促进中国股票市场稳定发展的对策分析

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1 引言

自1984年11月8日中国首次公开发行飞乐音响股票以来，历经20多年，现在股票市场上市公司已达1600多家。在这期间中国股票市场得到了长足的发展，但也存在一些问题值得深入思考和深入研究。与世界上其他股票市场相比，中国股票市场非常年轻，但中国股票市场的发展成就却令世界瞩目。中国股票市场在上市公司数目与总市值规模方面，在亚太地区仅居日本之后，排第2位，为全球新生市场之冠，超过韩国、印度、巴西、墨西哥、俄国、波兰、南非等大型新生市场国家。中国股票市场用了不到20年时间发展到如此规模，十分难得可贵。虽然中国股市成绩斐然，但仍是一个刚从新兴市场向成熟市场过渡的市场，一方面带有新兴市场具有的共性问题，如法律、法规不健全，信息不够健全，信息批露、会计准则以及会计服务水准还不够高，上市公司质量和成熟市场相比存在一定的差距，公司治理结构也存在一些特有的问题，市场监管水平有待提高等；另一方面中国又是一个转轨经济国家，从计划经济向市场经济转换的历史不长，在这种背景下又出现了另一些特征：行政干预过多；国有经济成分比重较大；和典型市场经济的理论假设有很大差距；在法律、会计和投资者成熟程度等方面尤为薄弱等。正因中国股票市场既是新兴市场，又属于转轨经济中的市场，所以与有几百年历史的成熟市场（尤其是美国市场）相比有很大差距。自2005年6月6日上证综合指数创998.23新低以来，中国股票市场开始逐渐的复苏，大盘从998.23开始一路上涨，到了2007年10月16日大盘创下了6124.04点的历史新高。回顾2007年，所有这个市场的参与者都会感觉钱原来可以这么容易赚。不仅大盘指数翻番，个股更是猛涨，指数天天飘红，市场一片做多热情高涨，中国股市迎来了她久违的春天，春天是美好的，可是她却犹如昙花一现，还没等中国的股民反映过来，一场大祸却已经悄然而至了。自美国爆发次贷危机以来，世界各国经济开始受到影响，中国也未能幸免，股票市场开始持续下跌，2008年以来A股市场大致经历了两次较大幅度的调整，1月份和2月份最大跌福分别为27.5%和13.9%。到了2008年的10月28日大盘指数下跌到1664.23点，下跌幅度超过60%。而同比其他市场（特别是美国市场）下跌的幅度远没有我们深。市场呈现出的强烈信号，表明市场对次贷危机引发经济放缓的忧虑，对不可抗拒雪灾的无奈，以及对上市公司漠视市场承受能力的否定。造成这种格局的因素是很多种的，我认为大致可以从法律监管，上市公司质量，机构投资者的结构等方面进行分析[1]。

面对复杂的国内国际环境，要保持我国宏观经济稳定增长，内部需求不断扩大，经济结构有效调整，作为宏观经济“晴雨表”的资本市场，必须实现稳定和健康发展。

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最近中央经济工作会议明确提出了2009年我国经济工作的五项重点任务：加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；巩固和发展农业农村经济好形势，保障农产品有效供给、促进农民持续增收；加快发展方式转变，推进经济结构战略性调整；深化改革开放，完善有利于科学发展的体制机制；着力解决涉及群众利益的难点热点问题，切实维护社会稳定。其中，将“保持资本市场稳定健康发展”列入第一项重点任务之中。这表明，资本市场已经成为宏观调控的重要渠道。资本市场的稳定发展不仅是实现虚拟经济与实体经济协调发展的有效机制，而且是贯彻落实积极财政政策和适度宽松货币政策的关键渠道。

2 中国股票市场的发展历程及现状分析

2．1 中国股票市场发展历程

自从在上海和深圳两地建立证券交易所以来,我国证券市场的内部运行经历了很多起伏和波折,根据股市波动周期基本上可以分为以下几个阶段(以上海股市为例)

