环保行业周报：深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环

环保行业周报：深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环境损害赔偿制度改革方案》

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环保行业周报

证券研究报告·行业研究· 环保工程及服务

深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环境损害赔偿制度改革方案》

增持(维持)

? 核心组合：【兴蓉环境】【苏交科】【启迪桑德】【高能环境】【清新

环境】【中金环境】（停牌）。建议关注：【蓝焰控股】【百川能源】【金鸿能源】【龙净环保】。 ? <政策集中发布+环保督查趋严,关注京津冀&工业环保投资机会>：1）近期环保政策集中出台，绝不仅仅是一次运动式的监管，而是从事前向事中事后衍生加强的制度建设。一是短期政策推动环保市场完善：政府持续推出第三方治理、环保装备、京津冀大气污染防治的相关政策，明确提出环境治理需求与标准；二是长期制度保障环保市场建立健全：从排污许可证、环境税、多个行业实施一系列排放提标着手，不断完善环保制度建设。同时，采取督查、环境税、罚款、市场化交易等多种手段，长效监管制度有效运转。2

）下游客户的支付能力提升。以钢厂为例，目前每台设备机组价格为7000万元，吨钢成本1000万元，吨钢盈利已经达到1000元，为吨治理成本的6倍以上，说明下游企业具备足够支付能力。3）工业环保进入环境质量结果导向阶段，环境咨询实现项目事中事后全周期监管，促使企业为环境治理的效果买单，激发真正的有效治理需求。同时非电行业的支付能力为环保业务推进提供保障。推荐大气治理【清新环境】、【龙净环保】；环境监测【聚光科技】、【先河环保】；“煤改气”【百川能源】、【华光股份】，建议关注【大元泵业】；环境咨询【中金环境】。 ? <在中期策略中，我们明确方法论>：在中期策略中，我们首创行业

的立足宏观的研究框架，明确方法论：1、行业最大市场公共投资属性较强，以ppp 模式主导，与财政政策和直间接融资环境紧密相关。2、并且上市公司发展进入典型的平台化阶段，行业内外部、细分行业间边界被打破。 ? 【趋势判断比细分行选择、个股选择意义更大】实操层面：关注ppp

全投资回报率与资金必要报酬率之间的剪刀差选时行业机会来临时，选股维持龙头逻辑，建议关注：葛洲坝，北控水务，启迪桑德；入口价值：苏交科、中金环境。当前配置存量优质资产【兴蓉环境】（现金流即市场机遇）。 ? 环保行业点评：1）清新环境点评：业绩平稳增长，静待下半年表现；2）华光股份点评：携手蓝天环保，京津冀地热深度布局;3）博世科点评：澄江22亿大单再落地，与央企强强联合扩张全国可期；4）东江环保点评：资源化&无害化业务增长明显，静待危废龙头下半年表现 ? 风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。

?

行业走势

相关研究

1． 环保行业周报：国务院办公

厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》 -20170731 2． 环保行业周报：三部委联合

发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》-20170725 3． 环保行业周报：环保部印发

《2017年度水污染防治中央项目储备库项目清单》 -20170717

4． 2017年环保行业中期投资

策略 -20170717

5． 环保行业周报：发改委推进

运用PPP 盘活存量资产 -20170710

2017年09月04日

证券分析师 袁理

执业证书编号：S0600511080001

021-******** yuanl@

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目录

1.

最新观点 ................................................................................................... 4 1.1.

政策集中发布+环保督查趋严,关注京津冀&工业环保投资机会 ....... 4 1.2.

打破刚兑、市场定价，格局改善 ......................................................... 5 1.3.

直接、间接融资趋紧，行业资金驱动模式受到束缚的担忧带来短期估值波动 (6)

2.

重点行业及公司跟踪 ............................................................................... 7 2.1. 启迪桑德点评：业绩稳健增长，环卫业务有望超预期 ..................... 7 2.2. 聚光科技点评：拿到定增批文，市值腾飞可期 .. (11)

2.3. 高能环境点评：汇兑损益拖累业绩表现，静待下半年订单释放 (13)

2.4. 博世科点评：业绩高增长，期待公司下半年表现 (15)

附录一：估值与安全边际统计 (17)

附录二：行业要闻 .......................................................................................... 24 深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环境损害赔偿制度改

革方案》等（环保部） (24)

新版《企业事业单位环境信息公开办法》公开征求意见 (中国水网) (24)

北京市发布《北京市“十三五”重点污染物总量控制计划》 (中国水网) ... 24 环保部发布《关于生活垃圾焚烧企业“装、树、联”工作进展情况的通报》

（环保部） ...................................................................................................... 24 环保部印发《环境管理台账及排污许可证执行报告技术规范（试行）》

（征求意见稿）（中国大气网） (24)

附录三：公司重要公告 (25)

附录四：环保及公用事业2017年中期业绩汇总 (31)

附录五：重点公司盈利预测 (34)

附录六：下周大事提醒 (35)

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图表目录

图表 1环保上市公司估值 (17)

图表 2 环保上市公司股价与安全边际倒挂率 (19)

图表 3 公司重要公告 (25)

图表 4环保及公用事业2017年中期业绩汇总 (31)

图表 5 重点公司盈利预测 (34)

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1. 最新观点

1.1. 政策集中发布+环保督查趋严,关注京津冀&工业环保投资机会

近期第三方治理，大气新标2019年执行，环保装备扶持政策集中发布，频率和内容略超预期。结合管理层前期打好污染治理攻坚战精神，以及环保部此前发布的2017年上半年城市空气质量状况，京津冀区域PM2.5浓度不降反升，此轮政策驱动力度不可小觑。

我们的解读：

1）近期环保政策集中出台，绝不仅仅是一次运动式的监管，而是从事前向事中事后衍生加强的制度建设。一是短期政策推动环保市场完善：政府持续推出第三方治理、环保装备、京津冀大气污染防治规划、逐批进行环保督察等政策，明确提出环境治理需求与标准；二是长期制度保障环保市场建立健全：从排污许可证、环境税、多个行业实施一系列排放提标着手，不断完善环保制度建设。同时，采取督查、环境税、罚款、市场化交易等多种手段，长效监管制度有效运转。

