高级财务管理实验一

南京信息工程大学 实验（实习）报告

实验（实习）名称 实验（实习）日期 得分 指导教师

系 专业 年级 班次姓名 学号

实验一：证券估价

【实验目的】

1、根据债券发行条件测算债券的发行价格。

2、运用分段股息贴现模型计算非固定成长的股票内在价值。

【实验内容】

1、测算该企业债券的发行价格。

2、建立模型估计该公司股票的内在价值。

【实验资料】

1、前景公司拟发行企业债券，发行条件为：债券面值为1000元，每年的票面利率为10%，年到期收益率为12%，每半年付息1次，到期前共付息8次。测算该企业债券的发行价格。

2、在2004年，前景公司真实权益净利率为21%，每股股利为6.18元。预计未来五年的真实权益净利率分别为19%、17%、15%、13%、11%，从第六年开始持续稳定在9%的水平。公司政策规定每年保留70%的收入，将其余的作为股息发放。预计未来的通货膨胀率为每年3%。建立模型估计该公司股票的内在价值。

【实验步骤】

（一）建立债券估价基础表（见表1-1）测算该企业债券的发行价格。

1．输入值。在区域B 3：B 7分别输入发行条件值：年票面利率10%、年到期收益率12%、每年付息次数2、付息总次数8和面值1000。

2．输出值。在单元格B 9输入各期贴现率数值“=B4/B5”，在单元格B 10输入每期利息数值“=B7*B3/B5” 。

3．债券估价。

（1）利用现金流量计算债券价格。

在单元格C13中输入1，然后选中单元格C13，将光标放在单元格C13的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 13。在单元格C14中输入“=C13/$B5”，然后选中单元格C14，将光标放在单元格C14的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 14。在单元格C15中输入“=$B10”，然后选中单元格C15，将光标放在单元格C15的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 15。在单元格C16中输入“=C15/(1+$B9)^C13”，然后选中单元格C16，将光标放在单元格C16的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 16。在单元格B 17中输入“=SUM(C16:J16) ”。

（2）利用公式计算债券价格。

在单元格B19中输入“=B10*(1-((1+B9)^(-B6)))/B9+B7/(1+B9)^B6 ”。 （3）利用PV函数计算债券价格。

在单元格B21中输入“=－PV(B9,B6,B10,B7) ”。

表1-1 1 2 一、输入值 3 年票面利率 5 每年付息次数 6 付息总次数 7 面值 9 各期贴现率 10 每期利息 8 二、输出值 10% 2 8 1000 6% 50 1 4 年到期收益率 12% 2 3 A B C D E F G H I J 债券估价基础表 4 5 6 7 8 11 三、债券估价 13 期数 14 时间（年） 15 现金流 16 现金流的现值 17 债券价格 19 债券价格 21 债券价格 12 1.利用现金流量计算债券价格 18 2.利用公式计算债券价格 20 3.利用PV函数计算债券价格 (二) 建立分段股息贴现静态模型（见表1-2）估计公司股票的内在价值。

1．输入值。在区域B4：B6输入通货膨胀率3%、真实贴现率9%和留存收益率70%。在区域B12：H 12输入期数0至6，将B4复制到区域C 13：H 13，在区域B14：H 14输入真实权益净利率21%、19% 、17% 、15%、13%、11% 和9%。在单元格B18中输入每股股利6.18。

2.计算名义贴现率。名义贴现率=（1+通货膨胀率）×（1+真实贴现率）-1。在单元格B9中输入“=(1+B4)*(1+B5)-1”。

3．预测名义权益净利率。名义权益净利率=（1+通货膨胀率）×（1+真实权益净利率）-1。在单元格C15中输入“=(1+C13)*(1+C14)-1”。选中单元格C15，将光标放在单元格C15的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 15。

4．预测股息真实增长率。股息真实增长率可根据公司可持续增长率来估计。可持续增长率=（名义权益净利率×留存收益率）÷（1－名义权益净利率×留存收益率）。在单元格C16中输入“=C14*$B6/(1-C14*$B6)”。选中单元格C16，将光标放在单元格C16的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 16。

5．预测股息名义增长率。股息名义增长率=（1+通货膨胀率）×（1+股息真实增长率）-1。在单元格C17中输入“=(1+C13)*(1+C16)-1”。选中单元格C17，将光标放在单元格C17的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 17。

6．预测每股股利。每股股利=上期每股股利×（1+股息名义增长率）。在单元格C18

中输入“=B18*(1+C17)”。选中单元格C18，将光标放在单元格C18的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 18。

7．计算每股的延续价值。从第六年开始该公司股票成为无限期固定成长股票。利用固定成长股票的股价计算公式，该股票在第五年年末的价值=第六年每股股利÷（名义贴现率－第六年的股息名义增长率）。在单元格G19中输入“=H18/(B9-H17)”。

8．计算每股股利与每股延续价值之和。在单元格C20中输入“=SUM(C18,C19)”。选中单元格C20，将光标放在单元格C20的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至G 20。

9．计算每股股利与每股延续价值之和的现值。在单元格C21中输入“=C20/(1+$B9)^C12”。选中单元格C21，将光标放在单元格C21的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至G 21。

10．计算每股内在价值。在单元格B22中输入“=SUM(C21:G21)”。 最终结果如下表2-3。 表1-2 1 分段股息贴现静态模型 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 期数 输入值 通货膨胀率 真实贴现率 留存收益率 输出值 名义贴现率 历史数据 0 21% 6.18 1 3% 19% 2 3% 17% 3% 9% 70% 第一期 3 3% 15% 4 3% 13% 5 3% 11% 第二期 6 3% 9% A B C D E F G H 13 通货膨胀率 14 真实权益净利率 15 名义权益净利率 16 股息真实增长率 17 股息名义增长率 18 每股股利 19 每股的延续价值 20 每股股利与每股延续价值之和 每股股利与每股延续价值之和的现值 21 22 每股内在价值

【实验习题】

1、 将完成的表1-1、1-2摆在下面。 表1-1:

　债券估价基础表一、输入值年票面利率10%年到期收益率12%每年付息次数2付息总次数8面值1000二、输出值各期贴现率6%每期利息50三、债券估价1.利用现金流量计算债券价格期数12345678时间（年）0.511.522.533.54现金流5050505050505050现金流的现值47.1698144.4998241.9809639.6046837.3629135.2480333.2528631.37062债券价格310.48972.利用公式计算债券价格债券价格937.90213.利用PV函数计算债券价格债券价格￥937.90 表1-2:

分段股息贴现静态模型输入值通货膨胀率真实贴现率留存收益率输出值名义贴现率0.1227历史数据021%第一期第二期1234563%3%3%3%3%3%9%0.22570.20510.18450.16390.14330.12270.1534030.1350740.1173180.100110.0834240.0672360.1880050.1691260.1508380.1331130.1159260.0992537.3418698.5835699.87829811.1932312.4908213.73057585.59877.3418698.5835699.87829811.19323598.08953%9p%期数通货膨胀率真实权益净利率名义权益净利率股息真实增长率股息名义增长率每股股利每股的延续价值每股股利与每股延续价值之和6.18每股股利与每股延续6.5394756.8098966.9805717.045317335.3108价值之和的现值362.6861每股内在价值

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