财务分析“五粮液”与“贵州茅台”

贵州大学明德学院

财务分析 课程实验报告

五粮液股份有限公司分析

专 业 年 级 会计095 课 程 名 称 财 务 分 析 指 导 教 师 周 晋 兰 学 生 姓 名 刘婧婧

实 验 日 期 2012年11月

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目 录

实验项目一：公司前景及行业发展分析········································1 一、五粮液股份有限公司概况.................................................1

（一）概况.............................................................1 （二）五粮液的核心竞争力分析...........................................1 1.核心性分析...........................................................1 2.领先性分析...........................................................2

3.整合性分析...........................................................3 4.延展性分析...........................................................3 二、酿酒行业发展前景分析...................................................3 （一）酿酒行业现状及发展前景展望........................................3 （二)五粮液的机遇与挑战.................................................5 1、五粮液面临的挑战................................................5 （1）五粮液自身体制的问题........................................5 （2）五粮液面临的外部挑战........................................6 2、五粮液的发展机遇................................................6 （三)五粮液的发展前景预测...............................................6 1、五粮液发展势头良好，发展空间大...................................6 2、消费需求趋势.....................................................7 3、市场对高度五粮液酒涨价的反应.....................................7 4、世界贸易对五粮液的影响不大.......................................7 5、高端白酒市场竞争格局.............................................7

实验项目二 主要报表项目结构及趋势分析...................................8 一、利润表分析...........................................................8 二、资产负债表分析.......................................................13 三、现金流量表分析.......................................................20

实验项目三 财务指标体系分析.............................................30 一、盈利能力指标分析.....................................................30 二、营运能力指标分析.....................................................33 三、偿债能力指标分析.....................................................35 四、发展能力指标分析.....................................................37

实验项目四 综合分析.....................................................39 实验项目五 撰写财务分析报告..............................................40 五粮液股份有限公司2010年度财务分析报告..............................40 一、五粮液股份有限公司概况.......................................40

二、酿酒行业发展前景分析.........................................42 三．报表分析.....................................................46

四、财务指标分析.................................................49 五、杜邦分析法...................................................51 六、结论.........................................................51

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实验项目一 公司简介及行业发展前景分析

实验要求：上网查阅、收集上市公司财务报表资料，了解该公司所处行业的背景，并对公司概况及行业发展前景进行分析。 实验内容

一、五粮液股份有限公司概况

宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府函(1997)295号文批准,由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立的股份有限公司。主要从事酒类产品及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营。

（一）概况

五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 注册资本为379596.67万元。于1998年4月27日在深圳证券交易所挂牌上市。是全球规模最大、全国生态环境最佳、产品品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地、中国酒业大王，而且在机械制造、高分子材料、民生科技、玻璃绝缘子、大中小高精尖注射和精密塑胶制品、循环经济、电子科技等诸多领域占领高端，形成了突出优势，成为具有深厚企业文化的国有特大型企业集团。建立有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，被批准为“全国白酒标准化技术委员会浓香型白酒分技术委员会”秘书处承担单位和第四批全国企事业单位知识产权试点单位，是唯一三次获得国家质量管理奖，唯一两度获得“中国最佳诚信企业”殊荣的白酒企业。

五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。

五粮液集团有限公司的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿，精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味协调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、“十里酒城”宏大规模等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。自1915年首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获36次金奖，1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。同时，五粮液酒还4次蝉联“国家名酒”称号;4度荣获国家优质产品金质奖章; “五粮液”商标1991年被评为首届中国“十大驰名商标”;10多年来五粮液品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一。五粮液股份有限公司于2003年再度获得“全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。 公司下属5个子集团公司、14个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2007年实现销售收入253亿元，实现利税53亿元。公司年末资产总额已达260亿元，净资产200亿元。五粮液品牌价值达到402.18亿元，连续13年稳居行业第一。

