云投稿：互联网金融发展和监管问题研究

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第１５卷第２期２０１４年４月

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２０１４

云投稿：ｗｗｗ．ｙｕｎｔｏｕｇａｏ．ｃｏｍ　文献下载　发表论文　ＱＱ：１１０５８８５８８１

【前沿观察】

互联网金融发展和监管问题研究

干云峰

（中国政监会上海监管局，中国上海２００１３５）

摘要：互联网金融是互联网、云计算等现代信息技术进步及电子商务发展的结果。互联网金融包

括互联网融资、互联网支付、互联网理财产品销售等服务，目前处于刚刚起步阶段，未来互联网金融的

产品和服务会更加丰富。互联网金融降低了信息不对称造成的交易成本，促进金融脱媒，有利于小微企业和个人融资，有利于储蓄转化为投资，促进经济发展，对银行等传统金融机构产生一定的冲击，同时

也为金融市场的进一步拓展带来机遇。互联网金融的发展会影响宏观调控，比如货币政策的效果。某些互联网金融平台演变为影子银行，可能引发局部系统性风险，互联网金融还涉及合法性和投资者保护等

问题。建议对互联网金融机构、产品、服务进行适当的监管，以保护金融消费者和投资者的合法利益，

同时要进一步完善我国信用体系建设。

关键词：互联网金融；影子银行；投资者保护；金融监管

中图分类号：Ｆ８３２．１

文献标识码：Ａ

文章编号：１６３７—３２４Ｘ（２（）１４）一（）２—１２—１６一（）５

互联网金融近年来得到了广泛关注，它主要表现在金融业与互联网业的交叉融合。①金融的背后所经营的是建立在数字载体之上的资本、信

范金融风险，以促进整个金融业健康有序发展。

一、互联网金融的发展背景

在我国，互联网金融发展势头正劲且不可逆转，它的发展背景主要有三方面。

息、信用和风险，具有很强的数字化基础，表现

形式极易被技术改造。虽然以互联网为代表的现

（一）经济发展阶段

我国，在经历了三十多年年平均增长超过１０

代信息科技，特别是近年来移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等作为工具极大地改变了

金融外在的表现形式，但互联网金融的本质仍然是金融。互联网金融目前主要包括互联网支付（如第三方支付、移动支付、手机银行）、互联网融资（如Ｐ２Ｐ融资、众筹融资、阿里小贷）、互

个百分点之后，已经成为了世界第二大经济体。

目前我国正经历从银行储蓄向投资转变的发展阶

段，但传统金融服务渗透率低。我国的中产阶级

快速增长，金融资产规模持续扩大，产生了巨大的投资需求。据招商银行与贝恩公司联合发布的｛２０１３中国私人财富报告》估计，２０１３年我国个

联网理财产品销售（如网上卖保险、基金和理财

产品）等服务。新的金融形式既对传统金融机构形成直接冲击，也带来了新的风险和问题，对监管提出了挑战，需要金融行业的监管者加快学习步伐，更新监管体系和规则，规范发展秩序，防

人可投资资产规模将达９２万亿元，高净值人群

规模将达８４万人。而据艾瑞咨询数据，２０１２年我国互联网经济增长５４％，是ＧＤＰ增速的６倍

以Ｅ。

收稿日期：２１Ｈ４—０４—１１

作者简介：干云峰，上海人，经济学博士，中国证监会上海监管局法制处主任科员，研究方向：法律金融学，电子信箱：ｇａｎｙｆ＠

ｃｓｒｃ

①逄渤：《互联网金融与金融发展的互联网时代——浅析互联

网时代的金融变革浪潮》，载《国际商务财会》２０１３年第

１０期．

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（二）信息技术升级阶段

大数据、互联网、移动技术等现代信息科技逐渐成熟，得到了广泛应用。互联网移动化极大地扩展了互联网应用范围、用户数量、终端规模。①这些技术变革对传统行业，特别是传统行业中的渠道商冲击巨大，改变了传统行业的面貌。美国最大的巴诺书店已经濒于倒闭，亚马逊、京东、淘宝等电商企业，正在严重侵袭传统的零售业。各行业均加快业务互联网化步伐，形成新的业态。

