能源车产量占比仅为1.4%/2.3%，积分占比仅为4.1%/6.8%。

我们认为，工信部目标留给车企的达标时间已经紧迫，要求2018/2019年新能源车产量

几乎每年实现翻倍增长，将倒逼车企加快新能源汽车研发与产销进度。

人大代表：呼吁政策与基础设施继续完善，促进新能源汽车发展

新能源汽车发展离不开政策，行业标准、配套设施建设。人大代表提案聚焦新能源汽车发

展，从动力电池回收、甲醇汽车、商用车电动化、充电桩建设等侧面提出建议。吉利集团

董事长李书福提出推进甲醇汽车市场化的建议。北汽集团董事长、党委书记徐和谊建议进

一步完善配套设施，简化停车手续。长城汽车总裁王凤英则提议完善城市住宅小区充电桩

建设。奇瑞汽车党委书记、董事长尹同跃建议进一步完善双积分政策，推动商用车电动化。

上汽集团党委书记、董事长陈虹，广汽集团党委书记、董事长曾庆红都提到了政府层面出

台政策以规范技术、模式，从而提高社会对新能源汽车的认同，此外陈虹还提出了动力电

池回收规范的建议。

吉利汽车2020年新能源车销量计划达到90%。根据乘联会数据，从2017年新能源车产

量占比来看，比亚迪（30.7%）、江淮（19.6%）、众泰（10.9）、华泰（6.0%）、吉利（5.7%）

等厂商走在行业前列。吉利董事长李书福在3月8日接受记者采访时表示，吉利2020年

90%以上都将是新能源汽车。根据吉利此前提出的2020年200万辆销售目标，意味着吉

利新能源汽车销量将达到180万辆。

图表3： 两会期间新能源汽车相关人大代表提案

时间 人物 地点 内容

3月5日 全国人大代表上海汽车集团股份有限公司党委书记、董事长陈虹 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道” 建议设立新能源汽车回收资质，并与传统汽车回收资质分离；设立动力电池梯级利用企业

的技术准入门槛，推动梯级利用行业有序健康发展；统一规划建设新能源汽车回收拆解、动力电池梯级利用、动力电池再生利用园区；结合社会征信体系，由车主承担动力电池回

收的相应责任；在补贴政策中，增加动力电池有效回收的因素考量；给予动力电池梯级利

用的研发补贴。建议加快制定实施新能源商用车积分管理。

3月6日 全国人大代表浙江吉利控股集团董事长李书福 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道” 提出《发展“液态阳光经济”推进甲醇汽车市场化》和《净化网约车行业发展空间促平台

提升内功》，建议倡导净化网约车环境，建议通过更灵活的方式考核驾驶员、用商业保险

与合同制保障网约车住权益、将网约车纳入客运出租汽车管理条例方便监管等方式，加强

对网约车的管理；建议制定相关行业政策与技术标准，进一步完善醇基燃料行业政策，制

定系列行业标准，包括甲醇锅炉国家标准、车用甲醇国家标准等，建立相关技术和产品认

证体系，加大标准实施推广力度，同时进一步支持甲醇燃料重大应用示范工程，实现“液

态阳光经济”相关行业健康有序发展，推进关键技术研发和创新成果转化。

另外，在3月8日回答记者提问时表示，到2020年，90%以上的吉利汽车都将是新能源

汽车。

3月6日 全国人大代表、东风汽车集团有限公司技术中心主任谈民强 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道” 在新一轮技术革命中，轻量化、电动化、智能化、网联化、共享化等“五化”相关新技术、

新趋势对自主汽车事业提出了更高的要求。要结合“五化”趋势，不断对标国际先进水平，持续强化技术储备，做好前瞻布局。

3月7日 全国政协委员北京汽车集团有限公司董事长、党委书记徐和谊 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道”

应加快研发先进的充电技术，做好配套供电设施改造升级，以及进一步编制、完善新建居

民住宅、公建配套停车场(库)建设规范、标准等。

3月8日 全国人大代表广州汽车工业集团有限公司党委书记、董事长曾庆红 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道” 建议完善新能源汽车产业发展相关政策，制定新能源汽车产业促进法；优化政策规划实施、

