复旦金融（公费基金专硕）复试题库含答案（祝福版）

1、 按利率平价理论，汇率与利率之间存在何种关系？ 套补利率平价（CIP）：汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。

如果本国利率高于外国利率，则远期汇率必将升水，这意味着本币在远期将贬值。如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态

非套补利率平价（UIP）：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。

如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来将贬值。如果本国利率低于外国利率，则市场预期本币在未来将升值。如果本币当局提高利率，则当市场预期未来的即期汇率并不因之发生变动时，本币的即期汇率将升值。反之亦然。

2、 简述汇率制度选择的理论。

固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较：

1) 国际收支失衡的调节效率； 2) 货币政策的独立性和效力； 3) 政策纪律性

4) 对于通货膨胀的控制；

5) 对于国际贸易和投资的影响。 影响一国汇率制度选择的主要因素：

1) 本国经济结构的特点：小国贸易依存度高，大国对外贸易多元化； 2) 特定的政策目标：治理通货膨胀； 3) 地区经济合作情况；

4) 国际国内经济条件的制约；

5) 三元悖论：资本自由流动、汇率稳定、货币政策独立性。

3、 何谓均衡汇率，怎样衡量均衡汇率？

自威廉姆森以来，均衡汇率都定义为与内外部均衡相一致的汇率。内部均衡以保持充分就业为衡量标准，而外部均衡则以国际收支平衡作为衡量标准。

均衡汇率是内、外部均衡同时实现时的汇率，其中内部均衡就是使经济增长保持在均衡区间内的增长，外部均衡一般指国际收支平衡。对于我国这样的大国而言，内部均衡要比外部均衡重要，因此使经济增长保持在均衡区间内要比实现国际收支平衡更重要。如果使经济增长保持在均衡区间内需要一定的国际收支失衡为代价，而且这种失衡是可维持的，那这样的国际收支失衡是可以接受的；反之，如果国际收支失衡影响了内部均衡的实现，那这样的国际收支失衡就是不可接受的。由上所述，内部均衡是均衡汇率最主要的条件和判断标准，均衡汇率应该是经济持续增长的汇率条件，而不仅仅是国际收支平衡的汇率条件。

均衡汇率需要同时兼顾两种不同的权衡：一是价格和就业之间的权衡，由此决定的均衡汇率是区间均衡，由于价格和就业都是政策目标，这种均衡汇率可以称之为“主观的”均衡汇率；二是短期目标和长期目标之间的权衡，由此决定的均衡汇率是一个点均衡，由于短期目标和长期目标是客观存在的，它们之间权衡的结果必然也是客观存在的，因此可以称为“客观的”均衡汇率。

两种权衡都要兼顾，如果不考虑短期目标和长期目标的权衡，就会为在短期内创造更多的就业而过于低估汇率，造成资源的过度使用，最终危及长期内经济增长的可持续性；如果不考虑价格和就业的权衡，就可能造成经济动荡，不但短期目标实现不了，长期目标最终也难以实现。

均衡汇率是一个区间使它可以充当实现政策目标的工具，政府可以根据经济形势在均衡区间内调整汇率，在短期内维持经济的稳定增长，在长期内实现经济增长方式的转变，改善经济增长的质量和可持续性。

4、 适度外汇储备量的决定方法有哪些？ 外汇储备主要有三个方面的作用：

1) 融通国际收支赤字，主要是短期性的国际收支赤字； 2) 干预外汇市场，维持本币汇率的稳定； 3) 充当对外借债的保证。

影响一国外汇储备需求量的主要因素：

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1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 进口规模；

进出口差额的波动幅度； 汇率制度； 外汇管制程度； 国际融资能力；

金融市场发达的程度； 国际资本流动状况； 持有外汇储备的成本。

5、 说明最适度货币区概念与理论。

最优货币区（Optimum Currency Areas）是指一种最优的地理区域，在这个区域内一般的支付手段是一种单一共同货币，或者是几种货币之间具有无限的可兑换性，其汇率在进行经常性交易和资本交易时互相盯住，保持不变；区域内的国家与区域外的国家之间的汇率保持浮动。“最优”是根据同时维持内部和外部均衡的宏观经济目标来定义的，这包括内部的通胀和失业之间是最佳平衡，以及区域内部和外部的国际收支平衡。

最优通货区的单一指标法：结合某种经济特征作为标准来判断实行通货区安排的优劣，包括主要判断标准有六种：要素流动性、经济开放性、产品多样性、国际金融一体化程度、政策一体化程度、通货膨胀率相似性。

