融资融券对标的股票定价效率影响的研究

目录

目 录

第一章 导论 (1)

第一节 研究背景与意义 (1)

一、研究背景 (1)

二、研究意义 (4)

第二节 问题的提出 (4)

第三节 文献综述 (6)

一、融资融券在国外的研究及评述 (7)

二、融资融券的国内研究及评述 (10)

第四节 研究内容与方法 (12)

一、研究内容 (12)

二、研究方法 (12)

第五节全文框架 (13)

第二章 理论基础 (15)

第一节供求定价理论 (15)

第二节 信息不对称理论 (18)

第三节 资本资产定价理论和套利定价理论 (19)

第三章 制度背景与假设推导 (21)

第一节 融资融券业务的发展 (21)

一、美国融资融券业务的发展 (21)

二、日本融资融券业务的发展 (22)

三、台湾融资融券业务的发展 (23)

第二节 融资融券业务在我国的发展 (24)

第三节 假设推导 (28)

第四章 研究设计 (32)

第一节 数据来源与样本处理 (32)

第二节 研究模型设计 (33)

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目录

一、变量定义与选取 (33)

二、回归模型设计 (33)

第五章 实证结果 (35)

第一节变量描述性统计 (35)

第二节变量相关性分析 (36)

第三节 回归检验与分析 (36)

第六章 结论与建议 (45)

第一节 研究结论 (45)

第二节政策建议 (45)

第三节 研究局限 (47)

参考文献 (48)

致谢 (52)

在读期间的研究成果 (53)

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第一章导论

第一章 导论

第一节 研究背景与意义

一、研究背景

作为新兴加转轨的市场经济国家，我国股市受政策影响较为显著，股票市场长期以来缺乏科学的定价制度。由于融资融券业务的缺失，使市场呈现出一种只做现货的“单边市”形态，属于典型的资金推动型市场。这就造成了供求关系在一定程度上被严重扭曲，进而造成了部分股票的价格长期偏离其内在价值，导致股价波动剧烈、市场投机氛围加重、市场的系统性风险提高。

针对这一现状，经过四年精心准备，我国的融资融券试运行工作于2010年3月31日正式开展。融资融券交易通常又被叫做信用交易，其本质是顾客把保证金抵押给金融机构以期产生一个强大的杠杆效应，筹集到数倍于保证金的现金或股票，当股票价格呈现上升趋势的时候，用所筹集到的现金在低点买进高点卖出，卖出股票后将现金返还给金融中介，进行获利；当股票价格呈现下跌趋势的时候，将筹集到的股票在高点卖出，待后市出现下跌的时候再买进相应的股票还给金融中介，通过股票的价格差来进行获利。这种运作模式的最大特点就是将做空机制引入到股票市场，使股民能够在股票价格呈现上升趋势和下跌趋势的时候进行买空卖空交易。试运行工作的开展完善了我国证券交易制度，卖空交易缺失的历史一去不复返，“单边市”运行状态也宣告结束。

全球众多国家和地区的证券市场都在适当的时点引入了融资融券，投资者根据自己的经验和有价值的信息对后市做一个理性预测，并据此来购买股票。融资融券的引入为投资者提供了一个杠杆效应，间接增加了资金和股票两者的供求关系，同时为其提供新型交易方式和降低风险的工具。由于我国证券市场起步较晚，交易制度很不成熟，信息披露程度相对欧美国家来说还很低，内幕交易现象严重，投资者难以做出正确的投资选择。鉴于我国的具体国情和证券市场的现状，如果照搬日本经验、台湾经验以及美国经验，融资融券很可能会出现水土不服、毫无效果甚至是出现反向效果的现象。在图1.1中可看出，融资融券试运行初期两融

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