安全性管理、标准化建设和技术合作，突破动力电池技术瓶颈；加强充电设施建设，推进电网升级，鼓励网络共享等商业模式创新，突破配套建设瓶颈；赋予新能源汽车路权优待，

提升新能源汽车的消费体验和社会认同。

3月9日 全国人大代表奇瑞汽车有限公司党委书记、董事长尹同跃 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道”

建议加速推进商用车的电动化进程，考虑将轻型商用车（N1类）与现有的乘用车双积分管

理办法（基本为M1类车）相融合为轻型汽车双积分管理办法的可行性。 3月10日 全国人大代表、长城汽车总裁王凤英 第十三届全国人民代表大会第一次会议“代表通道” 提出《关于完善新能源相关法规 促进新能源汽车产业健康快速发展的建议》，呼吁从法规、政策层面构建新能源汽车公平竞争与标准统一的市场环境，理顺整个新能源汽车生态链的

发展环境，建议政府出力，推动城市住宅小区的新能源充电桩建设。

资料来源：第一财经日报等，华泰证券研究所

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我们认为，两会传递新能源汽车暖风，在政策目标督促、配套设施持续完善、企业加速新产品投入等多重利好刺激下，新能源汽车行业高速成长有望持续。可关注整车龙头如宇通客车、比亚迪、江淮汽车等。

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本周观点

汽车板块表现回顾：表现强于沪深300股指，子板块表现均衡

上周汽车板块涨幅为3.09%，跑赢沪深300指数 1.52pct 。其中，汽车销售及服务板块涨幅最大为3.56%，商用车板块涨幅最小为1.66%。乘用车板块涨幅3.13%，汽车零部件板块涨幅3.22%，摩托车及其他板块涨幅3.54%。汽车销售及服务板块涨幅最大个股为特力A （+14.09%），商用车板块涨幅最大个股为安凯客车（+3.41%）。推荐组合中，广汇汽车涨幅7.10%，涨幅居前。

2月乘用车销量符合预期，强自主与豪华车延续强势

根据乘联会数据，2018年2月国内乘用车日均零售销量4.66万辆，同比+1.2%。受春节因素影响，零售数据符合我们预期，维持2018Q1乘用车批发销量同比增速约6.5%的判断。强自主品牌车企销量增速远超行业平均：据上市公司公告，上汽乘用车1-2月累计销量同比+63.8%；广汽传祺+20.3%；吉利+38.0%。豪华品牌持续走强：据盖世汽车数据，2月奔驰国内销量约4.3万辆，同比+18.6%；奥迪销量约3.9万辆，同比+23%。我们认为，随着SUV 持续热销，叠加强自主车企强劲的产品周期，强自主品牌销量增速有望持续高于行业平均；豪华品牌将持续受益于消费升级。建议继续关注产品周期向上的优质整车龙头与豪华车销量增长受益标的：上汽集团、广汇汽车和广汽集团。

政策春风促行业高成长持续，布局优质整车龙头

我们认为，新能源汽车再逢两会春风，政策目标督促、竞争合作加强、企业加大投入将促使新能源汽车行业持续高成长，关注整车龙头如宇通客车、比亚迪、江淮汽车等。产品周期向上的强自主品牌与受益于消费升级的豪华车销量增速将持续高于行业平均，关注上汽集团、广汇汽车、广汽集团。同时，广汇汽车、华域汽车和星宇股份等行业细分龙头标的可继续关注。本周长期投资组合为：华域汽车、潍柴动力、广汇汽车、银轮股份、拓普集团、上汽集团和星宇股份。

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本周组合

图表4： 推荐组合2018年3月2日市场表现

代码 名称

收盘价 （元） 区间 涨跌幅 (%) 区间 换手率 (%) 近1月 涨跌幅(%) 近半年 涨跌幅(%) PE （TTM ，倍) 总市值

（亿元）

000338.SZ 潍柴动力 8.29 -0.48 4.63 6.97 14.60 11.97 637.59 601689.SH 拓普集团 22.63 6.34 10.69 18.05 -22.69 22.16 164.65