交易所成立1990年11月26日：快速上涨，上海证券交易所成立之后，仍采用以前的3%涨停板制度。由于市场惜售心态严重,市场交投极不活跃，几乎每日延续惯性上涨格局。但在1991年3月曾因部分机构大量抛售真空电子股票形成短暂的熊市，上交所全力稳定市场，终于1991年5月开始基本呈现单边上涨之势。1992年小平同志南巡讲话指出，“证券市场允许看，但要坚决的试”之后，为促进证券市场的发展，上海交易所决定于1992年2月18日放开飞乐股份和延中实业（方正科技）两只股票的价格限制，老八股在多重利好的刺激下带动市场加速上扬，5月21日全面开放股票价格后市场达到了顶峰，于5月26日创出了历史新高1420点。随后，随着多头能量的逐步释放，股指逐级滑落，至1992年底市场已经跌至400点附近。直到当年11月底市场才开始重现活力，以真空电子、爱使电子以及新上市的冰箱压缩和联农股份为龙头展开了持续三个月左右的波澜壮阔的升势，在新股不断上市的推动下，最终于1993年2月创造了我国证券市场（沪市）数年未破的高点1558点，从而完成了我国证券市场第一个完整的三浪上升行情。

1993年2月----1996年3月：回落盘整，这期间大盘在创出历史新高后开始反转，向下暴跌，上证指数仅在970点附近做小反弹，但由于反弹高度未能突破前期高点，从技术上看一轮中期调整已经确立。1993年中期国家宏观调控开始，财政与信贷实行双紧政策，从根本上改变了股市的供求关系，从而使证券市场步入了长达三年的熊市。

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1996年3月-----1997年5月：反复上涨，股票市场运行至1995年底，国家宏观调控已取得明显成效，“软着陆”基本获得了成功，于是就有主力自1996年之初悄然进场，市场用两个月左右的时间构筑成一个有效的底部平台。1996年3月30日，中国人民银行宣布从4月1日停办新的保值储蓄业务，市场开始复苏，于4月5日拉出了具有深远意义的中阳线，拉开了新一轮大牛市的序幕。之后国家连续发布新股发行额度、提高证券交易印花税，禁止银行资金违规进入市场等措施后，市场终于在1997年5月止进入长达一年的升势，开始掉头向下进入一轮新的调整。

1997年5月-----1999年5月：再次回落调整，市场首先进入调整时期的第一阶段持续下跌阶段，这一时期市场几乎没有什么抵抗，指数从最高1504点一直滑落至1066点才暂时止跌，随后市场进入漫长的盘整期。在盘整期间，市场完成了1025点、1043点和1047点的三次探底。

1995年5月---2001年6月：快速上涨，经过充分的调整和最后一次探底之后，证券市场于1999年5月19日发动了新一轮牛市行情。这一轮牛市中最为抢眼的非网络股莫属。首先，以东方明珠、广电股份和电广传媒为代表的有线电视网领涨5.19行情。其次，2000年之初，“科技板将于年内设立”的消息促成了“电子商务”概念的风靡市场和“高价股革命”的风起云涌。两市大盘在网络、科技的带领之下，再次改写历史新高，达到1770点，并在2001年6月上证指数达到了2237点。

2001年6月----2005年6月：单边下跌，在国有股权流通于赌场论的影响下，人们对股票市场产生了偏见，不愿意把钱投入到股票市场中去，股票市场呈现单边下跌情况。中间有国小的上升浪，但涨到1780点后还是继续走上了漫漫熊途，2005年6月跌破了1000点。

2005年6月----2007年10月，单边上涨，经过四年的熊市后，在股权分置改革与奥运会题材下，再则，人们对我国上市公司未来看好的情况下，不断有新股民加入到股票市场里，股票市场呈现一片繁荣、单边上升行情。众多股民尝试了赚钱效应，2007年10月上证指数一度上涨到了6124。04点。这期间，2007年5月30日，国家出台了调高印花税的政策，引起了股票市场的一个半月的调整之后，在钢铁股和银行股的带领下，仍保持了牛市。

2007年10月----2008年10月，急速下跌，在世界油价不断攀高、国内CPI指数不断上升、美国次贷危机影响世界金融市场等不利因素下，央行采取了一系列紧缩政策。再则，许多获利盘的抛压、大小非的解禁等不利因素下，股票市场开始走向下跌通道。国家虽然采取了一系列对股票市场有利的政策，如限制大小非减持、下调印花