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（二）五粮液的核心竞争力分析

1.核心性分析

核心技术方面，由于酒类属于微生物发酵产物，在酿制过程中发生的生物、化学反应无以计数，因此要酿制色香味俱佳的五粮液产品，技术传承和技术创新是必要的。其产地宜宾市的地质、气候、资源、技术等酿酒条件得天独厚。气候温和，空气温润，水质清洌，地下水位和干温度很适宜酿酒微生物的生长繁殖；很适宜修建酒窖；盛产皮薄、营养全面、易于糊化的糯高粱及其它酿酒原料。糖化发酵剂则以纯小麦制曲，有一套特殊制曲法，制成“包包曲”，酿造时，须用陈曲。用水取自岷江江心，水质清洌优良。发酵窖是陈年老窖，有的窖为明代遗留下来的。发酵期在70天以上，并用老熟的陈泥封窖。在分层蒸馏、量窖摘酒、高温量水、低温入窖、滴窖降酸、回酒发酵、双轮底发酵、勾兑调味等一系列工序上，五粮液酒厂都有一套丰富而独到的经验，充分保证了五粮液品质优异，长期稳定，在中外消费者中博得了美名。

核心人力方面，近年来，五粮液在企业人才开发战略上实施了“四化”人力资源战略（传统产业人才本土化、高新技术人才国际化、经营管理人才专业化、重要岗位人才竞争化）。通过“本土化”人才战略，公司在传统产业方面有国家品位6名，省级评委10名，国家级专家组成员2名，省级专家组成员3名。

核心设备方面，近十年来，五粮液集团公司投入巨资，购置了大量先进的分析检测仪器和设备。目前，该公司共有各种规格的色谱仪30余台。其中，日本岛津CC一14B型气相色谱仪、美国色谱——质谱联用仪、5890型气相色谱仪、高效液相氨基酸分析仪、原子吸收光谱仪等在全国同行业中处于领先地位。

公司还进行了人工窖泥的研究和开发利用，建起了一个目前国内同行业中规模最大、技术设备最先进的人工窖泥生产基地。

五粮液还有中国最现代化的白酒检测体系，对原材料采供、原酒分级、陈酿等生产过程和产品质量进行全面、实时的质量监控。如果有一种原料不符合绿色食品标准，五粮液的检测系统就会马上显示出来。

白酒的生产主要依靠人来操作控制，要提高优质品率，关键是提高人的素质，树立全员质量意识。在五粮液酒厂，质量优先意识，消费者至尊的质量经营理念，已经贯穿进了企业整个生产经营活动中。酒厂第5版的《质量手册》中规定：在质量与效益、产量发生矛盾时无条件保障质量，树立起以用户需求为导向、用户满意为标准的新质量观念，在进行质量前置控制的同时增加反馈控制。

核心产品方面，五粮液集团有限公司的成名产品“五粮液酒” 是浓香型白酒的杰出代表，它用小麦、大米、玉米、高粱、糯米5种粮食发酵酿制而成，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、638年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品，在中国浓香型酒中独树一帜。同时，在2007年五粮液股份有限公司是80个“全国质量工作先进集体”之一，以行业来看，五粮液是酒类行业中唯一的一个。这次的荣誉也从一个侧面反映了“全国质量管理奖”的含金量——五粮液分别于90年和03年获得此奖，成为国内唯一两度荣获该奖的酒类企业。由此可见五粮液的产品质量是有保障的。

2.领先性分析

从市场层面看，白酒行业分为高端和中低端白酒两个细分行业。目前，高档白酒销量占整体白酒行业总数的0.5%左右，但却贡献了白酒整体行业约2/3的利润，白酒行业的整体利润向高档酒集中已成为一种趋势。随着经济的快速发展，“少喝酒，喝好酒”的概念深入

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人心，消费者在购买白酒时指名消费的趋势越来越明显。

从企业层面来看，五粮液也一直处于行业领先地位；在产品领先度上，五粮液酒还四次蝉联“国家名酒”称号以及荣获国家优质产品金质奖章；在科技研发上，加强科研力度，依靠科技进步，加强战略基础性研究，提高核心竞争力，用现代化技术为企业服务，稳定提高了五粮液的产品质量。

从其他层面看，五粮液历年胡润品牌榜排名： 2009胡润品牌榜，180亿元品牌价值，排名第14 2008胡润品牌榜，265亿元品牌价值，排名第13 2007胡润品牌榜，237亿元品牌价值，排名第12 3.整合性分析