2）下游客户的支付能力提升。以钢厂为例，目前每台设备机组价格为7000万元，吨钢成本1000万元，吨钢盈利已经达到1000元，为吨治理成本的6倍以上，说明下游企业具备足够支付能力。

3）工业环保进入环境质量结果导向阶段，环境咨询实现项目事中事后全周期监管，促使企业为环境治理的效果买单，激发真正的有效治理需求。同时非电行业的支付能力为环保业务推进提供保障。

虽然有很大层面此番上涨是政策驱动，但为求安全边际，结合公司质地和估值考虑，我们比较建议的几个标的：

1）大气治理直接受益此轮提标，推荐【清新环境】，【龙净环保】；

2）环境监测是所有政策的工具、抓手，推荐【聚光科技】，【先河环保】；

3）“煤改气”建议建议关注【百川能源】上半年确认村村通收入非常少，业绩提速大概率事件，设备【华光股份】、建议关注【大元泵业】。

4）此外，未来环境市场的机遇，随着付费机制的逐步建立，环境咨询服务产业链有价值提升机会。国家第三方治理鼓励提供解决方案的综合服务，我们持续跟踪的【中金环境】一直在布局这个方向，并且督查带来了环评市场量价齐升，超出市场此前对于环评行业的市场化后供需格局预期，建议重视！

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1.2. 打破刚兑、市场定价，格局改善

近期，部委连续发文，规范地方政府融资渠道，明确PPP 资产证券化要求：

1）4月26日，财政部、发改委、司法部、人行、银监会、证监会六部委联合发文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号），规范地方政府、融资平台、金融机构、中介机构在地方政府融资中的行为，彻底遏制地方政府变相举债的行为，促使地方融资方式从行政化向市场化转变，提高金融机构的风险防范意识及市场化决策水平，同时需警惕地方融资“马太效应”的形成；

2）5月28日，财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预[2017]87号），要求地方政府及其部门不得利用或虚构政府购买服务合同为建设工程变相举债，严禁将铁路、公路、机场等基础设施建设，农田水利等建设工程作为政府购买服务项目。各省财政厅报经省级政府批准后，会同相关部门组织全面摸底排查本地区政府购买服务情况，发现违法违规问题的，督促相关地区和单位限期依法依规整改到位，并将排查和整改结果于2017年10月底前报送财政部。

3）6月13日，财政部、央行、证监会出台《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金[2017]55号），旨在规范推进PPP 项目资产证券化工作，还规定了完善PPP 项目资产证券化的工作程序，包括依据合同约定自主开展资产证券化、择优筛选PPP 项目开展资产证券化、择优推荐PPP 项目资产证券化、进一步优化PPP 项目资产证券化审核程序等。同时，《通知》指出，将优先支持水务、环境保护、交通运输等市场化程度较高的行业开展资产证券化，还将重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等国家战略的PPP 项目。

我们的解读：从50、87号文到PPP 资产证券化55号文，关键在于有堵有疏，培育市场定价机制，长期市场竞争格局有望改善。1）随着刚兑的消失，非理性低价中标以图后续条件优化的项目不再有空间；2）银行的资金也会合理配置。最终存留下来的是回报率合理的优质资产，与之对应的是具备优质项目获取能力的公司。

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1.3. 直接、间接融资趋紧，行业资金驱动模式受到束缚的担忧带来短期估值波动

核心逻辑：

1、资金收紧本质上为的是支持实体经济，环保已经成为投资的重要组成部分，长期看定向受益，证券化、可转债等创新融资方式将频繁出现。

2、从宏观角度，利率上行是周期性的，将随经济周期的变化而变化。因此环保板块的估值短期下移将带来价值洼地。

3、产业配置价值提升，关注龙头公司。1)产业从点源治理走向面源，集中度提升，龙头受益。2)政策从考核排放量到考核环境质量，地方政府压力加大，从重成本到重效果，产业外部性催生a 技术b 资金实力强的综合服务商。3)当前市场下，大公司估值20倍左右，对应约40％成长，配置价值凸显。 建议关注：

环境咨询：【中金环境】a ）一季度业绩亮眼，环境医院起航；b ）产业集中度提升，龙头公司真正掌握入口，撬动百倍产业资源，以轻带重模式弹性大！c ）市场化红利份额迅速提升，马太效应，d ）环境监管趋向全过程管理，环保产业从粗放步入精细化发展，激发咨询服务业空间。e ）产业长期竞争力在于解决方案提供，产业链价值最高环节，提升盈利能力+项目筛选。预测公司17-19年EPS 0.6、0.81、1.02元，对应PE 28、21、17倍，复合增速40%。

大气治理：【清新环境】a ）大气治理龙头技术优势和运营经验造就高于行业盈利能力，独特竞争优势将支撑公司第三方运营市场中的高胜率。b ）空气质量现状与考核要求有差距，大气治理空间存在巨大预期差。(空气质量优良天数指标十二五未达规划要求，17年大气十条交答卷)。预测2017至18年EPS 0.94、1.12元，对应17至18年PE20、16倍，复合增速近30%。

大固废：【启迪桑德】：a 、固废发展滞后于水和气，长期空间巨大。产业细分领域多与政府诉求决定龙头公司承担责任，分享蛋糕。桑德具备管理，资金，前期各个城市布局优势。b 、46亿再融资过会助力发展。清控27.74元大比例认购增发，提高控制比例至34.10%，员工持股同时参与激励充足。预测2017至18年EPS1.41 、1.88元，对应17至18年PE25、19倍，复合增速30%。

环境监测：【聚光科技】：a 、核心竞争力在于一体化监测能力，公司独有的水气土全系列一体化监测解决了地方政府了解污染现状的痛点。b 、PPP 智慧环保本质上是全新的商业模式，打包需求，以监测切入治理，以治理促进主业。c 、拟募资不超过7.34亿补充流动资金，控制人父母全额认购彰显发展信心。预测2017至18年EPS1.33、1.62元，对应17至18年PE24、20倍，复合增速30%。