600741.SH 华域汽车 28.05 4.66 2.40 11.31 34.60 13.76 884.34 600297.SH 广汇汽车 7.69 7.10 2.83 13.93 -5.99 16.90 626.30 002126.SZ 银轮股份 9.08 2.83 3.87 7.58 -12.10 22.37 72.74 600104.SH 上汽集团 36.27 3.57 1.08 13.31 24.13 12.63 4,237.59

601799.SH 星宇股份

52.85

2.52

1.20

20.80

10.61

33.71

145.95

资料来源：Wind ，华泰证券研究所

本周核心推荐标的：潍柴动力、拓普集团、华域汽车、广汇汽车、上汽集团、银轮股份和星宇股份。

华域汽车：

1、国内汽车零部件龙头企业。公司零部件业务覆盖广泛，配套客户优质，行业龙头地位稳固。公司零部件业务规模为行业内最大，产品包括汽车内外饰、热加工件在内的30种以上细分汽车零部件，其中16年内外饰营收占比约为66%；产品市场占有率高，汽车座椅、气囊、保险杠等内外饰件板块业务以及稳定杆、传动轴等功能性总成件业务市占率处于行业领先地位。公司作为零部件一级供应商，主要配套客户包括上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特等国内厂商及通用、大众等国际厂商。

2、集团订单提供保障，客户“中性化”战略显成效。公司股权控制稳定，背靠控股股东上汽集团，积极开拓其他优质客户，业绩增长稳定。华域汽车由上汽集团控股，持股比例58.32%，来自上汽及其合营、联营企业的订单是公司业绩的坚实保障。与此同时，华域积极采取“中性化”战略，与长安、长城、江淮、广汽也建立了合作关系；据公司公告，16年华域汽车营业收入44.75%来自上汽集团以外的整车客户，比15年提高6个百分点。受益于自主品牌认知度及销量的提升，在与上汽及长安、长城等建立稳定合作关系的基础上，公司业绩稳健增长。

3、重组延锋内饰，复制国际汽车零部件巨头路径。2015年公司全资子公司延锋公司与美国江森内饰业务重组建立延锋内饰，海外市场得以进一步拓展。2015年11月，延锋公司与美国江森自控完成内饰业务重组，成为全球规模前列的内饰生产企业；受益于江森内饰业务并表影响，公司海外营收及内饰件业务收入增长迅猛。目前华域已在多个国家建立生产研发基地，海外布局的加快使得公司2016年海外营收同比增长125%。随着海外市场的拓展，公司有望复制德尔福汽车、日本电装等巨头成长之路，成为国际汽车零部件巨头。

4、关注新能源化、智能化，加快业务升级。公司加快在智能驾驶、新能源汽车驱动系统等新兴业务领域的拓展，打开长远发展空间。公司已完成高频毫米波雷达样机研发，16年11月份又与韩国Cammsys 合作开发车载视觉系统；驱动电机、电机控制系统也已供货上汽乘用车、众泰汽车等新能源车厂商。公司重视汽车新能源化、智能化趋势，着力加快业务升级，业绩增长值得期待。

5、业绩稳增长，高分红蓝筹。华域汽车作为我国汽车零部件龙头，依靠着上汽集团在内的国内外优质厂商的稳定合作，对海外市场进一步开拓，并在汽车的新能源化、智能化领域持续发力，且业绩增长稳定。维持较高的分红比例也反映了管理层对公司业绩持续增长的信心。公司2017前三季度实现营收1037亿元（同比+11.7%），实现归母净利润48.2亿元（同比+9.6%）；我们预计公司2017-19年营业收入分别为1346/1460.41/1587.76亿元，对应归母净利分别为65.99/71.1/77.49亿元，对应EPS 分别为2.09/2.26/2.46元，“增持”评级。