在组织机构方面，拥有完善的生产系统、销售系统、供应系统，建立了较为完善的内部管理和控制制度，涵盖公司治理结构、会计信息披露、生产、销售、采购、等方面，并在公司实际运用中得到较好的贯彻和实施，确保公司经营策略和发展目标的实现。公司采用“五粮液厂—经销商—批发商—专卖店”的销售渠道，促使五粮液产品可以很好的推向市场。 在管理体系方面，五粮液的产品管理是其成功的重要因素，其一直坚持走质量优化的道路，无论其规模如何改变，五粮液对品质的注重一直不减，反而精益求精。“高品质”是其名片。

在经营理念方面，以经营和代理各类商品及技术等进出口业务的五粮液进出口公司系五粮液集团公司下属全资子公司，该公司在合同的商订及履行等各环节都设置了完善的机构，建立了科学有效的运作和管理系统，并充分发挥“五粮液”的品牌优势，努力开拓国际市场，其出口的五粮液系列白酒、青梅果酒、纺织品、鞋类、化工、机电等产品，已远销港澳、美、英、南非等六十几个国家和地区。“五粮液”亦成为首个进入国际免税商场的中国酒类品牌。此外，以环保、保健、饮料、药业、精化、电子、家纺等为配套发展产业，以进出口贸易、投资咨询、维修服务等为配套服务产业，五粮液集团有限公司至今已经发展成为了包括17个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。

4.延展性分析

通过市场需求趋势和进行市场细分，针对不同地区、不同层次、不同习惯、不同口味、不同消费能力等多样化需求，五粮液打破了酒度单一、规格单一、包装单一的格局，先后开发出38度、39度、45度、48度、50度、52度、68度七种不同度数的酒品牌和6个（永福酱酒、五粮液老酒、五粮春、五粮醇、五粮液1618、60度金奖五粮液）主打品牌，68个缤纷精品以及“五粮液绝世风华”酒。此外，五粮液人通过以质量、规模、效益为工作重心，实施了成功的阶段性战略突破和高速发展，使五粮液股份有限公司已经具备了年酿造五粮液及其系列酒40多万吨的生产能力，以及年包装各类成品酒40多万吨的配套生产能力。同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展。贵州茅台的白酒战略比较简明，那就是主要发展高端品牌，瞄准高档市场。贵州茅台主要定位在利润率高、有发展空间的高档白酒市场。公司实行高端品牌延伸策略，主要品种为53、43、38、33度“贵州茅台酒”以及80年、50年、30年、15年“陈年茅台酒”。茅台酒的品牌策略与五粮液的差异之处在于紧紧抓住高端客户，在高端市场进行细分，占领高端市场这一利润大、竞争相对较弱的市场，获得更大的效益，而不追求产量与销售额上的地位。两企业相比，五粮液发展得更为多元化。

二、酿酒行业发展前景分析

（一）酿酒行业现状及发展前景展望

2010年，酿酒行业整体经济运行质量较好，效益稳步上升。2010年，酿酒行业完成总产值

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入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 加：影响利润总额的其他科目 三、利润总额 减：所得税 加：影响净利润的其他科目 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 0.000527167 0.39 0.39 0.002396594 0.48 0.48

从五粮液共同比利润表，可以初步得出以下结论：

（1）从2007年至2010年连续四年，五粮液股份有限公司的营业成本呈逐年下降的趋势，说明其在营业成本方面在逐年控制，但与贵州茅台相比，贵州茅台营业成本所占比例比五粮液低，说明五粮液在成本控制方面没有贵州茅台的好。作为需要缴纳消费税的酿酒行业，营业税金及附加在营业收入中所占的比重一般占10%左右，2007年至2010年，五粮液的营业税金及附加在营业收入中所占比重为7%--9%之间，说明税金在五粮液的营业收入中所占的比重不高。

（2）从2007年至2010年连续四年，五粮液的营业利润占营业收入的比重在30%--40%左右。2010年的营业利润占营业收入的比重与2009年相比，略有下降。总体来说，五粮液的利润质量还是比较高，其利润主要来源于营业利润。

