联讯证券：科创板上市首日表现整体高于创业板开市首日

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【联讯科创板点评】科创板上市首日

表现整体高于创业板开市首日

2019年07月22日投资要点

分析师：彭海

执业编号：S0300517030001 电话：010-********

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研究助理：王婧瑶

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事件

2019年7月22日，伴随开市锣声的响起，首批25只科创板股票在上海证券交易所上市交易，历时八个月准备、万众瞩目的科创板正式开市。

点评

?开盘价、最高价、收盘价整体涨幅均好于创业板首批首日整体情况

28只科创板股票首日平均涨幅为139.55%，高于创业板首批股票首日收盘价相比于首发价格的平均涨幅106.23%，符合我们之前的预期。无论是从平均值还是中位数，无论是从首日收盘价涨幅、最高涨幅还是开盘涨幅来看，科创板首批股票的涨幅均高于创业板首批股票首日表现。其主要原因在于，科创板发行市盈率低于当时的创业板，且目前市场整体估值较高，再加上资金的等因素，所以科创板的整体涨幅应高于创业板首批涨幅。由于科创板整体市盈率远高于目前科创板发行的23倍市盈率，且比较理性的持股比例较多，因此科创板整体涨幅低于目前创业板上市的新股（取从2018年以来创业板上市的全部新股）的平均涨幅233%。

?八成持有可流通股票的打新中签者于今日选择卖出，总成交额近500亿元

科创板今日平均换手率为77.78%，这意味着八成持有可流通股票的打新中签者于今日卖出股票。其原因在于，科创板打新中签的投资者大多为较为理性的网下投资人和投资机构，无论是网上中签者还是网下中签者，在达到收益预期之后大多选择了首日卖出。截止至收盘时，约为八成左右的投资者所持股票是由二级市场购入。

25只股票今日合计成交额为485.08亿元，为创业板首批股票首日总成交额（219.08亿元）的二倍。科创板今日成交额约占除科创板股票外的全部A股今日总成交额的13%，高于创业板当年首日成交额占全市场的比例。预计未来几个交易日，科创板总体成交额将有所降低。

?预计科创板短期波动幅度加大

由于科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，我们认为科创板前期的交易中，存在估值偏高的现象。股票短期的价格受到市场供求关系的影响较大。

我们可以看到，今天涨幅比较高的除了与企业未来的发展有一定联系，还有与影响短期股价的发行股本、流通市值、网下中签率等影响因素有关。例如，

流通股本较小的安集科技迎来了较大幅度的上涨。参考创业板上市初期市场情况，我们预计未来4个交易日科创板震荡幅度将较大，可能呈现下行趋势。此外，根据上一结论，大多数打新中签的机构投资者和理性投资人选择了首日卖出，这或许也反映了市场对于短期将出现大幅波动的一个预期。因此我

策略研究

们建议投资者未来几个交易日内谨慎投资。

? 个股今日表现：最高涨幅均超过150%，安集科技表现最佳

从个股涨幅来看，今日涨幅之王当属安集科技，其收盘价相对于首发价

格涨幅为400.15%，最高涨幅高达520.57%。而涨幅最小的新光光电收盘时

涨幅也为84.22%，其最高涨幅为152.03%。这也就意味着，所有打新投资者

今日最高收益率至少高达150%以上，平均最大收益率高达220%左右，与我

们前期的预计吻合。

? 风险提示

股市有风险，投资需谨慎

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目 录

1、开盘价、最高价、收盘价整体涨幅均好于创业板首批首日整体情况 (4)

2、今日科创板股票盘中表现略强于创业板当年 (4)

3、八成持有可流通股票的打新中签者于今日选择卖出，总成交额近500亿元 (6)

4、预计科创板短期波动幅度加大 (7)

5、个股今日表现：最高涨幅均超过150%，安集科技表现最佳 (8)

6、风险提示 (10)

图表目录

图表1： 科创板VS 创业板首日表现平均值情况 (4)

图表2： 科创板VS 创业板首日表现中位数情况 (4)

图表3： 随即抽取的6只创业板首批上市股票上市首日（2009.10.30）分时走势图 (4)

图表4： 华兴源创今日分时走势图 (5)

图表5： 安集科技今日分时走势图 (5)

图表6： 新光光电今日分时走势图 (5)

图表7： 杭可科技今日分时走势图 (5)

