从托宾Q理论看我国民间投资的发展

本文从詹姆斯·托宾的q理论出发,分析解释了我国1990-2003年间民间投资的发展状况变化的原因,并在此基础上提出了一些政策建议。

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从托宾 Q理论看我国民间投资的发展徐晶王宇杰(华东师范大学商学院上海

摘要：本文从詹姆斯 宾的 q理论出发，析解释了我国 19 - 0 3闻民闻投资的发展状况变化的原因，托分 90 2 0年并在此基础上提出了一

些政策建议。 关键词：宾 Q理论托民间投资资本边际产出 贴现率

一

、

托宾 Q理论简介

前几年有所上升但在 1 9 9 7年开始就大幅度下降了；9 8年， 19 3 2 0— 0 3年。间投资增长速度有所回升。集体 .0 0 2 0民

在詹姆斯 宾的 q理论中。托变量 q表示企业的股票市场集体经济和个体经济投资增幅仅约国有经济增长率的 12/。价值除以企业资本的重置成本 .资本的重置成本”指的是在“产出品市场上购买该企业的厂房和设备需要支付的费用。在经济和个体经济投资增长率均回升并超过了国有经济投

最简单的理论框架中。一家企业的 q值等于该企业支付的企资增长率。 业每 1位资本的未来红利的贴现值。 r单用表示。在资本存量固定不变，本边际产出 MP折旧率 d也不变的情况下，资 K、每 1单位的资本在每一个时期的红利等于 MP -。于是 q值就 Kd等于： 表 A:按经济类型分全社会固定资产投资增长速度(年= 0 )上 1 0年份19 90 19 91 19 9219 93 1 9 94 19 95

总计国有经济体经济体经济其他经济集个24 . 2 . 39 4 . 446 . 18 3 . 04 1. 75

63 - 2 . 44 4. 814. 41 2 - 13 1 . 33

-. 71 3 . 17 9 . 487 . 05 1. 91 1 . 92

- . 30 1. 81 3 32 . 08 3 . 35 2 . 99 9 . 94 2 - 13

q M K d (++(P— )1 r+( K d ( r+…:(P - )1 r M K d ( ) MP -)1 )/ )/+/+在每一个未来时期 MP K都相同的这样一个简单的设定下， q的表达式可以记为：

q=( K d/ MP - ) r在 q大于 1时表明下一期资本的意愿投资大于本期的实

际投资，资增加，当 q小于 1

则表明下一期资本的意愿投投而资小于当期实际投资，以投资减少。由于 d一旦确定，一所在定年限内不会发生变化，因此，决定 q的主要因素为资本的边际产出和贴现率。二、国民间投资的发展状况我

19 96 19 9719 98 19 99 2 0 00 2 0 0 1 2 0 022 o o3

1 . 48 88 .1 . 39 51 . 1- 03 1 . 30 1 . 692 7 7.

1 6 0. 90 .1 . 74 38 . 35 . 67 . 72 .1 . 47

l- 13 55 .8- 9 3. 5 1 . 07 99 . 1- 343 . 38

2 . 54 68 .9 2 1. 21 1 . 22 1- 53 2 . 011 . 84

2 . 37 1 . 301 . 16 53 . 2 . 85 2 . 89 3 . 625 . 00

所谓民间投资是指非国有经济投资中扣除外资和港澳台

投资的部分，它包括联营、份制、股集体、个体和私营及其他经济类型的投资 (这里我们就粗略地把其等同于非国有经济 )。民间投资在我国经济增长中发挥着重要作用。革开放以来。改

为了解决就业和搞活经济，我国非国有经济得到了飞速发展，民间投资取得长足的发展。表 A的数据反映了 l 9一 0 3年 9o 20

资料来源：中国统计年鉴 2 0 04

我国各经济类型固定资产投资增长速度。我们这里就用固定资产投资的这些数据来分析我国民间投资的发展。 根据表 A,我们大致可以把 1 9— 0 3年我国民间投资 90 20的发展分为三个阶段：

注：他经济类型包括联营经济、其股份制经济、外商投资经济、澳台商投资经济等国有、港集体和个体经济以外的经济成分。三、用托宾 Q理论来解释我国民间投资的发展在 q=( K— ) r, MP d,中由于 d一旦确定，一定年限内不在

119— 9 3年，间投资高速增长。集体经济和个体经 .9 0 1 9民

济固定资产投资都高速增长。幅分别从 - .%到 7 .,一会发生变化。决定 q的主要因素为资本的边际产出和贴现增 71 05从 % 3%到 2 .: 19 . 0 08在 9 2年。%集体经济投资增

长率达到了 9 . 48%率。下面笔者就试图从资本边际产出和贴现率两个变量的变

且相当于国有经济增长率的 2。倍急剧下降 ( 9 9年仅增长了 35; 19 .%)个体经济投资增长率虽在

化引起 q值的变化，从而再引起投资的变化来解释我国民间( )9 0 9 3期间我国民间投资高速增长的原因一 19 -1 9

21 9—19 . 4 9 9年，间投资增长缓慢。集体经济投资增幅投资不同阶段的发展状况。 9民

56北方经济 06 20年第 5期

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