（三）消费者行为

电子商务经历了过去数年的迷茫，借力于互联网、计算机、通信等电子信息技术的相互融合发展，迎来了光辉的前景。２００８年世界经济危机以来，电子商务非但没有受其影响，且以汹涌之势蓬勃发展。２０１２年，中国的网络零售总额达到１．３万亿元，在社会消费品零售总额中占到６．３％。消费者行为发生了极大变化。首先，消费者不再受到传统门店销售模式中推销人员的大

力劝说与诱导、环境与氛围的刺激，货比三家的

成本很低，故而减少了消费的冲动性；其次，消费者逐渐“专业化”。在电商模式之下，消费者可系统了解该商品的方方面面，交流意见与看法，将“销售者导向型”完全反转为“消费者导向型”。消费者在普通零售领域的行为变化为互联网金融的发展奠定了重要基础。②

二、互联网金融的表现形式

按照现代信息科技对金融业产生的变革性影响划分，互联网金融主要有两种表现形式。

（一）金融互联网化

金融互联网化指的是信息技术作为一种技术性工具，替代了传统金融业的业务处理方式，主要是金融机构传统业务的“互联网化”。③我国金融机构实施电子化、信息化和网络化由来已久。银行业如工商银行７３％交易量来自互联网，远远超过３万个营业厅的业务规模；证券业网上交易

（含移动证券）产生的交易量占全部交易量的８５％以上，个别证券公司可达９５％以上。目前金融互联网化已经从早期的网上银行、手机银行、

网上交易，逐渐演变到现在的网上证券开户、基金产品网上销售、提供金融商品消费一站式服务

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万方数据

等。大部分金融互联网化的业务无需向监管机构

申请新增业务资格，但须严格按照法律法规和自

律组织的规范要求，合规开展业务。

（二）互联网金融化

互联网金融化指的是信息技术不再局限于工

具，已衍生出新型金融服务模式，演变为推动金融业变革的重要力量。④互联网金融对传统金融行业带来的冲击正在逐步显现和扩大，如第三方

支付、云计算等互联网技术的渗透不断带动金融

行业创新升级，Ｐ２Ｐ信贷、众筹（Ｃｒｏｗｄ

Ｆｕｎｄｉｎｇ）

甚至形成了不同于传统金融的新兴融资模式。互联网金融化目前的参与主体是非金融企业，常见的商业模式有：

１．互联网贷款：Ｐ２Ｐ⑤。作为市场管理方平

台的特征性质，Ｐ２Ｐ的地位相对独立，只提供各种有利于交易双方交易的服务，不能参与交易行

为，也不能对交易双方有倾向性意见，更不可能

成为借款方式里的一个主体。借款的最终决定权，应该在出资人自己手里。在国外，Ｐ２Ｐ有

Ｐｒｏｓｐｅｒ、Ｋｉｖａ、Ｚｏｐａ、Ｌｅｎｄｉｎｇ

Ｃｌｕｂ等模式；复

制到国内，有附保本或保息的Ｐ２Ｐ模式如证大、“宜人贷”、陆金所等，有不附担保的Ｐ２Ｐ模式如人人贷，有一对多小贷公司如阿里巴巴小贷。

２．互联网股权筹资：众筹。在美国，众筹这一融资方式，已考虑纳入监管，成为合法融资行为。⑥美国（（ＪＯＢＳ法案》（又称为《众筹法》）第三章批准了“众筹”证券，将其定义为通过互联网向众多投资者筹集资金，每个投资者只贡献少量资金。我国也已出现雏形的众筹模式，如“天使汇”就是一个可以帮助初创企业迅速找到天使投资，帮助天使投资人发现优质初创项目的网络平台。

