3 万科地产财务杠杆影响因素的分析-最终版

本科毕业设计（论文）

万科地产财务杠杆 影响因素的分析

学院管理学院 专业班级财务管理 学生姓名萧俊菁 学生学号201330107023 指导教师陈菂教授

提交日期2017年2月17日

华南理工大学广州学院 学位论文原创性声明

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学位论文作者签名： 萧俊菁 日期：2017年 2月17日

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学位论文作者签名： 萧俊菁 日期：2017 年 2月17日 指导教师签名： 日期： 年 月 日 作者联系电话： 15626171174 电子邮箱：1823749787@qq.com

摘要

随着世界经济一体化不断深入，国内市场经济建设不断完善，企业所面临的市场竞争日益激烈，多元化筹资渠道对企业生存发展有着极其重要的作用。尽管企业筹资种类很多，但是负债经营利用其财务杠杆效应成为众多企业融资的主要方式。国外学者对财务杠杆及财务风险的研究趋于成熟并应用在实际，而我国由于市场经济体制确立相对较晚，财务杠杆的研究仍处于起步阶段，国内对财务杠杆理论的需求迫在眉睫。由于财务杠杆理论的匮乏，企业在实际财务杠杆的运用中无从下手。房地产企业属于资产密集型企业，需要大量资金，而有效利用市场经济规律进行负债融资，能够有效缓解资金压力，推动企业更好发展。

本文就以万科房地产为例研究了地产行业的财务杠杆效应，系统介绍国内外关于企业财务杠杆文献及相关理论，在此基础上从万科房地产财务杠杆的作用强度、成长性、资产结构比率、公司规模四方面着重说明了万科房地产财务杠杆的影响因素，并指出万科房地产企业财务杠杆发挥正效应，但其资产负债率偏高。为此，从确定合理负债水平、增强财务杠杆弹性、保持财务杠杆与与其现金流一致、优化企业股权、完善财务管理结构、完善试产监管体系六个角度针对性的提出完善万科地产财务杠杆的对策。

关键词：万科房地产；财务杠杆；影响因素

I

Abstract

With the deepening of the world economic integration and the continuous improvement of the domestic market economy, the market competition is increasingly fierce, and the diversified financing channels play an important role in the survival and development of enterprises. Although there are many types of enterprise financing, but the use of debt management leverage its financial leverage has become the main way of financing. Foreign scholars study on financial leverage and financial risks tend to be mature and applied in practice, because of our market economic system was established relatively late on financial leverage is still in the initial stage, the domestic demand for financial leverage theory imminent. Due to the lack of financial leverage theory, enterprises in the actual use of financial leverage can not start. The real estate enterprise belongs to the asset intensive enterprise, needs a large amount of funds, and the effective use of the market economy law to carry on the debt financing, can effectively alleviate the financial pressure, promote the enterprise to develop better.

In this paper, the effects of financial leverage to Vanke Real Estate as an example of the real estate industry, introduced the system at home and abroad on the corporate financial leverage literature and related theories, on the basis of strength, from Vanke Real estate financial leverage growth, asset structure ratio, company size four aspects emphatically illustrates the factors which influence the real estate financial leverage the financial leverage, and pointed out that Vanke Real estate enterprises play a positive effect, but the high rate of assets and liabilities. Therefore, from the reasonable debt level, enhance the financial leverage, financial leverage and maintain elasticity and cash flow, optimize the ownership and improve the six aspects of financial management structure, perfect trial supervision system puts forward countermeasures to improve the financial leverage of Vanke Real estate.

