美国量化宽松货币政策对长期债券期限溢价的影响
更新时间:2023-05-26 08:08:02 阅读量: 实用文档 文档下载
美国量化宽松货币政策对长期债券期限溢价的影响
摘 要:摘要:金融危机以来,联邦基准利率降至零,为缓解金融危机,恢复美国经济,美联储自2008年11月以来陆续推出了四轮量化宽松货币政策和一轮扭转操作(OT)。本文使用私人持有债券作为解释变量,建立广义最小二乘法(GLS)分析每轮量化宽松货币政策对十年期零息债券期限溢价的影响,结果表明QE1、QE2、 OT、 QE3 和QE4分别使十年期零息债券期限溢价下降51、17、11、3和9个基点。最后,分析了量化宽松货币政策对我国货币政策工具公开市场操作的启示: 一是加快我国汇率制度改革,减少使用央行票据手段;二是完善国债发行机制;三是完善国债的流通机制;四是推进利率市场化进程。
关键词:关键词:量化宽松货币政策;GLS;期限溢价;公开市场操作
一 、引言
次贷危机给美国的金融、经济带来巨大的损失,为了恢复金融系统,推动经济复苏,美国联邦公开市场操作委员会(FOMC)于2008年11月25日宣布实施第一轮大规模资产购买计划(LSAP)。传统理论认为,当基准利率下降到零时,货币政策已然失效。针对经济复苏呈疲弱之势和零利率约束的掣肘,美联储动用了非常规货币政策—量化宽松货币政策(QE)即实施大规模资产购买计划。
本文选取长期债券利率作为关键变量,着重分析量化宽松货币政策对长期债券利率的影响,评价其政策效果,并为我国公开市场操作提供建议。本文其余部分安排如下:第二部分是量化宽松货币政策对长期债券收益率影响的文献综述;第三部分是理论分析与研究假设;第四部分是模型、数据及计量分析;第五部分是量化宽松货币政策对期限溢价的影响评估;最后一部分是总结及其对我国货币政策工具公开市场操作的启示。
二、文献综述
量化宽松货币政策为日本于2001年3月至2006年3月最早采用。2008年金融危机爆发后,国外涌现出了众多学者研究量化宽松货币政策,从量化宽松货币政策对利率期限结构的影响来说,大概有如下四种研究方法:
第一种就是事件研究法(Event study),此方法在危机爆发初期被美国学者广泛的应用。他们的研究表明,量化宽松货币政策对利率期限溢价确实存在较大的影响。Neely (2011)发现QE1能够大幅度的降低国际长期债券的收益率和美元现货价值。Swanson (2011)用事件研究法研究MEP和QE2对十年期债券收益率的影响,结果表明收益率分别下降13和15个基点。第二种方法是时间序列回归。DAmico, English and Nelson (2011) 通过稀缺性和久期两个效应来分析了QE1和QE2对长期债券收益率的影响,结果表明QE降低长期债券的收益率35和45个基点。Krishnamurthy and Vissing-Jorgensen (2011)也通过时间序列模型进行分析,QE2使得十年期零息债券的收益率下降26.5个基点。第三种方法是面板数据回归分析。DAmico and King (2010)使用CUSIP数据发现QE1使得5-10年期债券的收益率下降20-30个基点。第四种方法是利率期限结构的仿射期限模型。Hamilton and Wu (2011)用ATSM估计了OT使得十年期长期利率下降13个基点同时不至于使短期债券收益率上升。Canlin Li and Min Wei(2012)建立无套利期限结构模型,研究了量化宽松货币政策对利率期限溢价的影响。其研究结果表明,QE1、QE2和OT分别使得十年期零息债券期限溢价下降99、26和25个基点。
与此同时,国内学者对美国的量化宽松货币政策也做了大量的研究工作。主要是从量化宽松货币政策的理论基础方面及其对我国的溢出效应两个方面。马宇(2011)、潘成夫(2009)和葛永波、周倬君(2012)等人对量化宽松货币政策的理论基础和传导渠道做了详细的研究; 朱庆和冯娟娟(2009),戴金平和张华宁(2010),谭小芬(2009)等人对量化宽松货币政策的退出问题做了大量的研究。许多学者对于量化宽松货币政策对我国的溢出效应也做了大量的