最优通货区的综合分析法：把单一指标法中的六项指标综合为经济一体化程度，通过对加入通货区的收益和成本进行分析，来判断一国是否应当加入通货区。具体而言，一国加入通货区的货币效率收益，等于该参加国相对于浮动汇率安排下各种不确定性下降以及交易成本节约所带来的收益，该国与通货区的经济一体化程度越高，加入通货区的货币效率收益越大，反之则越小；而一国加入通货区时，必须放弃运用汇率政策和货币政策实现国内经济稳定的一部分自主权，从而产生经济稳定性损失，该国与通货区的经济一体化程度越高，这种经济稳定性损失越小，反之则越大。只有当参加国与通货区的经济一体化程度，使得加入通货区的货币效率收益高于其带来的经济稳定性损失时，才会加入通货区。

6、 马歇尔-勒纳条件与J曲线有什么关系？

马歇尔-勒纳条件指出，在进出口供给弹性无限大的条件下，本币贬值能使贸易收支改善的必要条件是进出口的需求弹性的绝对值之和大于1。

J曲线则指出，即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值不能马上改善贸易收支，相反，货币贬值的头一段时间，贸易收支反而可能恶化，只有经过一段时间以后，待出口供给和进口需求作了相应的调整，贸易收支才能慢慢改善。

马歇尔-勒纳条件是本币贬值改善贸易收支的必要条件，马歇尔-勒纳条件是J曲线的前提条件，只有当马歇尔-勒纳条件成立时，J曲线才可能成立。两者都采用局部均衡分析的方法，马歇尔-勒纳条件是一个长期的均衡条件，而J曲线效应则解释了短期内的时滞现象。所以，马歇尔-勒纳条件设定进出口价格不变，但其供应量可以无限增加；而J曲线效应更为动态的表现了数量和价格的变换。

7、 资产组合理论能否解释国际资本流动？

资本的本质是追求利润。但是，由于不同国家不同的金融资产存在不同的风险，短期资本寻求的不是收益的最大化，而是收益和风险的最优组合；又由于不同的投资者对待风险的态度存在差异，收益和风险的最优组合取决于投资者承担风险的意愿。因此，短期资本流动是由金融资产的收益、金融资产的风险和投资者对风险的态度决定的。

短期资本流动，是进行跨国贷款或进行各种债务工具、权益工具、金融衍生工具的投资。但是，不论是信贷资产还是金融工具，都是金融资产。所以，短期资本流动的过程，就是选择一个外国的金融资产组合的过程。

在世界范围内选择金融资产组合与在某个国家选择金融资产组合相比，虽然会增加外国投资者风险，但却可以降低在一个金融市场内的系统风险和非系统风险。系统风险是一个金融市场共同存在的风险，只能通过选择贝塔值不同的金融资产来调整一个组合的系统风险，但不能消除这个投资组合的风险。但是，当一个国家的金融市场发生波动时，另一个国家的金融市场不一定发生波动，或者不一定发生同样幅度的波动。例如，当一个国家提高利率水平导致证券价格的普遍下降时，另一个国家的利率并不必然进行调整，证券价格不一定下降。又如，当一个国家陷入经济衰退而导致股票价格普遍下降时，另一个国家不一定也陷入经济衰退，证券价格也不一定下降。因此，如果在世界范围内选择金融资产，可以降低系统风险。然而，由于存在金融全球化的趋势，一个国家的金融市场与另一个国家的金融市场

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或多或少存在着联系，在世界范围内选择金融资产可以降低系统风险但不能完全消除系统风险。非系统风险是一种或一组金融组合存在的风险，它可以通过金融资产投资的分散化来消除。在一个金融市场内，非系统风险已可以降低到较低的程度。如果在世界范围内选择金融资产, 更能降低非系统风险。

短期资本流动是在投资者对世界范围内各种可能的金融资产组合的预期收益和可能发生的风险进行分析，然后寻求最优的金融资产组合的情况下发生的。这是短期资本流动最基本的动因。虽然资本的本质是追求最大的收益，但是仅从各国名义收益率的差异并不能真正和深刻地解释短期资本流动的成因。

8、 你认为如果人民币升值能改善我国的国际收支失衡吗？

我国国际收支不平衡的问题已经存在多年，其根本原因在于内部结构性的不平衡，核心是储蓄大于投资，投资明显大于消费，最终消费需求严重不足。这也形成了我国制造业和整个宏观经济对外需的高度依赖。调整国际收支不平衡的关键应该是解决内部结构性不平衡问题，通过调节对内结构性不平衡来实现对外平衡。因此，要从根本上解决这一结构性不平衡问题，不能仅仅依赖汇率和贸易政策的调整，单纯的汇率升值更不能成为解决我国国际收支不平衡的妙方。

