期货 期权 第1章 期货市场概述

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现代期货贸易

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张前程， 张前程，安徽财经大学国际经贸学院 教师。 教师。希望在本学期与各位同学多多 交流。 交流。 联系方式： 联系方式： zhqc211@

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学习要求： 学习要求：1、任何课程的知识都具有连贯性，所以不要经常 、任何课程的知识都具有连贯性， 逃课，更不能让教材“一尘不染” 逃课，更不能让教材“一尘不染”。 2、听课时要多作笔记，笔记是知识的框架，教材 、听课时要多作笔记，笔记是知识的框架， 是对知识的充实。二者缺一不可。 是对知识的充实。二者缺一不可。 3、对于老师布置的习题，要认真完成，以巩固所 、对于老师布置的习题，要认真完成， 学的知识。 学的知识。 4、对于学过的内容，要及时掌握，否则“积重难 、对于学过的内容，要及时掌握，否则“ 可能会在考试时取得60分以下的成绩 分以下的成绩。 返”,可能会在考试时取得 分以下的成绩。 5、注意结论成立的条件 、 6、关注经济现实，理论与实践相结合 、关注经济现实，

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第一章 期货市场概述

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一、交易方式的历史沿革 自然经济时代的交易方式 ——远期交易的萌芽 简单商品经济时代的交易方式 ——“远期合同”的大量使用和“中心市场” 的形成 商业革命与交易方式的历史创新

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关于世界上第一家交易所

(1)1531年，安特卫普商品交易所 (2)1570年，伦敦皇家交易所 (3)1665年，大阪大米交易所

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总结与比较： 总结与比较： (一)期货交易与现货交易的比较 1、交易目的不同 2、交易形式不同 3、交易成本不同 4、几乎所有商品都可进行现货交易：但并非所有商品 都可成为期货商品 5、期货交易与现货交易相比，可以“买空卖空” 6、交易合约的履约率不同

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期货交易与现货交易、远期交易与证券交易的关系

期货交易与现货(actuals)交易期货交易与现货交易的联系 联系现货交易： 现货交易： 是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时 或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。 现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间 等方面制约，随机性大。由于没有特殊限制，交易灵活方便。

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期货交易： 期货交易： 是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交 易对象是标准化的期货合约。 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一 特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是 以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发 展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易与

现货交易互相补充，共同发展

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期货交易与现货交易的区别交割时间 不同 交易对象 不同 交易目的 不同 现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的； 期货交易中，发生了商流与物流的分离。 现货交易的对象主要是实物商品； 期货交易的对象是标准化合约。 现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权； 期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格 风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。

交易的场所 现货交易可以在任何场所与对手交易； 与方式不同 期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。 结算方式 不同 现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式； 期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程 中始终要维持一定的保证金水平。

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期货交易与远期交易期货交易与远期交易的联系 联系远期交易： 远期交易： 是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实 物商品交收的一种交易方式。 远期交易的基本功能是组织远期商品流通，进行的是未来 生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。而现货交易组织 的是现有商品的流通，因而远期交易在本质上属于现货交易， 是现货交易在时间上的延伸。

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期货交易与远期交易的相似之处： 期货交易与远期交易的相似之处： 两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或 卖出一定数量的商品。

远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

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期货交易与远期交易的区别交易对象 不同 功能作用 不同 履约方式 不同 信用风险 不同 远期交易的对象是非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制； 期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。 远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用， 但其价格的权威性、分散风险的作用较小； 期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。 远期交易主要采用实物交收的履约方式； 期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。 远期交易具有较高的信用风险； 期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。

保证金制度 远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定； 不同 期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的5%~10%。

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期货交易与证券交易期货交易与证券交易的联系 联系证券交易： 证券交易： 证券市场上流通的股票、债券，分别是股份公司所有权的 标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人

们买卖的 股票、债券和期货合约，都是一种凭证。

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期货交易： 期货交易： 期货市场是买卖期货合约的市场，而期货合约在本质上是未来 商品的代表符号，因而期货市场与商品市场有着内在的联系。 但就物质商品的买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约 在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有 相似之处。

期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。

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期货市场与股票市场的区别

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第二节 期货价格理论及经济功能期货价格理论即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著 名的期货研究专家沃金在其经典著作《仓储价格理论》 一文中提出的。持有成本理论认为， 持有成本理论认为，期货交易平抑价格波动的功能是建立在 正仓储报酬和负仓储报酬的基础上。 正仓储报酬和负仓储报酬的基础上。 正仓储报酬是期货价格高于现货价格， 正仓储报酬是期货价格高于现货价格，又称正向市场 Market)。 (Contago Market)。 负仓储报酬是现货价格不正常地上升，从而超过了期货价格， 负仓储报酬是现货价格不正常地上升，从而超过了期货价格， 负仓储报酬市场又称反向市场( Market)。 负仓储报酬市场又称反向市场(Inverted Market)。

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持有成本价格理论是为了稳定农产品价格， 持有成本价格理论是为了稳定农产品价格，在比较合理的现 货价格基础上提出的，能够说明期货调节现货供求的原因所在。 货价格基础上提出的，能够说明期货调节现货供求的原因所在。 假设收获期的商品现货价格为P,储存期为t,储存成本为C, 假设收获期的商品现货价格为 ，储存期为 ，储存成本为 ， 期货价格为F,则有： 期货价格为 ，则有： F=P+Ct 即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用 即持有成本)。 (即持有成本)。 持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。 持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。

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期货市场功能期货交易可规避现货价格风险 期货交易具有价格发现功能 期货交易可缓解价格的波动

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期货市场特点 1.保证金交易 保证金交易 2.双向操作 双向操作 3.T+0制度 制度 4.到期交割 到期交割

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期货交易产生的历史概况期货交易的产生与发展13世纪现货交易获得了广泛发展，远期合约( 现货交易获得了广泛发展，远期合约(forward 交易开始萌芽。 contracts )交易开始萌芽。

19世纪现代意义上的期货交易产生了。 现代意义上的期货交易产生了。

20世纪金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。 金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。

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