研究,如潘成夫、刘刚(2012)对量化宽松货币政策和资本流动性的关系做了研究;但国内学者鲜有研究量化宽松货币政策对美国长期债券收益率的影响,这也是本文的一个特点。 本文主要的特点是在相关研究的基础上,选择了合适的控制变量,同时在计量分析中使用广义差分法(GLS)以消除模型的自相关性问题,分析供给因素对债券期限溢价的影响。
三、理论分析与研究假设
本部分共有三个假设,分别阐述了私人投资者持有债券和同期GDP的比值(FDHBPIN)与供给因素、风险溢价与期限溢和供给因素、期限溢价和债券收益率的关系,如下是每一部分的理论分析与研究假设。
(一)私人投资者持有债券和同期GDP的比值与供给因素的关系
美联储使用量化宽松货币政策主要是动用联邦储备体系公开市场账户(SOMA)在债券市场上进行债券的购买,其直接对象是私人投资者所持有的债券。QE购买的债券量可以等价的看做为私人持有债券的减少量,即能通过私人投资者持有债券(FDBHPIN)与同期GDP的比值对利率期限溢价的影响来表示QE对利率期限溢价的影响。假设1:把私人投资者持有债券与同期GDP的比值看作是供给因素。
(二)风险溢价与期限溢价的关系
风险溢价是一个人在面对不同高低的风险、且清楚高风险高报酬、低风险低报酬的情况下,会如何因个人对风险的承受度影响其是否要冒风险获得较高的报酬。对于长期债券而言,其面临的风险大都可以归纳为期限风险。假设2:期限溢价是债券风险溢价的最主要组成部分
正在阅读:
病人的清洁卫生习题04-03
低分子肝素皮下注射局部压迫时间与皮下出血关系的研究09-04
人教版8年级英语Unit1--Unit 4测试题(基础题及答题卡)05-15
公务员 乡镇面试 209-10
高考语文第一轮总复习 经典实用 第6章 辨析并修改病句学案04-07
起名取名常用字五行字库07-29
干部挂职锻炼思想工作总结(精选12篇)08-08
- 教学能力大赛决赛获奖-教学实施报告-(完整图文版)
- 互联网+数据中心行业分析报告
- 2017上海杨浦区高三一模数学试题及答案
- 招商部差旅接待管理制度(4-25)
- 学生游玩安全注意事项
- 学生信息管理系统(文档模板供参考)
- 叉车门架有限元分析及系统设计
- 2014帮助残疾人志愿者服务情况记录
- 叶绿体中色素的提取和分离实验
- 中国食物成分表2020年最新权威完整改进版
- 推动国土资源领域生态文明建设
- 给水管道冲洗和消毒记录
- 计算机软件专业自我评价
- 高中数学必修1-5知识点归纳
- 2018-2022年中国第五代移动通信技术(5G)产业深度分析及发展前景研究报告发展趋势(目录)
- 生产车间巡查制度
- 2018版中国光热发电行业深度研究报告目录
- (通用)2019年中考数学总复习 第一章 第四节 数的开方与二次根式课件
- 2017_2018学年高中语文第二单元第4课说数课件粤教版
- 上市新药Lumateperone(卢美哌隆)合成检索总结报告
- 溢价
- 货币政策
- 美国
- 量化
- 宽松
- 债券
- 期限
- 长期
- 影响
- 甲烷及一氧化碳超限报警应急预案
- 路由器与交换机区别
- 初一语文冰心诗四首成功的花嫩绿的芽儿
- 培智二年级第四册美工教案
- 三个傻瓜 名言摘录
- 省泰兴市西城初级中学八年级英语上册 Unit 8 Natural disasters Reading II教案 (新版)牛津版
- 继电器-接触器控制系统第8章
- 河南省地调院承担的河北武安国家地质公园揭碑开园
- 高职高专院校_高电压技术_精品课程建设初探
- 征兵主要政策解读(框架图)
- 入住宾馆车辆丢失责任谁负
- 2016年专业技术人员心理健康与心理调适测试(考试题及答案)100分
- 第三章 内部控制与评价
- 第二章 网络商务信息采集与处理
- 加强企业人力资源管理的意义
- ★机械能守恒定律习题课
- 实验7 管理表、索引和其他模式对象_V2013
- 生产厂长岗位说明书
- 辨证论治顽固性呃逆
- 韩元兑日元升值对韩国外贸的影响