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税等，这些只引起了短暂的反弹，但股民投资股票信心受挫的情况下，各种里好消息没能改变下跌总趋势[4]。

2．2 中国股票市场发展现状分析

中国股票市场仅有20多年的历史，但取得了巨大成就，现拥有上市公司数量达到了1600多家；2007年10月份上证综合指数站上了6000的历史高点；说股票市场有泡沫、股票市场是赌场的人甚少；股民数量大增，沪深两市账户总数已经突破1亿大关。据2007年第二届中国证券投资基金年会透露，我国基金的数量已突破300只，资金规模即将突破1万亿元，占股票市场流动市值19%的份额，基民的数量预计已经突破1500万人。证券法规也越来越健全，而且高层对股票市场表示呵护的态度，只强调着防止股票价格的大起大落。有些经济学家认为，当前股票市场仍然是牛市，而且处于牛市的调整期，基金经理们认为股票市场处于熊市，但至2008上半年以来股票市场仍没有摆脱下跌通道是事实。为办好奥运会，中央频频发出稳定股票市场的消息，世界石油价格连续下跌，出台限制大小非减持政策，奥运会之后的对中国上市公司预期质量的提高等因素都在鼓励着股票市场向好发展，但要真正实现股票市场健康稳定的发展，关键要解决如何使我们的监管制度更加完善和实施到位，如何规范上市公司，如何使我们的机构投资者结构更加合理[9]。

现阶段中国股票市场的法律监管还不是很完善，存在许多的制度上的漏洞和出现问题后的惩罚力度不够大等问题，以及很多业内专业人士利用对法律制度缺陷和监管的不到位而打擦边球，牟取暴利，损害中小投资者的利益，例如天津磁卡在2005年9月7日公告中称：研发基地一期建设总用地512.34亩，总投资103896万元；2005年3月25日，公司与中贸源签订总价款为431972300元的《设备采购合同》，2005年6月30日，公司向中贸源预付了5.2亿元设备采购款及原材料采购款。总价值只有4.3亿元，就预付5.2亿元，且如此巨额工程设备不自己招标采购，反而委托一家背景不明公司操作，这只能说明这5.2亿元实际是在空转，也就是天津磁卡并没有真实收到5.2亿元的售房款，也没有真实支付5.2亿元的设备款，而是在银行的配合下做出的虚假现金流；实际上2003年度收回的关联方欠款5.3亿元以及后面支付印刷厂6.3亿元也怀疑涉嫌资金空转，以此转回巨额的减值准备，如果是这样，则其2003、2004年巨额的非经常性损益都是虚假的。同时，同时上市公司的质地问题也是困绕投资者根本问题之一，从近两年的股票市场价格的表现就可以看出，现阶段中国股票市场上市公司抗风险能力很弱，这表现在上市公司股票价格的巨幅波动，以及上市公

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司治理结构也存在很多问题，大股东侵占公司资产，披露虚假信息等，例如在2007年1月31日，华源制药通过虚假交易、虚缴土地出让金与财政补贴返还、虚增公司无形资产与资本公积、建立公布虚假债权、建立帐外帐户等手段，在财务报告中分别虚增长期投资、虚假利润、虚增其他投资等行为。在发达资本市场，机构投资者在股票市场起着稳定市场，价值、理性投资的倡导者。而我国股票市场在这方面与发达资本市场相比还有很大的差距，中小投资者（散户）在股票市场的份额较大，并且资金分散，容易形成跟风的投资行为，不利于稳定股票市场的长期发展[10]。

我国股票市场正处于发展初期，因此存在着对股票市场观点上的不同视角，为投机而投资的投资者颇多，股票市场对宏观经济的“晴雨表”作用不明显，股票市场非理性成分大，投资理念与投机理念的冲突等问题一直困扰股民和机构投资的行为。