Key words: Vanke Real Estate; financial leverage; influencing factors

II

目录

摘要 .............................................................. I Abstract.......................................................... II

第一章绪论 ........................................................ 1

1.1研究背景和意义............................................... 1

1.1.1研究背景 ............................................... 1 1.1.2研究意义 ............................................... 1 1.2研究内容和方法............................................... 2

1.2.1研究内容 ............................................... 2 1.2.2研究方法 ............................................... 2 1.3研究目标和思路............................................... 3

1.3.1研究目标 ............................................... 3 1.3.2研究思路 ............................................... 3 1.4国内外文献综述............................................... 4

1.4.1国内文献综述 ........................................... 4 1.4.2国外文献综述 ........................................... 5 1.4.3国内外文献述评 ......................................... 6

第二章相关理论以及概念的界定 ...................................... 7

2.1财务杠杆效应.................................................................................................. 7

2.1.1财务杠杆及其效应............................................................................... 7 2.1.2财务杠杆系数....................................................................................... 8 2.2资本结构概念.................................................................................................. 9 2.3资产负债率...................................................................................................... 9 2.4 房地产行业特点........................................................................................... 10

2.4.1房地产生产经营特点......................................................................... 10 2.4.2 财务风险的特点................................................................................ 11 2.4.3 资金管理的特点................................................................................ 11 2.5本章小结........................................................................................................ 11

第三章万科地产财务杠杆影响因素分析 ............................... 12

3.1 万科房地产简介........................................................................................... 12 3.2财务杠杆作用程度........................................................................................ 12

III

第一章 绪论

有积极效应，也有消极效应。对于财务经营状况良好的企业，负债经营能够推动企业发展；相反，负债经营将阻碍企业成长。

张鸣（2006）认为。当息税前利率大于负债资本成本率时，财务杠杆呈现正效应，反之，负债经营表现负效应。而张信东（1999）则认为，财务杠杆正效应的条件是息税前利润率大于税后负债资本成本率。

张莹（2013）认为，影响财务杠杆和财务风险的主要因素有：息税前利率、负债率及利息率。

刘瑞红（2014）认为，销售价格、单位变动成本、销售量等都是造成杠杆效应波动的因素。而史晓娟（2014）指出企业承担债务的能力也是财务杠杆效应波动的主要影响因素。

唐媚媚（2015）通过以机械加工产业为例，指出资金成本、企业规模和资产回报率等也是影响财务杠杆效应的因素。

郭月（2016）指出，财务杠杆效应主要受到资金收入、资金成本、资金收益的影响。

李晨（2016）认为，债务情况、息税前利润、优先股股利、税率、资金规模等都是影响财务杠杆效应的因素，且对其影响程度很大。

1.4.2国外文献综述

国外学者从上世纪50年代便开始对资本结构和财务杠杆效应进行研究，并已有了相当的成绩。

Modiglian和Miller（1958）在MM理论中率先对资本结构展开研究，认为资本市场日益完善下，企业资金负债率的波动不会造成企业综合资本成本的波动，也就是说企业价值和资本结构并无关联性。

Kraus and Litzen berge（2011）认为，一味增大财务杠杆效应会加重企业负债经营压力，加大企业破产风险，从而产生破产成本。所以，税盾收益与破产成本之间的关系决定了财务杠杆的价值效应。

Louis Charles Gapenski（1987）通过采取两种不同方法探索了财务杠杆和企业资本之间的关系，实验表明此二者之间具有很强的正相关性。而Arjun Chatrath（2014）则持有不同看法，在研究财务杠杆和资本结构的稳定性后发现，此二者之间并非存在线性关系，从而引发对破产成本的研究。

IL Woon和Kim（1985）对财务杠杆和普通股市值的关联性进行研究，通过运用不同计算方法对普通股市值和财务杠杆展开分析，发现普通股市值和财务杠杆之间存在某种联系。

Opler（1994）指出，高效应财务杠杆的企业在面对市场份额降低时比低效应财务杠杆的企业表现出更大风险，股票价值也出现极具下跌，低效应财务杠杆

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第一章 绪论

的企业所面对的经营风险要小的多。

Jensen（1986）通过对财务杠杆和现金流量的研究发现自由现金流理论，该理论主要说明了负债资本应用局限性较大，负债经营能够很大程度上保证企业流动资金，高效运用资金资源，减少现金流及衍生物的代理成本，使企业价值得到提升。