中国正在经历着人民币的快速升值过程，可以不断听到反对人民币升值的声音。理由是众所周知的，人民币升值会在中短期内降低中国经济的外部需求，在内部消费需求不足的情况下，外部需求的减少使得中国经济面临增长减速的风险，同时，失业率也会上升。但是，人民币适度升值的举措不应仅被看做是对外部升值压力的一种让步，也应该成为中国主动的政策选择。

中国的产业结构还存在很大的问题，在国际分工中，中国的处境并不乐观，作为世界最大的制造基地，中国产品的基本特征是低附加值，这不仅表现在中国大量出口的低端纺织服装类产品上，同样也表现在高科技出口产品上。中国是目前最大的计算机生产和出口国，但是，在计算机核心部件和技术方面则需要完全依赖其他国家，中国企业所处的位置是产业链条的底部，高昂的专利和许可费用抹去了中国企业的大部分利润。

相对于发达国家，中国单位GDP的劳动投入和资源消耗太多了，这表明中国经济的增长基本上还是一种粗放型的外延式增长。这种增长方式已经显露出来很大的弊端，一方面，国内自然环境受到很大破坏；另一方面，要素瓶颈也开始显现，不仅是基础能源的供应吃紧，需要从国外大量进口，就连中国相对丰富的劳动力要素也开始出现短缺。这充分表明，继续按照外延增长方式发展经济的做法行不通了，必须尽快转变经济增长的方式，提高经济增长的可持续性。

当前中国汇率政策的重点不应该是着眼于保持高的外部需求以推动经济的增长，而是重新认识汇率的结构效应，利用汇率的调整，帮助中国经济更快地完成经济增长方式的转变。人民币的升值进程从两个方面有助于这种转变：

第一，人民币升值能够提高中国居民实际收入水平，加快结构优化和增长方式的转变。居民实际收入水平的提高能够帮助中国更快实现产业结构的升级，使创新行为转化的产品具有更大的市场，使技术含量更高的产业获得更大的资源支持，有利于中国实现经济增长方式的转变。

第二，人民币升值能够改进经济增长的动力结构。一方面，升值抑制了没有效率的出口行为，降低了中国经济对净出口的依赖；另一方面，汇率升值提高了居民实际收入水平，在汇率升值过程中，资产价格上升带来的财富效应，也会刺激居民消费，使经济增长达到内外部需求平衡。

9、 何谓货币高估，货币高估是怎样产生的？

币值高估就是本国货币对外国货币来说定值过高。在实际生活中表现为政府的官方汇价低于国内的市场汇价，币值高估可以是在其他条件不变的情况下直接压低官方汇价，从而提高本币价值，也可以是在官方汇价不变的情况下，助借国内通货膨胀来提高本币价值。

由于汇价定值过高使得其贸易收支出现比正常情况下更为严重的赤字，因为高估对消费者而言是进口价格人为地降低了，而对生产者而言则是出口价格相对提高了，所以，高估的汇率必然会对一国的经济产生不良影响。高估的汇率对一国经济产生的影响是不良的，这分别表现在对国内产品市场、要素市场和资本市场都会产生负面影响：

1) 对产品市场的影响：

高估的汇率意味着本国货币的价格较高。因而本国生产的产品的价格也高于外国，这样，本国的企业在与外国企业竞争时就处于不利的位置。同时，由于此时进口价格比本国生产成本还要低，本国企业就会改变其投入品的来源，以国外的投入品来替代国内生产的投入品。随着这一替代过程的实现，该国的贸易平衡状况将会更恶化，逆差增大。

2) 对要素市场的影响：

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高估使得出口减少，必会导致与出口相关部门的生产减少，从而导致对劳动力需求的减少。随着各部门失业人数的增加，对非贸易部门的需求也会下降，同样导致非贸易部门的生产规模缩小。最终，汇率高估导致社会失业人数增加，总需求减少。

持续的高估使投资者发现在该国投资已无利可图，于是就设法把资本转移到其他国家或地区。投资的减少会使就业机会、出口收入均会减少。最终的结果是，本国企业由此可能会停止生产，而外国公司则会转移到其他国家或地区生产。