3 剖析中国股票市场存在的问题

3．1 法律在市场监管及执行力度中存在的问题

尽管中国股票市场在近20年中不断发展壮大，但其中存在的问题还是不容忽视的。其中最根本，最突出的问题就是在对股票市场监管及惩罚违法违轨中所存在的制度缺陷及有效性问题。例如，在出现违法违规现象后，我国监管机构需要大量的取证才能对违法违规者依法惩处，而美国法律跟我们相反，当出现类似的违法现象时，需要被怀疑者自己出具证据证明自己的操作是合法的，且相关的处罚是惩罚性的，而不仅仅是警告性质的。众所周知，《证券法》是我国对股票市场实施监管的一个基本法，而监管手段倾向于行政手段，相应的监管法律基础不健全，在监管过程中，有时无法可依，导致监管效率下降。一般来说，市场监管的法律法规应符合以下要求：一是对股市法规监管有明确、详细的法律授权；二是对证券机构的经营行为有明确、具体的法律规范，证券监管部门可以据此制定具体的监管规章和程序。它必须在法律的授权下，严格按法定程序履行全部监管职责，防止随意性，保证客观性和公正性，但我国证券监管的相关法律，有的尚未出台，有的尚未着手制定，而已出台的《证券法》大多是一般性、原则性的条款，没有相应的实施细则，缺乏可操作性和对于市场发展的适应性，监管效果难以保证。而且各项监管法规制度缺乏配套和衔接，法制内容上的统一性和整体性程度偏低，这样造成一些环节处于真空地带，给违规者有机可乘。同时在监管的过程中，没有具体的运用到事件发展的运行程序中去，一般都是事后的弥补性措施，在问题出现的过程中没有被及时的制止，事后政府监管部门需要花费巨大的成本去调查取证。而对违法违规现象的惩罚，对一些机构及个人来说也是警告性的

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罚款等。惩处的力度和效果非常之底，这导致了今后类似问题的再现。大小非的问题是中国股票市场一个历史遗留下来的问题，由于法律制度的缺陷，而导致了大小非在二级市场的疯狂减持，侵蚀了广大投资的利益。大小非、信息的披露以及上市公司分红制度的缺失等问题都反映出法律监管存在严重问题。

3．2 上市公司存在的问题

从上面中国股票市场发展的里程来看，自2006年启动新一轮的牛市以来，股票市场经过一番猛涨之后，指数达到了6124点的历史新高，而这个新高犹如昙花一现，在不到一年的时间里，上证指数从最高的6124点下跌到1664点，幅度之深历史罕见，更可怕的是A股几乎无一幸免，个股价格普遍呈腰斩状态，跌破净值的个股比比皆是，成交量极度的萎缩。为什么在不到一年的时间里，我们的股票价格会出现如此巨大的振幅？我国股市的这一轮下跌简单的归咎于美国次贷危机的影响是不客观的，我认为客观原因有，但更重要的是我们的中小投资者以及机构投资者对A股上市公司持续盈利能力和公司抗风险能力缺乏信心。在制度不完善，市场还不成熟的状态下，上市公司并没有把所有的精力都放在公司的经营管理上，而是如何的从市场“圈钱”。影响上市公司质量的因素主要体现在以下几个方面； 3．2．1 上市公司内部监督机制的缺陷

上市公司日常运作的监督机制没有得到很好的实施，独立董事在上市公司中名存实亡或者说没有起到应有的作用，在独立董事的人选方面没有按照相关的规定来实行，在很多上市公司中的独立董事并不“独立”，而是与上市公司存在很多的利益关联，直接影响到对公司日常监督的效果，从上市公司资金“黑洞”频频曝光中可以看出，上市公司花大量精力建立的内部监督机制，很多时候只是“纸上谈兵”而已。公司治理结构的混乱，更容易导致约束机制不健全，内部监督形同虚设，最终导致公司财产安全、完整得不到保证。 3．2．2 中小股东权利的缺失

上市公司中小股东对上市公司的治理以及参与没有达到相应的程度，很多的中小股东虽然持有上市公司的股份但是却对上市公司的治理结构和公司的运作不十分清楚，只是关系公司的股票价格高低，而没有真正享有到作为公司股东应该有的权利和应该执行的义务，以至公司大股东对公司的决策权过大而导致的决策失误。导致这种状况出现的原因是小股东权利行使缺乏可操作性，同时小股东“人微言轻”，难以左右大局。