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潍柴动力：

1、龙头表现持续，业绩增长超预期。2017年10月31日公司发布三季报，2017年前三季度实现营收1115.51亿元，同比+76.29%，实现归母净利46.03亿元，同比+198.79%，实现扣非后归母净利44.76亿元，同比+219.65%；其中Q3实现营收392.37亿元，同比+89.42%；归母净利19.53亿元，同比+316.05%，业绩高速增长。公司公告预计2017年全年实现净利润61亿元至65亿元，同比增长150%至166%，超市场预期。公司重卡全产业链布局完善，旗下子公司陕重汽、陕西法士特等在细分领域业绩亮眼，持续为公司提供稳定的营收增长来源。

2、重卡高景气+工程机械持续回暖，公司重卡整车业务深度受益。多重因素利好重卡行业，公司重卡销量延续高增长态势。2017年前三季度重卡行业持续高速增长，1-9月重卡销量87.5万辆，同比+78%。受行业利好，公司重卡整车销量走高，根据《第一商用车网》数据，217年前三季度陕汽重卡（陕汽集团口径）实现销量13.4万辆，同比+93%，稳居行业第四。综合考虑治超延续、工程机械持续扩张、固定资产投资及重卡周期替换等因素，我们预计重卡景气将持续，公司重卡整车核心业务将继续受益。

3、重卡动力总成优势巩固，多元化战略保障业绩稳定增长。公司发挥动力总成黄金产业链优势，巩固市场地位的同时，积极优化产品结构。2017年公司对一汽、福田、东风等战略客户配套量均增加，市占率稳中有升。公司重型发动机产品优势地位进一步巩固。此外公司积极开拓战略市场，发动机产品已覆盖农业装备、叉车以及大中客车，且产品市占率快速上升。公司充分利用动力总成的技术、资本以及市场优势，积极调整产品结构，拓展业务覆盖面。多元产品结构增强公司抗周期能力，为业绩稳定增长保驾护航。

4、智能物流全方位布局，海外业绩持续提升，未来发展空间值得期待。公司外延战略深化智能物流产业布局，同时海外业务规模提升。公司通过资源整合，不断深化智能物流布局，公司将从发货管理及仓储操作、干线运输、末端配送和金融服务四大方面，全方位构筑智能物流供应链完整闭环。同时公司增持KION 集团并通过其完成收购德马泰克，KION 与德马泰克在区域及供应环节实现优势互补，有望充分发挥业务协同效应提升海外业绩。2017H1公司叉车仓储业务营收280.6亿元，同比+54.5%，我们预计良好表现将持续并增厚公司整体业绩。

5、行业优势明显，海外战略增添新亮点，维持“增持”评级。公司是重卡行业龙头，受益行业景气实现业绩高增长。我们看好公司行业地位以及外延战略，叠加前三季度业绩良好增长态势，将2017-2019年预测归母净利61.7/65.3/68.1亿元，对应EPS 0.77/0.82/0.85元，维持“增持”评级。

拓普集团：

1、主要客户贡献需求，业绩增长符合预期。10月28日，公司发布2017年三季报，公司前三季度实现营业收入35.40亿元，同比增长34.89%，实现归母净利5.51亿元，同比增长30.07%，业绩增长符合预期。在乘用车市场增长放缓的情况下，公司核心客户表现亮眼，持续贡献需求，拉动公司业绩上涨。我们认为，随着下游需求的不断释放和汽车电子、轻量化业务的不断放量，公司全年业绩值得期待。

2、优质客户放量，核心业务水涨船高。公司核心NVH （减震、降噪等）业务客户资源优质，客户放量带动增长。公司积极拓展海外业务，目前已获得通用订单，并在瑞典设立研发中心，完善全球布局。同时，公司与国内自主品牌形成稳定合作关系，作为公司主要客户之一的吉利2017年上半年销量达53万辆，同比增长89%，上汽通用、广汽的销量也都有超过行业平均的增幅，带动公司业绩上涨。H1公司内饰功能件业务营收增长71%，下半年随着主要客户产销势头持续，公司作为核心供应商有望进一步受益。我们认为，随着海外市场的逐步开拓和国内自主品牌乘用车的不断崛起，公司业绩有望保持高增长。