（3）从2007年至2010年连续四年，五粮液的营业利润占营业收入的比重在30%--40%左右，五粮液的营业外收支所占比重非常低，说明其利润的构成主要是营业利润，五粮液的利润质量比较高，可持续发展能力较强。

（4）五粮液连续四年期间费用整体结构变化不大，销售费用呈上升趋势，但2009年略

0.019939934 0.86 0.86 0.010726342 1.16 1.16 0.200437952 0.228245539 0.291552539 0.282817743 0 0.200965119 0 0.230642133 0 0.311492473 0 0.293544085 0 0.297240902 0.096275783 0 0.302424666 0.071782533 0 0.413828498 0.102336025 0 0.390587836 0.097043751 0.000079 0.000331 0.000057 0.000109 0.00094959 0.004212819 0.000162671 0.004841602 0.000257574 0.000182518 0.001862197 0.003264972 11

有下降，说明五粮液在广告宣传方面加大了力度，可能为销售商品而专设的销售机构的职工薪酬、业务费有所增加。管理费用呈逐年上升趋势，说明五粮液为组织和管理生产经营所发生的费用在增加。财务费用连续四年是负数，是五粮液大量的货币资金存入银行所产生的利息收入。

（5）五粮液连续四年营业外收入及营业外支出占营业收入的比重非常低，营业外收支的比重不到营业收入的0.1%，说明五粮液的利润主要是营业利润，其利润质量较高。

表2 五粮液股份有限公司利润表定比趋势分析表

报表日期 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收 益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 影响营业利润的其他科目 二、营业利润 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 1 4.547030066 1.098743922 2.942116858 1 4.80241442 0.260148488 10.8124 1 0.767053997 10.97917891 26.88105906 1 1.113450693 2.100685341 2.791378355 1 1 0 0.493539807 -83.01253952 0.97429588 36.96344165 1.055497151 1 0.176916116 -9.151743912 -16.11248509 1 1 1 1 0.971017655 1.138068788 1.182844167 1.734342484 1.370647796 1.487245824 1.684885912 1.189797479 2.389445184 2.3036921 3.136623669 2.086911285 2007-12-31 1 1 2008-12-31 1.082487313 1.071076007 2009-12-31 1.518610322 1.142890269 2010-12-31 2.120649804 1.439674073 12

加：影响利润总额的其他科目 三、利润总额 减：所得税 加：影响净利润的其他科目 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益

从五粮液利润表环比趋势分析，可以初步得出以下结论：

(1) 与基期年度2007年相比，五粮液的营业收入呈连年上升趋势，2010年营业收入与2007年相比增长212.07%，随着营业额的增长，营业成本也在增加，营业成本的上升趋势低于营业收入的增长幅度，表明五粮液近年来成本控制较理想。2010年营业成本与2007年相比增长143.97%，这就为企业带来了较多的利润空间。 （2）近年来五粮液营业税金及附加的增长幅度较大，营业税金及附加的增长幅度超过了营业收入增长的幅度，这与国家的宏观调控政策密切相关，2008年新税法的实施，加大了消费品的调控力度。

（3）五粮液的营业收入呈连年上升趋势，与之配比的期间费用也随着销售额的增长而增长。其中销售费用的增长幅度高于营业收入的增长幅度，2010年营业收入与2007年相比增长212.07%，而2010年销售费用与2007年相比仅增长230.37%，说明五粮液在包装外观，广告宣传方面加大了力度，为销售本企业商品而专设的销售机构的职工薪酬、业务费有所增加。

（4）期间费用中的管理费用的增长幅度高于营业收入的增长幅度，2010年营业收入与2007年相比增长212.07%，而2012年管理费用与2007年相比却增长了313.67%，而同期的营业成本2010年与2007年相比仅增长了143.97%，说明五粮液营业成本控制得好，但管理费用控制不理想。

（5）期间费用中财务费用是用负数列示的，指的是利息收入，2010年财务费用与2007年相比增长208.70%，2010年五粮液的利息收入高达1.9亿（192470846.37），2010年底五粮液的货币资金为141亿（14134459002.65），说明五粮液现金持有量非常充裕，同时也预示五粮液资金闲置严重。