3) 对金融市场的影响：

只要出现汇率高估，就伴随着很高的预期资本收益的存在，经济中的每一个人在高的预期资本收益的诱惑下，都会变成投机者。但是，持续高估的汇率最终的结果必然是汇率大幅度贬值。一旦贬值的时刻来临，则会对一国经济产生极其严重的后果：(1)全国投机性活动剧增；(2)破产企业增加，导致银行陷入困境，央行被迫介入进行干预；(3)出现资本外逃，加剧国际收支不平衡；(4)公众对本国货币丧失信心，引发恶性通货膨胀。 10、 何谓弹性论 / 吸收论 / 货币论？ 一、弹性论

1) 基本思想：汇率变动通过国内外产品之间的相对价格变动，影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际

收支，即相对价格效应（relative price effect）。

2) 基本假设：(1)水平的总供给曲线，进出口的供给弹性无穷大，从而国内价格不变；(2)不考虑资本流动，国际

收支等于贸易收支；(3)收入不变，只探讨汇率变化对于贸易收支的影响。 3) 对于贬值的分析：

马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）：在进出口供给弹性无限大的条件下，本币贬值能使贸易收支改善的必要条件是进出口的需求弹性的绝对值之和大于1。

J曲线：即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值不能马上改善贸易收支，相反，贬值的头一段时间，贸易收支反而可能恶化，只有经过一段时间以后，待出口供给和进口需求作了相应的调整，贸易收支才能慢慢改善。 4) 对于弹性论的评价：(1)正确指出了贬值引起贸易收支必须满足的进出口供求弹性条件，纠正了以往的片面看

法；(2)采用局部均衡分析，为考虑到贬值引起的乘数效应和通货膨胀效应对于收入和价格产生的影响，会进一步影响贸易收支；(3)假定供给弹性无穷大，只有当国内外都存在大量未被充分利用的闲置资源的条件下才可能成立；(4)弹性的估计复杂，影响其应用；(5)以贸易收支替代国际收支，忽略了资本流动的作用。

二、吸收论

1) 基本思想：从宏观经济学的国民收入恒等式入手，着重考察总收入与总吸收对于国际收支的影响，提出用支

出增减型政策（财政与货币政策）改变总吸收，用支出转换型政策（汇率政策）改变总收入，从而调节国际收支的政策主张。当国际收支逆差时，应用紧缩性的财政货币政策来减少总吸收，同时采用货币贬值，消除紧缩性政策对于收入的不利影响，以达到内外同时均衡。 2) 对于贬值的分析：

贬值要起到改善国际收支的作用，必须满足两个条件：(1)必须有大量闲置资源的存在，只有当存在闲置资源时，贬值后闲置资源流入出口部门，出口才能扩大；(2)边际吸收倾向必须小于1，因为出口扩大会引起总收入和总吸收的同时增加，只有当边际吸收倾向小于1时，吸收的增加小于收入的增加，贬值才能最终改善国际收支。 3) 对于吸收论的评价：(1)采用一般均衡分析，克服了弹性论局部均衡分析的不足；(2)没有对收入和吸收为因，

国际收支为果的观点提供逻辑分析；(3)对贬值效应的分析，假定贬值是出口增加的唯一原因并且生产要素完全自由流动，忽视了相对价格在调节中的作用以及资源运用效率的问题；(4)以贸易收支替代国际收支，忽略了资本流动的作用。

三、货币论

1) 基本思想：国际收支问题，反映的是实际货币余额对于名义货币供应量的调节过程。当名义货币供应量超过

名义货币需求量时，居民的实际货币余额增加，就会增加支出以调节实际货币余额，从而导致货币外流，即逆差。在固定汇率制下，为保持汇率稳定，货币当局只能动用外汇储备来进行干预，从而导致货币供应减少，直至与稳定的货币需求保持相等。因此，国际收支不平衡本质上是货币性的，可以由国内货币政策来解决，赤字的根源在于国内信贷扩张，保持货币供应适度增长，可以保持国际收支平衡。

2) 基本假定：(1)货币需求稳定，实际货币需求是收入和利率的稳定函数，货币供给变动只会引起国内物价变动；

(2)国内利率水平接近于世界市场水平，即资本自由流动；(3)固定汇率制下，一价定律成立。

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3) 对于贬值的分析：

在世界价格水平不变的条件下，贬值将会引起国内物价水平上升，实际货币余额减少，居民支出水平下降，从而对经济具有紧缩作用。贬值要改善国际收支，则在贬值的同时，必须采取紧缩性的货币政策，以免国内信贷与货币需求同时增加，导致外汇储备保持不变甚至于下降。 4) 对于货币论的评价：(1)唤起了人们对国际收支分析中货币因素的重新重视；(2)认为贬值对经济具有紧缩作用，