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3、定增项目稳步推进，汽车电子业务贡献业绩增量。公司定增稳步推进，汽车电子业务值得期待。电子真空泵是汽车制动系统的关键部件，公司于2015年对该产品实现量产，已具备与国际厂商竞争的实力。智能刹车系统（IBS ）作为紧急刹车系统及其他主动安全系统的执行机构，未来受益于智能驾驶技术的应用。公司定增加码汽车电子业务，募集23.60亿元（资金净额）用于建设电子真空泵和IBS 系统产能，目前项目稳步推进。H1公司智能刹车系统相关业务继续保持增长，毛利率达45.5%，随着智能化趋势的逐步确立和产品的持续放量，汽车电子业务有望成为新的业绩增长点。

4、外延夯实底盘布局，轻量化业务前景看好。公司外延并购增强底盘业务布局，轻量化业务值得期待。公司拟收购浙江福多纳新设标的公司100%股权和四川福多纳100%股权，此次收购有望扩大公司产能，完善产品布局，整体增强底盘领域的实力。随着乘用车企业燃油消耗量限值和新能源汽车对续航的要求，主机厂对轻量化零部件的需求将逐步打开，公司已成为特斯拉轻量化铝合金底盘结构件供应商，并获得国内新能源车企轻量化悬挂系统订单。H1公司锻铝控制臂业务营收增长37.87%，借助行业机遇和先发优势，公司有望在相关业务上保持高速增长。

5、传统业务增长动力强劲，新业务持续看好，维持“买入”评级。公司NVH 业务受益于下游客户销量上升带来的需求上升，有望保持高增长。定增汽车电子业务，将持续受益于国产替代趋势。外延夯实底盘业务和轻量化零部件业务，有望抢占市场先机。我们预计公司2017-19年将实现归母净利8.13/9.93/11.85亿元，对应EPS 分别为1.25/1.53/1.83元，维持“买入”评级。

广汇汽车：

1、2017年业绩实现高速增长，看好公司未来发展，维持“买入”评级。2018年1月30日公司发布2017年度业绩预告，预计2017年度实现归母净利区间37.84至40.64亿元，同比增长35%到45%。受益于公司2017年收购协同效应显现、豪华品牌销量快速增长和汽车金融等衍生业务持续发展，公司业绩实现较高速增长。公司是国内汽车经销商龙头，过去数年一直在行业中扮演整合者角色，收购整合叠加优秀的经营管理带动公司业绩快速发展。我们判断公司对行业的整合将持续，同时公司后市场业务布局优势明显，我们继续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

2、定增资金到位，巩固后市场衍生业务龙头地位。80亿定增资金到位，助力公司汽车融资租赁等汽车金融业务快速发展。公司汽车金融业务盈利能力强，根据公司2017三季报，2017年1-9月，公司佣金代理业务实现毛利率达80.48%，汽车融资租赁业务毛利率达70.9%。2017年12月16日，公司公告非公开发行事项完成，我们认为80亿定增资金到位，在市场资金利率上行的背景下有利于降低公司的财务费用，同时为公司融资租赁等汽车金融业务发展输血。我们认为资金实力正越来越成为经销商发展汽车金融及二手车业务的核心优势，公司完成定增将拉开与竞争对手的差距，巩固公司在后市场衍生业务领域的龙头地位。

3、豪车市场增长势头强劲，公司传统业务亮点明显。豪华车保持高速增长，提升公司传统新车销售和维修服务等业务盈利弹性。据中汽协数据，2017年乘用车市场同比增长1.4%；但豪华车市场增势强劲，据盖世汽车数据，一线豪车品牌奔驰和宝马2017年在华销量分别同比增长15.1%和25.9%；二线豪车品牌捷豹路虎、凯迪拉克、林肯和讴歌2017年在华销量分别同比增长23%、46.6%、66%和100.8%。广汇汽车是奥迪、宝马和捷豹路虎等豪华品牌国内最大经销商，我们预计2018年豪车市场整体依然能保持16%左右的增速，在消费升级与宝马和奥迪强产品周期的大背景下，我们认为公司传统业务的业绩弹性有望继续提升。