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1 1 1.101365465 0.807094773 2.114258924 1.61420183 2.786628665 2.137565707 1 1.24234088 2.35381984 3.097573392 1 1 1 1 1.232665262 4.921176641 1.230769231 1.230769231 2.208936436 57.4409728 2.205128205 2.205128205 2.992234678 43.14915746 2.974358974 2.974358974

表3 五粮液股份有限公司利润表环比趋势分析表

报表日期 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 勘探费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 影响营业利润的其他科目 二、营业利润 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 加：影响利润总额的其他科目 三、利润总额 减：所得税 加：影响净利润的其他科目 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益

从五粮液利润表定比趋势分析，可以初步得出以下结论：

-- 1.230769231 1.791666667 1.348837209 -- 1.230769231 1.791666667 1.348837209 -- -- -- -- -- -- -- -- -- 4.547030066 -- 1.101365465 0.807094773 -- 1.24234088 1.232665262 4.921176641 -- 0.241639907 -- 1.91967062 2.000015219 -- 1.894665046 1.792000233 11.67220301 -- 2.677709337 -- 1.318016745 1.32422456 -- 1.315977263 1.354604247 0.751191273 -- -- -- -- -- -- -- -- -- 1.113450693 -- 0.767053997 4.80241442 -- -- 1.886644244 -- 14.31343679 0.054170354 1.014449046 -- 1.328794132 -- 2.448366976 41.56241724 -- -- 0.493539807 1.974097867 -0.445275399 1.083343543 2007-12-31 -- -- -- -- -- -- -- -- 2008-12-31 1.082487313 1.071076007 0.971017655 1.138068788 1.182844167 -- 1.734342484 0.176916116 2009-12-31 1.402889719 1.067048708 1.411558059 1.306815406 1.424436082 -- 0.686022219 -51.72928337 2010-12-31 1.396441057 1.259678302 1.743296265 1.54896525 1.861623774 -- 1.754005469 1.760591779 14

（1）各项目所占比重并没有太明显的变化，五粮液的利润总额主要是由营业利润带来的，而不是由营业外收入和投资收益带来，说明五粮液的营业利润、利润总额的结构基本合理。各项总收入的比重也比较合理。营业成本一直都占据主要支出，五粮液有稳定和持久的获利能力。

（2）2009年—2010年五粮液的营业成本相对于茅台高出20%左右，营业利润成正比增长，说明五粮液投入的资金，相对也获得了一定的收益，如果以后能在成本控制方面加强管理，更有效益上的飞跃。

二、资产负债表分析

表4 五粮液股份有限公司流动资产占资产总额结构百分比分析表

项目 流动资产 合计 资产合计 流动资产占资产总额的比重 （五粮液） 流动资产占资产总额的比重（贵州茅台） 上表列示了五粮液连续四年流动资产在资产总额中所占的比重较高，其资产结构较为保守，尤其是2010年流动资产占资产总额的比重高达74.53%。保守型资产结构的优势是能使企业拥有足够的具有较强流动性和变现能力的资产以应付其到期的债务，拥有足够的存货保证生产和销售的顺利进行，因此企业所面临的风险较小，但其不利之处在于，由于流动资产占用了大量的资金，增大了资金占用的机会成本，不利于加速资金的周转，从而导致企业资金利润率相对较低。相比贵州茅台来说，贵州茅台流动资产占资产总额的比重是呈逐年上升的趋势，而五粮液在2009年略有下降，说明贵州茅台比较稳定，但同时也存在不利于加速资金周转的问题。 项目 负债合计 资产合计 资产负债率（五粮液） 资产负债率 （贵州茅台）

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2007/12/31 6,483,891,981.71 11,571,651,127.10 2008/12/31 8,741,552,060.11 13,496,420,728.24 2009/12/31 13,282,916,685.76 20,849,090,535.73 2010/12/31 21,369,714,857.57 28,673,500,525.16 56.03% 64.77% 63.71% 74.53% 69.37% 77.70% 79.19% 79.34% 表5 五粮液股份有限公司资本结构分析表 2007/12/31 2008/12/31 2009/12/31 1,945,414,142.93 11,571,651,127.10 16.81% 2,040,483,851.52 13,496,420,728.24 15.12% 6,268,628,391.14 20,849,090,535.73 30.07% 2010/12/31 10,307,398,983.69 28,673,500,525.16 35.95% 20.16% 26.98% 25.89% 27.51%

