第八章 资本预算(2010.5)1

资本预算

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1.1投资项目的主要类型类别 扩张性项目 含义 特点

为扩大经营业务范围而 通常会增加企业的经营 购置新的机器设备 现金流入通常不会增加企业的经 营现金流入 通常不直接产生经营现 金流入，而使企业在履 行社会责任方面的形象 得到改善。

重置性项目 替换现有的机器设备 法律要求的项目，包括 为确保工作现场安全、 强制性项目 消费者安全和保护环境 而实施的项目。 其他项目

包括新产品研发投资、 通常不直接产生现金的 专利权投资、土地投资 经营现金流入，而得到 等。 一项选择权。

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【例1· 多项选择题】在下列投资项目的类 型中，通常不会增加或不直接产生企业 的经营现金流入有()。 A.扩张性项目 B.重置性项目 C.强制性项目 D.新产品研发投资项目

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【答案】BCD 【解析】扩张性项目，通常会增加企业的经营 现金流入。重置性项目，通常不会增加企业的 经营现金流入。强制性项目，通常不直接产生 经营现金流入，而使企业在履行社会责任方面 的形象得到改善。新产品研发投资、专利权投 资、土地投资等项目，通常不直接产生现金的 经营现金流入，而得到一项选择权。

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1.2资本投资的管理程序

提出各种投资项目 估计项目的相关现金流量 计算投资项目的评估指标，如净现值、 内含报酬率等。 评估指标与可接受标准比较 分析影响决策的非计量因素和非经济因 素 对已接受的项目进行优化和再评估

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1.3资本预算与经营预算的区别资本预算 涉及的范围针对项目编制的， 同一项目会涉及企 业不同的部门。 涉及不同的会计 期，必须考虑货币 的时间价值

经营预算 是分部门编制的只针对一个年度的 事项，可以不考虑 货币的时间价值。

涉及的时间

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1.4资本预算使用的主要概念(一)相关成本和收入

相关成本(收入),是指与特定决策有关的， 在分析评估时必须加以考虑的未来成本(收 入)。 提示: 区分相关与非相关成本(收入)的基本标准 是：它们因选择不同项目而有差别，它们必 须是面向未来的。

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下表列示了主要的相关成本(收入)和非相关成 本(收入):含义 相关性

在决策制定中通过采用一个项目代 可避免成本 相关成本 替另一个项目就可以避免的成本。 不可避免 无论采用那一个项目均会存在的成本 不相关成本 成本 目前尚未发生，并且会因现在或将来 未来成本 相关成本 的决策改变的成本。 已经发生的并且不会因现在或将来的 过去成本 不相关成本 决策改变的成本，也被称为沉没成本。

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含义

相关性

在决策过程中当选择一个项目 机会成本 而放弃另一个时

,所失去的被 相关成本 放弃项目的预期收益。 在决策制定中两个备选项目之 差异成本 相关成本 间的总成本差异 在决策制定中两个备选项目之 差异收入 相关收入 间的收入差异

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【例2· 多项选择题】相关成本是指与特定 决策有关的，在分析评估时必须加以考 虑的未来成本，下列属于相关成本的有 ()。 A.不可避免成本 B. 沉没成本 C. 机会成本 D. 差异成本

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【答案】CD 【解析】不可避免成本是指无论采用那一个项 目均会存在的成本，沉没成本是指已经发生的 并且不会因现在或将来的决策改变的成本。这 两项成本，不因为决策方案的改变而改变，是 决策时的不相关成本。

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(二)增量现金流 在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的 最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项 目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投 资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。 只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增 加额，才是该项目的现金流入。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各 种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业 现有的非货币资源的变现价值。

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投资项目的增量现金流，可以按时间分为三种：

初始期现金流购置新资产的支出； 额外的资本性支出(运输、安装、调试等支 出); 提示：前两项为资本性支出 经营营运资本的增加(或减少); 旧资产出售的净收入(重置项目),包括其纳 税影响。

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经营期现金流经营收入的增量； 减：经营费用的增量(折旧除外); 减：折旧费(按税法规定计量)的净变动； 以上三项之和是项目引起公司税前利润变动； 所得税额的变动； 以上四项的合计是项目引起的税后利润变动， 加：折旧费(按税法规定计量)的净变动； 以上5项之为经营期增量现金流。

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处置期现金流

处置或出售资产的残值变现价值； 与资产处置相关的纳税影响； 营运资本的变动。

提示:初始期现金流主要是资产的投入，处置 期主要是投入资产的回收。

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提示

经营期的现金流是分年计量的，每一年的经 营现金流入和经营现金流出的差额，称为该 年的经营现金净流量。 初始期、经营期和处置期的总时间长度，称 为项目期限、项目寿命或项目寿期。

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(三)资本成本 资本投资项目评估的基本原理是：投资项目的 报酬率超过资本成本(投资人要求的报酬率) 时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小 于资本成本时，企业的价值将减少。 提示: 当投资项目的风险与公司现有资产的平均系 统风

险相同时，公司的资本成本是适宜的比 较标准，如果项目的系统风险与公司资产的 平均系统风险不同时，则需要衡量项目本身 的风险，确定项目的资本成本，作为评估的 比较标准。

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1.5投资决策的非财务因素

资本投资经常是战略性，在决策时必须 重视非财务因素和不可计量因素。 主要的非财务因素对于投资项目能否成 功有十分重要的影响。

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2.1净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未 来现金流出的现值之间的差额。 n n Ik Qk 净现值NPV k k ( 1 i ) ( 1 i ) k 0 k 0

式中：n—项目的期限；Ik—第k年的现金流入 量；OK—第k年的现金流出量；i—资本成本。 NPV>0,说明项目的投资报酬率超过资本成本， 项目可行；NPV<0,说明项目的投资报酬率小 于资本成本，项目不可行。

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