浅论我国中小企业融资方式选择与效率提高

融资

广东技术师范学院学报

２００８年第４期

ＪｏｕｒｎａｌｏｆＧｕａｎｇｄｏｎｇＰｏｌｙｔｅｃｈｎｉｃＮｏｒｍａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ

Ｎｏ．４，２００８

浅论我国中小企业融资方式选择与效率提高

刘香菊

（广东技术师范学院经济与贸易学院，广东广州５１０６６５）

摘要：我国经济已进入转型的关键期，完善中小企业发展的市场制度，突破中小企业融资困境尤为重要。同时企业管理者更需转换观念，提高资金利用效率，走向融资创新之路。

关键词：中小企业；融资结构；融资效率Ｇ７１０中图分类号：

文献标识码：Ａ

文章编号：１６７２－４０２Ｘ（２００８）０４－００５８－０４

中小企业是我国国民经济的重要组成部分。

２００６年末，中小企业约占我国企业总数的９６．５％，职工人数约占７０％，资产总额约占５０％，销售额约占６０％，工商税收约占５０％；在企业产值对国民生产总值的贡献率上，一直保持高速增长的中小企业贡献率也远大于大型企业，远高于以大企业为代表的国

２００７）。如今中小企业不有及国有控股企业（申景奇，

仅是支撑我国经济建设的基本力量，也是促进我国经济发展的重要增长点和财政收入的重要来源。但中小企业融资难，已成为我国普遍性的问题。

从债权融资看，中小企业所能得到的信贷资金

种类单一，且不能满足资金需求。据调查，我国中小企业贷款申请失败的概率远高于大企业；从资本市场的股权融资看，和大企业相比，中小企业上市融资也显得尤为困难。各融资方式的资金可获得性对融资效率隶属度高低的影响如表１所示。

一、我国中小企业融资结构及特征

（一）内部融资为主体

我国中小企业的资本构成以业主自有资金和内

２００５）。部融资为主；外部融资所占比重较小（曾辉，

隆武华对８４家创业企业进行融资情况调查发现，８４家样品公司外部融资比例都比较低，平均资产负债率为４２％，其中国有控股公司平均为３１．３％，社会法人控股公司平均为４６．２％，自然人控股公司平均为３３．３％；１５家公司资产负债率在２１％以下，有的仅为１．４５％。我国中小企业融资结构比较单一。从内部融资看，开办期各股东的投入和盈利再投入占中小企业资金来源的大部分；而大企业的内部融资所占比例就相对较低。据统计，２００５年温州市中小企业的总资金来源中，自有资金、银行和信用贷款、他负债的比例约为６∶２．４∶１．６，与２０世纪８０年代末相比，营运资金中自有资金比增加一倍，银行和信用社贷款所占比例从原来的３０％多下降到２４％左右。

收稿日期：２００８－０３－１５

作者简介：刘香菊（１９６４－），女，山东滨州人，广东技术师范学院经济与贸易学院办公室主任。研究方向：企业融资及公司内部治理。

（二）外部融资依赖银行贷款

我国中小企业资本构成还有一个显著特点，即在外部融资中，主要偏重于债务融资，尤其是银行贷

我款。根据中国人民银行２００５年８月的调查显示，

国中小企业外部融资供应的９８．７％来自银行贷款。另据有关部门对温州地区１９０家企业的问卷调查，贷款占企业总负债的比重平均为６１．３％。当资金遇

信用社贷到困难时，有１５０家企业首先选择向银行、

２７家首选民间贷款，占１４．３％；１３家首款，占７８．９％；

选拖欠贷款，占６．８％。上述被调查企业中，有１２５家（６５．８％）企业的贷款要求基本得到了满足，５３家（２７．９％）不能满足，１２家（６．３％）基本得不到贷款。据宁波市对２０７家中小企业的问卷调查，当企业面临流动资金紧张时，有９０．４％的企业选择银行信贷的

融资

第４期刘香菊：浅论我国中小企业融资方式选择与效率提高

５９

融资方式；当进行固定资产投资时，有７９．４％的企业

选择信贷的融资方式。

商业信贷、民间借贷是中小企业资金源的重要补充。商业信贷指卖方给与买方在商品交易中的延期支付。它作为一种短期外部融资方式，无论在发达国家还是发展中国家都是小企业最重要的融资方式之一。民间借贷作为正规金融的一种补充，对缓解中小企业的资金压力同样起到了重要作用。据《中国金