3．2．3 上市公司信息披露制度的不完善

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上市公司信息披露的问题，我国普遍存在对上市公司披露信息不满意的问题，上市公司信息披露包括财务信息，主营业务信息，公司决策或公司重大事项信息等，从实际看，机构投资着或大股东无论从信息的获取，还是从得到信息的真实性方面都优于中小投资者，这就导致了信息的不对称，大股东利用信息的优势侵占小股东的利益等问题频频发生。信息的获取途径也是主要的问题之一，机构投资者可以通过多种渠道获取上市公司的信息，而中小投资者信息获取途径只有通过公司发布的财务报表、报纸、杂志等报道。

3．2．4 中介机构职业道德的缺乏

中介机构没有完全尽到自己的责任，作为证券市场最重要的监督机构之一，对上市公司信息的审核，发布等过程中存在违背职业道德的行为，直接导致中小投资者接受的信息存在虚假的成份，致使中小投资者或者对信息没有很好鉴别能力的投资者作出错误的决策。究其原因，虽然中介机构在各司其职的时候，失察、失言、失职、失德的事件履见鲜，但有关部门对其课以重罚甚至吊销其中介机构资格十分罕见，连向市场主体道歉的声音都难以听见，这不能不说是资本市场的一个重要缺憾。没有一点“怕”感的中介机构，自然会把责任和操守丢弃一边，也自然会把更多的投资者的利益丢弃一边。如果说，上市公司是中国资本市场的基石，那么，从某种意义上讲，中介机构则是遴选石料的“石匠”，这是制度性保障，也是非常重要的“关口”，如果“关口”都缺乏保障作用，那么，对于股票市场的伤害无疑是巨大的。因此加强中介机构的职业道德教育和约束是十分重要的[12]。

3．3 机构投资者存在的问题

3．3．1 存在操纵市场行为

在中国资本市场上，机构投资者具备天生坐庄的资源条件。机构投资者自身资金雄厚，可以通过高息拆借、委托经营等多种手段，使大量资金进入市场。同时其在信息获取、处理与分析上具有明显优势，且机构投资者可以与上市公司联合，利用上市公司业绩的内幕信息操纵股价，做庄股市。2000年10月的“基金黑幕事件”首次公开揭示基金业务存在“对倒”、“倒仓“等操纵市场的行为。 3．3．2 短视行为较为严重

目前，中国的机构投资者还不是典型的长期战略投资者，其资产组合显示出买卖行为频繁，短视行为较为严重。一种典型的短视行为表现为正反馈交易，追涨杀跌。这一点在2007年及2008年上半年表现最为明显。随着2008年上半年沪深股市的狂跌，2008年第一季度金融指数的跌幅高达41.61%，中国人寿、中国平安更是跌过50%。

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基金2008年第一季度报报出后，投资者惊悟，基金第一季度减持最大的行业就是金融。金融、地产作为两市权重最大的两大半快，基金在6000点之上仍疯狂的买入，制造出一个又一个蓝筹泡沫，然而在2008年6月上证指数跌近3000点附近时，基金却选择不计成本地抛售，致使最高46元的招商银行剩下仅有23元，最高40元的万科也仅有16.50元等惨剧频频出现。 3．3．3 羊群行为较为普遍

中国机构投资者的羊群行为主要体现在行业集中度和个股集中度方面。从2002年至2008年，证券投资基金投资A股的重点仓位顺序依次是制造业和金融保险业、交通运输仓储业、水电煤业、采掘业。由上海证券交易所发布的2006年市场资料中也可以看出，2006年新老基金纷纷高配金融保险业、房地产业、机械设备、金属非金属等几大热门行业：从个股角度而言，基金的前十大重仓股又高度集中在上述行业的一部分业绩优良的股票上，如中国联通、中国石化、招商银行等。机构投资者羊群行为表现的另一个方面是在市场操作方面，买入和卖出都比较趋同。

4 促进中国股票市场稳定发展的对策及建议

4．1 健全法律监管体系及加大处罚力度

一个自由竞争的市场就是一个法制的市场，就经济活动中的权利而言，法律制度可以被视为一种限制和约束人们权利欲的工具，对市场行为主体而言，如果市场行为主体的权利过度膨胀，也将损害其他平等主体的权益，因此，建立健全股票管理法规体系是一国股票市场健康、稳定发展的前提和基础。

