2011年春季布局陈慧琴

三个线索布局春季攻略

研究员：陈慧琴 执业证书编号： S0570510120026 电话：025-83290896(办公室) E-mail： xzy193659@ 地址：南京市中山东路90号 投资要点：

2011年1月A股的调整是紧缩性政策预期、加息和提准的预期，

2月份在利空纷纷兑现后，市场否极泰来，尤其本周CPI下降引发机构资金逻辑性空翻多，春季后市场多头轮番启动二线蓝筹，技术上，3478杀跌下来，下跌浪走得比较完整，高速、券商等板块创出2319点以来的新低，探底2661以来，本轮行情由于基金仓位较高，所以国家队保险和社保低位抄底积极，从抄底以来的机构行为分析，以二线蓝筹为主标的，参与大机械、高端装备、家电、水泥、汽车、医药。随着年报行情的推进，同时，春节以来，部分高送转含权和预期的小盘股得到机构资金的青睐，风生水起，新高迭创，二月份板块百花齐放、个股轮动值得期待。从均线系统来看，历史上看，

120日均线（半年线）上穿250日均线（一年线）都能有中线反弹机

会，两会之前阶段性反弹格局已定，回踩2800到2850调整将成买

入良机。总之，上蹦下跳是兔年的主基调，波段式的高抛低吸更适

合今年的行情。

一：两会之前板块轮动反弹格局仍可维持

2011年1月A股的调整是紧缩性政策预期、加息和提准的预期，2月份在利空纷纷兑现后，市场否极泰来，尤其本周CPI下降引发机构资金逻辑性空翻多，春季后市场多头轮番启动二线蓝筹，技术上，3478杀跌下来，下跌浪走得比较完整，高速、券商等板块创出2319点以来的新低，探底2661以来，本轮行情由于基金仓位较高，所以国家队保险和社保低位抄底积极，从抄底以来的机构行为分析，以二线蓝筹为主标的，参与大机械、高端装备、家电、水泥、汽车、医药。随着年报行情的推进，同时，春节以来，部分高送转含权和预期的小盘股得到机构资金的青睐，风生水起，新高迭创，二月份板块百花齐放、个股轮动值得期待。从均线系统来看，历史上看，120日均线（半年线）上穿250日均线（一年线）都能有中线反弹机会，两会之前阶段性反弹格局已定，回踩2800到2850调整将成买入良机。总之，上蹦下跳是兔年的主基调，波段式的高抛低吸更适合今年的行情。

本周市场活跃度明显提升，热点板块加速轮动，但是鉴于通胀前景和货币政策预期没有实质性改变，因此本轮上涨行情仍属于结构性反弹性质，趋势性上涨空间有限，2661点见底以来反弹目标在10%到15%，2939附近将面临第一压力, 第二压力位在3000到3050附近。在个股脉冲为主的结构性行情中，整个市场的机会还是跌出来的波段机获利空间。考虑到紧缩预期对周期股的制约，以及资金面并不充裕，大盘在3000点上方拓展的空间依然不大，盈利机会仍在于对结构性行情的把握，关注符合经济转型趋势、政策全力扶持的行业。

市场走势特征不在于上涨的高度，而在于上涨的时间长度。关注估值处在历史低位、年报和季报业绩突出、全年业绩增长确定性较大的行业，如农业、保险、机械、建筑、家电、汽车等，并结合二三月的产业主题如农业、节能环保、高铁建筑、通信规划等，选择有触发因素的二三线蓝筹。 二： 近期机构投资行为分析

众所周知，全流通改革之后，市场的运行格局发生了根本改变，那种由资金供给远大于股票数量的“资金推动型市场”转变成股票总体数量已经高于资金供给的“主线局部运作”型市场。新年伊始，市场运行最大的特点是市场主流资金将大部分资金集中于少部分的股票群体运作，从而出现股票不随指数的上涨或下跌而齐涨共跌，指数产生行情的同时板块和个股产生严重的“二八现象，也就是20%的市场主流个股个股涨幅巨大，非主流的八类个股基本不涨甚至下跌，形成明显的“冰火两重天”的市场格局。显然在2011年市场整体资金较为紧张的态势下主力机构将交易目标始终紧扣“主流热线”品种，利用启动时间差进行滚动操作。其实，这种操作手法从2010年国庆行情启动时候就透出端倪，有色和煤炭作为10月份行情的主线领涨股、板块中的一二线和题材股补涨渐次展开运作，新年的高铁和水利的运作路径基本如出一辙，行业分类指数高位之时补涨类个股也存在少量的“黑马”股。市场主导力量运作手法和新的盈利模式应加以重视。两会之前部分热门板块的启动时机的把握，在行情启动时敢于坚决对主流品种进行“切换”操作。策略上更多需采取设定交易区间的左侧布局式投资，适当增加区间交易频度，只有在高位控制住了风险，规避了下阶段的市场风险以后，杜绝在上一个热门板块的顶部或波段下跌中把自己牺牲掉，否则在后面亏损补回来就白做了。首先要有风险意识，先防御、先规避风险，再获取收益。