①何宝宏：《互联网：移动、宽带化是大势所趋》，载《世界电

信》２０１０年第ｚ１期．

②刘枫、李晋瑶：《基于互联网的消费者行为模式研究》，载

《科协论坛（下半月）》２００７年第２期．

③巴曙松、谌鹏：《互动与融合：互联网金融时代的竞争新格

局》，载《中国农村金融》２０１２年第２４期．

③张明哲：《互联网金融的基本特征研究》，载《金融经济》

２０１３年第２２期．

⑤罗洋、王艳、许可：《微型金融的新趋势：Ｐ２Ｐ在线贷款模

式》，载《黑龙江金融》２００９年第９期．

⑥

肖本华：《美国众筹融资模式的发展及其对我国的启示》，载《南方金融》２０１３年第１期．

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３．互联网金融产品销售：余额宝、活期宝等。２０１３年６月，支付宝正式上线“余额宝”，

把资金转入余额宝的过程即是向基金公司等机构购买相应理财产品。天弘基金和支付宝合作销售

天弘增利宝货币基金，通过支付宝与基金公司的

系统对接，用户可以迅速完成基金开户、基金购

买等行为，支付宝中的余额可以在几分钟内购买基金产品。继支付宝推出“余额宝”，东方财富

推出了“活期宝”。活期宝是东方财富旗下天天基金网推出的一款针对优选货币基金的理财工

具。充值活期宝（即购买优选货币基金），收益最高可达活期存款１０余倍。

４．互联网支付：支付宝、财付通等。互联网支付的主要表现形式有网银、第三方支付、移动

支付等。２０１２年我国互联网支付金额累计达８３０

万亿元。中国支付清算协会发布的《中国支付清

算行业运行报告２（）１３》称，截至目前，获得中国

人民银行《支付业务许可证》的非金融支付服务

机构有１９７家，其中有７２家获准从事互联网支付业务。

５．金融互联网百度式信息服务：融３６０。在中国，无论是中小企业融资还是个人消费贷款需求，都呈现出年年攀升的势头。在该领域，用户与银行之间存在着信息的高度不对称性：用户苦

于如何寻找到最适合自己的融资贷款产品，银行

则急于如何快速与自己的目标用户对接。而针对这一市场的公司已经存在，比如融３６０就是代表之一，它为了填补市场的这块空缺，在国内率先搭建了融资贷款搜索平台。融３６０的模式实际上是金融领域的“百度”，自己不参与交易，而是引人多元化的银行产品和大量专业银行业务人员，让用户和业务人员直接联系对接，打造一个全方位的满足用户和银行需求的融资贷款产品直销平台，对贷款用户完全免费，让用户通过搜索就能获取更高性价比的融资贷款产品。

总之，互联网金融服务形式越来越丰富，很多传统金融机构引人了互联网金融服务。以阿里巴巴为首的电商平台让传统金融业早早感受到了危机，建行最先成立的“善融商务”即是应对这一冲击的表现。民生银行七大非国有股东单位合

资设立了民生电子商务有限责任公司，成立电子

商务公司是民生银行大股东或者说是民生银行应

万方数据

对互联网金融对传统金融业冲击的一个产物。

三、互联网金融的作用和影响

互联网金融具有信息记录和信息处理的核心特征，大幅降低交易成本，可以达到甚至超越目前直接和间接融资的资源配置效率，促进经济增长。

（一）降低信息不对称造成的交易成本，促进

金融脱媒

金融业之所以成为一个中介，很大程度上是因为信息不对称的存在。资金需求者和供给者在需求与供给的信息、利率风险评估等方面存在信息不对称，需通过金融机构作为中介实现交易平衡。但在互联网时代，由于阿里巴巴、淘宝、腾讯等互联网平台企业的出现，所有参与者已经可以越来越充分地了解信息。通过互联网企业搭载