西方发达国家成熟的股票市场的发展一般都经过了“问题——反思——立法”这样一条法制规范化道路，而新兴的中国股票市场则没有必要等股市出现大的波动或挫折再来立法加以规范，可以在借鉴他国的基础上，结合我国股票市场的现状以及对前景的客观分析来完善市场的法律法规，使监管部门在实施监管时有法可依，尽量避免亡羊补牢的情况出现，首先，法律要有前瞻性和全面性，能够给股票市场发展留下充分的空间；其次，对于当前不适宜实施的法律条款，可由证监会另行制定相关管理细则。当形势发生变化时，立法部门可以对法律条款中有关部分作出补充性解释，而不必重新修法，以节省立法成本，可以这样认为，健全的法律体系是稳定股票市场的基础。

加大证券监管机构的监管及处罚力度，在证监会下设置专门调查、惩戒机构，并制定一套切实可行的调查、惩戒程序和措施，最重要的是把这个机构独立出来。一方面证监会要和司法机构建立全面合作的机制，及时有效地查处市场违规行为，提高违

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规成本。由于当前违规者中法人占据多数，一旦出现重大违规，投资者应该获得的赔偿实际无法得到足额的赔付，而直接操作者常能逃脱惩戒，所以不仅要追究法人责任，还要追究直接责任者的经济乃至刑事责任，另一方面，证监会要会同财政部及证券协会，以年检等形式从事证券业务的事物所的执业质量进行抽查和监管、建立诚信档案，关键是对发现的问题执行一定要到位。严格按照法律法规的执行。

4．2 提高上市公司质量的对策

上市公司作为证券市场的基石，其质量如何关系到证券市场的安危，如果出现上市公司失控，屡屡发生违规行为和恶性事件，就会动摇证券市场的根基，上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉。2005年3月十届全国人大三次会议记者招待会上，国务院总理温家宝强调将继续落实“国九条”，并指出“提高上市公司的质量，这是根本”。

4．2．1 充分发挥独立董事的监督作用

独立董事的最大特点就是它的独立性和专业性。独立董事的独立性有助于其切实履行董事职责，并加强对经营管理者的监督；独立董事的专业性及其背景的多元化还有助于开拓董事会的视野，为公司发展提供更好的建议。上市公司应按有关法律、法规、规章制度对董事会的成员构成进行调整，保证独立董事在董事会中占有一定的比例。同时，提供必要的条件保证独立董事能良好履行职责，就上市公司发展战略、业绩、资源等问题作出独立判断；特别地，审计委员会中至少应有一名独立董事是会计专业人员，从而促进董事会切实加强对公司会计资料的真实性和完整性的责任意识，避免出现以往的公司董事会不顾中小股东利益，粉饰财务报表的行为。 4．2．2 提升中小股东对公司治理的参与程度

首先，股权高度集中的公司召开股东大会，可要求公司董事会采取必要的措施，如大股东回避、延期会议等，从而保证参会中小股东的表决权达到一定的比例。其次，限制多数股东的表决权，一些国家或地区的公司法规定，当持股数达到一定比例时，对该股东不再采用一般一票制，而是减少其投票权，以便中小股东意志得以贯彻。如台湾地区公司法第179条规定，如果一般的股东持有已发行股份总数3%以上时，应在章程中对其表决权加以限制。最后，建立类别股制度，在国外公司法规中存在有“类别股”的概念。所谓类别股，是指在公司的股权设置中，存在两个以上不同类种、不同权利的股份。

4．2．3 强化信息披露制度

上市公司作为公众公司，加强信息披露，才能使股东、债权人、监管部门、社会公众等及时、准确、完成地获得信息。对上市公司形成有效的外部监督和约束；解决

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“信息不对称”的问题，才能防止大股东利用内幕消息进行炒作、非法获利；对关联交易、董事、监事、及经理层人员的薪酬、在职消费等事项的披露，才能防止内部人和大股东侵害上市公司和中小股东的利益。信息短缺且条理不清会影响市场的运作能力，增加资本成本并导致资源配置不当。广大处于信息劣势的中小投资者、尤其是散户，往往成为股市中的“抬轿者”，损失惨重。长此以往，投资者将丧失对上市公司乃至整个证券市场的信心。因此，加强信息披露制度，增加上市公司的透明度至关重要。细化所必须披露的内容，明确保密与公开的界限，特别是要加大惩处力度，大幅度提高上市公司及有关人员的违规成本[13]。 4．2．4加强中介机构的责任

