期货从业资格考试-期货基础知识

2011年期货从业资格考试《市场基础》考点：第一章

1、国际期货市场是怎样产生的?

期货市场最早萌芽于欧洲。1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场---伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址。其后，荷兰阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1726年另一家期货交易所在法国巴黎诞生。现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。芝加哥为粮食集散地，中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓库不足，交通不便，所以粮食供求矛盾异常突出。1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT)，于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不起过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易的诞生。

2、什么是期货合约、期货交易、期货市场?

期货合约：指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。

期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。

期货市场：期货市场是买卖期货合约的市场。这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承受价格风险而获利的风险投资者参加的，在交易所内依法公平竞争而进行的，并且有保证金制度为保障。 3、期货交易与现货交易的联系与区别是什么?

联系：现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间等方面的制约，随机性大。由于没有特殊限制，交易灵活方便。{来源：考{试大}

期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。期货交易的对象是标准化的期货合约，它是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法规避，没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基，两者相互补充，共同发展。考试大论坛

区别：详见教材P6 (1)交割时间不同(2)交易对象不同 (3)交易目的不同 (4)交易场所与方式不同 (5)结算方式不同

4、期货交易与远期交易的联系与区别是什么?

联系：远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实行商品交收的一种交易方式。远期交易的基本功能是组织商品流通。而现货交易组织的是现有商品的流通，远期交易进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。从这个意义上来说，远期货交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

区别：详见教材P8 (1)交易对象不同(2)功能作用不同 (3)履约方式不同 (4)信用风险不同 (5)保证金制度不同

5、期货交易的基本特征是什么?合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。

6、期货市场与证券市场有什么不同? (1)基本经济职能不同(2)交易目的不同(3)市场结构不同(4)保证金规定不同

7、国际期货市场经历了哪几个发展阶段? (1)商品期货(2)金融期货(3)期货期权

8、国际期货市场的发展趋势有什么特点? (1)期货中心日益集中(2)市场规模不断壮大(3)金融期货的发展势不可挡(4)期权交易后来居上(5)联网合并发展迅猛(6)交易方式不断创新(7)服务质量不断提高(8)改制上市成为潮流

9、我国期货市场是怎样建立的? (1)旧中国期货市场产生的背景 1918年的夏天，北平证券交易所正式成立，它是我国成立的第一家交易所。1919年6月，农商部批准同意设立上海证券物品交易所，1920年7月遂宣告正式成立。 (2)新中国期货市场产生背景新中国期货市场产生起因于80年代的改革开放。随着农村家庭联产承包责任制在全国范围的推广，农业生产得到了大发展。国家实行价格双轨制，除计划定购之外可以议购议销，市场调节的范围不断扩大。随之出现了农产品价格大起大落，家业生产大升大降，买难卖难问题此消彼长，政府用于农产品补贴的财政负担日益加重等一系列难题。其中两点引起专家学者的重视：一是现货价格失真，二是市场本身缺乏保值机制，一旦价格波动，政府不得不出面分担，甚至全部承担风险。这两点最终又归结于市场体系的不完善、不配套。80年代中后期，一批学者提出了建立农产品期货市场的设想。经过一段时期的理论准备后，中国期货市场开始进入实际运作阶段。1990年10月12日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基本，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业，同年5月28日上海金属交易所开业;1992年9月第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司开业。

10、我国期货市场清理整顿阶段取得了哪些成绩? (1)确立监管架构，出台相关法规(2)期货交易所精简合并，只保留了三家(3)提高期货经纪公司的注册资本，关闭了一大批不合格的期货经纪公司

11、我国期货市场规范发展阶段发生了哪些变化?(1)稳步发展期货市场(2)规范发展期货市场的法律法规相断出台(3)期货交易量呈现恢复性增长并连创新高(4)新品种恢复上市。

2011年期货从业资格考试《市场基础》试题：第二章

1、期货市场具有哪些基本功能?

规避风险的功能、发现价格的功能

2、现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势

期货市场有效的交易制度能够在最大程度上降低交易中的违约风险和交易纠纷，能够有效地控制期货市场风险，能够有效起到降低投机者投入成本，提高转手效率。避免实物交割环节的作用，从而吸引大量的投机者参与，起到活跃市场、提高市场流动性和保障期货市场功能的发挥的作用。

现代期市上，规避价格风险采取了与远期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。 基差——决定对冲盈亏的平衡点。 3、套期保值规避风险的基本原理？

期货市场是通过套期保值来实现规避风险的功能的。

其主要原理在于：对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易(如现货市场卖出的同时在期货市场买进，或者现货市场买进的同时期货市场卖出)，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。生产经营者通过套期保值来规避风险，但套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移，转移出去的风险需要有相应的承担者，期货投机者正是期货市场的风险承担者。所以投机者的参与是套期保值实现的条件。

4、发现价格功能的基本原理

是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场。

期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内，从而使期交所能够把众多的影响某种商品价格的各种供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势。 5、为什么期货市场能够实现发现价格的功能?

首先，期货交易的参与者众多，除会员以外，还有他们所代表的众多的商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。

其次，期货交易中的交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法。

再次，期货交易和透明度高，竞争公开化、公平化、有助于形成公正的价格。 6、价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性。 7、期货市场在微观经济中有哪些作用?

(1)锁定生产成本，实现预期利润。(2)利用期货价格信号，组织安排现货生产 (3)期货市场拓展现货销售和采购渠道(4)期货市场促使企业关注产品质量问题 8、期货市场在宏观经济中的作用：

a)提供分散、转移价格风险工具，有助与国民经济稳定。 b)为政府制定宏观经济政策提供参考依据。 c)促进本国经济的国际化。

d)有助于市场经济体制的建立和完善。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第三章考点

一、期货市场的组织结构

1、提供集中交易场所的期货交易所。2、提供结算服务的结算机构。 3、提供代理交易服务的期货经纪公司4、参与期货市场交易的投资者 5、对市场进行监督管理的监管机构6、相关服务机构

二、期货交易所性质——专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以(交易盈利)营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。交易所具有高度的系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织。设立交易所由中国证监会审批。 三、期交所的职能

1、提供交易场所、设施及相关服务2、制定并实施业务规则3、设计合约、安排上市 4、组织、监督期货交易5、监控市场风险6、保证合约的履行 7、发布市场信息8、监管会员的交易行为9、监管指定交割仓库。 四、交易所的组织形式 一般分为会员制和公司制

会员制：全体成员出资组建，交易所是会员制法人，以全额注册资本对其承担有限责任，权力机构是会员大会。会员制交易所是实行自律性管理的会员制法人。 会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。 五、会员资格的取得

1、以创办发起人身份加入2、接受转让3、依据交易所规则加入4、市价购买加入。 六、期交所的领导机构人选任免：

《期货交易管理暂行条例》规定：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。

期交所总经理、副总经理由证监会任免法定代表人：总经理

七、会员制交易所的具体机构设置有哪些 会员大会、理事会、专业委员会、业务管理部门 八、会员制和公司制交易所的区别：

首先，设立目的不同。会员制是以公共利益为目的的，公司制是以营利为目的的; 其次，承担的法律责任不同。前者会员不承担交易中的任何责任，后者股东承担有限责任; 第三，适用法律不同。前者适用民法，后者适用公司法。

第四，资金来源不同。前者主要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈利分配给股东。 九、期货结算机构的组织形式 a) 作为交易所的内部机构而存在

b) 附属于某交易所的相对独立的结算机构

c) 由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成全国性的结算公司。 十、建立全国统一结算机构的意义

a) 有利于加强风险控制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率 b) 可以为市场参与者提供更高效的金融服务 c) 为新的金融衍生品种的推出打下基础 十一、期货市场结算采用分级结算体系

我国期交所结算大体上可以分为两个层次：第一层次是由结算机构对会员进行结算;第二层次的由会员根据结算结果对其所代理的客户(即非会员客户)进行结算。我国结算机构是交易所的一个内部机构，交易所的会员既是交易会员也是结算会员。 十二、结算机构的作用

1、计算交易盈亏(包括平仓盈亏和持仓盈亏)

2、担保交易履约(它为所有合约买方的卖方和所有合约卖方的买方)

3、控制市场风险：保证金制度是控制市场风险最根本的制度。结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任。所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证金。 十三、期货经纪公司的性质及职能

期货经纪机构是指依法设立、接受客户委托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。

主要职能：根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续;对客户账户进行管理，控制客户交易风险;为客户提供期货市场信息，进行交易咨询，充当客户交易顾问。 十四、期货经纪公司设立的条件

《期货交易管理暂行条例》规定，设立期货经纪公司必须经证监会批准，符合公司法的规定，并且具备以下条件：

1、注册资本最低限为人民3000万元。2、主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格。 3、有固定的经营场所和合格的交易设施。4、有健全的管理制度。5、证监会规定的其它条件。 十五、设立期货营业部的规定

期货经纪机构设立的营业部不具备法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪公司承担。

期货经纪机构必须对营业部实施统一管理、统一结算、统一风险控制、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。

设立期货营业部要经证监会审批，具备条件：申请人前一年度没有重大违法记录;已设营业部经营状况良好;有符合要求的经理人员和3名以上从业人员;期货经纪公司的营业部有完备的管理制度;营业部有符合要求的经营场所与设施。

十六、.期货投机者在期货市场上有何作用?