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2. 重点行业及公司跟踪

2.1. 启迪桑德点评：业绩稳健增长，环卫业务有望超

预期

事件：

公司发布2017年半年报，上半年实现收入39.12亿，同比增长14.63%；归母净利润4.93亿，同比增长12.30%；扣非后归母净利润为4.53亿，同比增长4.89%。 投资要点

? 业绩增长符合预期，环卫业务突飞猛进：根据半年报内容，上半年公

司实现收入39.12亿，同比增长14.63%；归母净利润4.93亿，同比增长12.30%；扣非后归母净利润为4.53亿，同比增长4.89%。单季度来看，Q2实现收入20.96亿，同比增长17.83%；归母净利润为2.83亿，同比增长16.01%；扣非后归母净利润为2.60亿，同比增长8.64%，总体来看，公司毛利率为30.49%，相比去年同期增长0.57个百分点，业绩增长符合预期。分业务板块来看： 市政施工业务：实现收入11.63亿，同比下降10.65%，主要是由于公司部分在建工程项目进入施工后期，市政施工业务逐步减少，毛利率小幅下降1.87个百分点，为31.78%。

环保设备安装及技术咨询业务：实现收入9.04亿，同比增长23.47%，主要是由于上半年公司固废类建设项目增加、采购设备类业务量增加，毛利率下降2.99个百分点。

再生资源业务：实现收入8.23亿，与去年同期相比基本持平，同时由于旧家电采购价格整体下降，使得毛利率上升13.88个百分点，为18.25%。 环卫服务业务：实现收入7.16亿，同比增长139.45%，主要是由于上半年公司环卫业务市场拓展顺利，环卫一体化项目较快，受到行业竞争加剧的影响， 毛利率下降3.66个百分点，为17.81%。

污水处理业务：实现收入1.41亿，同比增长19.11%，主要是由于污水处理量增加且部分项目公司水价有调高，毛利率微降0.80个百分点，为30.96%。

? 期间费用率相对平稳，现金流状况有所恶化：1）上半年公司期间费

用率为15.30%，与去年同期相比小幅上升2.05个百分点，其中销售费用为0.52亿，同比增长32.02%；管理费用为3.46亿，同比增长35.04%；财务费用为2.00亿，同比增长28.09%。2）经营性净现金流为-5.47亿，与去年同期相比有所恶化（去年同期为-3.67亿），主要是由于报告期内人员工资及福利费增加较为明显；投资活动产生的净现金流为-10.73亿，相比去年同期有所改善。

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东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ? 定增事项完成，压制股价上涨因素破除：公司从2016年4月发布定

增预案、5月发布修订稿、12月发布二次修订稿、12月末过会，到2017年6月拿到批文、8月定增事项完成，整个流程历时16个月。在监管力度空前趋严、定增事项难度加大的形势下，公司仍然在相对较短的时间内完成定增流程，一方面体现了公司较强的执行力，更重要的是体现了公司战略规划与业务布局契合管理层的思路，受到政策和监管层的支持。根据二次修订稿，控股股东启迪科服的关联方及一致行动人认购金额合计26.70亿，占到募集资金总额的57.42%；公司全资子公司桑德控股认购9.63亿；第一期员工持股计划认购1.50亿。我们认为，此次定增完成后，我们预计将为公司带来三方面的变化： 1）有效缓解资金压力、显著降低资产负债率。截至2017年中报，公司资产负债率达到63.31%，是公司自上市以来的高点，此次定增募集资金总额为46.50亿元，完成后将有效缓解公司资金压力，降低资产负债率。

2）再融资新规下规模优势凸显，巩固强者恒强格局。根据2017年初证监会发布的再融资新规，定增拟发行数量不得超过发行前总股本的20%，严格限制融资规模，在这种形势下，公司凭借规模优势和先发优势，此次定增发行股份数量占到总股本的19.67%，进一步巩固资金壁垒、强化行业龙头地位。

3）压制股价上涨因素破除，市值规模有望快速增长。根据三年期定增发行定价原则，七折条款的上限价格为39.63元，此前由于受到七折条款的约束，公司股价表现不佳，此次定增事项做完后，压制公司股价上涨的因素破除，预计公司市值将伴随项目进展和业绩释放，进入快速上升通道。

? 清控系持股比例进一步上升，强协同效应有望逐步显现：根据定增预

案（二次修订稿），启迪科服（清华控股为实际控制方）及一致行动人定增前持股数量为2.52亿股，持股比例为29.52%；定增后持股数量为3.48亿股，持股比例进一步上升为34.10%，锁定期为三年。完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后，清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台，其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台，致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为，未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点：

1）强势国企背景，助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看，清华系入主后，2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至8个，预计2017年全年重大合同数将创新高。

2）强大信用背书，融资成本显著下行。实际控制人变更为清华系以后，公司性质变更为国企，借助股东强大的信用背书，公司信用评级不断提升、融资成本显著下降。2016年1月，中诚信国际对公司主体信用评级由原本AA 级提升为AA+级，公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行，显著提升公司的融资能力。

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3）资本运作能力强，更多优质外延可期。清华系旗下资产众多，且集团“以产业为基础、以投资为手段”，本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前，公司作为清华系下属唯一环保上市平台，未来无论是集团内环保相关资产注入，还是集团外优质外延收购标的落实，均给市场留下了较为广阔的想象空间，值得期待。 ? 在手PPP 订单超过190亿，为业绩稳健增长保驾护航：2017年以来，

公司先后中标长治（1.38亿）、兴平（12.46亿）、道县（1.6亿）、乌海（11.53亿）等PPP 项目，根据我们统计，目前公司在手PPP 订单（包括合作框架协议）合计超过190亿，其中约150亿为2017年新签，跑马圈地趋势明显。伴随公司在手PPP 项目进入集中建设期，预计将为公司业绩增长提供充足助力。

