基于VaR的证券投资组合风险评估及管理体系

ｖａＲ三∑ｃ—ｖａＲ

根据边际ｖａＲ的定义，有

Ｃ—ＶａＲ羞ｗ． 埘一ＶａＲ

三、实证分析

我们的组合中包括９只股票，分别为：天士力、上海机场、海螺水泥、兖州煤业、大众公用、中国石化、申能股份、宝钢股份和中海发展。这些个股符合２００３年流行的“价值投资”理念，并涵盖了钢铁、石化、交通、电力等热门板块的蓝筹股。计算使用的历史数据区间为２００２年９月１８日至２００３年９月１７日。我们用这一年的历史数据来度量将来一年的投资组合日平均风险以及动态风险等相关指标，具体见表１。

表ｌ证券名称天士力上海机场海螺水泥亮州煤业大众公用中国石化申能股份宝钢股份中海发展投资组合

投资组台ｖａＲ投资组合风险价值投资组合口值

持仓量（万股）

３６３６４８２１１６５１８５８２２６０４６

股票投资组台日风险分析

市值（万元）

４ｌ５４４３８９８８３８３１９９０７５３５１３０６８２０３５８２５４９８３１９２２８０１４１３９８．１８４５

持仓比例（％）

２．９７２７９２．７４６４９９３５１４．５６１８２４２２．８３２００４１００００

口值

０．８００８４０９８ｌ１７１２２１．０９】０８０．９９ｌ４６１１４

边际ＶａＲ

００１２６００１５５ＯＯｌ８４００２０４００２１５００２１５００２１８０．０２１０００２９５０．０２２４４

成分ｖａＲ

５２４０７４６０５３３０７０６４９５１８４９３７２８０５６５４３７０７．８６５５６１５１５６６９８２３ｌ８２５７１９５３１３７８６４６

风险贡献（％）

１．６７ｌ９３２．２５５８９８９４ｊ３９３１７７２２１３５２６３２１００．００

２．２４４％３１３７８６．４６元

１１４

投资组合动态ＶａＲ

置信度投资组合方差

１．４３８％９５％

００００１８５

从表ｌ中我们可以看出，在２００３年９月１７日，该投资组合的长期（一年）平均日ＶａＲ为投资组合总市值的２．２４４％．即３１３７８６．４６元。也就是说在将来的一年内，该投资组合每日的损失多于３１３７８６．４６元的概率不会超过５％。而其动态ＶａＲ却仅为总市值的１．４３８％，这说明该投资组合近期波动较小，低于过去一年的平均值。低风险结合目前已跌至１３００多点的上证指数，资产管理者可考虑适当降低风险保证金或增加仓位。

投资组合的口值为１１４，说明该组合与上证指数相比，为一进取型投资组合。９只股票中，只有两只（天士力和上海机场）的Ｆ值小于１，其余的都接近或远大于ｌ。这种组合在牛市时会取得比指数更高的收益；而在熊市时往往面临更大的风险。

从个股的风险贡献率上看，天士力的边际ＶａＲ最低，只有０．０１２６，而中海发展的则最高，达到丁ｏ．０２９５，是天士力的两倍多。因此尽管天士力的持仓市值比上海机场和海螺水

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基于VaR的证券投资组合风险评估及管理体系

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：

邵欣炜， 张屹山

吉林大学数量经济研究中心

数量经济技术经济研究

QUANTITATIVE AND TECHNICAL ECONOMICS2003,20(12)12次

参考文献(7条)

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