(1)投机者是期货风险的承担者，是套期保值者的交易对手; (2)投机交易促进市场流动性，保障了期货市场价格发现功能的实现; (3)适度的期货投机能够减缓价格波动。

十七、政府监管机构和期货业协会分别在期货市场发挥些什么作用?

政府监管机构的作用有：一、规定市场参与者经营期货业务所必需的最低资本额标准。这是保证期货市场财务完整性、保护客户利益的必要措施。二、规定严格的账户设立制度。政府主管部门明文规定，佣金商必须将客户的履约保证金存款与该公司的资金分立账户，禁止任何形式的挪用。三、管辖交易所的有关业务活动，比如负责批准新合约的上市、审查交易所批准的会员资格、审查交易所做出的裁决等。 期货业协会的作用有：一、负责会员的资格审查和登记工作。二、监管已登记注册会员的经营情况。三、调解纠纷，协调会员关系。四、普及期货知识、教育宣传期货协会的作用。 十八、期货市场上有哪些相关服务机构? 交割仓库、结算银行和信息服务公司。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第四章考点

一、期货合约的概念

期货合约是指由期交所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。

期货合约与现货合同和现货远期合同最本质的区别就在于期货合约条款的标准化。

期货和约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水标准、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期货价格通过在交易所公开竞价方式产生。

期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高了交易效率。 二、期货合约的主要条款及设计依据

a)合约名称——品种名称与交易所名称b)交易单位——每手期货合约所代表的标的商品的数量 c)报价单位——元(人民币吨表示) d)最小变动价位——报价必须是最小变动价位的整数倍 e)每日价格最大变动限制f)合约交割月份g)交易时间h)最后交易日i)交割日期

j)交割等级——标准交割等级采用交易量大的标准品的质量等级k)交割地点——指定交割仓库 l)交易手续费m)交割方式——现金或实物n)交易代码 三、成为商品期货品种的条件

a)储藏和保存较长时间不会变质b)品质易于划分、质量可以评价

c)商品可供量大，不易为少数人控制和垄断d)买卖者众多e)价格波动频繁来源:考试大-

四、国际主要期货品种 (一)商品期货

#农产品期货是产生最早的期货品种，也是目前全球商品期货市场最重要的组成部分 #畜产品期货的产生时间要远远晚于农产品期货，源于人们对期货品种特点的认识有关 #有色金属期货是20世纪六、七十年代有多家交易所陆续推出的

#能源期货始于1978年，产生较晚但发展较快。原油活跃，目前石油期货是全球最大的商品期货品种。以美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。 (二)金融期货

#20世纪70年代，期货市场突破发展，金融期货大量出现并逐渐占据期市主导地位。三大品种：外汇、利率、股指

(三)另类期货新品种

1、保险期货。2、经济指数，在股指期货运作成功的基础上，出现一批经济发展指标为上市合约的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。

(四)商品期货、金融期货合约分布：

CBOT：农产品、利率(长期国债及10年期国债)

CME：林产品(木材)、畜产品(猪、牛、鸡)、外汇、股指(标准普尔500指数) NY期交所：经济作物(棉花、糖、咖啡、可可) NY商交所：有色金属(黄金、白银、钯)、石油、天然气 LME：铜、铝、铅、锌、锡 五、国内主要期货品种

小麦——郑州——交割月倒数第七个营业日(最后交易日)——交割日(交割月份第一交易日至最后交易日) 大豆——大连——合约月份第十个交易日——最后交易日第七交易日 豆粕——大连——合约月份第十个交易日——最后交易日第四交易日 铜——上海——合约交割月的15日——交割16-20日 铝——上海——合约交割月的15日——交割16-20日 天胶——上海——合约交割月的15日——交割16-20日

六、期货合约的上市程序是什么? (1)期货合约品种选择与立项 (2)期货合约市场研究

(3)期货合约的设计论证及修改完善 (4)期货合约的审批

(5)期货合约的上市准备、培训与推介 (6)期货合约的上市交易

2011年期货从业资格考试《基础知识》第五章考点

一、期货交易的主要制度

保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度(与持仓限额相联系)、实物交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度(按20%计提)、信息披露制度。 二、保证金的概念

1、保证金比例(一般5%-10%) 2、结算准备金——预先准备的未被合约占用的保证金 3、交易保证金——确保合约履行的已被合同占用的保证金 4、会员、客户保证金形式——标准仓单、允许的其它抵押品、现金 三、调整保证金的条件：

a)对合约上市运行的不同时段规定不同的保证金比率

大连：从交割前一个月第一交易日起，每天递增5% 交割月第5个交易日50%

上海：交割月第一个交易日10%，每5天递增5%，直至20%，铜、铝保值均为5%不变。天胶，投机保值一样。

郑州：交割前1月上旬5%，中旬10%，下旬20%，交割月30%。 (一般月份：是指交割月前一个月之前的月份)

b)随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高比率 郑麦：—5%—40—8%—50—9%—60万手—10%— 大豆：—5%—30—8%—35—9%—40万手—10%— 上海：-5%-12万手-7%-14万手-9%-16万手-10% c)出现涨跌停板时，调高交易保证金比例

当某合约出现涨跌停板时，当某合约连续3个交易日按结算价计算的涨(跌)幅之和达到合约规定的最大涨幅的2倍时调高保金比例。

当某合约交易出现异常，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例

对同时满足本办法有关调整条件时，就高不就低。 四、何谓每日结算制度：

又称每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指交易结束，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 五、何谓标准仓单：由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。

六、强行平仓的几种情形：

a)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。b)持仓量超出其限仓规定的。 c)因违规受到交易所强行平仓处罚的。 d)根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 七、期货交易完整流程：

开户、下单(书面、电话、网上)、竞价、结算、交割 八、撮合成交价产生方式：

开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生，集合竞价采用最大成交量原则， 连续竞价采取价格优先、时间优先的撮合原则： 买入价BP、卖出价SP、前一成交价CP，

当BP≥ SP≥ CP 则最新成交价=SP；当BP≥ CP≥ SP 则最新成交价=CP 当CP≥ BP≥ SP 则最新成交价=BP 九、期转现的优越性

期转现是指持有方向相反的同一月份合约会员(客户)协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相反的仓单的交换行为。其优越性： 1、生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，提高资金使用效率。 2、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。

3、期转现比远期合同交易和现货交收价格更有利。

流程：1寻找对手，2商定平仓和现货交收价格，3向交易所申请，4交易所核准，5办理手续，6纳税 提前交收标准仓单：节省利息、存储费用

标单以外的货物：节省交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第六章考点

一、期货价格构成要素包括：

1、商品生产成本：物质耗费+人工

2、期货交易成本：佣金与交易手续费、保证金利息

3、期货商品流通费用(3%)：商品运杂费、商品保管费、保险费

4、预期利润：社会平均投资利润、期货交易的风险利润 5、期货商品的价格=现货商品价格+持仓费(仓储费+保险费+利息) 二、套期保值的原理、特点与作用：

特点：经营规模大、头寸方向比较稳定、保留时间长

作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。

套期保值者是期货市场的交易主体，必须具备一定的条件：是有一定的生产经营规模、产品价格风险大、套期保值者的风险意识强能及时判断风险、能够独立经营与决策。 原理：?同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 ?现货市场与期货市场随着时间的推移两者趋向一致。

三、套期保值的操作规程：

1、商品种类相同原则(或相互替代性强) 2、商品数量相等原则 3、月份相同或相近原则4、交易方向相反原则 四、买进(多头)套保的利弊分析：

1、买进套期保值能够回避价格上涨所带来的风险；2、提高了企业资金的使用效率

3、对需要库存的商品来说，节约了一些仓储费用、保险费、损耗4、能够促使现货合同的早日签订。 但在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格机会。 五、卖出(空头)套保的利弊分析：

a) 回避未来现货价格下跌的风险b) 卖出套保能够顺利完成预期价格销售计划 c) 有利于现货合同的顺利签订. 但放弃了价格日后出现上涨的获利机会 六、影响基差的因素有哪些 基差=现货价—期货价

它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。 持仓费-反映的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特征 基差：是期货价与现货价之间实际运行变化的动态指标 正向市场：基差——为负值反向市场：基差——为正值

基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节因素、替代产品的供求变化、仓储费运费、保险费、上年结转库存等。 七、基差的作用：

a) 基差是套期保值成功与否的基础。套保者是利用期货价差来弥补现货价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。套保效果主要由基差的变化决定的。

b) 基差是发现价格的标尺。从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现货价格的预期决定着期货价格，但这并不妨碍以期货价格为基础报出现货价。

c) 基差对于期现套利交易很重要。在正向市场上，基差绝对值大于持仓费，出现无风险套利。 八、基差变化对套期保值的影响

基差缩小：卖出——正向市场——盈利 买进——反向市场——赢利 卖出——反向市场——亏损 买进——正向市场——亏损

基差扩大：卖出——反向市场——盈利 买进——正向市场——赢利 卖出——正向市场——亏损 买进——反向市场——亏损 九、基差交易的特点有哪些

基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。

(基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的)

