财务管理例题整理

杠杆效应与资本结构例题

Kw?5%?40%?6%?15% ?9%?45%?6.95%1.【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为： 一般模式

%??（1?20%5%?104006%?150?）9%?1600173Kb??8.016?% Kw??8.05%1??0.2@0150?16002150

折现模式（考虑时间价值）： 即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5） 用8%进行第一次测试： 16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6 用9%进行第二次测试： 16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6 按插值法计算：

解之得K =8%+ =8.05%

kb?89.6?200 ?9%?82.22?200

199.6?2002.【例】某公司普通股β系数为?1.5，此时一年期国债利率5％，市场平均报酬率15％，则该普通股资(9%?8%)192.22?200本成本率为：

3.【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长

s率为10％。则：

0.6?（1?10%）Ks? +10%=12.24% 30?（1-2%）

4.【例】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2% 留存收益资本成本 =[2×（1＋2%）/25]×100%＋ 2% =10.16%。

5.【例】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：

按账面价值计算：

按市场价值计算：

6.【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加

K?5%?1.5?(15%?5%)?20%1

筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如下表所示。

边际资本成本计算表

资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成 银行借款 20% 60万元 7% 1.4% 公司债券 15% 45万元 12% 1.8% 普通股 65% 195万元 15% 9.75% 合计 100% 300万元 —— 12.95%

7.【例】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×8年EBIT均为200万元，20×9年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如下表所示：

普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元

利润项目 A公司 B公司 C公司 普通股股数 1000万股 700万股 500万股 利润总额=EBIT-I 20×8年 200 170 146 20×9年 300 270 246 增长率 50% 58.82% 68.49% 净利润=利润总额×（1-T） 20×8年 140 119 102.2 20×9年 210 189 172.2 增长率 50% 58.82% 68.49% 普通股盈余=净利润 20×8年 140 119 102.2 20×9年 210 189 172.2 增长率 50% 58.82% 68.49% 每股收益=净利润／普通股股数 20×8年 0.14元 0.17元 0.20元 20×9年 0.21元 0.27元 0.34元 增长率 50% 58.82% 68.49%

2

财务杠杆系数 1.000 1.176 1.370

8.【例】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其20×8年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

杠杆效应计算表 单位：万元 项目 20×8年 20×9年 变动率 销售额（售价10元） 1000 1200 +20% 边际贡献（单位4元） 400 480 +20% 固定成本 200 200 — 息税前利润（EBIT） 200 280 +40% 利息 50 50 —

利润总额 150 230 +53.33% 净利润（税率20%） 120 184 +53.33% 每股收益（200万股，元） 0.60 0.92 +53.33% 经营杠杆（DOL） 2.000 财务杠杆（DFL） 1.333 总杠杆（DTL） 2.667

9.【例】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为 Y=400000＋300X。假定该企业2011年度 A产品销售量为10000件，每件售价为500元，企业资产总额为10000000元，资产负债率为50%，负债利息率为12%，预计该企业201２年的销量会提高10%，其他条件不变。

要求：

（1）计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数？ （2）计算该企业2012年息税前利润的增长率为多少？ （3）计算该企业2012年每股收益的增长率为多少？ 【答案】

（1）边际贡献=500×10000-300×10000=2000000（元） 息税前利润=2000000-400000=1600000（元） 利息=10000000×50%×12%=600000（元） 经营杠杆系数=2000000/1600000=1.25

财务杠杆系数=1600000/(1600000-600000)=1.6 总杠杆系数=1.25×1.6=2

或：=2000000/（1600000-600000）=2 （2）息税前利润的增长率=1.25×10%=12.5% （3）每股收益的增长率=2×10%=20%。 10.【例题41·单选题】某公司目前的净利润为750万元,所得税税率为25%,利息200万元,固定生产经营成本为300万元，预计销量上涨10%，则下列表述正确的是（ C ）。

A.经营杠杆系数为1.2 B.财务杠杆系数为1.25 C.总杠杆系数为1.5

D.预计每股收益增长率为12.5%

3

【答案】C

【解析】税前利润=750/(1-25%)=1000（万元） 息税前利润=1000+200=1200（万元） 边际贡献=1200+300=1500（万元） 经营杠杆系数=1500/1200=1.25 财务杠杆系数=1200/1000=1.2 总杠杆系数=1.25×1.2=1.5 每股收益增长率=1.5×10%=15%。

11.【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

要求：

（1）计算每股收益无差别点；

（2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点； （3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策；

（4）若追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。

（1）计算每股收益无差别点 =376（万元）

EBIT为376万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。 （2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=0.384（元/股） EPS债=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股）

在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元/股。 （3）决策：

预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280（万元）

由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 （4）EPS股=（280-40）×（1-20%）/(600+100)=0.274（元/股） EPS债=（280-40-48）×（1-20%）/600=0.256（元/股）。

12.【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：

甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。

丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。

要求：

（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点； （2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；

4

（3）计算甲、丙方案的息税前利润平衡点（每股收益无差别点）； （4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。 解：

（1）甲、乙方案 =260（万元）

（2）乙、丙方案 =330（万元）

（3）甲、丙方案

=300（万元）

(EBIT?40?80)×(1-20%)(EBIT?40?20)×(1-20%)

600600?200（4）决策：

企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；

EBIT预期为260~330万元之间时，应当采用乙筹资方案； EBITEBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。

(EBIT?40?20)×(1-20%)(EBIT?40?45)×(1-20%)

600?200600?100

EBIT

(EBIT?40?80)×(1-20%)(EBIT?40?45)×(1-20%)