２００７）对河南省新乡市的调查显示，在除贷融年鉴》（

款外的其他资金来源中，２００５年企业应付款（拖欠）占比为２０．１％，２００６年为２１．６％。对温州地区１９０家企业的问卷调查，应付款在企业外部融资中占的比

仅次于银行贷款。国家发改委经济重平均为２３．１％，

政策协调司（２００７）赴江、浙调研组在温州调查的１９０家企业中，发生过民间融资和内部集资活动的企业共有１７６家，占９２．６％。据《中国金融年鉴》（２００７）对河南省新乡市的调查显示，在除贷款外的其他资金来源中，２００５年民间借贷占比为１３％，２００６年为１０．９％。

股权融资的另外一种重要形式———风险融资，尽管１９８０年代中期就起步了，但是由于缺乏风险资金来源，尚没形成高效的退出渠道，缺乏专业的风险投资管理人员和专业化运作等诸多原因，目前仍然处于形成和起步阶段。无论是风险投资的规模与投入额均比较少，不可能对中小企业的资本形成构成实质性促进作用。据《中国创业投资发展报告２００７）》的不完全统计，到２００６年底，我国风险投（

资机构为２４６家，累计风险资本总量达４０５亿元人民币，大致相当于２００６年我国ＧＤＰ的０．４２％。在美国，风险投资基金２００６年当年就筹集资本４０６亿美元，相当于美国当年ＧＤＰ的０．６２％。从这种意义上讲，当前风险投资不是太多，而是太少。加上创业板市场始终没有出台，我国风险投资制度化退出渠道缺乏，风险资本呈下滑趋势，表现为２００５年以来新设立的风险投资机构明显减少，新增风险资本量在下降。

二、影响中小企业融资效率的要素分析

根据融资效率的定义可以看出，影响中小企业融资效率的要素很多，但我认为影响中小企业融资效率的主要要素可分为中小企业内部因素和外部融资环境两大类。

（一）中小企业内部因素首先，是中小企业的规模小，技术水平低，资产少。我国中小企业从事的项目大多是技术含量较低，市场门槛不高，产品附加值低的竞争比较充分的领域，易受经营环境的影响，变数大，风险高，再加上我国中小企业的规模小，资产少，负债能力低，这加大了中小企业融资的复杂性，从而增加了中小企业融资的

２００４）。其次，中小企业融资难成本和代价（段永峰，

的重要原因之一是其自身素质不高造成的。一是，中小企业普遍存在管理者素质较差。大多数中小企业未建立现代企业制度，而是家族化的管理体制。家族体制管理被实践证明，它有利于企业的创业而不利于企业的发展。二是，信用观念缺乏，企业使用银行与金融机构的资金时，缺少还本付息的责任感和使命感，因而造成了中小企业自身信用出现问题。三是，财务制度不健全，财务信息不真实等问题，财务管理水平低下，一厂多套报表，会计失真也是较为普遍的现象。因而，中小企业公开的信息不一定真实反映其经营与财务状况，这些问题给中小企业外部融资带来极大的困难。金融机构无法真正了解企业经营状况，既没有充足的时间，也没有合适的渠道来了解企业真实的财务状况。这使得银行在对中小企业发放贷款时顾虑重重，谨慎对待中小企业的融资需求，甚至迫使金融机构忽视健康成长的那部分中小企业对贷款的合理需求，进而影响了中小企业融资效率（融资成本高以及资金难以得到合理水平而导致规模效率低）。

（二）企业外部融资环境

我国现正处于一个资金相对短缺与资本市场不

融资渠道完善的时期，这导致了中小企业融资困难、

不畅，从而致使中小企业的融资效率不高。

首先，我国国有商业银行不能很好地为中小企业提供融资支持。一是国有商业银行为中小企业提供融资服务的交易成本较高；二是国有商业银行对中小企业提供融资服务的贷款成本较高；三是国有商业银行稳健的经营原则与中小企业的高风险的特点存在着矛盾。

其次，在我国民间借贷属非正规渠道，它有悖于现行法律法规，不受法律的保护，甚至有可能被视为“非法集资”而受到法律的惩罚。但民间借贷不受国家规定利率的影响，而且借贷利率一般要高于银行贷款利率，这增加了中小企业的融资成本。