不管现货市场上的实际价格是多少，只要套保者与现货交易的对方协商得到的基差，正好等于开始做套保时的基差，就能实现完全保值。套保者如果能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。 两种方式：买方叫价交易 卖方叫价交易 十、套期保值的发展趋势：

期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。

1、保值者主动参与，大量收集整个宏观经济和微观经济的信息，采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大的利润。

2、保值者不一定等到现货交割才完成保值行为，而可根据现货价格和期货价格的变化，进行多次的停止或恢复保值活动，不但能降低风险，同时还能保证获取一定的利润。

3、将期货保值视为风险管理工具，一方面利用期货交易控制价格，通过由预售而进行的卖期保值来锁住商品售价;另一方面利用期货交易控制成本，通过买期保值以锁住原材料价格，以保持低原料成本及库存成本。通过这两方面的协调在一定程度上可以获得较高的利润。

4、保值者将保值活动视为融资管理工具。资产或商品的担保价值，通过套期保值，可以使资产具有相当的稳定价值，提高贷款额度。

5、保值者将保值活动视为重要的营销工具，保证商品供应和稳定采购，消除债务互欠。保证活动由于期现结合，远近结合，形成多种价格策略，借套期保值参与市场竞争，提高企业的市场竞争力。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第七章考点

一、期货投机的作用：

期货投机是指在期市上以获取差价收益为目的的期货交易行为。期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本保证。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥着独有的经济功能。 承担价格风险。期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者。

促进价格发现。通过所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映的体现。 减缓价格波动。提高市场流动性。 二、投机与套期保值的关系：

投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果。

投机者的参与，增加市场交易量，增强了市场的流动性，便于套期保值者对冲合约，自由进出市场，使相关市场或商品价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套保者的市场态势。 三、投机的原则： a)充分了解期货合约

b)制定交易计划。制定交易计划可以使交易者被迫考虑一些可能被遗漏或考虑不周或没有足够重视的问题;可以使交易者明确自己正出于何种市场环境，将要采取什么样的交易方向，明确自己应该在什么时候改变交易计划，以应付多变的市场环境;可以使自己选择适合自身特点的交易办法。考试大论坛 c)确定获利、亏损限度

d)确定投入的风险资本。投机商得出这样的经验，即只有在当初的持仓方向被证明是正确的，即证明是可获利后，才可以进行追加的投资交易，并且追加的额度低于前次。 四、投机的一般方法有哪些

a)低买高卖或高卖低买b)平均买低或平均卖高c)金字塔式买进卖出d)跨期、跨商品、跨市场套利。 在建仓阶段：

仔细研究市场状态(是牛或熊)升跌势有多大，持续时间有多长; 权衡风险和获利前景，只有在获利概率较大时，才能入市; 决定具体入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。

投资家主张，决定买进某种期货月份合约;做多头的投机者应买入近期合约;做空头的投机者应卖出远期月份合约。(正向市场)

决定买进某种月份期货合约：做多头的投机者买进交割月份较远的远期月份合约;做多的应卖出交割月份较近的近期月份合约。(反向市场) 在平仓阶段：

掌握限制损失，滚动利润的原则：要求投机者在交易出现损失、并且损失已经到达事先确定的数额时，立即对冲了结，认输离场;

在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓的时间，充分获取市场有利变动产生的利润; 损失并不可怕，可怕的是不能及时止损，酿成大祸; 灵活运用止损指令(价格的0.5%)。 五、如何做好资金和风险管理。

1、额限制在全部资本的50%以内;单个市场投入在全部资本的10-15%;

2、在任何单个市场的最大总亏损额必须限制在总资本的5%以内;任何一个市场群类限制在总资本的20-25% 3、决定头寸大小。4、分散投资与集中投资。期货投机主张纵向分散化，而证券投资主张横向多元化

2011年期货从业资格考试《基础知识》第八章考点

第一节 套利概述 一、套利的概念

套利是利用不同(可以是时间不同，也可以是地区不同或品种不同)市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。书P228

套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。

(书上描述)套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 套利分为两种：

期现套利(Arbitrage)：利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为。价差交易(Spread)：利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。

在交易形式上与套期保值相同，只是套期保值是在现货与期货两个市场上同时买进卖出合约。套利只限于在期货市场上买卖合约。

套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不同合约月份之间价差的扩大或缩小，从此构成其套利的头寸。

套利者是一种与投机者和套保者都不同的独立群体。考试大论坛 二、套利与普通投机交易的区别

1、普通投机交易：利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润。

套利：从不同的两个期货合约彼此之间或不同市场之间的相对价格差异套取利润。

普通投机者关心和研究的是单一合约的或不同市场之间涨跌，而套利者关心和研究的则是不同合约之间或不同市场之间的价差。与价格波动方向无关。

2、普通投机交易：在一段时间内只作买或卖，方向明确;{来源：考{试大}

套利：在同一时间在不同合约之间或不同市场之间进行相反方向的交易，买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。 三、套利的特点与作用 (一)套利的特点

风险较小：类似套期保值成本较低：佣金和保证金较少

套利的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但又不及一个回合单盘交易的两倍。 同时，由于套利的风险较小，在保证金的收取上小于单纯投机交易，大大节省了资金的占用。 (二)套利的作用

套利正是利用期货市场中有关价格失真的机会，并预测这种价格失真会最终消失，从中获取套利利润。 有助于价格发现功能的有效发挥 有助于市场流动性的提高 第二节 价差交易的相关概念 一、价差交易的价差

价差(Spread)指两种相关的期货合约价格之差。

在价差交易中，关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。

在价差交易中，交易者要同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本原则。

为便于分析，统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”来计算价差。在计算平仓时的价差时，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格来进行计算。只有计算方法一致，才能恰当地比较价差的变化。 二、价差的扩大与缩小

价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。价差的扩大和缩小，不是指的绝对值的变化，而是按照统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”所计算的价差，通过比较建仓时和当前(或平仓)时价差数值的变化，来判断价差到目前为止(或套利结束)是扩大还是缩小。如果当前(或平仓时)价差大于建仓时价差，则价差是扩大的;如果相反，则价差是缩小的。 价差变化图，书上例题，P232-233。 三、套利交易指令 套利交易指令的特殊之处：

第一，在进行套利交易时，买入和卖出期货合约的指令必须同时下达，这样才被视作套利交易，相应地就可以享受佣金、保证金方面的优惠待遇。在指令种类上，套利者可以选择市场指令或限价指令，如果要撤销前一笔套利交易的指令，则可以使用停止指令。

第二，由于套利交易关注的是价差，而不是期货价格本身的高低，因而不需要标明各个期货合约的具体价格。

(一)市场指令的使用

市场指令——是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价格成交的一种指令。 如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，可以选择使用市场指令。 (二)限价指令的使用

限价指令——是指当价格达到指定价位时，指令将变为市场指令，以指定的或更优的价格来成交。

如果套利者希望以一个理想的价差成交，可以选择使用限价指令。

正向市场上：认为价差偏大套利时，买近期，卖远期;认为价差偏小套利时，买远期，卖近期。 四、套利交易的盈亏计算方法

套利交易可以视作两个相关期货合约交易的一种组合，在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。 五、买进套利和卖出套利书P237-241

对于套利者来说，究竟是买入较高一“边”的同时卖出较低一“边”，还是相反，这要取决于套利者对相关期货合约价差的变动趋势的预期。 (一)买进套利(预计价差扩大，买进套利)

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的一“边”，叫做买进套利(Buy Spread)。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时平仓来获利。

套利交易关注的是价差变化而不是期货价格的上涨或者下跌，只要价差变大，不管期货价格上涨还是下跌，进行买进套利都会盈利。——记忆：预计价差扩大，将会高的更高，低的更低，所以要买入高的。 (二)卖出套利(预计价差缩小，卖出套利)

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小(Narrow)时，套利者可通过卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”来进行套利，叫做卖出套利(Sell Spread)。——记忆：预计价差缩小，将会高的变低，低的变高，所以要卖出高的。

只要价差缩小，不管期货价格上涨还是下跌，进行卖出套利都会盈利。

强调：如果套利者买卖的是同种商品不同交割月份的合约(称为跨期套利)，可能出现正向市场或反向市场的情况，这对买进套利和卖出套利的判断标准没有影响，相应地也不影响价差变化与套利盈亏的判断规律。 例题1：

题干: 某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和7月合约价差为( )时，该投资人获利。 A: 150元 B: 50 元 C: 100 元 D: -80元 参考答案[BD]