由于会计师事务所、律师事务所等中介机构在证券市场中起着极其重要的监督、监证、信息审核、发送等作用，随着市场的逐渐规范化，中介机构的职能和作用将进一步加强，其所承担的责任也将进一步强化。除了努力为其营造良好的外部环境外，应采取措施使其规范运作。

切实加强对中介机构的法制教育和职业道德教育，使他们明白自身在执业行为上应遵守的法律规定和职业道德要求，牢固树立风险意识，认识到违背上述规定所应受到的严厉惩处。从而促使他们在工作过程中，树立正确的指导思想，依法执业，照章办事，自觉抵制来自董事、经理人或其他组织和个人的不合理要求，确保执业的质量。 着力引进国外信誉卓著的中介机构，鼓励，引导国内同类机构与其进行业务合作或产权联合，吸收其先进的经验，尽快实现我国市场中介机构的规范化与国际化。

4．3 规范机构投资者行为及加大机构投资者比例

机构投资者行为模式对股市稳定有着重要影响。中国机构投资者行为特征存在一定程度的异化与扭曲，暂时还不能充分发挥起稳定股市的作用，而且在某些特定时期内还会加剧市场波动。机构投资者要发挥稳定股市的作用，需要一定的金融市场环境和制度条件。应从以下几个方面促进机构投资者健康快速发展。首先，发展机构投资者，要从资本市场与金融生态环境的完善与健康、效率的提高出发，片面强调机构投资者对证券市场的正面作用，而没有重视其发挥正面作用的条件和环境。其次，应注意全面协调发展机构投资者，放松管制，切实放宽机构进入市场的门槛和融资门槛，允许各种风格的机构进入市场，形成均衡的投资者机构。最后，应加强联合监管。虽然银监会、证监会、保监会建立了监管联席会议制度，但金融子市场监管的联合仍需要加强，尤其在金融创新（如货币基金、债券衍生产品等）方面[3]。

西方成熟资本市场的发展历程告诉我们，随着市场的发展，证券投资者的主体将

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从个人投资者为主转变为机构投资者为主。人们也把机构投资者在市场中的比重当作衡量一国资本市场成熟的重要标志之一。因此，不要因为国际金融动荡而放缓或停止发展机构投资者的步伐。证监会将大力发展公司债券等固定收益类产品，继续引导和鼓励上市公司增加分红，推动上市公司积极回报股东，研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，努力提高保险资金、社保资金，企业年金等机构资金的入市比例，协调完善与市场投资相关的税收政策，为机构投资者的健康发展创造良好的外部环境。

5 结语

中国股票市场正处于发展时期，审视其发展历程，对一些股票市场的矛盾观点的正确认识、完善股票市场法制制度建设、提高股民素质、增加上市公司质量、提高上市公司质量，增加机构投资者的数量和规范机构投资者的行为，股票市场将迎来飞跃式的发展。股票市场的完善和发展能使股票市场成为真正的企业融资的场所，而不是“圈钱”的场所，真正起到中国宏观经济晴雨表的作用。

参考文献

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南昌航空大学学士学位论文

致谢

本论文是在指导老师王雄军老师的悉心指导下完成的。指导老师渊博的专业知识，严谨的治学态度和精益求精的工作作风对我影响深远，使我树立了远大的学术目标，掌握了基本的研究方法。论文从选题到完成，每一步都是在导师的指导下完成的，倾注了导师大量的心血，在此，谨向指导老师表示衷心的感谢！

本论文能够顺利完成，也离不开各位老师和同学的帮助与关心。在此感谢所有老师在大学里对我的精心教导和栽培，让我掌握了更多的知识；感谢所有同学给予我帮助和关心，正是大家的帮助，让我克服困难，特别感谢寝室的朋友为我的论文写作提出各种意见。同时，感谢经济管理学院实验室老师为我提供良好的论文写作环境和资源。

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