再次，垃圾债券市场极度萎缩。由于中小企业天

融资

６０

刘香菊：浅论我国中小企业融资方式选择与效率提高第４期

生的信息不对称，以及国内信息披露制度和利益保

障与实现制度等制度性因素的缺失，使得国内针对中小企业的债券市场（垃圾债券市场）极其萎缩。如

规模控制、集中管理、分级审批”在债券市场上，受“

的约束，中小企业也很难以发行债券的方式筹集资金。因而中小企业的直接融资渠道不畅，融资成本较高，从而影响了中小企业的融资效率。

三、提高我国企业融资效率的对策

中小企业的发展对于一个国家的繁荣昌盛有着极其重要的意义，然而，由于自身的特殊性，中小企业在筹集资金时常常面临困难和利用效率低下等问题。因此，如何帮助和引导中小企业选择正确的融资方式，合理利用金融资源，解决企业资金困难的问题以及提高金融资源的利用效率是我们所期待解决的问题。

（一）内部融资的合理运用与公司治理从中小企业发展的历史和现实看，内源融资在企业成长过程中发挥着重要作用。企业内融资和外源融资是两个不可或缺的融资通道。一般企业的成长都有一个从内源融资到外源融资再到更高层次内源融资的交替发展过程，企业内源融资的好处是：不必依靠公开市场筹集资金，可免去发行成本，因而融资成本较低；可以避免企业所有权的收益稀释等。需要指出的是，我国的中小企业必须解决“重消费，轻积累”的问题，必须解决企业发展过程中的短视行为，制定有利于自己发展的分配制度，要充分处理好企业积累和分配的关系，应充分利用一切可以利用的资金，通过加强财务管理，特别是应收帐款和现金的管理，从而增加现金流量和提高内部融资的规模。只有优化企业资源的配置、提高企业的效率及提高企业自身的造血功能，企业才能够发展得更快。

中小企业在发展中存在着经营风险与财务风险，尤其融资成本高的问题。因此要提高融资效率，就应该充分重视其自身的改革。一是明确产权。能否做到明确产权，是中小企业形成自我积累能力、变成真正市场主体的根本前提。中小企业要不断健全现代企业制度建设，按照所有权与经营权分离的观念，建立起适合其发展特点的产权形式与组织结构。二是提高经营管理水平。中小企业应不断学习先进经验，掌握现代企业管理知识，树立创新意识；要制定科学的管理制度与措施，使经营管理科学化。三是加大研发资金的投入，提高产品技术含量。在市场经济条件下，以新产品的开发和新技术的运用为主要的

技术创新是中小企业发展的关键。四是加强企业财务管理，完善财务制度，提高企业的信息透明度。由于许多中小企业的内部管理结构呈现单一化特征，许多中小企业实行的是家族式管理模式，其最高管理者一般既是管理者又是经营者。经营者通过自己汇总分散的信息并集中决策，以保证信息利用的灵敏度和对经营过程中突发事件的快速反应。

（二）融资方式的选择寄托于外部经济环境的分析融资环境通常与经济大背景的国内外市场环境息息相关。无论是投资机会还是融资成本在经济周期的不同时期均有所差异，如在经济萧条的情况下，企业利润比较低，为寻求企业自身的发展，应采用股

货币价值稳中有升的情况票进行融资；在经济繁荣、

下，企业的资金利润大大高于信贷资金的利息率，企业应力争应用债权和债券进行筹集资金。此外，由于我国企业的融资、资本结构，受政府的宏观调控政策及其他具体政策影响较大，因而在企业进行融资时所考虑的各种因素中，政策因素是列于融资成本之后的第二重要因素。总之，必须观察市场中的利率、汇率等各种基准信息，把握宏观经济形势、货币及财政政策等，合理选择融资方式。

（三）通过企业投资的项目斟酌达到最优融资中小企业尤应慎重分析国家产业政策的调整趋势，并结合自身的核心优势技术向“专、精、特、新”的方向发展，努力成为能获得国家首批重点金融支持的通信、电子信息、生物工程、新能源、新型材料等具有高科技含量、高附加值、高成长性行业，并由此争取一大批能促进就业、节能降耗、有利于环境保护、出口创汇的项目。

一般来说，投资决策的过程大体是：首先识别投资机会；再对各个投资机会进行调查、分析和评估；在此基础上，进一步围绕“市场、技术、财务”进行综合分析、评估，提出若干个可行性方案；根据决策目标、方案可行性和对方案的满意程度三者进行统一分析，最后通过方案并实施融资。

由于企业融资需要付出成本，因此中小企业在筹集资金时，首先是预估并确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投资计划及其它业务的正常开展。因此，中小企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度