由上表得出，资本结构比较保守。国际公认的资产负债率标准为50%，即企业的资本一半由债权人提供，一半由股东提供，即利用了财务杠杆，财务压力又不至于过大。五粮液连续四年的资产负债率均远远低于国际公认标准50%，一方面说明了五粮液自有资本实力强，抗风险能力强，但另一方面也说明其资本结构比较保守，没能充分利用财务杠杆来获取利润。相比贵州茅台来说，资产负债率控制在20%--30%左右，相对五粮液稳定，而五粮液2008年到2009年跨度较大，负债突然增加，使资产负债率上升，五粮液应该在今后注意负债的控制方面，尽量低于国际公认标准。

表6 五粮液股份有限公司资产负债结构分析表

项目 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息 应收股利 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉

2007-12-31 0.350923723 0.000698798 0.045278115 0.000586997 0.000658856 0.002384521 0.003734958 0.156059601 0.56 0.002280672 0.40362933 0.027904257 0.005400074 2008-12-31 0.439034668 0.00059914 0.04458581 0.000383134 0.003368522 0.001921746 0.003913547 0.153887533 0.65 0.002035374 0.321150399 0.024282278 0.004512428 16

2009-12-31 0.361818598 0.001136983 0.088355497 0.004928715 0.009385785 0.00330299 0.001407149 0.166762418 0.64 0.001437907 0.332672912 0.010478055 0.014777326 0.00007778 2010-12-31 0.49294501 0.000723883 0.07604988 0.003114675 0.011452421 0.001314824 0.00222207 0.157454739 0.75 0.001134291 0.222276917 0.017948402 0.010448624 0.00005655 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 应付关联公司款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 减：库存股 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差

0.0004601 0.439674433 1 0.002619239 0.061494013 0.016709966 0.081382402 0.005697312 0.167902931 0.000216045 0.000216045 0.168118976 0.328040197 0.082374024 0.155876083 0.260677231 0.004913488 0.000325422 0.352305901 1 0.002821488 0.078014795 0.002776693 0.061335022 0.006239039 0.151187036 0.151187036 0.28125729 0.07062639 0.147090666 0.344217164 0.005621454 17

0.003182718 0.000275169 0.362901866 1 0.011466809 0.209902115 0.002000606 0.050175366 0.010582044 0.016305732 0.300432672 0.0000479637 0.0001861194 0.000234083 0.300666755 0.182068696 0.045719187 0.111222723 0.345672571 0.014650068 0.002459938 0.000397771 0.254722498 1 0.00196894 0.005420876 0.247880794 0.012145172 0.055183099 0.012181142 0.024029876 0.358809899 0.0000348754 0.0000750716 0.000554889 0.000664836 0.359474734 0.132385884 0.033243359 0.096239384 0.369412283 0.009244355 非正常经营项目收益调整 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计 从五粮液资产负债结构表相关数据，可以初步得出以下结论：

（1）五粮液的资产总额中，以流动资产为主，从2008年起，五粮液流动资产占资产总额的比重在65%以上，2010年流动资产占资产总额的比重高达75%。在流动资产中主要是货币资金和存货，其中货币资金占资产总额的49.30%，也就是说五粮液在资产总额中将近一半是可以直接进行支付的货币资金。2010年五粮液总额约266亿（准确数额是26625534060.69），其中货币资金就高达141亿（14134459002.65），五粮液的现金持有量非常充裕。说明五粮液有很强的支付能力和偿债能力，但也预示其资金闲置，资金利用效率不高。

（2）在资产总额中存货所占比重也较高，连续四年存货所占比重变化不大，存货资产总额的比重为16%左右。2010年存货45亿（准确数额是4514780000）占资产总额的15.75%。五粮液作为酿酒制造企业，存货所占比重在16%左右，比较合理。