平台，或者说只要通过搜索方式，有资金方可以发现资金需求方，双方的过往信誉也一目了然。

如果资金需求方知晓哪里有资金，就不再需要银行或者其他金融机构作为中介，金融脱媒也因此加速。

（二）有利于小微企业和个人融资

正规金融机构一直未能有效解决中小微企业融资难问题，互联网与金融结合不仅解决了之前金融存在的严重信息不对称，带来效率的大幅提升，需求可以被更便捷高效地满足，互联网利用社交等大数据可以将每个人的金融需求进行准确的风险定价，互联网更是近乎零的边际交易成本让门槛降到难以置信。

（２－）对银行等传统金融机构冲击较大，同时也为金融市场带来机遇

互联网金融加快了利率市场化进程，对银行等传统金融机构冲击较大。一方面，金融业的实体机构网点会逐步萎缩，互联网平台将成为金融机构获得客源的重要渠道。另一方面，互联网金融更多挖掘差异化的需求和服务：一则小微金融市场需求庞大，银行等传统金融机构无心顾及，竞争相对较弱，容易人手；二则小微金融数量多，单笔金额小，每单逐一审批效率相对低，互联网大数据及系统化审批更具优势，通过规模效应与大数定理来有效控制风险。

从国内的金融实践看，互联网金融的发展与

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早期的电子商务行业类似，还处于初级发展阶段，在竞争中会淘汰一批传统金融机构，最后会有一批企业抓住机遇发展壮大。从长远来看，互联网金融将提升国有银行和金融机构办事效率，并给予民间资本渗透的机会，同时电商等第三方网络销售平台的出现，有利于打破银行业在金融业的垄断地位。总体而言，互联网金融对金融市场的发展既带来挑战又带来机遇，而机遇却大于挑战。

四、互联网金融存在的主要法律风险

对政府而言，互联网金融模式可被用来解决中小企业融资问题和促进民间金融的阳光化、规范化，更可被用来提高金融普惠性，促进经济发展，但同时也带来了一系列监管挑战。对业界而言，互联网金融模式会产生巨大的商业机会，但

也会促成竞争格局的大变化。对学术界而言，支付革命会产生许多全新法律问题，现有的金融监

管和投资者保护制度需要完善。

（一）合法性问题

互联网金融可能涉及非法发行和非法集资的问题。在我国，未经相关金融监管批准的公开证券发行仍然是违法行为。①２０１３年５月底，证监会通报了淘宝网上部分公司涉嫌擅自发行股票的行为，这种利用淘宝网、微博等互联网平台擅自向公众转让股权、成立私募股权投资基金等行为涉嫌变相、非法发行股票，已经被界定为“新型

的非法证券活动”。我国曾经出现过以诱骗社会

公众购买所谓原始股以及拟上市公司股票的诈骗事件，给很多投资人尤其是普通百姓造成重大损失。②在网络平台上贩售“原始股”，销售场所虽

有改变，但本质没有变。互联网金融行业具有技

术相对密集、参与人员众多、跨区域发展等特

点，一旦陷入非法集资的泥沼，可能会引发事关

稳定的社会问题。

（二）违约风险

违约风险主要包括小额技术信贷风险、异化

产品的风险、中间账户监管缺位风险、担保与关联风险等。降低违约风险需要建立线上信用体

制。阿里金融做线上的优势是有信用数据作为基础的，因为淘宝卖家的现金流都有记录，能很好地对这些卖家进行信用评级，对降低不良率很有

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ＣＴＩ

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帮助。做互联网金融，要挖掘产品最真实的需求。如果仅仅是把线下模式简单搬到线上，一定

会遇到信用问题和发展瓶颈。如何将线下信用互联网化、把线下诚信行为搬到线上，将是互联网

金融需要突破的难点。

（三）投资者保护问题

互联网金融需要加强监管，特别是重视投资者保护问题。由于互联网特有的广泛性和传播性，一旦出现问题如庞氏骗局，容易造成社会稳定风险。Ｐ２Ｐ行业意义虽大，但风险值得警惕，