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4、经销商行业龙头，业务发展持续向好。公司是国内汽车经销商龙头，受益于消费升级和宝马强周期，公司传统经销和维修业务的业绩弹性有望继续提升；定增资金到位将进一步增强公司在汽车融资租赁业务领域的资金实力和盈利能力，我们认为公司未来整体业绩有望继续保持较高增长。参考公司业绩预告区间，我们预计公司2017-19年将分别实现归母净利约为39.3/51.2/62.1 亿元，对应 EPS 分别约为 0.48/0.63/0.76元，目标价不变，维持“买入”评级。

上汽集团：

1、2017年业绩实现高速增长，看好公司未来发展。2018年1月30日公司发布2017年度业绩预告，预计2017年度实现归母净利区间37.84至40.64亿元，同比增长35%到45%。受益于公司2017年收购协同效应显现、豪华品牌销量快速增长和汽车金融等衍生业务持续发展，公司业绩实现较高速增长。公司是国内汽车经销商龙头，过去数年一直在行业中扮演整合者角色，收购整合叠加优秀的经营管理带动公司业绩快速发展。我们判断公司对行业的整合将持续，同时公司后市场业务布局优势明显，我们继续看好公司未来发展。

2、合资品牌盈利结构改善，高端车型放量。上汽大众增速平稳，上汽通用增幅高于行业，合资品牌盈利结构改变，高端车型销量增幅显著。上汽大众17H1销量97万辆，增速持平，但盈利结构改善，中高端SUV 途观L 2017年上半年销量达16万辆，同比增速达43.2%，同样覆盖中高端SUV 市场的途昂2017年4月开始上量，Q2月均销量超6000辆，7月份单月销量破8000辆，预计向上爬坡趋势将持续。上汽通用17H1销量86.74万辆，同比+3.97%，雪佛兰中级SUV 探界者于2017年4月初上市，月均销量约5800辆，高端车型凯迪拉克销量增长显著，消费升级将继续助力高端车型销量增长。

3、自主高增长+盈利结构升级+新四化，维持“买入”评级。公司2017年前三季度总营收6080.50亿元（+14.38%），归母净利润246.39亿元（+6.70%）。公司为整车蓝筹龙头企业，“自主+合资”模式进展顺利，盈利能力强。自主品牌乘用车受益荣威、名爵总体销量提升，业绩高增速可期；合资品牌受益于车型结构改善，单车利润提升。我们预计公司2017-19归母净利分别约为342.3/362.3/387.5亿元，对应EPS 为2.93/3.10/3.32元。公司是行业龙头，紧跟汽车产业革命，“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）战略进展顺利，我们看好公司自主品牌业务对盈利的改善，维持“买入”评级。

银轮股份：

1、2017年业绩基本符合预期，看好乘商两翼业务发展，维持“买入”评级。2018年2月28日公司发布2017年度业绩快报，2017年实现营收约42.5亿元，同比+36.3%；实现归母净利约3.25亿元，同比+26.7%，基本符合我们预期。受益于重卡高景气、乘用车客户产销较快增长以及新能源汽车热管理产品批量生产等多方面因素，公司营收实现较高增长；受2017Q3资产减值处理及铝材、钢材等原材料价格上升影响，全年利润增速低于营收增速。我们认为公司是热交换器龙头，乘商两翼业务共同发展，同时不断拓展新能源热管理系统等新业务领域，我们预计公司将持续受益于零部件国产替代进程不断深入带来的发展机遇，维持“买入”评级。