法一：套利交易可比照套期保值，将近期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个买入期货合约的套期保值。按照“强卖赢利”原则，基差变弱才能赢利。现基差+100元(现货价格-期货价格)，根据基差图可知，在BD两种情况下基差变弱，获利。

法二：本题可以看做是一个跨期套利交易，经判断为卖出套利(因为对较高价格的一边的操作是卖出)，因此只有价差缩小会保证获利。所以价差要小于原来的100(2100-2000)，选BD。 例题2：

题干: 某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价( )元/吨可保证至少30元/吨的盈利(忽略交易成本)。 A: 最多低20 (-19) B: 最少低20 (-21) C: 最多低30 (-29) D: 最少低30 (-31) 参考答案[A]

法一：套利交易可比照套期保值，将近期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个卖出期货合约的套期保值。按照“强卖赢利”原则，基差变强才能赢利。现基差-50元(现货价格-期货价格)，根据基差图可知，基差在-20以上可保证盈利30元，基差=现货价-期货价，即现货价格比7月期货价最多低20元。 出现范围的，不好理解就设定一个范围内的特定值。

法二：本题可以看作是一个跨期套利交易，经判断为卖出套利(因为对较高价格的一边的操作是卖出)，因此只有价差缩小30元以上才能保证至少获利30元。所以价差要小于1850-1800-30=20 第三节 套利的种类和方法 一、跨期套利

(一)跨期套利的涵义：是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。

这种套利形式是套利中最为常见的一种。 例题

题干: 以下构成跨期套利的是( )。

A: 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货

B: 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货 C: 买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期 D: 卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货 参考答案[BD]

套利里面两份合约必须同时发出，所以C错误，非套利。 (二)不同交割月份合约的价格关系 近期合约——离现货月份较近。 远期合约——离现货月份较远。

正向市场(持仓费市场)——远期合约价格大于近期合约价格。 反向市场(逆转市场)——近期合约价格大于远期合约价格。

无论是近期合约还是远期合约，随着各自交割月的临近，与现货价格的差异都会逐步缩小，直到收敛，但近期合约价格和远期合约价格相互间不存在收敛问题。

在正常市场中，远期合约价格要高于近期合约的价格，这是由持仓费因素决定的。 持仓费：从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的储存费、保险费及利息之和。

远期合约与近期合约的价差要受持仓费的制约。

反向市场往往是由于近期需求相对过大或近期供给相对短缺，导致近期合约的价格远远超过远期合约的价格。

在逆转市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花多大代价换取近期能得到的商品供给。 (三)跨期套利的种类 (书P243-249)

根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。

1、牛市套利：较近月份的合约价格上涨幅度要大于较远期合约价格的上涨幅度

正向市场——价差缩小——牛市套利实质是卖出套利(只要价差缩小要想盈利必须卖出套利); 反向市场——价差扩大——牛市套利实质是买进套利。(只要价差扩大要想盈利必须买进套利) 牛市套利：(1)买近卖远——价差缩小——正向市场——盈利(潜力巨大) (2)买近卖远——价差扩大——反向市场——盈利(潜力大) 牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为，在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利。获净利的前提是价差缩小。正向市场价差只能扩大到持仓费的水平，否则会产生无风险套利。而价差缩小的幅度不受限制。在上涨行情中很有可能出现近期合约价格大幅度上涨远远超过远期合约的可能性，使正向市场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差大幅度缩小，使牛市套利获利巨大。 2、熊市套利：较近月份的合约价格下跌幅度要大于较远期合约价格的下跌幅度

正向市场——价差扩大——熊市套利实质是买进套利(只要价差扩大要想盈利必须买进套利); 反向市场——价差缩小——熊市套利实质是卖出套利(只要价差缩小要想盈利必须卖出套利)。 熊市套利：(1)卖近买远——价差扩大——正向市场——盈利(潜力小，风险大) (2)卖近买远——价差缩小——反向市场——盈利

注意：如果近期合约的价格已经相当低时，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。

正向市场上熊市套利可能获得的利润有限，而可能蒙受的损失无限。因为，此种套利获净利的前提是价差扩大，正向市场价差只能扩大到持仓费的水平，而近期合约价格却可能大幅度上升致使其价格水平远在远期合约价格水平之上。所以损失也就没了上限。

3、蝶式套利：由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成(两个跨期套利的互补平衡组合，套利的套利)。

(1)蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。所涉及的三个交割月份的合约可分别称为近期合约、居中合约和远期合约。

(2)蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利和一个买空套利。

(3)连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和。

这相当于在近期与居中月份之间的牛市(或熊市)套利和在居中月份与远期月份之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。

(4)蝶式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲。(与普通跨期套利相比，利润、风险都很小)

4、跨作物年度套利(持仓费套利)：是根据新作物年度期货合约价格一般低于上一作物年度期货合约价格的原理，利用新旧作物年度农牧产品期货合约的价差来赚取利润的套利交易。

这种交易通常是在同一交易所买进和卖出同一商品期货合约，这两个合约分别处在两个不同的作物年度。 作物年度是指从农作物大量收获月的第一天到次年收获月的前一日这一段时间。

影响新旧作物年度的期货合约价格差异的主要因素包括上年度结转库存量、来年的收成情况、消费量以及未来的需求量等。

如果预期旧作物年度价格相对于新作物年度而上涨，套利者就可以买进旧作物年度的期货合约，同时卖出新作物年度的期货合约。反之，则买进新作物年度的期货合约，卖出旧作物年度的期货合约。 这种套利交易常常要求交纳较高的保证金。 二、跨商品套利

跨商品套利：是指利用两种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。 跨商品套利分为两种情况：

一是相关商品间的套利：小麦/玉米套利

二是原料与成品间套利：大豆与豆油和豆粕之间套利

当大豆与豆油和豆粕的市场价格关系不能满足“100%大豆 = 17%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)损耗”的关系，或“100%大豆×购进价格+加工费用+利润=17%(19%)豆油×销售价格+80%豆粕×销售价格”的平衡关系时，出现大豆提油套利机会。

大豆提油套利——市场价格关系正常时，购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约; 目的：防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或将损失降至最低。 大豆提油套利：购买大豆期货和约同时卖出豆油和豆粕合约，并将这些交易头寸一直保持在现货市场上，购进大豆或将成品最终出售时，才分别予以对冲(大豆价格相对便宜，豆油和豆粕相对贵差价大) 反向大豆提油套利——市场价格关系异常时，卖出大豆期货合约的同时买进豆油和豆粕的期货合约 目的：防范大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现倒挂。

反向大豆提油套利：当制成品的价值与原料的价值差额小于正常的加工费用+利润时，即出现反向提油套利的机会。卖出大豆合约、买进豆油和豆粕合约期货，同时缩减生产。 三、跨市套利

跨市套利：是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。 跨市套利与跨期套利的原理基本相同。

跨市套利中应考虑的因素有：运输费用；交割品级的差异；交易单位与汇率波动 保证金和佣金成本(跨市套利的交易成本一般要高于其他套利方式。) 四、期现套利

期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。

(书上原话)期现套利是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时，交易者就会在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。

期现套利有助于保持期货市场和现货市场之间的合理的价格关系。期现套利是跨市套利的扩展，把套利行为发展到现货与期货两个市场。 期现套利的操作办法

与套保相似，套保可以选择对冲平仓，也可以选择实物交割。 期现套利必须进行实物交割，在期现两市上买低卖高。 注意：期货交割成本远高于现货购销成本。

在发达国家市场，期货交割一般都是由套利形成的，当某一期货合约的价格出现偏离时，就会出现大量的无风险套利机会。当期货价格明显高于现货价格时，就会有套利者进行期现套利。它有助于期现价格趋同。 第四节 套利的分析方法和注意要点 一、套利分析方法 (一)图表分析法：

套利将图表作为分析、预测行情的工具，它并不注重绝对的价格水平，而是在图表中标出价差的数值，以历史价差作为分析的依据。

(二)季节性分析法——重要的是确定最初导致价差变化的因素在套利季节可能发生作用的程度。 季节性套利：套利常会显示出季节性的关系，即在一个特定的时间显示出价格变动幅度的宽窄差异，实践证明，其符合性的程度相当高，此种套利即为季节性套利。 (三)相同期间供求分析法

在期间相似的情形下，通常相同的供求力量会引起类似的套利。因此，在价格剧烈上涨的期间里，参考同期的利多市场可得到相似的价格行为。了解这些引起市场不均衡的因素及特定商品对这些不均衡状况的反应，可在后来的套利中有所参考和借鉴。 二、套利的注意要点

(一)下单报价时明确指出价格差(二)套利必须坚持同时进出(三)不能因为低风险和低额保证金而做超额套利(四)不要在陌生的市场做套利交易(五)不要用套利来保护已亏损的单盘交易(注意参考书上的举例和例外情况，P259)(六)注意套利的佣金支出

按国外的惯例，套利的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但又不及一个单盘交易的两倍。 支付佣金费用的权利，是从入市开仓到平仓出市才算一笔完整的套利。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第九章考点