Sandberg（1988）指出，财务杠杆效应是把双刃剑，既能够有效组织企业充足、兼并，还能使管理者加强负债经营管理。

Ross（2007）认为，财务杠杆效应能够有效提高债权人对企业盈利信心，有利于提高所有者权益价值，进而提高企业的整体价值。然而，由于负债经营所产生高额利息，对盈利能力偏低的企业将承受巨大财务压力，且加大破产风险。

Kovenock和Phillips（1995）认为，在灵活多变的市场竞争中，投资者和财务管理者更偏向于低效应的财务杠杆，特别对于产品密集型产业。低效应财务杠杆更有助于降低成本扩大市场份额，这样就会造成高效应的财务杠杆面临更大的财务风险。

Bhandari（2012）指出，财务杠杆效应和企业经营的平均效应存在正相关关联。

Aloke（2007）认为，企业财务经营加大财务杠杆效应需要两个因素，其一是负债加大；其二是负债能力提高。

Hamdi和ilhan（2014）对基于数量成本驱动和作业成本驱动相结合的财务杠杆效应和影响因素进行了研究。

1.4.3国内外文献述评

纵观现代商业社会发展，各大企业都将财务杠杆作为财务经营的战略方针，通过对国内外文献研究，企业认识到财务杠杆对企业财务经营的重要性，对财务杠杆的合理应用是企业财务决策的重要部分。国内外学者对财务杠杆从不同角度展开研究，并取得较大成绩，但相较于国内外研究成果而言，国外财务杠杆研究比较成熟，而国内研究生处于初级阶段，在很多问题上表现出不统一。

本文在介绍国内外财务杠杆的相关理论上，然而企业在实际应用中未能找到合适、可行度高的措施，本文就以万科房地产为例展开详细研究。

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第二章 相关理论以及概念的界定

第二章 相关理论以及概念的界定

2.1财务杠杆效应

2.1.1财务杠杆及其效应

2.1.1.1 财务杠杆概述

财务杠杆，又称为筹资杠杆或融资杠杆，它主要指固定债务产生的利息和优先股股利引起息税前利润变动幅度不足以满足普通每股利润变化幅度的现象。不论企业主营业务利润额多少，债务利息的优先股股利都是固定的，当息税前利润变动幅度增大时，财务盈余所承担的固定财务费用相对降低，从而普通股股东将获取等多的利润。值得注意的是，财务杠杆主要对企业系税后利润产生影响，而非息税前利润。 2.1.1.2 财务杠杆效应

财务杠杆效应，即每股股息的变化程度大于息税前利润的变化程度。财务杠杆在不同企业所产生的效应不尽相同，对于合理运用财务杠杆的企业，能够起到正效应，而过度依靠财务杠杆调节财务管理的企业，会造成副作用。企业在运用财务杠杆进行财务管理时，若达到预期目标，有效提高权益收益率，那么说明财务杠杆起到正效应。发挥财务杠杆正效应的基本条件：其一利息税前支付的抵税效应；其二债务成本低于权益成本。

财务杠杆效应不单单有正效应，若财务杠杆运用不当，会造成企业权益成本直线型下降。财务杠杆所引发的财务风险时客观存在的，企业经营状况存在较大变数，这也会影响企业息税前利润，而企业所承担的债务仍需按照之前所定偿付本息，这就加大企业的财务风险，对企业发展会造成负作用。当企业财务杠杆出现负效应时，权益资本收益率会随着息税前利润的波动而出现较大程度的变化。当企业负债程度不断加大，企业所承担的利息也会随着增加，这样若是息税前利润发生较小程度的变动，权益资本收益率就会出现较大程度的下滑。 2.1.1.3 财务杠杆效应分析

结合上述财务杠杆正效应和负效应的概念可以发现，倘若企业能够合理运用财务杠杆，充分发挥财务杠杆的正效应，那么就会增加企业价值，降低企业财务压力，防止财务杠杆负面效应的影响。为了尽量让企业最大程度发挥财务杠杆的正效应，需要对财务杠杆正负效应的条件进行分析。