? 固废、环卫双核心业务地位稳固，水务资产弹性充足： 1）受到市场化改革加速和PPP 模式快速推进双重利好因素的影响，环卫行业在近几年来快速发展，公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个，新签年度合同额11.13亿元，同比增长280.35%；新签年度总额为181.46亿，同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区，清扫保洁面积2.2亿平方米，垃圾清运量1.0万吨/天，环卫第一梯队市场地位稳固。

2）固废业务保持稳健增长。截至2016年末，公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日，餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天，四川开县、山东临朐、山东沂水等项目投入运营，同时河北巨鹿、山东临清、安徽亳州等项目也已经全部开工，建设完成后将显著增厚公司业绩。

3）水务业务规模小、弹性足，内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台，湖北一弘利用地域优势，以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个，总设计规模120万吨/天，中水规模5万吨/天；托管运营污水处理项目3个，设计规模7万吨/天；在建2个污水处理项目，设计规模3.75万吨/天；4个自来水项目，总设计规模61.5万吨/天，在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。

同业竞争问题解决，水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前，公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系，因此水务业务仅能在湖北地区开展；随着公司实际控制人变更为清华系，同业竞争局限彻底破除，由此带来两方面变化：一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展，逐步扩大业务覆盖范围；二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产，外延扩张战略加速实施可期。

? 盈利预测与投资评级：考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充

分的项目储备，以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的

环保行业周报：深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环境损害赔偿制度改革方案》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 业绩持续增长，我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.41、1.88、2.36元，对应PE 25、19、15倍，维持“买入”评级。

风险提示：环卫项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期。

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2.2. 聚光科技点评：拿到定增批文，市值腾飞可期 事件：

非公开发行股票事项获得证监会核准批复。

投资要点

? 定增进程快于市场预期，资金到位后助推业绩高增长：公司于2016

年8月30日发布定增预案，以锁价24.45元/股的方式向共同实际控制人王健的母亲李凯和姚纳新的父亲姚尧土发行股份3000万股，募集资金7.34亿元，全部用于补充流动资金，锁定期为三年。今年以来，在监管力度空前趋严、定增事项难度加大的形势下，公司仍然在相对较短的时间内（整整一年）拿到定增批文，体现出公司战略规划与业务布局契合管理层的思路，受到政策和监管层的支持。我们再次重申，在再融资新规对于融资规模做出限制的形势下，资金优势将成为公司在行业竞争格局中脱颖而出的重要砝码，一旦募集资金到位，在降低公司资产负债率（募集资金到位后资产负债率将由目前的43.58%下降至38.42%）、有效填补资金缺口的同时，有望为公司长期业绩高增长提供充足助力。

? 淄博14亿项目落地，PPP 战略稳步推行：公司目前在手PPP 项目金

额接近30亿，从黄山项目到淄博项目，标志着公司已经完成对PPP 模式的尝试和探索，从单一设备-系统集成-整体解决方案的环境综合治理PPP 成长路径日益清晰，目前黄山项目+淄博项目，已经占到公司2016年营收规模的113%，未来伴随着示范效应显现和PPP 项目逐渐落地，公司业绩实现持续稳健增长是大概率事件。

? 以监测切入治理，以治理促进主业，新商业模式助力成长：1）以PPP

+智慧环保为入口，立足监测切入环境治理项目。治理污染的前提是要能够准确监测现状，公司独有的水气土全系列一体化监测能够在项目中为地方政府提供最关键的全局化信息，先天具备统筹下游治理的优势，利于公司作为牵头方获得整个污染治理项目订单。2）从本质上看，PPP 与智慧环保都是监测行业商业模式的创新，助力监测业务发展。公司以PPP 和智慧环保为平台承接环境治理订单，重资产低毛利部分分包，而核心监测业务由原先的项目一部分扩大到打包覆盖整个项目监测需求，实现由点到面的拓展，单个设备销售订单可扩大十倍，助力监测行业马太效应。

? VOCs+智慧环保带动业绩新增量：1）VOCs 排污费政策出台近一年执

行顺利，结合环境税政策即将推出，带动VOCs 监测需求提升。公司以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs 大单，实现国内工业园区VOCs 监测的重大突破，目前已经完成了部分在线监测和信息化平台的建设、以及完成了部分设备的安装和调试，未来有望作为样板工程全国化复制。2）公司凭借在手大规模的智慧环保、海绵城市框架协议，结合监测设备制造优势和监测运维的数据积累，致力搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，进一步提升客户粘性和产品综合竞争力

? 定增进程快于市场预期，资金到位后助推业绩高增长：公司于2016

年8月30日发布定增预案，以锁价24.45元/股的方式向共同实际控制人王健的母亲李凯和姚纳新的父亲姚尧土发行股份3000万股，募集资金7.34亿元，全部用于补充流动资金，锁定期为三年。今年以来，在监管力度空前趋严、定增事项难度加大的形势下，公司仍然在相对较短的时间内完成定增过会流程，体现出公司战略规划与业务布局契合管理层的思路，受到政策和监管层的支持。我们再次重申，在再融资新规对于融资规模做出限制的形势下，资金优势将成为公司在行业竞

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争格局中脱颖而出的重要砝码，根据再融资进程判断批文有望于年内到手，一旦募集资金到位，在降低公司资产负债率、有效填补资金缺口的同时，有望为公司长期业绩高增长提供充足助力。

? 盈利预测与投资评级：预计公司17-19年EPS1.33、1.62、2.03元，对

应PE24、20、16倍，维持“买入”评级。

? 风险提示：宏观经济下行；业务拓展不及预期；安谱、三峡并表整合

低于预期。

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2.3. 高能环境点评：汇兑损益拖累业绩表现，静待下

半年订单释放

事件：

公司发布2017年半年报，上半年实现收入8.63亿，同比增长58.58%；归母净利润0.66亿，同比增长76.86%；扣非后归母净利润为0.66亿，同比增长78.46%。