一、基本分析的概念及特点：

基本分析方法，是依据商品的产量、消费量和库存量(或供需缺口)，即根据商品的供给与需求关系以及影响供求关系的各种因素来预测商品价格走势的分析方法。其特点： 1、分析价格变动的中长期趋势 2、研究价格变动的根本原因

3、主要分析宏观性因素，如总供需、国内外经济状况、自然、政策因素。 二、需求与市场价格的关系

1、需求法则：价格、消费者收入和偏好、相关商品价格的变化、消费者预期，一般地说，价格高，需求小，价格低需求大。2、需求弹性：有替代品需求弹性大，消费比重大弹性大，消费者适应新产品的时间越长，越有弹性。3、商品市场需求量构成：国内消费量、出口量、及期末商品结存量(保存量) 三、供给与市场价格的关系：

a)供给法则：价格，生产技术水平、生产成本、预期，一般来说，价格越高，供给量大，价格低，供给量小。b)供给弹性：是指价格变化引起供给量变化的敏感程度。c)市场供给量构成：前期库存量，当期生产量和当期进口量。d)存货构成：生产者库存、经营者库存、政府库存 四、影响价格的其它因素有哪些：

a)经济波动周期因素b)金融货币因素：利率和汇率c)政治、政策、自然因素d)投机和心理因素 与投机因素相关的是心理因素，即投机者对市场的信心，当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨;当人们对市场散失信心时，即使没有什么利空因素，价格也会下跌，当市场处于牛市时，人气向好，一些微不足道的利好消息都会刺激投机者看好心理，引起价格上涨;当市场处于熊市时，人心向淡，任何利好消息都无法扭转价格疲软的趋势。

在期货交易中，投机者的心理变化往往与期货投机因素交织在一起，产生综合效应。投机者的目的是利用期货价格波动买卖期货和约获利，投机者的心理随着市场价格的变化是不断变化的，而投机者的这种心理变化又会成为其他投机者产生交易行为的原因。所有投机者心理变化与投机行为在期货交易中形成了相互制约、相互依赖的关系。 五、技术分析法的理论：

技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向。即重要是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量、持仓量的变化资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统而进行分析，以预测期货价格走势的方法。它的三大市场假设是：

一是市场行为反映一切——分析基础;二是价格呈趋势变动——根本的核心内容; 三是历史会重演——人的心理因素作用。

技术分析的特点是：一是量化指标分析，可以揭示出行情转折之所在；二是趋势的追逐特性； 三是技术分析直观现实，无虚假与臆断的弊端。 六、道氏理论的主要原理：

a)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。b)市场波动的三种趋势：主要趋势、次级趋势、短暂趋势。c)交易量在确定趋势中的作用(趋势反转点是投资的关键，要交易量来确认)d)收盘价是最重要的价格。 七、波浪理论的基本思想

a)上升5浪，下降3浪为一个完整周期，浪中有浪。下降5浪，上升3浪为一个完整周期，浪中有浪。 b)波浪理论考量的主要因素：一是价格走势所形成的——形态;

二是价格走势图中各个高低点所处的位置——比例;三是完成形态所经历的时间长短——时间。 八、江恩理论的五个基本先决条件：

江恩相信股票、期货市场也存在宇宙的自然法则，是可以通过数学方法预测的，数学方程是价格运动必然遵守的支持线和阻力线，也就是江恩线。

五项先决条件：知识、耐心、胆识、健康——正确决策、资本

耐心等待入市时机，耐心等待平仓机会，在市势未层逆转之前太早平仓，未能防胆去赢，也是大忌。 九、江恩的十二条戒律：

a)必须预先判断趋势b)接近底部或顶部买卖，破位止损。c)升跌50%比率、100%比率入市。 d)一个趋势分三、四段运行。e)调整市道逢5逢7可做短线买卖。f)结合每日每周成交量判别趋势。 g)调整市道的时间或幅度拉得太长属不正常现象，形势即将扭转。h)创出新高考虑追买进，创出新低考虑追卖。i)假期往往是大起大落的日子，应该谨慎从事。j)顺势买卖，严守止损

k)突然出现的异动趋势，不会维持太久，时间价格都是如此。l)黄金分割线：0、618，1、618，4.236。 十、移动平均线与葛式法则：

MA能够表示价格波动趋势，消除价格随机波动的影响。

特点：追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线及压力线。

葛式法则的内容：平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线;价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升;价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。以上三种情况均为买进信号。 平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线;价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降;价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。

期货市场中常说的死亡交叉和黄金交叉，实际上就是向上向下突破压力线和支撑线的问题。 十一、价格、交易量、持仓量三者之间的关系

多头开仓——空头开仓——持仓量增加(双开)；多头开仓——多头平仓——持仓量不变(换手) 空头平仓——空头开仓——持仓量不变(换手)；空头平仓——多头平仓——持仓量减少(双平) 一般关系：

1、交易量▲——持仓量▲——价格▲——强市(新交易者做多) 2、交易量▲——持仓量▲——价格▼——弱市(新交易者做空)

3、交易量↓——持仓量▼——价格▼——强市；4、交易量↓——持仓量▼——价格▲——弱市 十二、交易量、持仓量分析的要领：

交易量是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。一般可以通过分析价格与交易量变化的关系来验证价格运动的方向。即价格是沿原来趋势还是反转趋势。

交易量可以作为重要形态的重要验证指标。头肩顶成立时的预兆之一就是在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较少，而在随后的下跌向颈线位时交易量都较大。在双重顶或多重顶中，在价格冲到每个后继的峰时，交易量却较少，而在随后的回落过程中交易量较大。

一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其尽多尽空的变化对价格变化有很大影响。当然，当其部位达到一定程度的极限是，市场可能发生逆转。 十三、10条市场分析规则：

1、只能以交易量和持仓量的总额作为预测依据 2、持仓量的季度性修正。

3、如果交易量和持仓量增加，当前价格趋势可能持续发展。 4、如果交易量和持仓量萎缩，当前价格趋势或许生变。 5、交易量超前于价格。

6、OBV等法可以更为明了地揭示交易量方向。

7、在上升趋势中，如果持仓量突然停止增加，甚至开始下降，那么经常是趋势生变的警信。 8、在市场顶部，持仓量不同寻常的高昂，那么就非常危险，因为这种情况大大增加了市场向下的压力。 9、在调整期间，如果持仓量累积的增加，那就强化了市场随后的突破。

10、交易量和持仓量的增加有助于验证价格形态的确定，也有助于验证其它各种新趋势发生的重要图表信号。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第十章考点

一、金融期货的产生背景及现状：

金融期货，是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。产生于20世纪70年代(1972年5月16日CME推出外汇期货交易)。

主要包括三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。

CME：日元期货合约、标准普尔500股指CB0T：美国长期国库券 HKEX：恒生指数 外汇期货的创举人和事：CME董事长梅拉梅德 诺贝尔经济学奖得主：弗里德曼

二、利率期货：与放开固定汇率制一样，控制稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量，利率不但不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济干预汇率的一个重要工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。

#1975年10月—CBOT第一张利率期货合约—政府国民抵押协会凭证(GNNA) #1981年12月-IMM——3个月欧洲美元定期存款和约——现金交割(CME)。

三、所谓“欧洲美元”——是指一切存放在美国境外非美国银行或美国银行在境外的分支机构的美元存款。

欧洲(起源于欧洲)美元包括：

一是美国银行在境外分支机构的美元存款;

二是非美国(外国)银行(在美境外)的美元存款。“欧洲美元”构成“离岸金融市场”，利率不受美国也不受所在国的控制，可以高利率吸储和低利放贷。 四、股票指数期货：

KCBT(美国堪萨斯市交易所)首创，“爱德——约翰逊协议”，明确规定股票指数期货管辖权属CFTC，使得股指期货的障碍解除。股票指数在1999年全球交易量排名前10位的合约中，只有原油属于商品期货，其余均为金融类期货。

五、金融期货与商品期货的区别：

从交易机制上来说，两者基本是相同。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期货是无形的金融工具或金融产品，因此金融期货呈现出这样一些特点及差异：

金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性及保存性，不存在仓储费和保险费，也不存在地区差和运输费用及成本。因此，

金融期货中交割具有极大的便利性;金融期货交割价格盲区大大缩小;

金融期货中期现套利交易更容易进行;金融期货中的逼仓行为情形难以发生。 六、外汇的概念、标价方法、外汇风险：

(一)外汇是国际汇兑的简称，动态谓国际结算金融活动，静态为1996年《外汇管理条例》的范围： 外国货币(纸币、踌币)外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证)

外币有价证券(政府债券、公用债券、股票)特别提款权、欧洲货币单位 其他外汇资产 汇率：用一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格。 两种标价方法：

直接标价法：1个单位或100个单位的外币，折多少本国货币; 间接标价法：1个单位或100个单位的本币，折多少外币(英、美国) (美元标价法：1个单位或100个单位的本币，折值多少美元。) ( 二)外汇期货的概念与主要品种： 外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约。