图表8： 创业板首批28只股票上市一个月内平均累计涨跌幅与平均换手率变化情况 (7)

图表9： 创业板首批28家企业上市一年内每日平均累积涨跌幅变化图 (7)

图表10： 首批科创板股票首日涨幅情况一览 (8)

图表11： 科创板首批股票首日涨幅表现与首发市值、首发市盈率、净利润、发行股数等情况对比 (9)

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2019年7月22日，伴随开市锣声的响起，首批25只科创板股票在上海证券交易

所上市交易，历时八个月准备、万众瞩目的科创板正式开市。科创板开板首日涨势可谓轰轰烈烈：

1、开盘价、最高价、收盘价整体涨幅均好于创业板首批首日整体情况

今日，科创板首批28只股票开盘价涨幅平均值为140.95%，中位数为128.36%；最高涨幅平均值为218.78%，中位数为176.86%；收盘涨幅平均数为139.55%，中位数为109.90%。在此前的报告中我们曾预计科创板首批企业的涨幅会在106-233%之间，今日科创板整体涨跌幅恰恰落在区间以内，符合预期。

无论是从平均值还是中位数，无论是从首日收盘价涨幅、最高涨幅还是开盘涨幅来看，科创板首批股票的涨幅均高于创业板首批股票首日表现。其主要原因在于，科创板发行市盈率低于当时的创业板，且目前市场整体估值较高，再加上资金的等因素，所以科创板的整体涨幅应高于创业板首批涨幅。由于科创板整体市盈率远高于目前科创板发行的23倍市盈率，且比较理性的持股比例较多，因此科创板整体涨幅低于目前创业板上市的新股（取从2018年以来创业板上市的全部新股）的平均涨幅233%。

因此，科创板整体涨幅应在这两个区间内运行，今日表现也较为合理。

图表1： 科创板VS 创业板首日表现平均值情况

图表2： 科创板VS 创业板首日表现中位数情况

资料来源:Wind 、联讯证券

资料来源: :Wind 、联讯证券

2、今日科创板股票盘中表现略强于创业板当年

创业板首批上市股票开盘价普遍约为首发价格的1.5—2倍左右，平均倍数为1.76倍。华谊兄弟的开盘价倍数最高，开盘价为首发价格的2.23倍。而科创板的开盘价相比于创业板首批股票整体水平较高，开盘价平均为首发价格的2.4倍，其中澜起科技、中微公司、安集科技的开盘价格甚至高至首发价格的4倍左右。

盘中走势方面，我们从28只创业板首批股票中随机选取了特锐德（300001.SZ ）、神州泰岳（300002.SZ ）、天海防务（300008.SZ ）、北陆药业（300016.SZ ）、网宿科技（300017.SZ ）、硅宝科技（300019.SZ ）6只股票，分别查看了他们的上市首日分时走势图，可以发现创业板首批股票大约在上市首日的11:00—14:00即中午时分达到当日最高价，在13:30—14:00开始下跌。

图表3： 随即抽取的6只创业板首批上市股票上市首日（2009.10.30）分时走势图

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资料来源:东方财富Choice 、联讯证券

与创业板相似的是，科创板首批股票也大约在11:00左右达到全天最高价。与创业

板不同的是，无论是涨幅最高的安集科技还是涨幅最低的新光光电，均没有在下午出现

较大幅度的向下调整，依然保持在较高价位。

图表4

： 华兴源创今日分时走势图

图表5： 安集科技今日分时走势图

资料来源:Wind 、联讯证券 资料来源: Wind 、联讯证券

图表6： 新光光电今日分时走势图 图表7： 杭可科技今日分时走势图

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资料来源: Wind 、联讯证券 资料来源: Wind 、联讯证券

