基于利率平价说的人民币汇率变动的实证分析 - 图文

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基于利率平价说的人民币汇率变动的实证分析

作者：王亚丽

来源：《财讯》2016年第09期

凯恩斯提出的利率平价说认为远期汇率和即期汇率的差价幅度，应该等于两国货币的利率差。这是抛补套利行为不断进行的结果。本文通过对近年来人民币存款利率和汇率变化之间关系的分析，以及人民币和美元之间这一关系的对比，深入分析了利率平价说对人民币汇率变动的解释程度，同时探究了利率平价说在不同国家成立所需的条件，并推导出了利率平价的修正模型。

利率平价说 汇率变动

人民币汇率和利率是影响开放经济条件下我国金融稳定与安全的重要因素。随着我国加入WTO和人民币汇率的进一步改革，汇率和利率之间的关系日益密切，我国最终将开放国际收支的资本项目，实现人民币的完全可兑换，人民币利率也将逐步市场化，人民币汇率和利率之间的联系会更加密切。如何制定和实施合理的人民币汇率和利率政策，关系到我国经济的健康安全发展。

利率平价与汇率超调理论模型的评述

在西方汇率决定理论中，利率平价理论是阐述国内外利率差异对一国货币汇率起决定作用的学说，着重分析利率与即期汇率和远期汇率的关系来说明汇率的决定。其基本思想为：两国货币的利差，尤其是货币短期存款利率之间的差额影响并决定了远期汇率和即期汇率的关系。在稳定均衡的外汇市场上，以年率形式表示的远期汇率与即期汇率的差价幅度，应该等于两国货币的利率差。设远期汇率为F，即期汇率为E，远期升贴水率为S（e），本国货币利率为Ia，外国货币利率为Ib，得利率平价公式：S（e）=（F-E）/E=Ia-Ib

通常，利率较别国高的货币，即国内利率高于国外利率时，其远期汇差率为贴水；利率较别国低的货币，其远期汇差率为升水；如果国内利率等于国外利率，则远期汇率与即期汇率相等。

一般来说，本国利率高会吸引国际资本的流入，从而引起本币升值，但国内利率水平上升，反而会引起本币的预期贬值。多恩布茨的汇率超调理论给出了很好的解释。假定国外价格水平和国际利率水平是固定的：利率不论在长期或短期都是有弹性的，在货币市场失衡后，资产市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。而商品市场上的价格却是黏性的，由于商品市场反应迟缓，资产市场的迅速调整使汇率做出过头反应而偏离长期均衡

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