主要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亚元。 主要集中在CME，另有伦敦、新加坡、东京、法国。 (三)影响汇率的因素：

在金本位制下，决定汇率的基础是踌币平价，称金平价，即两国货币的含金量之比。 a) 财政经济状况，政治因素。

b) 国际收支状况，短期看，一国的国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。本国货币升值：国际收支改善，顺差扩大、外汇增加;本国货币贬值：国际收支恶化、顺差缩小、逆差加大，外汇减少。 c) 利率水平：利率上升，游资趋利，外来资金增加，本币升值;利率下降，游资撤离，外汇减少，本币贬值。

d) 货币政策：扩张性货币政策，本币贬值 (四)外汇期货交易：

三种方式：套保、投机、套利

a) 空头套保：拥有外汇，防止下跌，卖出外汇期货——空头交易 b) 多头套保：拥有外汇负债，防止价格上涨，买进——多头交易 (五)利率期货的概念及品种

利率期货是指以债券类为标的物的期货合约，近年来，利率期货呈几何级数增长，排在期货交易量的第一位。

CBOT：中长期国债(5、10、30年期) CME：短期国债。 欧洲期货交易所(EUREX)——中长期债券 泛欧交易所(Euronext)——短期债券 与利率期货相关的债务凭证：

商业信用——本票、汇票 银行信用——银行券、银行存款凭证 国家信用——国库券 消费信用——抵押凭证 活跃品种：CBOT-5、10、30年国债 CME—3个月欧洲美元

Eunnext-银行间的3个月欧元利率

期限划分：短期为1年以内的债券，一般为贴现发行。

中期为1-10年。 长期为10年以上，一般为附息国债，每半年付息一次。 十一、债务凭证的价格及收益率计算 1、单利：P-本金 i-计息期利率 n-计息期数 In代表利息 Sn为期末的本利和 In=Pni

Sn=P+Pni=P(1+ni)

如果银行5年期6%的1000元面值到期本利和为 Sn=1000(1+5×6%)=1300元。 2、复利：Sn=P(1+i)n =1000(1+6%)5=1338元。 3、名义利率与实际利率：

r为名义利率 m为1年中的计息次数，则每一个计息期利率为r/m 则实际利率为：i=(1+r/m)m-1

实际利率比名义利率大，且随着计息次数的增加而扩大。 十二、短期债券收益率的价格与收益率计算

期初价——现值 期末价——将来值 期初至期末长度 期间收益率 折算年收益率

将来值=现值(1+年利率×年数) 现值=将来值/(1+年利率×年数) 年收益率=[(将来值/现价)-1]/年数。 十三、利率期货的报价及交割方式

(1)、报价方式：如1000000美元三个月国债——买价980000美元，意味着3个月贴现率为2%，年贴现率为8%。

价格与贴现率成反比，价格高贴现率低，收益率低。

指数报价：100万美元3个月国债，以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。如果成交价为93.58时，意味年贴现率为(100-93、58)=6、42%，即3个月贴现率为6、42/4=1、605%，也意味着1000000×(1-1、605%)=98、3950的价格成交100万美元面值的国债。

(2)、5年、10年、30年期国债合约面值为10万美元，合约面值的1%为1个基本点点，即1000美元。 30年期最小变动单位为1个基本点的1/32点，代表31.25美元。 5、10年期最小变动单位为1个基本点1/32的1/2，代表15.625美元。

当30年期国债报价为96-21时，表示该合约价值(96×1000+31、25×21)=96956、25美元。97-2时，表示上涨了13个价位，即涨了13×31、25=406、25美元，为97062、5美元。

(3)、3个月欧洲美元期货实际是指3个月欧洲美元定期存款利率期货，虽然也采用指数报价方式，它与3个月国债期货的指数没有直接可比性。比如当指数为92时，3个月欧洲美元期货对应的含义是买方到期获得一张3个月存款利率为(100-92)%/4=2%的存单，而3个月国债期货中，买方将获得一张3个月的贴现率为2%的国库券。意味国债收益略高于欧洲美元。 十四、主要利率期货品种：

1、CBOT——30年国债面值10万美元，合约价值分100点，每点1000美元，报价点-1/32，如80-16，即80又 16/32，最小跳动点1/32点，合31、25美元。

2、CME——3个月欧洲美元，面值100万美元，指数报价方式，为[100-年利率(不带%)] 1点为2500美元，1个基本点=0、01点=25美元。 最小报价：0、005点，1/2个基本点，合12.5美元(期货) 0、0025点，1/4个基本点，合6.25美元(现货月)

3、Euronext—liffe—3个月欧元利率，交易单位100万美元，报价指数式，最小报价：0、005点，约12.5欧元。

十五、利率期货的交易 套保-基本同外汇期货：

多头套保--为防止利率下降，债券价格上涨的风险，买进利率期货 空头套保——为防止利率上涨，债券价格下跌的风险，卖出利率期货

如某公司预计3个月后将收到一笔资金，打算投入3个月的定期存款，为防止到时候利率下跌，便买进同数面值的利率期货和约。到时如果利率下降，那么债券价格上涨盈利便可弥补利率下降的损失。

某公司预计3个月后必须借款500万元，为防止到时候利率上涨，便卖出500万元利率期货和约。到时如果利率上涨，那么债券价格下跌盈利便可弥补利率上涨的损失。 十六、股指期货的知识：

1982年2月，美国堪萨斯期交所首推。目前是除利率期货外的第二大品种。美国股指期货主要集中在CME。 股指的计算方式：算术平均法、加权平均法和几何平均法。 主要股指名称：

1、道琼斯平均价格指数(算术法) 2、标准普尔500指数(加权法) 3、英国金融融时报股指(几何法) 4、香港恒生指数(加权法) 十七、世界主要股指期货品种

1、CME——SのP500与E-minSのP500期货合约 2、CME——Nasdag—100与E-minNasdag—100合约 十八、B系数与套保的公式：

为消除套利交易的股票买卖的模拟误差，采用挑选成份股比重较大的股票和贝塔系数接近1的股票。 买卖期货合约=现货总价值×B/期货指数点×每点乘数 十九、股指期货套利交易与Arbitrage：

利用期货实际价格与理论价格不一致，同时在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交易称为Arbitrage。当期价高估时，买进现货，同时卖出期货，通常将这种套利正向套利;当期价低估时，卖出现货，同时买进期货，这种称为反向套利。由于套利是在期现两市同时反向进行，将利润所定，不论价格涨落都不会产生风险，故常将Arbitrage称为无风险套利。

考虑资产持有成本的远期和约价格，即远期和约的合理价格或期货理论价格，公式：(t、T)=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

持有期净成本：S(t)×(r-d)×(T-t)/365 (r-d)为利率差，(T-t)为时间差。

无套利区间：是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此形成了一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。故称为无套利区间。对于套利者来说，正确计算无套利区间的上下边界十分重要。 二十、股票期货有关知识：

股票期货也称个股期货——One Chicage

股票期货和约，是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格(立约成价)买进或卖出相等于某一既定股票数量(和约乘数)的金融价值，所有股票期货和约都以现金结算，和约到期不会有股票交收。和约到期相等于立约成价和最后结算价两者之差乘以和约乘数的赚蚀金额，会在和约持有人的按金户口中扣存。 优点：交易费用低廉、沽空股票更便捷、杠杆效应、减低海外投资者风险、庄家制度、电子交易系统买卖、结算公司提供履约保证

股票期货交易提供了一种相对便宜、方便和有效的替代和补充股票交易的工具。使投资者有机会增强其股权组合的业绩，成为一种更灵活、简便的风险管理和定制投资策略的创新产品。主要是：

1、为投资者提供一个快捷简单的机制增加或减少对一些股票的敞口暴露，卖空期货不受卖空股票的限制。

2、杠杆效应增加资本效率。

3、提供一种低成本的投资办法：在投资者不打乱投资组合的情况下方便地实现股票敞口暴露的转换，以实现调整投资组合，获取超额收益。

4、使投资者能够进行单一股票的基差交易和套利策略。

5、将不同市场的同一股票的期货整合在一个交易平台上，受统一的规则体制规制。 6、有一个清算和保证金系统，促进市场的统一和高效。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第十一章考点

期权(Option)是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利，就拥有了在某一特定时期内按某一指定价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。它有以下特点： 第一，买方要想获得权利，必须向卖方支付一定的费用; 第二，期权买方是在未来的或在未来一段时间内或未来的特定日; 第三，期权买方在未来买卖标的物是特定的;

第四，期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的; 第五，期权买方也可以买进标的物，也可以卖出标的物;

第六，期权买方取得的是买或卖的权利，而不负有必须买卖的义务;

第七，买方拥有权利并为此支付权利金。仅承担有限的权利金风险，却掌握巨大的获利潜力。 1973年，CBOT组建了芝加哥期权交易所(CBOE)，期权交易量已超过期货交易量。(期权交易首先发起于股票期权交易) 二、期权的类型：

看涨期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方买进一定数量的标的物。也称买权，买方期权，买进选择权，或叫涨权。