紧缩背景下，整体策略仍需防御，择股重点是低 PEG+行业主题下的“新七朵花”和作为国民经济支柱产业的节能环保、高端装备制造、新一代信息技术、生物等四朵花产业。上半年七大新兴产业中七朵花轮动切换，点式进攻，在时机把握上，寻找事件投资起爆点。 二三月份产业政策所支撑的领域，如高端装备制造、节能环保、核电、通信等，结合前期调整自下而上寻找成长确定性高的个股 从细分行业看，高端装备制造主要指航空航天、海洋工程、卫星以及数控机床、高速铁路、工程机械、高端智能装备等高水平的装备产业。它们是中国高端装备制造业发展的关键环节。尤其是关注过去一年中涨幅严重落后于大盘，但在平稳较快增长的经济环境中受益的行业和个股设定交易区间。

三个线索布局春季攻略

应该说，2011年国内流动性收紧趋势也是必然的。如果CPI、PPI都往上走的话，对于大部分企业来说成本也将上涨，流动性收紧，二季度某些行业毛利率下降趋势或将比较明显，利润会低于预期。蓝筹股全流通进程导致的流通市值爆增，权重类，由于启动资金量过大，在流动性收紧背景下，其持续性很难保持。一些传统行业给予比较低的估值水平是有一定道理的，这些行业的投资机会和估值在过去十年高增长阶段已经体现得比较充分。2011年政策调控压力仍然很大，银行、地产等大盘蓝筹股仍难有连续性的趋势性机会，但大盘蓝筹估值已经很低，在一定的事件催化下，也具有波段的反弹空间，应该本着相机抉择的原则进行配置。随着未来指数反弹，要关注涨幅巨大的高铁水利龙头股的表现，提防短期调整带来的波动风险，逢高卖出高估值、遭遇业绩增长瓶颈的伪成长股，增配绝对估值和相对估值处于历史低位的价值型股票的策略，提高投资组合中成长股和价值股、适当加强对周期类股票区间交易的频度，并对业绩成长性良好、符合经济转型方向的股票稳定持仓。

1、政策红利受益股

新年伊始，高铁和水利板块持续走强原因是政府转型投资对相关公司的业绩形成有力的支撑，两会召开在即，十二五规划的正式版本将亮相，政府转型投资带来的新经济、区域经济、消费将是贯穿全年的投资主线。 从投资风格来看，无论是选择低估值的蓝筹还是成长性好、静态估值较高的新兴产业股，由于十二五规划的元年，新兴产业政策出台时密集的，尤其是两会展开前后，因此，价值型和题材型轮动将不断出现。

从大的背景看，政策取向对于国家投资规模有重要的指导意义，围绕大型基础设施建设展开挖掘，中线继续逢低布局国家政策背景支持的政策红利收益股是一季度的主要投资逻辑。由于水利高铁涨幅巨大需要消化获利回吐，场内资金正沿着政策红利受益的基建投资思路传导，水利和保障房对水泥、建材和工程机械、装载汽车的需求是显而易见的，重点关注政策受益股，逢低布局热点轮动的品种，关注处于历史低位、年报和未来一季报业绩突出、全年业绩增长确定性较大行业如汽车、机械、水泥、家电板块中的二线蓝筹股投资机会。

2、机构增持盈利增长确定的行业的二线蓝筹

2011年市场主流资金还是采取集中火力点式攻击新兴产业和十二五规划中的结构性机会，随着今年军工板块加快重组、航母下水概念的重提，高端设备制造、机械、航天军工以及船舶板块都也将有不错的投资机会。新年伊始资金在流入低估值的二线蓝筹股，虽然速度不是很快，但波及面在扩散。从铁路，高端设备，辐射到汽车，家电，建筑，运输等等板块中的个股。包括农业，农药化肥、高端装备、航母等在内的板块仍将反复活跃。