2、17Q4单季营收增速回落，预计18年业绩将延续较高增长。核心业务增长动力强，预计2018年将延续较高增长。公司2017Q4实现营业收入约11.6亿元，同比+25.9%，环比+6.9%；实现归母净利润约0.85亿元，同比+8.4%，环比+15.8%；17Q4单季度营收净利增速有所回落。公司是热交换器龙头，乘用车业务配套长安、长城、吉利和广汽等自主品牌以及福特和通用等外资品牌，同时已进入大众供应体系，我们预计公司乘用车业务2018年将延续高速增长；商用车业务模块化供货比例持续提升，我们预计EGR 总成、机油冷却器、机滤总成等产品份额和单车配套价值随着排放标准升级将有较大增长，为公司业绩增长提供动力。

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3、外延并购升级系统配套能力，新能源热管理有望快速增长。外延并购增强实力，新能源热管理系统将逐步打开盈利空间。公司于18年1月宣布以1.29亿元收购及增资方式获得郎信电气55%股权。郎信电气主要生产乘用车电子冷却风扇及各类电机，技术能力出色，我们认为公司控股郎信将完善公司乘用车换热-冷却产品链，提升公司的系统集成和配套能力。此外，公司新能源热管理业务包括电池冷却系统、水冷板、PTC 加热器等高附加值产品，现已进入宁德时代、广汽、吉利、比亚迪、江铃和长江等公司的配套体系，随着产能不断扩张，未来有望配套更多优质海内外新能源汽车客户，逐步打开盈利空间。

4、汽车热交换器龙头，看好公司乘商业务持续发展。我们认为公司作为热交换器领域龙头企业，产品竞争优势明显，未来将持续受益于乘用车零部件国产替代进程不断深入带来的发展机遇和商用车模块化供货比例提升带来业绩增长；乘用车EGR 、新能源汽车热管理等新业务也将贡献公司未来新的业绩增长点。我们预计公司2017-19年实现净利约

3.25/

4.06/

5.04亿元，对应EPS 分别约为0.41/0.51/0.63元，维持“买入”评级！

星宇股份：

1、国产替代趋势加速，内资车灯龙头稳步提升。2017年前三季度公司实现营收30.07亿元，同比+31.69%，实现归母净利3.24亿元，同比+34.55%。自主品牌崛起、合资品牌价格下探驱动公司客户结构持续优化，国内份额持续提升。目前国内车灯市场竞争格局呈现“一超多强”的态势，外资合资企业占据主导地位，但合资整车的零部件国产替代趋势和自主整车品牌崛起为内资车灯龙头企业带来了历史性机遇。星宇车灯作为内资车灯龙头企业，凭借其综合优势，成功切入高端品牌车灯供应链，2016年先后与奥迪，宝马达成合作，未来有望进一步实现客户高端化突破，从而带领公司进入新的成长阶段。

2、产品结构升级，量价齐升可期。产品向高端化渗透，未来将充分享受行业升级红利。随着技术的突破和成本的逐渐降低，LED 车灯综合优势凸显，车灯LED 化成为行业发展趋势。近年来，公司产品实现了从小灯到大灯，从传统车灯到LED 车灯的转化，产品越来越集中于技术壁垒高、毛利水平高的前大灯和后组合灯，为公司的盈利提供了有力的保障。公司LED 车灯项目投产，前大灯和后组合灯营收占比稳步提升至60%以上。未来两年，随着长春基地和佛山基地的大规模量产，公司的车灯业务有望量价齐升，与主要合资竞争对手的差距正逐步缩小并有望实现超越。

3、ADB 车灯研发成功，助力公司布局智能驾驶。公司布局智能驾驶优势突出。公司借助AFS 和ADB 车灯已经成功打入智能车灯这片蓝海，并积极布局智能驾驶领域。目前公司 AFS 车灯已与传祺配套，ADB 车灯已成功研发，前照灯、后组合灯领域渗透率仍有持续提升空间。公司不断提升的研发费用和定增募资建立的研发中心等都为公司的技术水平提供了有力的保障。我们认为公司的市场优势，成本优势和技术优势也为公司在智能驾驶领域大展宏图提供了有力的支持，智能制造水平的不断提升为公司长期的发展奠定坚实的基础。