看跌期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物。也称卖权，卖方期权，卖出选择权，或叫跌权。 三、期权合约条款的说明：

1、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。

一般有1个平值期权，5个实值期权，5个虚值期权。 2、履约日：期权可执行的日期。

欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。

美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。 欧式期权或美式期权，与地理概念无关。 3、合约到期日：期权合约的终点。

4、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。 四、期权合约的标的物：

据期权合约标的物的不同：可分为现货期权，期货期权。 现货期权：采用实物交割方式，按执行价格交付合约商品。 期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。

五、期权价格构成：

期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。(内涵价值是指立即履行期权合约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。) 六、实值、平值、虚值期权的关系表： 名称看涨期权 看跌期权 平值期权 执行价格=标的物价 执行价格=标的物价

实值期权 执行价格<标的物价 执行价格>标的物价 虚值期权 执行价格>标的物价 执行价格<标的物价 买方，买进期权——对冲——权利消失 ——放弃——权利消失

——行权——涨权变多头，跌权变空头

卖方，卖出期权——接受行权——涨权变空头，跌权变多头 ——对冲——(回避执行) 九、期权保证金的结算：

由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买方没有每日结算风险，但卖方的风险与期货一样依然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。

传统期权保证金(Comex)，每一张卖空期权保证金为下列两者较大者： (一)、权利金+期货合约的保证金—虚值期权价值的一半; (二)、权利金+期货合约保证金的一半

分几种情况：1、卖方持仓保证金结算2、卖方当日开仓当日平仓结算(差价) 3、卖方历史持仓平仓结算(差价)4、买方权利金结算(成交价划出)

5、履约结算6、权利放弃时的结算(虚值、平值期权以及提出不执行的实值期权自动失效，消失。买方不用结算，卖方退回保证金。)

7、实值期权自动结算。到期闭市日，所有没有提出执行的实值期权，将由结算部门自动结算，如果是部位转换，则不自动结算;如果不是部位转换而是现金结算，扣除各种费用后，只要有一个变动价位就自动结算。

十、期权交易与期货交易的区别： 1、买卖双方权利义务不同(不对等)

2、交易内容不同(期货是标的物，期权是一种买卖权) 3、交割价格不同(期权是执行价格) 4、交割方式不同 5、保证金规定不同

6、价格风险不同(期货多空对等，期权不对称) 7、获利机会不同

8、合约种类数量不同(期货一般为1个月最多一种，期权扩大了10倍) 十一、期权交易的基本原理：

期权交易的基本原理有4个：即买进看涨期权，卖出看涨期权，买进看跌期权，卖出看跌期权。 期权交易的主旨：预测市场价格将大幅波动，便采用买进涨权或跌权的策略，以获得买进或卖出的权利和自由;预测市场价格将保持稳定或波动很小，便采取卖出涨权或跌权的策略，收取权金受益。 名 称买进看涨期权 卖出看涨期权 买进看跌期权 卖出看跌期权 运用场合 看后市大涨 看后市大跌或见顶 后市要大跌 后市上升见底 市场波幅大 市场波幅收窄 正在下跌 市场波幅收窄

买进被市场低估的涨权持有现货或期货作为对冲策市场波幅大 隐含波动率高 牛市 熊市 熊市 牛市

收益平仓=权金卖价-买价平仓=权利金卖价-买平价平仓=权金卖平价-权买价 平仓=权利金卖价-买平价 履约=标的价-执行价-权利金 对方弃权=全部权利金 履约=执价-标价-权金 对方弃权=全部权利金 风险

全部权利金 斩仓=权卖价-买平价 全部权利金 斩仓=权卖价-买平价

履约=执行价-标的物买平价+权利金 履约=标的物卖平价-执行价+权利金

损益平衡 执行价+权利金 执行价+权利金 执行价—权利金 执行价—权利金

操作原因

为获取差价收益，权金上涨时平仓 为取得卖权收入 为获取差价收益为取得权金收入

为产生杠杆效应，对股票期权来说很明显 为进行套利交易 为产生杠杆效应 为获得标的物而卖跌权

为限制交易风险 为改善持仓结构 为保护多头买进 为改善持仓结构

为保护空头而买涨权为锁定期货利润或锁仓而卖出期权为保护账面利 各种策略的需要 为维持心理平衡，不会因股票和现货下跌而轻易平仓，坚定持仓信心 各种策略的需要 为维持心理平衡 各种策略的需要

在期货交易中，除了深实值期权的权金高于期货保金外，一般权金都比期货保金低。由于股票是全额交易，所以运用股票期权杠杆作用更加明显。

隐含波动率低(高)，是指理论上应该波动较大(小)，但市场反应很小(大)。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第十二章考点

一、期货投资基金的概念及分类情况

金融投资基金是金融信托的一种，是由投资者不等额出资汇集而成的、由专业性投资机构管理，以风险分散的原则为指导的在金融市场上进行投资，以谋取资本收益，又称信托投资基金。

1868年起，始建于英国，二战后在美、日等西方国家获得迅速发展。主要分三类：共同基金、对冲基金、期货投资基金。(依据是投资对象及策略)

共同基金：投资股票、债券和货币市场(不使用信贷杠杆放大工具)转载自:考试大 - [Examda.Com] 对冲基金：投资股票、债券、货币，金融衍生品(如期货、期权)，其策略是大量运用卖空机制并且大量使用信贷杠杆。组织形式是私募合伙，具备了套期保值和控制风险的功能。

共同投资(管理期货)基金：投资交易对象主要是实物商品和金融产品的期货、运期和期权合约。 另类投资工具：对冲基金，投资领域宽，私募灵活 期货投资基金，投资领域窄(限于期货、期权) 其主要策略是运用多空组合的获利方式。 二、期货投资基金快速发展的原因及类型： 1、原因：?80年代股市低迷。 ?期货市场的发展和成熟。

?经济全球化和全球新兴金融市场的出现。

?美国国债市场的成熟以及金融期货的大力发展，灵活的期货保证金制度(国债可以充当保证金，使期货基金可以以持有国债的形式持有现金，净多净空保证金制度) 2、类型：公募——一般期货基金 私募——有限合伙形式(一般为高收入者)

个人管理账户——个人聘请交易顾问操盘，一般机构投资者 三、期货投资基金行业的参与者：

按功能分：1、商品基金经理(CP0){来源：考{试大} 2、交易经理(TM-挑选CTA，监控交易风险，分配资金) 3、商品交易顾问(CTA) 4、期货佣金商(FCM) 5、托管者及基金投资者

四、美国期货投资基金行业的外围管理体系： 监管层次及监管组织行业自律及行业协会 研究机构及报告组织

1、证券交易委员会(SEC)主要监管该行业的公司和法人，(1934年《证券交易法》、1940年《投资公司法》)

1、管理期货协会，信息交流，技能素质提升，维护行业利益(MFA) 1、管理账户报告组织(MAR)

2、商品期货交易委员会(CFTC)主要监管从业人员，法律为《1974年商品期货交易委员会法案》 2、期货行业协会(FIA)协调与政府、银行、议会、商家的关系。 2、巴克利集团

3、全国期货业协会(NFA)，负责考试、培训、资格认证。 3、另类投资和管理协会(AIMA) 五、期货投资基金的特点与功能

期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。投资者通过期货基金间接参与期货期权市场，享有期货市场的低的交易成本，低的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等好处。期货基金又具有基金共有的特点：专家管理、组合投资、规模效益，具体在于：

1、改善和优化投资组合(现代投资组合理论——相关性低甚至负相关性)。期货投资具有典型的高回报性以及同其他金融资产收益的低相关性的投资工具组合能够有效地降低投资组合的整体风险。 最佳组合比率：风险最低的情况下高回报。20%期货基金，20%债券，60%股票。

2、规避股市下跌的系统风险：由于期货投资同股票投资的零相关性、甚至负相关性，在股市下跌时，期货不受影响。

3、专家理财，保护中小投资者利益。 4、具备在不同经济环境下的盈利能力： 通货膨胀——物资涨价——买进-多头-受益 通货紧缩——物资降价——卖出-空头-受益 通货平市——使用期权手段-获利。 5、有利于参与全球投资市场。 六、期货投资基金主要当事人的选择

CP0选择(依靠TM)——CTA(交易顾问，不可接收佣金或回扣) ——FCM(佣金商)

七、基金的申购与赎回(以基金净值为基础计价)

申购：申购价格、申购佣金、最小申购量、对基金购买人的条件与要求。 赎回：赎回价格、赎回程序、短期交易费用 八、期货基金的终止和清算

管理人在投资者同意下，终止日期之前90天内向所有投资人和托管人发出书面通知。基金自动终止的情况：

1、如果基金资产净值低于某一定值(如50万)或低于当前年度开始时资产净值的一定百分比(20%)。 2、在原托管人辞职或免职之后，没有根据信托协议进行任命继任托管人。 3、如果CPO辞职等问题。