从收盘价来看，28只科创板股票首日平均涨幅为139.55%，高于创业板首批股票首

日收盘价相比于首发价格的平均涨幅106.23%。

3、八成持有可流通股票的打新中签者于今日选择卖出，总成交额近500亿元

从成交量和换手率来看，创业板首批股票上市首日的平均换手率为88.88%即上市首

日成交量为总流通股数的88.88%，这意味着除被要求锁定三个月的网下投资者外，其余

不被锁定期限制的打新中签的投资者中约九成都选择了当日卖出股票。也就是说，截止

至首日收盘时分，创业板投资者中约有九成的投资者为二级市场购入。而科创板今日平

均换手率为77.78%，这意味着八成持有可流通股票的打新中签者于今日卖出股票。其原

因在于，科创板打新中签的投资者大多为较为理性的网下投资人和投资机构，无论是网

上中签者还是网下中签者，在达到收益预期之后大多选择了首日卖出。截止至收盘时，

约为八成左右的投资者所持股票是由二级市场购入。

从成交额来看，25只股票今日合计成交额为485.08亿元，为创业板首批股票首日

总成交额（219.08亿元）的二倍。创业板今日总成交额697.68亿元（共767只股票），

除科创板股票外的全部A 股今日总成交额为3654.69亿元（共3634只股票）。科创板今

日成交额约占除科创板股票外的全部A 股今日总成交额的13%，高于创业板当年首日成

交额占全市场的比例。预计未来几个交易日，科创板总体成交额将有所降低。

资料来源:Wind 、联讯证券

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4、预计科创板短期波动幅度加大

回顾创业板开市一个月内整体趋势，我们可以发现：约在第3个交易日左右时，创

业板首批股票的平均累计涨跌幅和平均换手率达到阶段性低点。前5个交易日左右创业

板整体呈现下行趋势。创业板当时10%的涨跌停限制，预计科创板将波动幅度加大。

图表8： 创业板首批28只股票上市一个月内平均累计涨跌幅与平均换手率变化情况

资料来源:Wind 、联讯证券

由于科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，我们认为科创板前期的交易中，存在估

值偏高的现象。股票短期的价格受到市场供求关系的影响较大。我们可以看到，今天涨

幅比较高的除了与企业未来的发展有一定联系，还有与影响短期股价的发行股本、流通

市值、网下中签率等影响因素有关。例如，流通股本较小的安集科技迎来了较大幅度的

上涨。参考创业板上市初期市场情况，我们预计未来4个交易日科创板震荡幅度将较大，

可能呈现下行趋势。此外，根据上一结论，大多数打新中签的机构投资者和理性投资人

选择了首日卖出，这或许也反映了市场对于短期将出现大幅波动的一个预期。因此我们

建议投资者未来几个交易日内谨慎投资。

将目光放至更远，科创板会逐渐形成一个回归到价值的过程。我们统计了创业板首

批28家企业在2009年10月30日—2010年10月29日一年间每日的累积涨跌幅，并

对其取平均值。在2010年2月3日时，28家企业平均累计涨跌幅达到最低点，时间点

正好与网下发行锁定3个月解禁和“年报季”重合。2010年2月3日到4月30日首批

28家企业股价分化较为明显，不到两个月时间机器人、爱尔眼科、华星创业涨幅居前，

除了市场情绪影响因素外我们看到涨幅靠前的公司最终2009年、2010年年报数据均保

持高速增长。这或许意味着，随着对于年报的预期，市场对于创业板炒作的热情已过，

市场逐渐回归理性，“年报行情”开始逐渐显现。而科创板首批网下打新抽签10%的锁

定期同样与“年报季”时间点重合，或许“年报季”将成为分水岭。

图表9： 创业板首批28家企业上市一年内每日平均累积涨跌幅变化图

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资料来源:Wind 、联讯证券

5、个股今日表现：最高涨幅均超过150%，安集科技表现最佳

从个股涨幅来看，今日涨幅之王当属安集科技，其收盘价相对于首发价格涨幅为

400.15%，最高涨幅高达520.57%。而涨幅最小的新光光电收盘时涨幅也为84.22%，其最高涨幅为152.03%。这也就意味着，所有打新投资者今日最高收益率至少高达150%以上，平均最大收益率高达220%左右，与我们前期的预计吻合。

图表10： 首批科创板股票首日涨幅情况一览

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资料来源：Wind 、联讯证券

图表11： 科创板首批股票首日涨幅表现与首发市值、首发市盈率、净利润、发行股数等情况对比

资料来源：联讯证券

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6、风险提示

股市有风险，投资需谨慎

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分析师简介

彭海，经济学硕士。2017年2月加入联讯证券，现任联讯证券研究院新三板研究组组长。证书编号：S0300517030001。

研究院销售团队

北京 王爽 010-******** 188******** wangshuang@ 上海

徐佳琳 021-******** 137******** xujialin@

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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，

分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。

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投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。

股票投资评级标准

报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

买入：相对大盘涨幅大于10%；

增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；

持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；

减持：相对大盘涨幅小于-5%。

行业投资评级标准

报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上；

中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；

减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。

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