权益资本税前利润率=总资产息税前利润率+（总资产息税前利润率-负债利率）*产权比率

通过上述公式可得，如果总资产息税前利润率与负债利率的差值为正值时，

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第二章 相关理论以及概念的界定

权益资本就是债务资本所获取的收入与债权人定额利息费用的差值，如此将会出现权益资本税前利润率高于企业总资产的息税前利润率，从而提高企业资本，帮助所有者权益增加。基于财务杠杆正效应条件下，合理增大财务杠杆比率，能够使企业获得更大的权益净利率，使企业价值实现更优化。因此，财务杠杆正效应发生的基本条件：企业总资产息税前利润率与负债利率的差值为正值。

同理可得，倘若总资产息税前利润率与负债利率的差值为负值时，权益资本所有者需要承担财物损失，这样就会造成所有者权益的下滑程度高于息税前利润的下滑程度，进而引发企业面临严峻的财务压力甚至资产重组、企业倒闭等风险。所以，财务杠杆正效应发生的基本条件：企业总资产息税前利润率与负债利率的差值为负值。

2.1.2财务杠杆系数

2.1.2.1 财务杠杆系数及计算方法

财务杠杆系数，即普通股每股收益变动率等价于息税前利润变动率的倍数，反映企业息税前利润的波动对净利润及股息变动的影响程度，一般用来表示财务杠杆作用的大小，衡量财务杠杆对企业产生效应的程度，财务杠杆系数越大，企业负债经营规模越大，所承担的财务风险越大。

计算财务杠杆系数的方法通常有两种：

第一：通过对净利润变动率及息税前利润变动率做商得到的比值来衡量： 财务杠杆系数=（净利润变动额/净利润）/（息税前利润变动额/息税前利润）

第二：通过息税前利润和利息费用的相关性衡量：

财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税

率）]

2.1.2.2 财务杠杆系数及息税前利润的关系

1.DFL能够表示企业财务风险的程度。财务风险，即企业无法在规定期限内交换债务的本金或利息。从上述公式中可发现，DFL和利息I呈现正相关关系。利息I的程度与企业负债规模呈现正相关关系，其取值表示企业债务的利息支出，I≥0，其中I值越大，DFL越大，企业债务越大，所面临财务风险越高。

2.DFL和EBIT成负相关关系，息税前利润越大，和利息费用的商值越大，则DFL越小。如果EBIT取值超出2I时，DFL的区间范围是[1,2]，此时企业财务杠杆效应显著，但仍处于可控范围。当EBIT无限增大，DFL取值将无线区域0。由此说明，息税前利润值越大，财务杠杆效应越弱，企业所承担负债本息压力越小，所面临财务风险越低。

3.当EBIT取值与I值相接近时，DFL将趋于无限，这说明财务风险最大值时，税前利润无限接近0。当企业息税前利润和利息费用接近时，企业税前利润

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第二章 相关理论以及概念的界定

低于0值或为较小正值，这时财务杠杆系。数将脱离可控区间[1,2]，企业对息税前利润波动敏感度上升。解决这种问题的有效方式就是，加大销售量，降低费用，进而增加息税前利润，而且还要注意减少利息费用的支出状况，从而保证企业息税前利润超出利息费用2倍的额度。

4.当EBIT低于0值时，财务杠杆系数范围是[0,1]，这时提高息税前利润仍然可以利用财务杠杆效应控制股息收益。所以说，企业在财务亏损状况下，提高息税前利润能够缓解企业财务压力。

5.如果企业息税前利润的变动率是负值，那么股息收入的变动值也将是负值，加上财务杠杆效应影响，股息收益的变化程度更大，表明企业所承受债务更大。所以，财务杠杆正负效应必须区分清楚，保持收益的稳定性，将财务风险的可能性降为最低。