4、内资车灯龙头，成长潜力充足，“增持”评级！公司作为为自主车灯龙头，高端客户不断拓展，自主品牌持续渗透。公司产品、客户均向高端化推进，下游优质客户产能释放将持续拉动公司业绩增长；同时LED 灯与前大灯占比提升也为公司毛利改善提供了契机。 预计公司2017-19年营收分别约为43.51/55.69/70亿元，归母净利分别约为

4.57/

5.93/7.59亿元，对应EPS 分别约为1.66/2.15/2.75元。公司所处车灯行业单车价值正不断提升、国产替代空间大、国内竞争对手比较少，我们认为公司有成长成为细分龙头的潜力，维持“增持”评级。

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行业动态

市场表现回顾

图表5： 子板块领涨个股（2.26-3.2） 子行业 涨跌幅（%） 领涨个股1 涨跌幅

（%） 领涨个股2 涨跌幅

（%） 领涨个股3 涨跌幅

（%） 乘用车 3.13 广汇汽车 7.10 比亚迪 4.26 广汽集团 4.21 商用车 1.66 安凯客车 3.41 诺力股份 3.33 金龙汽车 3.15 汽车零部件

3.22 威唐工业 38.94 今飞凯达 28.38 天永智能 23.07 汽车销售及服务 3.56 特力A 1

4.09 中国中期 7.65 国机汽车 3.38 摩托车及其他

3.54

永安行 10.54

春风动力 5.77

隆鑫通用 5.41

资料来源：Wind ，华泰证券研究所

图表6： 概念主题走势 代码

名称 周涨跌幅（%）

近15日涨跌幅（%）

近30日涨跌幅（%）

000001.SH 上证综指 1.62 5.67 -5.18 886033.WI 汽车指数

2.58 10.57 1.19 886032.WI 汽车零部件指数

3.13 10.84 -3.08 884162.WI 智能汽车指数 3.42 19.24 -1.78 884076.WI 新能源汽车指数 2.31 11.60 -3.71 884166.WI 燃料电池指数 2.70 12.43 -2.86 884039.WI 锂电池指数 2.71 16.21 1.91 88411

4.WI 充电桩指数 4.10 16.80 -1.39 884172.WI 无人机指数 2.66 1

5.56 -0.34 884145.WI O2O 指数 2.58 7.85 -4.10 884171.WI

国资改革指数

3.02

12.20

-5.35

资料来源：Wind ，华泰证券研究所

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行业重大事件

行业新闻：

2018-03-05

据新华网报道，3月5日，十三届全国人大一次会议开幕，国务院总理李克强在政府工作报告中提出：加快制造强国建设，推动…新能源汽车…等产业发展；开展柴油货车超标排放专项治理；全面放开一般制造业，扩大…新能源汽车等领域开放；将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策；下调汽车、部分日用消费品等进口关税。

2018-03-05

据网上车市报道，蔚来汽车将在今年赴美上市。根据其自身预测，3年后，即2021年，蔚来汽车整车销量预计将达到45万辆，各业务营收达1543亿元人民币，净利润升至161亿元人民币，退出估值将达到360亿美元。蔚来汽车已经聘请包括摩根士丹利和高盛在内的八家银行，为今年计划中的赴美上市做好充分准备工作，预计IPO 的融资规模最高将达20亿美元，届时其将成为阿里巴巴之后在美股IPO 规模最大的中国公司。

2018-03-08

3月8日，乘联会召开3月份汽车市场研讨会，发布2月乘用车市场分析报告。报告显示，2月乘用车销售145万辆，同比增长0%，环比下降35%。由于春节因素，2月乘用车销量基本符合市场预期。

2018-03-09

据央视新闻，工信部部长苗圩接受采访时提出，2019年中国新能源车占比要达到8%，2020年占比要达到10%。国家正在研究燃油车禁售时间表。

风险提示

汽车行业发展不及预期，政策实施不及预期。

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评级说明

行业评级体系

公司评级体系

－报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； －投资建议的评级标准 －报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； －投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准5%-20%

减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准5%-20%

卖出股价弱于基准20%以上

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