一段时间机构席位显示，广船国际、中国重汽、塔牌集团、皖维高新、星河生物等高端装备、汽车、水泥、家电和高成长、盈利增长确定的行业的二线蓝筹得到机构的青睐。寻找和挖掘真正有成长和盈利的股票。尤其是一些与经济基本面相关度比较强的行业的二线蓝筹，成长性真正确定的新兴产业股有超越成长带来的投资机会。长期看好工程机械及装备制造业，最后是基础消费品。中国在中端装备制造业有核心竞争力，包括的领域工程机械、家电、军用核心高端制造业、工程机械等。超跌滞涨的二线蓝筹股长安汽车、浙江龙盛、星湖科技、华光股份、龙净环保、冀东水泥、祁连山、江淮汽车等仍可中线逢低关注。

3、通胀和加息背景下的投资策略机会

通胀受益板块，按照炒作路径渐次布局

资源股、化肥化工、农业、饮料、医药、零售，食品、消费电子，通胀对大部分行业有压力，但有部分行业是受益的，比如农产品。短期受政策调控影响，会使一些蔬菜等品种价格回落，但长期来看，农产品价格还会继续上涨。2月份农业板块有望继续得到市场资金的关注，从单纯的农产品涨价向化肥、农资农具类热点扩散。两会之后医药和饮料等将渐渐渐恢复活力。

战略性新兴产业。

战略性新兴产业大部分是中国的第三次技改，新兴产业不受加息影响，同时 “政策利好预期”，将反复刺激相关板块走强，关注管理优秀、高成长及估值相对便宜的个股，在产业结构升级、区域经济和城镇化方面，把握其中的趋势性变化机会。好公司需要谨慎论证和智慧的眼睛去发掘，主营业务符合战略性新兴产业方向成长股。新兴行业估值比较高，进行修正和分化以后也会有投资机会，高端制造业及长期稳定增长的消费品行业，未来要从估值与成长平衡的角度来选择股票，加强对市场情绪的研究，阶段关注公募基金的选美爱好，适应市场的变化。

加息周期中，历史上小盘股表现超越大盘股是大概率事件。2月份关注基本面良好、业绩增速确定的优质小盘股跌出来的机会。每一轮调整后，新股总是反弹急先锋。高送预期外，上市时间短，抛压轻，两会召开在即，战略性新兴产业规划利多消息将密集，新兴产业为主的小盘新股政策有一定的支持。对于移动、互联、通信中的恒宝股份、东信和平、乐视网、恒生电子也可逢低关注。 深挖节能环保领域的成长股

合同能源管理政策推进力度在明显加大，税收方面的优惠政策将给节能服务公司带来实质性的影响，由于节能服务公司的节能服务收入随着政策的支持出现放量，具有完整节能服务产业链的公司将更加受益。受益于税收优惠补贴政策，盈利能力大为提升，因此，在工业、建筑等领域率先实施合同能源管理进行节能服务的公司具备先发优势，逢低关注相关公司如金通灵、华光股份、龙净环保、金晶科技、士兰微等。

把握超跌股的补涨机会

一轮行情都要经过轮涨，板块轮动，只是领涨板块涨幅较大，逢低可以关注那些高位杀下来跌幅巨大的主力没有全身而退的的如长安汽车、江苏舜天、江南化纤、中炬高新、中国卫星等超跌股。 年报行情。

业绩高增长、超预期、高分红的行业和公司，基于中国经济转型，看好新兴产业的成长性，中小盘的估值风险充分释放后，通过把握买入时机和精选个股，中小盘仍可望获得超额收益和绝对收益。对行业有亮点、业绩有成长、股本有扩张的符合经济转型方向的高成长小盘股稳定持仓。那些估值有优势的中小市值股，相对指数来说被错杀掉的，伴随市场的演变 ，其价值再次凸显。寻找能够有好的增长质量，靠内生性增长，好的技术含量，内部研发、独特商业模式会逐步从小变成大的公司，大机械、装备业和大消费三个方向深度挖掘高成长质量的公司，ROE能够保持稳定或还能略有增长的公司，能在防御中慢慢进入部分符合产业政策的成长股金通灵、江海股份、康力电梯等。

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