6.总而言之，EBIT和I是决定财务杠杆系数的主要因素。当企业负债经营规模越大，其所需承担债务利息越高，在保证息税前利润不变情况下，其财务杠杆效应越强烈。当利息费用保持稳定，息税前利润值远大，企业的财务杠杆效应越弱，所承担财务风险的可能性越低。

2.2资本结构概念

资本结构特点主要包含以下四方面：

1.企业财务杠杆效应程度和企业财务风险、企业财务杠杆效应程度和企业未来的筹资标准以及企业未来发展趋势的相宜性。

2.企业资本成本质量的优劣和企业资产报酬率的对比关系。 3.企业控股所有者权益内部组成情况和企业未来发展的相宜性。 4.企业融资来源的期限构成和企业资产结构的相宜性。

通常而言，资本结构等价于股权资本和债券资本的比值，它可以表示市场经济环境下企业经济的相关性，也就是说，建立在资本和信用基础上，通过投资和借贷组成的企业股东、债权人及管理者之间的互相牵制的利益结合体。

2.3资产负债率

资产负债率，即企业债务总额和资产总额的比值，它能够切实表现出企业总资产中有多少资金是通过借贷融资得来的，其计算公式是：

资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%

若想判定资产负债率是否实现最优化，第一步要明确判断者所处的角度，当处在债权人角度而言，他们通常在意的是能够按照时间期限收回本金及利息，所

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第二章 相关理论以及概念的界定

以他们最在意的是负债程度，希望企业负债程度越低越好，企业偿债有保障，贷款风险保持在可控范围内。当处在企业股东角度而言，他们最在意的是借入资本的成本，当资产利润率大于借款利息时，企业负债程度越大越好。当初在经营者角度而言，若是企业负债程度很高，超出债权人的心理承受压力，那么企业将面临融资困难的局面；若是企业负债程度很低，那么说明企业经营者信心能力不足或经营方式过于传统，以债权人的资产开展经营管理的能力欠缺。因此，企业经营者需要判断权衡利害得失，明确最为合理的资产负债率范围。本文就选取万科房地产企业，是处于房地产企业经营者角度分析。

国内学者从绝对量层面探讨了企业资产负债率合理区间问题，对比了资本收益和应付的贷款利息。若是资本收益和所需支付的贷款利息持平，那就说明企业财务状况不挣不赔，这就是企业所承受贷款程度的最高零界点，其公式为：

资本收益-贷款利息=0

其中，资本收益=总资本*资本收益率 贷款利息=贷款总额*贷款利息率

因此，贷款总额/总资本=资本收益率/贷款利息率

假设资产负债率值为最高点，那么

资产负债率=资本收益率/贷款利息率

倘若资产负债率和这个临界点相同时，企业全部资本运营的盈利和企业贷款利息持平，说明企业财务有资本无利润；倘若企业的资产负债大于这个临界点时，企业全部资本运营的盈利抵不住企业贷款利息，说明企业财务存在亏损；倘若企业的资产负债小于这个临界点时，企业全部资本运营的盈利足以支付企业贷款利息，说明企业财务有盈余。本文就利用此公式减产判断万科房地产资产负债率范围是否合理。

2.4 房地产行业特点

2.4.1房地产生产经营特点

开发经营的计划性。企业所征用的土地、技术设施必须符合国家计划范围内，严格遵照规划、征地、设计、施工、配套、管理“六统一”原则及企业建设规划、销售计划进行开发经营。

产品的价值性。房地产企业所开发出的产品都将作为商品进入市场，如此该产品具有一定价值性，市场供需双方将根据市场价格作为“有价产品”进行销售或转让。

开发周期长，投资数额大。房地产企业在规划项目时，需经可行性分析、征地拆迁、安置补助、施工建设、配套服务等环节，产品建设周期往往需要2-3

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第二章 相关理论以及概念的界定

年时间。此外，在房地产企业规划过程中，任何一个环节都需要强大资金，且开发产品的基本成本较高，对资金的需求量十分庞大。

经营风险大。房地产企业在项目建设中，由于建设周期长、资金需求量大、外界因素影响多，一旦决策出现失误，产品销售滞阻，将会给企业带来严重的资金压力，导致企业陷入困境。