（3）五粮液的资产总额中，非流动资产所占比重较低，从2007年起非流动资产在资产总额中的比重25%--40%左右，在非流动资产中驻澳是固定资产，2010年该企业固定资产为63亿（准确数额6373460000）占资产总额的22.23%。

（4）五粮液的资本总额中，负债所占比重较低，负债占资本总额的比重连续四年不高于36%，2007年与2008年还不高于16%。在负债总额中非流动所占比重不到1%，其负债主要为流动负债，而流动负债主要是预收账款，预收款项总额为71亿（准确数额为7107610000）占资产总额的24.79%，说明五粮液陈品畅销，供不应求，预收了大量的货款。

（5）五粮液连续四年没有筹集资金，其长期借款、短期借款及应付债券的金额均为零。说明五粮液近几年资金充裕，没有融资需求。

表7 五粮液股份有限公司定比趋势分析表

货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息 应收股利

0.826967536 0.843191509 0.684683177 0.631280911 0.831881024 0.848812964 0.699333245 0.640525266 1 1 1 1 2007-12-31 1 1 1 1 1 1 1 2008-12-31 1.459181665 1 1.148501594 0.761268966 5.963102352 0.939978843 1.222103922 18

2009-12-31 1.857675878 2.931529464 3.515904129 15.12828878 25.66681768 2.495731662 0.678806692 2010-12-31 3.480736368 2.566859616 4.161937749 13.14808429 43.07173025 1.366318202 1.474203762 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 应付关联公司款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1.150101634 1.348195202 1.040889521 0.928002243 1.014944374 0.974616714 0.824932213 0.934570315 1.166334915 1.256395192 1.479678677 0.193809709 0.879025145 1.277235573 1.05021823 19

1.925304712 2.048602402 1.135951214 1.485000179 0.676553252 4.93046609 1.077553974 1.487132868 1.801738603 7.887859641 6.150009187 0.215713757 1.110840815 5.156584261 3.223893342 2.500061138 3.295815988 1.232386458 1.364573811 1.593825277 4.794516378 2.142228981 1.435560422 2.477909177 5.128373422 9.988388578 1.800999135 1.680199944 10.45121894 5.295311611 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 减：库存股 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差 非正常经营项目收益调整 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计 1 1 1 1 1 1 1 1 1.048868622 1 1 1.100598475 1.540113399 1.33438778 0.4 1.952168464 3.222259082 1 1 1.285599879 2.389206043 5.372068481 0.4 7.62526532 5.298305773 1 1 1.529884821 3.511507638 4.661998127 1 1.189216813 1.491739467 1.891557643 1 1.190074262 1.514658549 1.907921192 1 1.166334915 1.801738603 2.477909177 表8 五粮液股份有限公司环比趋势分析表

货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息 应收股利 存货 其中：消耗性生物资产 -- -- 1.150101634 2007-12-31 -- -- -- -- -- -- 1.222103922 2008-12-31 1.459181665 1 1.148501594 0.761268966 5.963102352 0.939978843 2009-12-31 1.273094312 2.931529464 3.06129669 19.87246222 4.304272535 2.655093443 0.555441055 1.674030064 2010-12-31 1.873704886 0.875604236 1.183746085 0.869105851 1.678109487 0.547461982 2.171757852 1.298527512 20

表14 五粮液股份有限公司现金流出流入比分析表 项目 现金流出小计 现金流入小计 现金流出流入比 2007 15796238716 18343794383 0.861122 2008 15630499987 19359759393 0.807371 2009 27602430868 30838815078 0.895055 2010 29254127247 42435867852 0.689373

由表看出，五粮液股份有限公司在2007年的现金流出流入比为86.11%。其他年费的比例依次为80.73%、89.5%、68.93%。五粮液的现金流入量主要来自于经营活动，经营活动产生的现金净流量完全可以满足公司追加投资及支付现金股利的需求，还有剩余的现金留待以后年份使用。与贵州茅台相比较，五粮液的现金流入流出比相对较弱。