投资要点

? 将汇兑损益纳入考虑后增速超过100%，业绩基本符合预期：公司上

半年实现收入8.63亿，同比增长58.58%；归母净利润0.66亿，同比增长76.86%；扣非后归母净利润为0.66亿，同比增长78.46%。单季度来看，Q2实现收入5.82亿，同比增长36.26%；归母净利润为0.63亿，同比增长27.53%；扣非后归母净利润为0.63亿，同比增长26.52%。值得注意的是，公司有3100万欧元的短期借款，由于上半年欧元兑人民币汇率一路上升（7.3上升至7.8，涨幅为6.85%），为公司带来0.14亿汇兑损益，如果将该部分汇兑损益纳入考虑，公司实际归母净利润约为0.80亿，同比增长116.22%，基本符合预期。分业务板块来看：

环境修复收入为2.60亿，同比增长161.00%，主要是由于上半年公司土壤修复项目集中释放，且毛利率相对较高，因此该业务毛利率同比增长6.76个百分点，为32.45%。

工业环境收入为3.78亿，同比增长47.60%，增长主要来自于收购的危废项目，且由于危废业务毛利率较高，使得该板块毛利率增长4.15个百分点，为31.31%。

城市环境收入为2.25亿，同比增长19.27%，原材料价格上涨使得该业务毛利率下降6.10个百分点，为21.36%。

? 期间费用率相对平稳，现金流状况有所改善：1）公司上半年期间费

用率为19.37%，与去年同期相比保持平稳（去年为18.87%），其中销售费用为0.30亿，同比增长34.15%；管理费用为0.95亿，同比增长42.61%；财务费用为0.42亿，同比增长209.09%，主要是由于银行借款增加导致利息支出增加，以及汇兑损益。2）经营性净现金流为-0.49亿，与去年同期相比（-2.51亿）显著改善，主要是由于公司加大对于应收账款的催收以及收购危废公司的现金流状况良好；投资活动产生的净现金流为-3.90亿，主要是由于对外收购和BOT 项目建设支出增加。

? 新增订单规模低于市场预期，静待下半年表现：根据公司半年报披露，

上半年新增订单总额为12.57亿，同比下降27.47%；其中环境修复为

3.73亿，同比下降67.71%；城市环境为0.81亿，同比下降56.45%；工业环境为8.02亿，同比增长10

4.59%。总体来看，上半年订单数量和规模低于市场预期，我们分析主要有三方面原因：1）土壤修复行业政策和标准不断规范完善，相比之前粗放式发展，新订单释放速度有所放缓；2）新的土壤修复项目普遍规模较大，因此业主形成订单的决策时间较长、落地进度较慢；3）高基数原因，去年同期取得订单较多，且项目在上半年集中落地。

? 可转债已获受理，多渠道募集资金资金到位助力未来3年高成长：公

司公告，发行8.40亿可转债事项已获证监会受理，同时，公司在6月份已经公告拟申请非公开发行12亿绿色债，考虑到可转债平均发行周期为220天、绿色债平均发行周期虽不明确，但我们判断目前在再融资新规约束下，监管部门对可转债、绿色债支持力度加大，发行

环保行业周报：深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环境损害赔偿制度改革方案》

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周期有望缩短，我们估计募集资金有可能于年底到位，届时公司有望突破资金对于业务开展的限制、进一步打消市场对于公司资金缺口的疑虑、为未来3年业绩高增长提供充分助力。

? 土壤修复行业利好不断，“土法”出台有望快于市场预期：6月21

日环保部召开例行新闻发布会，土壤司司长邱启文和研究员林玉锁在会上表示《农用地土壤环境标准》和《建设用地土壤环境标准》正在修订中，计划年底前出台。结合近期土壤修复行业热点事件不断：可持续环境修复大会在北京召开、 《污染地块土壤环境管理办法(试行)》于7月1日起施行、《土壤污染防治法（草案）》将于月底提交人大审议等，我们预计年内《土壤污染防治法》出台进程有望快于市场预期，公司作为土壤修复行业龙头有望率先获益。

? 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、

8.63亿元，EPS 分别为0.61、0.92、1.30元，对应PE 分别为23、15、11倍，公司目前由于重大资产重组处于停牌状态，复牌后我们再给予具体评级。

? 风险提示：行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释

放不达预期。

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2.4. 博世科点评：业绩高增长，期待公司下半年表现 事件：

公司发布2017年半年报，上半年实现收入5.53亿，同比增长96.17%；归母净利润0.53亿，同比增长156.05%；扣非后归母净利润为0.48亿，同比增长200.40%。

投资要点

? 业绩增长超预期，在手饱满订单为业绩高增长奠定基础：单季度来看，

Q2营收为3.37亿，同比增长87.61%，归母净利润为0.37亿，同比增长123.96%；扣非归母净利润为0.33亿，同比增长145.25%，综合来看，业绩增速在预告区间之内，扣非业绩增长超预期。分板块来看： 水污染治理业务实现收入3.37亿，同比增长201.67%，是公司业绩增长的主要原因，毛利率为28.94%，与去年同期相比基本保持不变（下降0.11个百分点）；供水工程收入为0.84亿，同比增长为88.98%，毛利率为29.07%，同比增长2.66个百分点；土壤修复业务收入为0.76亿，同比下降31.05%，毛利率为24.41%，同比下降7.59个百分点，主要是由于报告期内公司PPP 业务增长较快，土壤修复订单增速相对较慢导致。订单方面，公司上半年新签订单总额24.46亿，同比增长208.84%（去年同期新签订单7.92亿），其中，新签水污染治理合同金额19.89亿，市政供水工程类合同金额1.33亿，土壤修复合同金额

2.13亿，相关技术服务合同金额0.72亿，在手订单饱满为业绩增长提供充足动力。

? 费用控制能力良好，经营性净现金流下降明显。1）费用层面，销售、

管理、财务费用分别为0.14、0.49、0.14亿，同比增长分别为47.35%、40.35%、82.05%，综合来看，上半年期间费用率为13.95%，同比下降4.57个百分点，体现出公司良好的费用管控能力。2）经营性净现金流为-1.25亿，同比下降119.09%，主要是由支付货款、工程款及其他与经营活动有关的现金等影响所致；投资活动产生的净现金流为-3.46亿，主要是由投资支付现金、购建固定资产、其他长期资产支付的现金增加所致。3）应收账款为8.63亿，占比总资产为29.12%，同比下降6.22个百分点，主要是公司加大回款力度，收回项目款项相应所致。