尤其是要避免风险的链条式传染，引起公众风险。Ｐ２Ｐ行业的投资者大部分为普通个人，数量较多，容易被高收益吸引，却不具备良好的风险

识别能力和承受能力。金融消费者准确理解和掌

握互联网金融产品和服务的实质的难度加大，支付安全、个人信息泄露、资金亏损等风险也日益

暴露，金融消费者自身合法权益更易受到侵害。关于个人数据的保护，特别是个人互联网电子数据的保护，也需要提上日程。这一问题近年来在欧美发达国家显得尤为突出。⑧

五、互联网金融的监管思路和建议

我国的金融市场发展历史相比欧美发达国家时间较短，但互联网金融方兴未艾，与欧美发达国家基本处于同一起跑线上。互联网金融的形式对金融监管体系和法律制度的挑战比较大，欧美各国的监管者也在不断积累经验，谨慎处理发展与规范的关系。

（一）欧美的监管现状

目前，美国、欧盟等发达国家和地区均加强了互联网金融监管，大多通过补充新的监管法律

法规，使原有的金融监管规则适应互联网金融要求，对互联网金融监管采取谨慎宽松政策。与传

统的金融监管相比，互联网金融监管在监管体制、监管政策、监管内容、监管机构以及监管分

①详见《证券法》第十条、《国务院办公厅关于严厉打击非法

发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知》（国办发

［２００６）９９号）．

②邵贞：《议代理非上市公众公司股份转让行为》，载《湖北警

官学院学报》２００９年第５期；朱军、王克奇：《非法经营证券犯罪案件的作案手法与防控机制》，载《中国刑事警察》

２０１０年第３期．

③李红丹、李梦月：《浅谈电子数据收集中公民隐私权的保

护》，载《企业导报》２０１３年第１１期．

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工方面都没有太大变化，这使得互联网金融市场准入门槛很低。美国的《ＪＯＢＳ法案》已于２０１２

识别和承受能力差异较大，建议要求互联网金融机构提供简单、透明、低风险的金融产品或者服务，以防止投资者被误导。

三是完善信用体系建设。目前互联网金融上的信用记录与人民银行征信系统的信用记录是相

年４月成为法律，待美国证券交易委员会（ＳＥＣ）颁布具体规则以规管新的众筹证券市场后，该法律将开始生效。美国ＳＥＣ正在研究如何行使其规

则制定权，以使该法案实现其核心目标。美国放松了原先对小企业进行公募的限制，以促进中小企业发展。①

（二）政策建议

一是对互联网金融机构进行适当的监管。金融监管最为重要的目标就是保护投资者的合法利益。因为互联网金融准入门槛很低，涉及的公众投资者一是数量多，二是风险识别能力参差不

互隔离的，不同Ｐ２Ｐ上的信用记录也是相互隔离

的，每个都是信息孤岛，信用记录没有汇总在一

个数据库中。为了进一步提高金融市场资金配置

效率，需要建立一个综合性的征信体系。

四是加强互联网金融投资者权益保护。应适时出台相应的互联网金融投资者权益保护的法律制度，建立互联网金融投资者投诉受理渠道，同时要加强互联网金融投资者教育，提高其风险意识和自我保护能力。

五是加强行业自律。建议建立行业自律组织，制定必要的行业标准，规范从业行为。

齐，投资者利益容易受到侵害，所以有必要对互

联网金融机构进行适当的监管，包括对互联网金融机构的准入门槛、高管从业资格和从业行为等方面进行监管。②

二是对互联网金融产品和服务进行适当的规

①肖本华：《美国众筹融资模式的发展及其对我国的启示》，载

《南方金融》２ｆ）１３年第１期．

②陈林：《互联网金融发展与监管研究》，载《南方金融》２０１３

年第１１期．

范。互联网金融涉及的公众投资者面很广，风险

ＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆＩｎｔｅｒｎｅｔＦｉｎａｎｃｅａｎｄＩｔｓＳｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ

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（责任编辑／陈彬）

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互联网金融发展和监管问题研究

作者：

作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：

干云峰， GAN Yunfeng

中国政监会上海监管局,中国上海,200135上海商学院学报

Journal of Shanghai Business School2014,15(2)

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