2.4.2 财务风险的特点

现金流风险，由于房地产属于资金密集型产业，其所开发建设项目所需投资十分巨大，所以房地产企业现金流断流将会是企业所面临最大的财务风险；盈利风险，房地产项目价格一般需要在最后竣工时才能结算，而项目竣工后，房地产企业与施工单位在项目结算上存在较大争议，故房地产项目利润只有在项目竣工后方能准确计算；销售风险，若房地产企业所开发建设的项目无法获取市场认可，那么产品销售存在困难，此外房地产产品所受金融政策影响较大，若是消费者用过银行按揭贷款支付房款，那么银行按揭贷款政策的变动也会直接影响房地产企业的销售量。

2.4.3 资金管理的特点

房地产项目所需资金巨大，单纯依靠房地产企业无法完成项目建设，一般都需向银行融资，其中房地产开发贷款时房地产企业融资的主要对象。在项目建设未完成之前，房地产企业通过预售形式为后期建设筹集资金。房地产项目主要支出是地价款、施工安装费用及税费，其中地价款主要由企业自由资金承担，施工安装费用及税费由银行贷款及预售回款承担。

2.5本章小结

本章主要对财务杠杆相关理论进行阐述，通过描述财务杠杆效应、资本结构特点让读者能够清晰理解房地产企业财务杠杆的正负作用；财务杠杆系数、资产负债率的阐述有助于后文对万科房地产财务杠杆影响因素的分析；最后以信息传递理论为基础，为提出万科地产财务杠杆的完善对策奠定基础。

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第三章 万科地产财务杠杆影响因素分析

第三章 万科地产财务杠杆影响因素分析

3.1 万科房地产简介

万科企业于1984年5月正式成立，成立初期采取多元化经营策略，业务范围涉及商业、工业、房地产业等。1988年，万科企业全面进入房地产市场，从之前多元化发展转变为房地产专营化发展。1991年1月，万科房地产在深圳市证劵交易所挂牌上市，截止至今成为国内首屈一指的房地产开发企业。截止2011年9月，万科房地产企业资产规模高达2932亿元，净资产469亿元，业务范围辐射珠三角、长三角环渤海及中西部地区，并积极开发海外市场。万科房地产企业属于少数的大众持股企业，企业债权人多，在这种股权结构下，企业管理层的作用十分重要，有助于中小股东的权益。

3.2财务杠杆作用程度

财务杠杆作用程度既可以表现为对企业正相关作用，即推动发展；也可以表现为对企业财务负相关作用，即加重财务风险。本文就对万科房地产企业财务杠杆效应程度进行分析，选取2013、2014、2015年三年财务数据对其展开了分析。从表3-1中可见，万科房地产企业2013-2015资产负债率

表3-1 万科房地产企业2013-2015资产负债率

资产 负债 资产负债率 2013 4785.12 3646.74 76.21% 2014 5089.67 3925.15 77.20% 2015 6112.96 4763.83 77.93% 根据之前谈论的财务杠杆效益，当权益资本税前净利率高出企业的息税前利润率时，财务杠杆发挥正效应；当权益资本税前净利率少于息税前利润率时，财务杠杆发挥负效应。

息税前利润率=息税前利润总额/资产总额*100% 权益资本税前净利率=税前净利润/平均净资产*100%

税前净利润=净利润+所得税

由此可得出万科房地产企业2013-2015年息税前利润表。由此可见，万科房地产企业权益资本税前净利率均大于息税前利润率，万科房地产企业财务杠杆发挥正效应。

表3-2 万科房地产企业2013-2015年财务杠杆效应比例表

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第三章 万科地产财务杠杆影响因素分析

净利润 总资产 所有者权益 权益资本税前净利润 息税前利润率 2013 120.37 4785.12 710.01 21.5% 7.5% 2014 157.45 5089.67 881.67 19.1% 6.8% 2015 181.19 6112.96 1001.84 19.2% 6.5% 通常而言，净资产收益越高，企业所获取资金能力越强，企业经营状况越号，能够充分得到债权人信任越高。