? 顺应行业“点源-面源”治理趋势，环境综合治理平台腾飞可期：

1）政策层面：“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标19个，其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个，可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。

2）行业层面：在PPP 日趋规范和逐步推进的过程中，地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP 项目。

3）公司层面：因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP 项目日益综合化的形势下，公司顺应趋势，技术起家、沿产业链横向与纵向并行，一、横向上，在立足水处理传统业务的基础上，拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域；二、纵向上，立足于工业水处理技术和设备，逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生，横向+纵向双轮驱动，打造环境综合治理平台。

4）订单层面：从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到近期26、22亿项目接连中标，充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径，目

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前在手在手未确认订单总额合计70亿左右（其中大部分为PPP 项目），伴随公司在手订单逐步进入集中释放期，公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现，环境综合治理平台市值腾飞可期。

? 大股东提供1.6亿无息借款，多渠道筹措资金为业绩增长提供保障：

大股东王双飞为公司提供三年期1.6亿无息借款，一方面在资金面趋紧的市场环境下减轻公司的资金压力，消除市场对于公司是否能够消化快速增长订单的担忧；另一方面也体现了实际控制人对于公司未来发展的信心。同时，根据公司公告，王双飞、宋海农、杨崎峰、许开绍为一致行动人，合计持有公司股份数量为1.13亿股，质押股份比例为70.26%，假设四人质押股份上限为90%、折扣率为50%，则仍可动用资金1.80亿元。订单+资金兼具，静待公司业绩兑现破茧成蝶。 ? 战略眼光独到，通过收购RX 布局土壤和地下水修复市场：1）RX 公

司在手业务主要包含三部分：环保修复工程和咨询、热解吸处理系统（RTTU ）、工业垃圾处理场运营，未来新增核心业务为Breton （布雷顿）填埋场的建设与运营，填埋场设计容量522万吨，预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算，Breton 填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运，未来将为公司带来稳健现金流。

2）收购RX 公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验，未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时，在博世科全球化战略布局下， RX 公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil 和中石化等石化企业，同时也将为公司积累北美地区的商业资源，全面推进海外市场拓展和技术引进，在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。 ? 盈利预测与投资评级：我们看好公司未来的成长性：预计公司

2017-2019年实现EPS 0.42、0.78、1.12元，对应PE 45、24、17倍，小市值（流通市值33亿）+高成长（股权激励要求17年业绩高增长），维持“买入”评级！

? 风险提示：订单执行不及预期，回款风险。

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附录一：估值与安全边际统计

环保板块2016、2017年预测PE 分别为35、26倍，在各行业中处于中游水平。从增长角度来看，环保板块预测2017年净利润增速48%，在各行业板块中居于前列。根据WIND 一致预测，除水务运营板块外，环保其他各细分板块2017年对应PE 在25~30倍之间。2016年净利润增速超30%，且2017PE 在25倍以下的企业有：三维丝、、巴安水务、神雾环保、美晨科技、清新环境、岭南园林、聚光科技、美尚生态、碧水源、铁汉生态、富春环保、、中衡设计、东江环保。

图表 1环保上市公司估值

000900.SZ 现代投资 8.22 44.95% 7.8 -5.6% 0.62 0.74 0.84 公司公告预测 10 9 7 600273.SH 嘉化能源 7.40 10.13% 9.8 31.9% 0.61 0.71 0.83 公司公告预测 15 12 11 000598.SZ 兴蓉环境 8.74 6.00% 11.8 34.6% 0.39 0.45 0.51 东吴预测 15 13 11 601199.SH 江南水务 3.26 21.00% 4.8 48.3% 0.45 0.54 0.63 公司公告预测 16 13 10 600461.SH 洪城水业 2.32 22.60% 3.5 51.3% 0.42 0.50 0.59 公司公告预测 16 14 12 601158.SH 重庆水务 10.68 -31.16% 16.5 54.5% 0.40 0.34 0.37 公司公告预测 18 21 19 603366.SH 日出东方 2.44 -9.52% 4.8 96.9% 0.43 0.50 0.58 公司公告预测 18 15 13 300237.SZ 美晨科技 4.47 113.59% 5.4 21.3% 0.85 1.20 1.57 公司公告预测 19 14 10 300156.SZ 神雾环保 7.06 289.47% 11.4 61.2% 1.31 1.93 2.67 公司公告预测 18 13 9 600323.SH 瀚蓝环境 5.09 26.23% 6.7 31.2% 0.80 1.02 东吴预测 18 15 300190.SZ 维尔利 0.93 -23.06% 3.1 236.4% 0.69 0.92 东吴预测 21 16 002573.SZ 清新环境 7.44 46.69% 10.1 35.7% 0.95 1.13 东吴预测 20 16 000027.SZ 深圳能源 13.47 -24.76% 0.31 0.37 0.40 公司公告预测 21 18 17 300197.SZ 铁汉生态 5.22 70.59% 8.0 52.5% 0.56 0.81 1.11 公司公告预测 22 15 11 600388.SH 龙净环保 6.64 18.52% 7.5 13.0% 0.69 0.76 0.83 公司公告预测 22 20 19 002717.SZ 岭南园林 2.61 55.29% 3.7 42.8% 1.23 1.78 2.31 公司公告预测 23 16 12 300495.SZ 美尚生态 2.09 89.30% 3.4 62.6% 0.65 0.90 1.18 公司公告预测 23 17 13 300070.SZ 碧水源 18.46 35.55% 29.4 59.0% 0.83 1.11 1.46 公司公告预测 23 17 13 002116.SZ 中国海诚 1.34 -41.11% 2.9 115.6% 0.56 0.68 0.80 公司公告预测 25 21 17 600988.SH 赤峰黄金 3.21 38.93% 3.3 3.1% 0.61 0.73 0.81 公司公告预测 24 20 18 300203.SZ 聚光科技 4.02 62.86% 6.4 60.1% 1.33 1.62 2.03 东吴预测 24 20 16 300284.SZ 苏交科 3.79 22.08% 5.6 46.4% 0.90 1.08 东吴预测 24 20 002630.SZ 华西能源 2.05 3.35% 4.1 101.9% 0.45 0.62 0.77 公司公告预测 24 18 14 002479.SZ 富春环保 2.45 35.03% 4.3 73.9% 0.49 0.68 0.83 东吴预测 24 18 14 002532.SZ 新界泵业 1.17 -1.00% 1.6 34.2% 0.33 0.39 0.50 公司公告预测 25 21 16 002310.SZ 东方园林 12.96 115.23% 16.9 30.4% 0.77 1.11 1.48 公司公告预测 25 17 13 000711.SZ 京蓝科技 0.12 -68.14% 2.6 2039.70.59 0.82 1.00 公司公告预测 25 18 15 000915.SZ 山大华特 1.98 30.13% 3.0 50.5% 1.23 1.62 2.09 公司公告预测 26 20 15 002672.SZ 东江环保 5.34 60.53% 5.1 -5.4% 0.61 0.77 1.01 东吴预测 26 20 16 603588.SH 博世科 1.56 47.09% 3.4 117.7% 0.42 0.78 1.12 公司公告预测 45 24 17 300355.SZ 蒙草生态 3.39 113.13% 3.1 -8.7% 0.44 0.61 0.86 公司公告预测 27 19 13 300262.SZ 巴安水务 1.41 82.75% 2.6 85.2% 0.37 0.41 东吴预测 27 19 601388.SH 怡球资源 0.26 165.10% 0.20 0.26 0.34 公司公告预测 25 18 15 300362.SZ 天翔环境 1.27 167.08% 3.6 182.8% 0.61 0.90 1.26 东吴预测 27 18 13 000546.SZ