无法解释为什么许多国家把贬值作为刺激出口和经济增长的手段；(3)政策主张是以牺牲国内经济目标的紧缩性货币政策来纠正逆差，相当于以内部失衡换取外部平衡。

11、 解释离岸金融市场的概念。简单分析香港人民币离岸金融业务对我国金融的影响。 一、离岸金融市场（Offshore Finance Market）

离岸金融（Offshore Finance），也称境外金融，是以非居民为主要对象，在某种可兑换货币发行国以外经营该种货币的金融业务。其经营特点是两头在外，即从境外吸收存款，债权在外；向境外贷款，债务在外。由于离岸业务的资金来源和主要资金运用均在境外，对离岸银行所在国金融制度和货币政策没有较大的影响，因此离岸业务几乎不受政府管制，并相对独立，且享有多种优惠待遇。随着金融创新的发展，离岸金融同样包括设在某国境内但与该国金融制度无甚联系且不受该国金融法规管制的金融机构所进行的资金融通活动。从严格意义上讲，离岸金融也就是不受当局国内银行法管制的资金融通，无论这些活动发生在境内还是在境外。 二、在香港建立人民币离岸金融中心的益处

1) 将香港地下流通的人民币纳入银行体系使其公开化、合法化，便于监管当局掌控境外人民币流通规模； 2) 为我国利率市场化的实行提供参考利率和监管经验；

3) 为我国将来浮动汇率的逐步实现提供重要参考和市场依据； 4) 有助于促进香港金融业的繁荣；

5) 人民币在港的离岸业务能够促进自由兑换的早日实现。 三、在香港建立人民币离岸金融中心的弊端

1) 香港银行进行人民币吸存会导致内地银行资金源的分流，而如果允许香港银行直接开展人民币贷款业务则会

加剧内地本已十分激烈的贷款市场竞争。这对于目前尚不成熟完善内地银行来说无疑是较大的冲击。

2) 金融监管当局在监管上可能遇到一系列前所未有的问题。比如，香港完全市场化的人民币利率与内地固定利

率的差额会引发大规模的套利行为，将会动摇人民币的稳定；货币投机者可能在香港人民币离岸金融中心积累人民币头寸，进而冲击人民币汇率；香港人民币离岸金融中心的人民币具有较强资本流动性，可能使我国的货币政策受到冲击，影响整个宏观经济的金融调控。

3) 形成港元被替代的压力。目前大多数香港银行的人民币利率远远高于的港元利率，在港人民币相对于港元的

高额利率可能使香港居民将港元兑换为人民币进行储蓄。另外，人民币现在已是香港第二大流通货币，随着其规模的不断扩大，流通性的不断提高，对港元的替代作用也会越来越大。

12、 三元悖论的内容是什么？你认为三元悖论是否正确，举例说明。

三元悖论（Trilemma）的含义是：本国货币政策的独立性、汇率的固定性、资本的完全自由流动性，这三个目标不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而不得不放弃另外一个目标。这就是说：(1)维持资本的完全自由流动性和汇率的固定性，必须放弃本国货币政策的独立性；(2)保持本国货币政策的独立性和资本的完全自由流动性，必须牺牲汇率的固定性，实行浮动汇率制；(3)保持本国货币政策的独立性和汇率的固定性，必须减低资本的自由流动性，实行资本管制。

三元悖论在理论上是正确的，但必须指出：三元悖论是高度抽象的，它讲的都是极端情况，即完全的汇率自由浮动、完全的货币政策独立以及完全的资本自由流动。事实上，资本账户可兑换不等于资本的完全自由流动，由此可以推论，资本账户可兑换后，在保持本国货币政策独立性的目标下，汇率仍可在一定程度上受到调控，出于宏观经济稳定的考虑，相对稳定的、有管理的浮动汇率仍有可能是我国人民币汇率制度的一种基本形态，甚至极可能是最佳形态。这样，在资本账户可兑换后，防止人民币汇率的非正常波动和突发性大幅度贬值（货币危机）将继续成为我国政府的一项重要政策目标。

13、 政府干预能否达到稳定外汇市场的作用？

政府的干预主要分为冲销式干预（Sterilized Intervention）和非冲销式干预（Unsterilized Intervention）。冲销式

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