融资

第４期刘香菊：浅论我国中小企业融资方式选择与效率提高

６１

和成本情况，量力而行地确定企业合理的融资规模。

然后，要根据融资的用途和对待风险的态度，合理选择融资方式。对于建设周期短、收益高、效果显著的

债权投资项目适宜采用短期融资方式，如债券融资、

融资等；对于发展前途好的长线投资项目适宜采用长期的融资方式，如股票融资、金融租赁等（段永峰，２００４）。

（四）更新融资观念，掌握不同融资工具及组合，加以灵活运用

首先，中小企业要转变经营观念，正确认识内源融资。中小企业要认识内源融资的重要性。内源融资不仅可以正确地反映企业的资产负债状况及经营状况，而且还可以提高企业资源的利用率和企业效率。充分利用内源融资，可有效地推动中小企业的持续发展，提升中小企业自身的价值，从而推动中小企业从生产实物型经营观念向经营价值型经营观念的转变。其次，要充分认识和掌握最新的融资工具。目前，我国多家银行和城乡信用社都开始通过制度创新和工具创新，为中小企业开拓融资渠道。具体说来，各地金融机构已实行和创新出来的中小企业融资工具主要有以下几种：综合授信、信用担保贷款、买方货款、异地联合协作货款、项目开发贷款、出口创汇贷款、无形资产担保贷款、票据贴现融资、金融租赁、典当融资。此外，在直接融资方面，组织规范、经营能力比较强、财力状况良好、具有发展潜力的中小企业和科技型成长企业还可以通过股票、债券、基金等形式募集资金。

中小企业必须更新融资观念，从生产实物型经营观念转变为经营价值型经营观念，充分认识和掌握最新的融资工具。首先，中小企业融资时要按融资

成本的最小化原则，尽可能选择对中小企业最有利

的、最优惠的融资工具。要选择多元化的融资工具组合，尽可能分散融资风险。其次，对于较大项目融资，不宜使用单一的融资工具，应尽可能选择多元化的工具组合，分散资金来源风险。如运用买方信贷和票据贴现融资结合为组织出口生产融通资金，或为了大项目的投产申请项目贷款同时发行企业债券等。

总之，中小企业应充分结合自身的条件及所处的环境，综合考虑影响融资效率的各因素，正确地选择筹资方式，力求降低资金成本，减少融资风险，优化资本结构，增强中小企业的竞争力。

参考文献：

［１］曾辉．中小企业融资方式与融资效率研究［Ｄ］．学位论文，２００５，（５）．

［２］王颖．中小企业股权融资效率评价［Ｊ］．经济论坛，２００６，（２３）．［３］孙东升．我国中小企业的规模效率与融资困境［Ｊ］．国际商（５）．务，２００６，

［４］薛亮．金融资源配置效率与中小企业融资的途径探索［Ｊ］．经济师，２００６，（１）．［５］伍装．中国中小企业融资效率研究［Ｊ］．软科学，２００６，，（２）．［６］方芳．中小企业融资方式与融资效率比较［Ｊ］．经济理论与经济管理，２００５，（４）．

［７］伍装．中国中小企业融资效率的灰色关联分析［Ｊ］．甘肃社会科学，２００５，（６）．［８］段永峰．影响中小企业融资效率的要素分析及其对策［Ｊ］．山地农业生物学报，２００４，（６）．

［责任编辑：秦欣］

ＦｉｎａｎｃｉｎｇａｎｄＥｆｆｉｃｉｅｎｃｙｉｎＳＭＥ

ＬＩＵＸｉａｎｇｊｕ

（ＧｕａｎｇｄｏｎｇＰｏｌｙｔｅｃｈｎｉｃＮｏｒｍａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＧｕａｎｇｚｈｏｕ５１０６６５，Ｃｈｉｎａ）

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｗｉｔｈｔｈｅ１１ｔｈ“ｆｉｖｅ－ｙｅａｒｐｌａｎ”，Ｃｈｉｎｅｓｅｅｃｏｎｏｍｙｈａｓｔｕｒｎｅｄｔｏｔｈｅｃｒｕｃｉａｌｐｅｒｉｏｄｏｆｔｉｍｅｗｈｅｎｔｈｅｍａｒｋｅｔｆａｖｏｒｓｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｓｍａｌｌ－ａｎｄ－ｍｅｄｉｕｍｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ（ＳＭＥ）ｏｕｔｏｆｆｉｎａｎｃｉｎｇｄｉｌｅｍｍａａｎｄｍａｎａｇｅｒｓａｒｅｅｘｐｅｃｔｅｄｔｏｕｔｉｌｉｚｅｎｅｗｗａｙｔｏｅｎｈａｎｃｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｅｆｆｉｃｉｅｎｃｙ．

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ＳＭＥ；ｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｆｉｎａｎｃｉｎｇｅｆｆｉｃｉｅｎｃｙ

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/286i.html