权益净利率=净利润/所有者权益*100%

表3-3 万科房地产企业财务杠杆效应分析

净利润 所有者权益 权益净利率 息税前利润率 2013 120.37 710.01 16.95% 7.5% 2014 157.45 881.67 17.86% 6.8% 2015 181.19 1001.84 18.09% 6.5% 如表3-3中可见，万科房地产企业权益净利率基本是息税前利润率的2.56倍，这表明，万科房地产企业财务杠杆正效应明显。

3.3万科地产的成长性

成长性对于企业的作用是两方面的，对于成长性良好的企业而言，破产成本是很大的，成长性良好的企业在投资行为上可以表现的更加灵活，如果股东对企业具有绝对控制权，那么就会损害债权人权益；而债权人意识到这方面时，便会提高贷款利率。而且，成长性良好的企业多是新兴产业，经营风险较大，这无形也会提高企业的破产成本。如此看来，企业成长性和债务高低有着一定关系，这些企业往往选择权益融资形式发展。此外，由于这种资产具有较强的可塑性，这也会加大代理成本，较大的债务会加重管理人员压力，因此，企业股东往往增大债务，从而加大债权人对管理人员的监管。如此看来，成长性和债务程度呈现正相关关系。同时，成长性良好的企业发展对资金的需求程度更大，若难以获取长期筹资，也会通过短期筹资满足资金的需求，这也说明成长性和短期债务程度呈现正相关关系。其计算公式如下：

Growth1=t年总资产变化量/（t-1）年末总资产 Growth2=t年主营业务收入变化量/（t-1）年主营业务收入

2015年主营业务收入实现2014.7亿元，同比增长20.7%，主营业务净收入增长37.8%。企业的土地储备高达1.1亿平方米，能够不断满足其日后开发建设，

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第三章 万科地产财务杠杆影响因素分析

从当前万科房产拥有土地储备量及项目投资力度上看，万科房产在未来几年时间内仍保持良好的成长性。

表3-4 万科房地产企业成长性分析表

项目 营业增长率 营业利润增长率 总资产增长率 净资产增长率 净利润增长率 32.2% 30.4% 20.5% 4.1% 15.1% 19.7% 20.5% 20.5% 14.7% 13.6% 37.4% 27.9% 26.5% 6.1% 20.2% 2011 41.5% 32.5% 2012 43.7% 33.3% 2013 31.3% 15.5% 2014 8.1% 3.0% 2015 33.6% 32.6% 3.4资产结构比率

表3-5 万科房地产资产结构分析表 项目 资产负债率 流动负债占总负债比率 流动股本占总股本比率 85.3% 86.5% 87.6% 89.43% 90.84% 2011 72.39% 96.68% 2012 74.14% 93.34% 2013 76.21% 92.73% 2014 77.20% 90.26% 2015 77.93% 88.97% 从表3-5中可见，随着近些年来，万科房地产企业有了巨大进步，房地产行业更成为国内首屈一指企业，万科房地产企业资产负债率基本保持在稳定态势，其基本徘徊在72.39%-77.93%之间，这表明万科房地产企业总体资产负债率偏高。

从表3-5中可见，万科房地产企业在2011-2015年期间，企业总体资产负债率相对偏高，但其仍处于稳定发展状态，但公司的流动负债占总负债比率居高不下，平均比例均高达90%以上。

从表3-5中可见，万科房地产企业流动股本占总股本比率呈现上涨姿态，2015年达到最高点90.84%，这说明，万科房地产企业流动股本比例相对较高，股本不集中，相对分散。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/0h6g.html