表15 五粮液股份有限公司现金流量表定比趋势分析表

报告年度 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 2007-12-31 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2008-12-31 1.048088 2.176553 1.057237 1.110091 1.293065 0.844781 1.055947 1.028952 1.184378 0 0.147642 2009-12-31 1.589202 1.591531 1.592028 0.995532 1.259543 1.46858 1.377216 1.213816 3.068994 0 0.991615 2010-12-31 1.382677 1.516037 0.980778 1.376204 1.448359 1.533038 1.394628 1.466836 1.443413 1.2724 0 1.67832 26

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 1 0.439574 9.007753 0.46988 1 2.299381 0.092236 5.019641 1 0.708213 1.013417 1.328888 1 1 1 1 1 0.439574 0.433555 0 0 0 17.12558 17.49319 0.733333 0.733333 1.166667 0.11023 0.10911 0.866667 0.866667 4.061655 1 0.015367 1.166667 4.061655 27

筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额

1 1 1 1 0.016928 1.463018 1.457427 1.459182 1.210679 0.867836 1.459182 1.273094 4.386164 5.171302 2.707426 3.480736 表16 五粮液股份有限公司现金流量表环比趋势分析表

2007-12-报告年度 2008-12-31 2009-12-31 31 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 - - - - - - - - - - - - 1.048088 2.176553 1.057237 1.110091 1.293065 0.844781 1.055947 1.028952 1.184378 0 0.147642 1.589202 0 1.591531 1.592028 0.995532 1.259543 1.46858 1.377216 1.213816 3.068994 0 0.991615 2010-12-31 1.382677 1.516037 0.980778 1.376204 1.448359 1.533038 1.394628 1.466836 1.443413 1.2724 0 1.67832 28

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 - 0.439574 9.007753 0.46988 - 2.299381 0.092236 5.019641 - 0 0 - - 0.708213 0 1.013417 0.904883 1.328888 - - 0 0 0 0 - - - - - - - - - 0.439574 0.433555 0 0 0 0 38.9595 40.34827 0 0 0 0 0 0 2.18458 0.11023 0.10911 1.181818 0 0 1.181818 0 3.481419 - - 0.015367 0 75.91933 0 3.481419 29

筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额

- - - - 0.016928 1.463018 1.457427 1.459182 71.51933 0.867836 1.459182 1.273094 3.622894 4.072984 1.273094 1.873705 通过现金流量表定比趋势分析及现金流量表环比趋势分析，可以初步得出以下结论： （1）2010年经营活动产生的现金流量净额与新准则开始实施的基期年度2007年相比增长了127.24%，这主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增幅较大，2010年销售商品、提供劳务收到的现金与2007年相比增长了138.27%，也充分说明了五粮液较好的销售劲头，货币资金回笼情况较好。但与贵州茅台2010年经营活动产生的现金流量净额较基期年度2007年的相比增长了355.73%，五粮液仍然有很长的路要走，特别提高销售商品、提供劳务收到的现金。由于五粮液2010年经营活动现金流出仅比基期2007年增长了144.34%，这就为五粮液带来了较为充裕的现金净流量。

（2）近年来五粮液加大了对内投资的力度，2010年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与2007年相比增长了46.99%，与贵州茅台的242.21%相比，确实存在较大差距，收入很大程度影响支出，由于两家企业在经营活动产生的现金净流量存在较大差距，故而五粮液在这一投资力度是符合本企业程度。

（3）在筹资活动产生的现金流出量中，由于近年五粮液货币资金相对充裕，故而没有向银行等经融机构借款，但有吸收投资收到的现金。贵州茅台近4年没有向银行的经融机构融资。说明五粮液较贵州茅台而言，较为懂得利用市场的货币资金，以及资源。筹资活动彩色灯现金流量流出量中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金从2009年到2010年呈现上升趋势、2009年和2010年的增幅分别为116.67%和406.17%。

表17 五粮液现金流量净额 单位：元 项目 经营活动产生 的现金流量净额 投资活动产生 的现金流量净额 筹资活动产生 的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额

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2007年 1665545943.71 -243352883.49 -147684288.00 1274508772.22 0 1 1 2008年 1972636550.80 -105506847.72009年 6054009663.06 2010年 7703120285.2-4257019221.65 -178798336.00 1618192105.35 -464482543.92 -647767438.72 6590870308.62 -2500000.00 1864629703.1

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