600600?100

EBIT

第八章 股利政策

1.某公司本年税后净利润为300万元，下年拟上一个新项目，需投资400万元，公司目标资本结构为权益资本60%，债务资本40%，公司流通在外的普通股为1000万股，如果公司采用剩余股利政策。 要求：

（1） 计算该公司本年可发放的股利额； （2） 计算股利支付率； （3） 计算每股股利。

2.某公司利润分配前的股东权益项目如下表所示：

股本——普通股（每股面值2元）500万股 1000万元 资本公积 400万元 未分配利润 2100万元 股东权益合计 3500万元 公司股票的每股现行市价为35元。如果公司按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.3元，股票股利的金额按现行市价计算。 要求：计算股利分配后的股东权益各项数额。

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3.某公司股东权益如下表所示： 股本——普通股（每股面值8元） 1 000 000元 资本公积 800 000元 未分配利润 4 200 000元 股东权益合计 6 000 000万元 股票现行市价是每股60元。 要求：（1）如果发放10%的股票股利，计算股东权益总额及普通股的数量； （2）如果按1：2的比例进行股票分割，计算股东权益总额及普通股的数量；

（3）在没有信息传递或信号作用下，10%股票股利发放后，普通股的市场价格是多少？如果有信息传递作用，股票市场价格将会怎样？

第九章融资方式——案例分析

案例一：远大公司速效方案选择

远大公司决定投资购买一项价值12万元的数控计量仪器，该仪器经济寿命为7年，预计无残值。公司现有两种方案可供选择：借款购买或租赁融资。公司预计该仪器下一年将创造的税前利润为1万元，再下一年为2万元，第三年为3万元，以后每年利润为4万元（没有考虑该仪器的折旧）。这些预计利润的可信度较高。税率为超额累进税率，当时按25%征税；超过7.5万元的部分税率为34%。公司在过去三年中实现了保本经营。如果借款购买，某商业银行愿意提供年利率为11%、需要7年等额付款的贷款，该项贷款足以购买该仪器。另外，该银行下属的一个租赁部门也同意可以向远大公司提供7年期的租赁融资。该银行盈利状况一直很好，税率为34%。

请详细说明哪种融资方案对远大公司有利，为什么？银行可能更想以哪种方式为远大公司融通资金？

案例二：

中宏公司向友利公司购买原材料，友利公司开出的付款不条件为“2/10，N/30”。中宏公司的财务经理王洋查阅公司记录表明，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后15天支付款项。当王洋询问公司会计为什么不取得现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本却为12%。请你针对这一案例对如下问题进行分析和回答。

1． 会计人员错在哪里？他在观念上混淆了什么？ 2． 更新换代现金折扣的实际成本有多大？

3． 如果中宏公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即使用推迟付款商业信用筹资

方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议？

第九章 融资方式

1.某企业计划购入100 000元A材料，销货方提供的信用条件是“1/10。N/30”，请针对以下几种互不相关的情况，为该企业是否应享受现金折扣进行决策。

（1） 企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为10%； （2） 企业有支付能力，但现有一项短期投资机会，预计投资报酬率为20%；

（3） 企业由于意外情况，支付一笔赔偿金而使现金短缺，但企业预计信用期后30天能收到一笔款

项，故企业拟展延付款期至第90天；该企业一贯重合同、守信用。

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第十章 流动资产管理

1.某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短期有价证券变现取得，现金与有价证券每次的转换成本为50万元，有价证券的年利率为1%。 要求：（1）利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量； （2）计算最低现金持有成本； （3）计算有价证券最佳交易次数。

2.某书店准备进一批心理学畅销书，该书定价为每本30元，该书以1000本作为一基本订货单位安排订货，安排每次订货的成本为40元，该书每月的需求量为20 000本，每本书的月储存成本为0.1元。要求：

（1）该书的经济订货批量是多少？ （2）每月最佳订货多少次？

3.某企业预计年度赊销收入净额为1000万元，其信用条件是：N/60，变动成本率60%，资本成本率10%，平均收账期为90天，估计坏账损失率为3%，发生收账费用为12万元。为了加速应收账款的收回，企业打算推出新的信用条件，即：2/10，1/20，N/60，估计约有40%的客户将利用2%的折扣，10%的客户将利用1%的折扣，预计坏账损失率降为2%，收账费用降为10万元。 请问：该公司是否应采用新的信用条件。

第十章 流动资产管理案例

时代电脑公司是2005年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司和个人使用。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎，销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万元资金的公司发展到上亿元资金的公司。但是到了2009年末，该公司有些问题开始呈现出来，该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。假如现在该公司请你作财务顾问，协助他们改善财务问题。

财务人员将有关资料整理如下：

（1）公司的销售条件为“2/10，N/90”，约半数的顾客享受折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，使平均收账期约60天。2009年的坏账损失为500万元，信贷部门的成本（分析及收账费用）为50万元。

（2）如果改变信用条件为“2/10，N/30”，那么很可能引起下列的变化： ①销售额由原来的1亿元降为9000万元。 ②坏账损失减少为90万元。

③信贷部门成本增加至100万元。

④享受折扣的顾客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款） ⑤由于销售规模下降，公司存货资金占用将减少1000万元。 ⑥公司销售的变动成本率为60%。 ⑦资金成本率为10%。

作为财务顾问，请分析计算以下几个问题，为2010年公司应采用的信用政策提出意见。 （1） 为改善公司目前的财务状况，公司应采取什么措施？ （2） 改变信用政策后，预期相关资金变动额。 （3） 改变信用政策后，预期利润变动额。

（4） 该公司2010年是否应该改变其信用政策。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/0jdg.html