金圆股份

3.06

15.55%

4.1

33.2%

0.45

0.58

东吴预测

27

21

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000035.SZ 中国天楹 2.12 -7.22% 3.7 75.7% 0.25 0.33 东吴预测 27 20 300275.SZ 梅安森 -0.70 5.22% 0.1 -113.30.65 1.05 1.15 公司公告预测 28 17 15 300332.SZ 天壕环境 0.58 -58.44% 3.2 445.5% 0.30 0.39 0.50 公司公告预测 27 21 17 300145.SZ 中金环境 5.10 79.68% 7.2 40.6% 0.60 0.81 1.02 东吴预测 28 21 17 000967.SZ 盈峰环境 2.46 119.26% 4.1 66.0% 0.34 0.47 东吴预测 26 18 000820.SZ 神雾节能 3.33 2809.62% 6.2 86.1% 1.01 1.64 2.40 公司公告预测 29 18 12 000826.SZ 启迪桑德 10.81 16.18% 14.4 32.9% 1.41 1.88 2.36 东吴预测 25 19 15 603017.SH 中衡设计 1.21 78.99% 1.5 27.7% 0.62 0.80 0.99 公司公告预测 29 23 18 603686.SH 龙马环卫 2.11 40.16% 2.8 33.6% 1.03 1.37 1.77 公司公告预测 31 23 17 300425.SZ 环能科技 0.70 33.24% 1.4 99.9% 0.37 0.43 0.54 东吴预测 32 24 21 000157.SZ 中联重科 -9.34 -1218.64% 6.9 -174.20.15 0.19 0.25 公司公告预测 31 24 18 603568.SH 伟明环保 3.29 12.77% 4.4 35.0% 0.67 0.81 0.95 公司公告预测 32 27 23 300152.SZ 科融环境 -1.32 -608.57% 0.6 -148.40.23 0.33 0.49 公司公告预测 32 22 15 002483.SZ 润邦股份 0.84 -118.21% 1.5 76.3% 0.20 0.29 0.00 公司公告预测 32 21 300335.SZ 迪森股份 1.28 194.34% 1.9 46.9% 0.61 0.82 1.05 公司公告预测 33 24 19 300165.SZ 天瑞仪器 0.56 22.68% 1.0 71.9% 0.24 0.31 0.41 公司公告预测 33 25 19 000939.SZ 凯迪生态 3.34 -14.17% 7.6 127.3% 0.16 0.20 0.23 公司公告预测 34 26 23 300388.SZ 国祯环保 1.30 73.17% 1.7 30.2% 0.61 0.78 1.00 公司公告预测 35 27 21 000920.SZ 南方汇通 0.99 17.30% 1.9 96.3% 0.34 0.45 0.60 公司公告预测 34 26 19 002616.SZ 长青集团 1.63 48.80% 3.9 136.2% 0.32 0.55 0.78 公司公告预测 35 20 14 000544.SZ 中原环保 2.98 190.91% 3.6 20.5% 0.51 0.61 0.70 公司公告预测 34 29 25 002200.SZ 云投生态 0.33 226.25% 1.2 250.0% 0.50 0.88 1.29 公司公告预测 34 19 13 300072.SZ 三聚环保 16.17 97.07% 29.9 84.8% 0.92 1.29 1.92 东吴预测 23 15 17 600475.SH 华光股份 1.08 -3.20% 6.5 501.5% 0.53 0.59 东吴预测 36 32 603601.SH 再升科技 0.81 58.19% 1.8 123.1% 0.43 0.69 1.06 公司公告预测 37 23 14 600963.SH 岳阳林纸 0.28 -107.24% 3.4 1102.70.25 0.41 0.60 公司公告预测 34 21 15 300012.SZ 华测检测 1.02 -43.77% 2.9 185.7% 0.14 0.17 0.22 公司公告预测 36 28 22 300385.SZ 雪浪环境 0.89 56.84% 1.0 12.7% 0.75 1.08 1.44 东吴预测 31 22 19 600217.SH 中再资环 1.50 -14.61% 2.8 88.3% 0.21 0.25 0.34 公司公告预测 37 30 23 300187.SZ 永清环保 1.42 25.36% 2.3 60.7% 0.31 0.40 0.53 公司公告预测 36 29 22 002322.SZ 理工环科 1.52 40.84% 2.5 66.5% 0.63 0.82 东吴预测 38 29 300437.SZ 清水源 0.45 15.63% 1.0 112.2% 0.48 0.58 东吴预测 38 31 000068.SZ 华控赛格 0.10 42.39% 3.1 2998.80.17 0.33 0.47 公司公告预测 40 21 14 300055.SZ 万邦达 2.62 -9.57% 2.9 9.2% 0.46 0.68 0.82 公司公告预测 40 27 23 603311.SH 金海环境 0.71 36.79% 1.2 73.1% 0.46 0.61 0.80 公司公告预测 41 31 24 600008.SH 首创股份 6.11 13.92% 7.0 14.8% 0.16 0.18 0.21 公司公告预测 42 37 32 002658.SZ 雪迪龙 1.94 -26.25% 2.6 32.0% 0.37 0.46 东吴预测 35 29 002340.SZ 格林美 2.64 71.02% 5.0 88.1% 0.18 0.24 0.30 公司公告预测 41 30 25 002499.SZ 科林环保 0.19 -30.17% 0.52 0.65 0.77 公司公告预测 42 34 29 300172.SZ 中电环保 1.09 8.08% 1.5 35.8% 0.24 0.27 0.31 公司公告预测 42 37 33 000605.SZ 渤海股份 0.43 -6.20% 2.1 388.4% 0.62 0.79 0.94 公司公告预测 44 34 29 002034.SZ 美欣达 0.20 -48.52% 0.5 167.4% 1.03 1.29 1.75 公司公告预测 27 22 28 000593.SZ 大通燃气 -0.55 -490.82% 0.7 -236.10.21 0.40 0.00 公司公告预测 49 25 600292.SH 远达环保 1.52 -47.12% 1.8 16.8% 0.21 0.25 0.32 公司公告预测 51 42 33 600874.SH 创业环保 4.43 34.08% 4.1 -6.7% 0.34 0.41 0.47 公司公告预测 53 44 39 300334.SZ 津膜科技 0.47 -10.39% 1.9 303.8% 0.41 0.54 0.67 公司公告预测 52 40 33 000925.SZ 众合科技 -1.08 -415.08% 2.0 -288.40.33 0.61 0.91 公司公告预测 52 28 19 300137.SZ 先河环保 1.05 21.42% 1.7 61.9% 0.43 0.53 0.66 公司公告预测 60 47 40 300266.SZ 兴源环境 1.86 82.38% 5.5 196.9% 0.43 0.64 0.86 公司公告预测 67 45 33 300249.SZ