4、达到基金在发起时规定的一定年限。 九、CPO与CTA的分工：

CPO：制定投资目标、确定投资组合中投资品种范围、投资策略以及对CTA的风险监控。 CTA：设计交易程序、确定交易方法技术、交易的风险管理(止损) 十、投资风格的类型：

1、高风险高收益;2、长期增长与低风险;3、一般收益与风险平衡。为此，形成了不同的投资风格和投资策略。

投资组合的选择规定 关于资产分散化程度的规定 投资充分程度的规定

十一、投资策略

1、系统性和自由式(前者计算机投资决策系统，后者个人经验)

2、技术分析投资策略与基本分析投资策略(前者决定进出时机，后者决定大方向) 3、多品种分散型与专业型(专一品种套利)

4、短(1天—1周)、中(1周-1个月)、长(1个月-几个月以上)投资策略。 5、多CTA策略与单CTA策略。

投资策略发展趋势：投资决策模型和计算辅助投资决策系统。拥有先进的投资决策模型和系统已经成为CTA和CPO的核心竞争力所在。 十二、期货基金的风险控制： 收益率=无风险利率+风险补偿

贝塔系数=某种投资工具的预期收益-该收益中的非风险部分 整个市场的预期收益-该收益中的非风险部分

B大于1风险高，B=等于1，风险相当，B 小于1，风险低。 风险控制的原则及目标是：回避，减小，留置，共担，转移 十三、风险的管理办法

1、现金管理——入市资金量控制：!用于保证金的比率(10%-30%，最大不能超过50%);!投资单个市场的资产比率控制;!保证金资产形式做出限制，虚盈合约不能做保证金，卖出期权权利金不能用做保证金。 用于保证金外的其余资产主要发挥作用是：作为保证金的准备金，随时准备弥补保证金的不足;作为后续投资的准备金;以银行存款或国债的形式预留一部分。 2、风险管理：重点在于将风险控制在合理的范围之内。 (总风险)2=(系统性风险)2+(非系统性风险)2 系统(全市)性风险——运用指数期货来控制和回避

非系统性风险——通过投资组合的分散化和多个CTA来控制回避。 3、三大风险控制技术：

分散化：投资工具(市场)分散化，尽可能在相关度较低的市场和品种间交易组合;投资管理人(系统)分散化

期货+期权。

保护性止损：以低于支撑价的价格为止损上限，以高于阻力位的价格为止损下限。当市场价格朝事先所预测的方向变化时，产生利润而有利于投资者，这时CTA应该将止损向有利于投资者的方向推进。 十四、期货基金的费用

1、管理费：年费，基金净值的1-3%。每日按净值提取，日积月累。 2、CTA费用：

固定咨询费——以CTA管理基金的每日净资产为基础，逐日累计计算，在每个业绩期末支付(0%-3%)。 业绩激励费——基金净增加值的10-30%，一般为20%，激励费用逐日累积计算，在业绩期末支付。 3、经纪佣金。 4、基金日常运作费用 5、承销费用和营销费用。 十五、期货基金的监管框架 1、法律框架：

《1934年证券交易法》和《商品交易法》 《1940年投资顾问法》和《1940年投资公司法》 《1999年金融服务现代法》(对上两法进行修订) 2、监管机构： 两个联邦监管机构

证券交易委员会(SEC)——基金设立登记、发行运作的监管 商品期货交易委员会(CFTC)——CPO、CTAD的监管 3、两个自律组织：

全国期货业协会(NFA)——审计、从业规范、仲裁全国证券商协会(NASD) 1、监管的主要措施：

期货基金设立的登记注册。 商品基金经理(CP0)、商品交易顾问(CTA)资格注册。信息披露。

2011年期货从业资格考试《基础知识》第十三章考点

一、货市场的风险的特征与类型

1、风险的客观性：来自期货交易内在机制的特殊性，如杠杆作用、双向交易、对冲等。 2、风险因素的放大性：波动频繁、以小博大、连续交易、大量交易。 3、风险与机会的共生性：高风险、高收益。 4、风险评估的相对性。 5、风险损失的均等性。 6、风险的可防性。 风险的类型：

从是否可控分：不可控风险，如宏观经济环境、政府政策。 可控风险，如管理风险和技术风险。

从交易环节分：代理风险，交易风险，交割风险等。

从产生的主体分：有期货交易所的、期货经纪公司的、客户和政府的。 从产生成因分：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险。 流动性风险：流通量风险，在广度上——既定价格水平满足交易量的能力; 在深度上——市场对大额交易的承接能力

资金量风险，资金无法满足保证金要求时，面临强平头寸。 二、期货市场风险的成因来源： 1、价格波动

2、杠杆效应——区别其它投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的原因。 3、非理性投机

4、市场机制不健全——产生流动性、结算、交割等风险 三、期货市场风险监管的目的与原则

监管目的：保证市场的有效性、保护投资者利益、控制市场风险。 监管原则：充分竞争、规范性、安全性、稳定性、系统性、灵活性。 四、期货市场风险监管体系。

国际期货市场的风险监管体系有美国、英国、香港等几种模式。美国期货市场经历了100多年的发展后，形成了政府宏观管理、行业协会自律及期货市场主体自我管理的三级风险监督管理体系，具有代表性。 (1)、期货交易的政府监管：美国CFCT对期货、期权和现货选择交易有全面的主管权。英国SIB(证券投资委员会)，香港是商品期货交易委员会。

(2)、期货交易的行业自律：美国NFA，英国SIB下设四个自律组织(证券期货协会SFA、投资管理监督组织IMPS、金融中介管理人和经纪商监管协会FIMBRA、人寿保险和单位信托基金监管组织LAUTRO)。 各自律组织行业协会的主要共同监管职能：强化职业道德规范、负责会员资格审查和会员登记、监管已注册会员的经营状况、调解仲裁期货交易纠纷、宣传普及期货知识培训期货从业人员。

(3)、期货市场交易所的自我监管：期货交易所成为三级管理体制的基础，成为整个期货界自律管理体系的核心。交易所的自管活动受商品期货交易委员会(CFTC)的监督。标准自我监管——CBOT的调查审计部门。下设五个处：财务监视、市场调查、审计、调查、报告研究。

交易所自我监管的共性：对会员资格的审查、监督交易运行规则和程序的执行、制定客户定单处理规范、规定市场报告和交易记录制度、实施市场稽查和惩戒、加强对市场造假的监督。 五、我国期货市场的风险监管体系

基本与美国相同，形成了中国证券监督管理委员会、中国期货业协会、期货交易所的三级监督体系。通过立法管理、行政管理与行业自律管理的三个方面相结合的模式： 1、中国证监会的监管职责：

?随时检查交易所、经纪公司的业务及财务，必要时检查会员和客户与期货交易有关的业务、财务状况。 ?对有违法嫌疑的单位和个人有权进行询问、调查。 ?市场出现异常情况时，可以采取必要的风险处置措施。 ?对交易所、经纪公司高管人员和其他从业人员实行资格认定。

2、2000年12月成立中国期货业协会。宗旨是贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，发挥政府与行业之间的桥梁作用，实行行业自律管理，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，开展对期货从业人员的职业道德教育、专业技术培训和严格管理，促进中国期货市场规范、健康稳定的发展。

3、交易所内部风险控制：交易所(结算所)是期货成交合约的中介，作为卖方的买方和买方的卖方，担任双重角色。要保证合约的严格履行，交易所是期货交易的直接管理者和风险承担者。这就决定了交易所的风险监控是整个市场风险监控的核心。其主要风险源有二：一是监控执行力度问题;二是非理性价格波动风险。

六、市场风险异常监控的相应指标：

1、市场资金 = 当日市场资金总量-前N日平均总量×100% 总量的变动率 前N日平均总量

2、市场资金集中度=∑前N名会员交易资金 ×100% 市场资金总量

3、某合约持仓集中度=∑交易资金前N位会员某合约持仓量×100% 某合约的持仓总量

2、3项是主力控盘指标，如同向波动，则非理性波动可能性大。 七、结算会员在交易中违约的处理原则：

结算会员在交易中违约的，结算所或结算机构应先运用该结算会员的交易保证金账户内的财产补偿对方损失;上述财产不足补偿的，应运用风险基金和储备基金，最后运用结算所或结算机构的自有资产予以补偿。无论如何不得动用其他会员或客户除了风险基金之外的基金存款。 风险基金使结算会员之间在财务的清偿上负有连带责任。 八、期货经纪公司的内部风险控制

期货经纪公司是期货交易的直接参与者和中介者，对期货交易风险的影响处于核心地位，风险来源于自身管理、客户素质、同业竞争。

风险监管措施：控制客户信用风险、严格执行保证金和追加保证金、严格经营管理、加强对经纪人员的管理，提高业务运做能力。 九、投资者的风险监控

风险来源：一是信用风险;二是价格风险;三是自身素质，自金不足，投资经验分析水平，预测失误等。 防范措施：1、充分了解期货交易的特点 2、慎重选择经纪公司 3、制定正确有效的投资战略

4、规范自身行为，提高风险意识和心理承受能力。

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