依米康

0.44

203.16%

0.18

0.30

0.43

公司公告预测

68

41

29

环保行业周报：深化改革领导小组第三十八次会议审议通过《生态环境损害赔偿制度改革方案》

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603603.SH 博天环境 1.44 15.71% 0.61 0.82 1.09 公司公告预测 74 55 42 002125.SZ 湘潭电化 0.22 94.49% 0.4 94.1% 0.19 0.34 0.45 公司公告预测 74 42 33 002011.SZ 盾安环境 0.83 1.07% 1.8 117.7% 0.13 0.20 0.27 公司公告预测 86 55 40 000532.SZ 力合股份 0.41 8.05% 0.5 17.5% 0.13 0.15 0.17 公司公告预测 101 88 78 300234.SZ 开尔新材 0.28 -57.00% 1.8 527.6% 0.12 0.16 0.24 公司公告预测 110 80 54 300263.SZ 隆华节能 0.15 -91.46% 1.9 1124.70.08 0.11 0.00 公司公告预测 110 80 000551.SZ 创元科技 0.50 106.42% 0.6 30.2% 600277.SH 亿利洁能 2.58 97.72% 5.2 100.3% 300174.SZ 元力股份 0.43 37.79% 0.9 115.9% 601368.SH 绿城水务 2.90 22.40% 603318.SH 派思股份 0.23 21.63% 0.7 199.7% 603126.SH 中材节能 1.30 21.63% 000010.SZ 美丽生态 0.40 19.24% 2.2 451.2% 600846.SH 同济科技 1.82 13.33% 2.2 22.5% 300140.SZ 中环装备 0.90 1248.30% 1.1 19.4% 000652.SZ 泰达股份 2.71 6.33% 600133.SH 东湖高新 1.46 2.54% 300105.SZ 龙源技术 -1.64 243.95% 600187.SH 国中水务 0.16 -113.73% 600610.SH 中毅达 0.05 -171.62% 000005.SZ 世纪星源 1.09 -296.70% 1.4 26.1% 600168.SH 武汉控股 3.01 -10.56% 7.8 159.7% 601113.SH 华鼎股份 0.73 -27.44% 0.7 -10.4% 000685.SZ 中山公用 9.63 -35.15% 10.7 11.5% 600649.SH 城投控股 20.95 -42.01% 28.0 33.7% 600526.SH 菲达环保 0.44 -47.08% 002663.SZ 普邦股份 1.05 -47.26% 3.2 208.1% 600793.SH 宜宾纸业 0.03 -64.20% 600579.SH 天华院 0.06 -82.69% 002514.SZ 宝馨科技 -0.81 -273.37% 1.0 -223.4 300125.SZ 易世达 -0.62 -875.42%

当前股价倒挂且股价倒挂率在-10%以下的企业有： 科林环保、津膜科技、宝馨科技、华测检测、重庆水务、东江环保、赤峰黄金、泰达股份、盾安环境、环能科技、维尔利、岭南园林、普邦股份、美尚生态、开尔新材、国祯环保、中山公用、清水源、华鼎股份、三维丝、凯迪生态、美丽生态、武汉控股、湘潭电化。

图表 2 环保上市公司股价与安全边际倒挂率

证券代码

证券简称

安全边际对比

最近一期解禁时间

最近一期解禁占当前流通比

总市值(亿） 类型

安全边际对比 当前收盘价

股价倒挂率（%） 002499.SZ 科林环保 股权转让价 43.46 22.25 -48.81% 42.05 300334.SZ

津膜科技 增发锁价 26.52 21.99 -17.08% 60.70 增发锁价 15.22 44.48%

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